紫光集(ji)團重組(zu)“風(feng)暴(bao)”一波未停一波又起。
12月16日晚間，紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)集(ji)(ji)團有限公司（以下簡(jian)稱紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)集(ji)(ji)團）在(zai)官網發(fa)布《紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)集(ji)(ji)團有限公司管理人(ren)嚴正聲明》，表示注意到紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)集(ji)(ji)團少數股(gu)東健坤(kun)集(ji)(ji)團和(he)實控(kong)個人(ren)趙偉國散布有關紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)集(ji)(ji)團債務風險處置的(de)不實言論。“紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)集(ji)(ji)團在(zai)趙偉國的(de)經(jing)營(ying)下，清華控(kong)股(gu)和(he)健坤(kun)集(ji)(ji)團在(zai)紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)集(ji)(ji)團的(de)股(gu)權(quan)價值已(yi)經(jing)為負，造成損失。”
在上述聲明(ming)中，紫光集團管理人稱，“就健坤集團和(he)趙(zhao)偉(wei)國個人散布不實信息(xi)，企圖(tu)干擾并影響紫光集團司法(fa)重整工作進(jin)程，管理人堅決反對，并將采取措施依法(fa)追(zhui)究相關個人和(he)單位法(fa)律責任。”
而作為事件的另(ling)一(yi)(yi)方，趙偉(wei)國在(zai)16日當晚(wan)接受(shou)第一(yi)(yi)財經記(ji)者獨(du)家(jia)采訪時(shi)表示(shi)，紫(zi)光集團的資產價值至少在(zai)2100億以上，并(bing)表示(shi)（接盤者）智路建廣(guang)目前根本(ben)不具備600億資金(jin)的能力。
對于紫(zi)光有限公司(si)管(guan)理人，趙偉國對第一財(cai)經(jing)記(ji)者表示，“我(wo)曾多次找錢凱（管(guan)理人），試圖了解情況，但他對我(wo)防備心很(hen)重，什(shen)么都(dou)不告訴我(wo)。”
紫光怎么了？
紫光集團(tuan)曾是半導體領域的明星公(gong)司，但在2020年11月出現(xian)資金(jin)流動性問(wen)題(ti)。當月，作為紫光集團(tuan)的第一大股東，清(qing)華(hua)控(kong)股引(yin)入專門工作團(tuan)隊（后轉為清(qing)算組(zu)），對(dui)紫光開展債務(wu)風險化解工作。
一年(nian)之(zhi)后，也就是在今(jin)年(nian)的12月13日，紫光集(ji)團對外公(gong)布(bu)重(zhong)整方(fang)案(an)(an)，確定北京(jing)智路資產(chan)管(guan)(guan)理有限(xian)公(gong)司(si)和北京(jing)建廣資產(chan)管(guan)(guan)理有限(xian)公(gong)司(si)作(zuo)為牽(qian)頭方(fang)組成的聯合體成為重(zhong)整戰略(lve)投資者，但(dan)在12月15日卻(que)被健(jian)坤集(ji)團實(shi)名舉報稱重(zhong)組方(fang)案(an)(an)將造成國有資產(chan)流失。
從股(gu)權架構(gou)來看，紫光集(ji)團由(you)(you)清(qing)華控股(gu)有限(xian)公司（清(qing)華大學校企平臺）持股(gu)51%、北京(jing)健坤投資集(ji)團有限(xian)公司（由(you)(you)趙(zhao)偉(wei)國(guo)個人實控）持股(gu)49%。此前，趙(zhao)偉(wei)國(guo)以少數股(gu)東實控人身份擔任紫光集(ji)團董事長，并負責企業經營(ying)管(guan)理(li)。但后面(mian)的重組工(gong)作主要由(you)(you)紫光集(ji)團管(guan)理(li)人推行。
在紫光債務問題上，趙偉國(guo)顯(xian)然(ran)和紫光管理(li)人有不同的看法，而隨著接(jie)盤者的確定(ding)，沖突被徹底點燃。
紫(zi)光(guang)重(zhong)組管(guan)理人(ren)(ren)在最新的(de)(de)聲(sheng)明(ming)中表示，經(jing)過債(zhai)權人(ren)(ren)、管(guan)理人(ren)(ren)、監管(guan)機(ji)構(gou)等共同選(xuan)定(ding)第三方專業機(ji)構(gou)審計，截至2021年6月(yue)30日，紫(zi)光(guang)集(ji)團(tuan)(tuan)重(zhong)整(zheng)主(zhu)體所有者(zhe)權益(yi)為－442.78億(yi)元(yuan)；經(jing)過債(zhai)權人(ren)(ren)、管(guan)理人(ren)(ren)、監管(guan)機(ji)構(gou)等共同選(xuan)定(ding)第三方專業機(ji)構(gou)評估(gu)，截至2021年6月(yue)30日，紫(zi)光(guang)集(ji)團(tuan)(tuan)重(zhong)整(zheng)主(zhu)體資(zi)產客觀公(gong)允(yun)的(de)(de)市場價值約1214.78億(yi)元(yuan)，匹配擬化解(jie)債(zhai)務約1376.09億(yi)元(yuan)，證實紫(zi)光(guang)集(ji)團(tuan)(tuan)資(zi)不抵債(zhai)。“以(yi)上表明(ming)，紫(zi)光(guang)集(ji)團(tuan)(tuan)在趙偉國的(de)(de)經(jing)營(ying)下，清(qing)華控股(gu)和健坤集(ji)團(tuan)(tuan)在紫(zi)光(guang)集(ji)團(tuan)(tuan)的(de)(de)股(gu)權價值已經(jing)為負，造成(cheng)損(sun)失。”
但趙(zhao)偉國認為(wei)，紫光集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)的(de)(de)資產價值至少在2100億(yi)以上(shang)。15日晚間，健坤集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)以《誰的(de)(de)紫光》為(wei)題(ti)發出聲明(ming)，表(biao)示紫光集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)重整方案將(jiang)直接造成當期734.19億(yi)元的(de)(de)國有(you)資產流(liu)失，已(yi)通過(guo)郵(you)局向中紀委(wei)、國務(wu)院(yuan)辦公廳紀檢組、財政部紀檢組、教育部紀檢組進行實名舉報。
健坤(kun)發布的(de)聲明中提到，紫光(guang)集團(tuan)是(shi)流動性問題，而不是(shi)資不抵債(zhai)。其中，主要包括三大部分(fen)，分(fen)別為紫光(guang)集團(tuan)持有長江存儲股(gu)權被低估(gu)、持有上(shang)市公司(si)股(gu)票增值(zhi)部分(fen)以及其余非上(shang)市公司(si)股(gu)權被低估(gu)。
“比如(ru)，此次重組(zu)當中，紫光(guang)集團(tuan)現場(chang)工作(zuo)組(zu)對(dui)于長(chang)江(jiang)(jiang)存儲25.91%的(de)股(gu)權(quan)估價過低，僅(jin)為124億(yi)元。國內著名(ming)私募股(gu)權(quan)基(ji)金(jin)高榕(rong)資本于2021年9月17日出具了對(dui)長(chang)江(jiang)(jiang)存儲的(de)投資意向(xiang)書，高榕(rong)資本愿意按(an)照(zhao)長(chang)江(jiang)(jiang)存儲1600億(yi)的(de)估值，對(dui)長(chang)江(jiang)(jiang)存儲進行投資，投資金(jin)額(e)不低于10億(yi)。紫光(guang)集團(tuan)按(an)照(zhao)所(suo)持有(you)25.91%的(de)股(gu)東權(quan)益，所(suo)持有(you)的(de)長(chang)江(jiang)(jiang)存儲股(gu)權(quan)價值也有(you)414.56億(yi)。”健坤集團(tuan)稱。
根據健坤集(ji)團此(ci)次曝光(guang)的附件資料顯示，目前紫光(guang)集(ji)團賬面(mian)現金余額仍有(you)103億(yi)元，擁(yong)有(you)基金資產賬面(mian)價值13.8億(yi)元，持有(you)的其(qi)他資產賬面(mian)價值約57.71億(yi)元。
紫光重組牽出“新仇舊恨”
除(chu)了管理人，趙偉國“不滿(man)”的另(ling)一個(ge)對象則是接盤方智路建(jian)廣聯合(he)體。
“從工商注(zhu)冊信息看，智(zhi)路和建(jian)廣(guang)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產規模很(hen)小，聽金(jin)融圈和投資(zi)(zi)圈的(de)(de)(de)朋友說，智(zhi)路和建(jian)廣(guang)的(de)(de)(de)第(di)(di)一筆5億(yi)(yi)(yi)的(de)(de)(de)保證(zheng)金(jin)都是(shi)臨(lin)時湊(cou)出來的(de)(de)(de)，目(mu)前(qian)的(de)(de)(de)20億(yi)(yi)(yi)保證(zheng)金(jin)湊(cou)得也很(hen)費勁。”趙偉(wei)國對第(di)(di)一財(cai)經(jing)記者表(biao)示，智(zhi)路和建(jian)廣(guang)的(de)(de)(de)模式是(shi)拿著項目(mu)再找錢，他認為智(zhi)路建(jian)廣(guang)目(mu)前(qian)根本不具備600億(yi)(yi)(yi)資(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)能力。
但從近年來智路建廣聯合(he)體的投資項目看來，并不是“無名之輩”。
有業(ye)內人士表(biao)示，2015年至今(jin)(jin)，中(zhong)國半導體(ti)(ti)大(da)型并購合作超過(guo)10億人民幣的項(xiang)目(mu)近(jin)30個，建(jian)廣(guang)資產(chan)和(he)(he)智(zhi)路資本主(zhu)導了(le)超過(guo)一半的交易。過(guo)去的收購，智(zhi)路資本和(he)(he)建(jian)廣(guang)資產(chan)主(zhu)要依托中(zhong)關村融(rong)信(xin)金(jin)融(rong)信(xin)息化產(chan)業(ye)聯(lian)盟的成(cheng)員產(chan)業(ye)力量(liang)進行(xing)協同整(zheng)合，比(bi)如(ru)聞泰科技(ji)收購整(zheng)合安世半導體(ti)(ti)，比(bi)如(ru)韋爾股份收購整(zheng)合思比(bi)科、北京豪威(wei)等。如(ru)今(jin)(jin)，智(zhi)路資本和(he)(he)建(jian)廣(guang)資產(chan)通過(guo)投(tou)資和(he)(he)運營形(xing)成(cheng)了(le)中(zhong)關村融(rong)信(xin)金(jin)融(rong)信(xin)息化產(chan)業(ye)聯(lian)盟為核(he)心的集成(cheng)電(dian)路全(quan)產(chan)業(ye)鏈資源，可(ke)以(yi)為大(da)體(ti)(ti)量(liang)的紫光集團(tuan)重組(zu)提(ti)供產(chan)業(ye)和(he)(he)效率的騰挪空間。
但(dan)趙偉國(guo)并(bing)不這么認為，在健坤的舉報材料中提到，智(zhi)路(lu)的股東(dong)穿透后全部是自然人，而自然人李(li)濱是智(zhi)路(lu)公司的大股東(dong)，李(li)濱等(deng)自然人持有(you)建廣公司49%的股權，“即流失的734.19億國(guo)有(you)資產，大部分(fen)將落入李(li)濱等(deng)人的私人腰包，這是典(dian)型的侵吞國(guo)有(you)資產行(xing)為。”
公開資(zi)(zi)料顯(xian)示，李濱于 1970 年(nian)出(chu)生，本(ben)科畢業于清華(hua)大(da)學(xue)(xue)經濟管理學(xue)(xue)院。2011 年(nian)至 2015 年(nian)，任(ren)中(zhong)芯國際資(zi)(zi)深副總裁，2015 年(nian)至今(jin)，任(ren)建(jian)廣資(zi)(zi)產投評會主(zhu)席。從穿(chuan)透智路資(zi)(zi)本(ben)及(ji)建(jian)廣資(zi)(zi)本(ben)股(gu)(gu)權(quan)，李濱扮演著關鍵角色，間接持有(you)智路資(zi)(zi)本(ben) 57.53% 的股(gu)(gu)權(quan)，并實際掌控建(jian)廣資(zi)(zi)產第二大(da)股(gu)(gu)東建(jian)平天津(jin)。
更重要(yao)的是(shi)，在半導體領域，李濱(bin)和趙(zhao)偉國之(zhi)間(jian)“有(you)矛盾”幾乎是(shi)公(gong)開的秘密(mi)。
“建廣與紫光長達五年的恩恩怨怨告訴我們，拯救你的，往往是你最恨的人。”一位芯片行業的投資人在得(de)知智路建廣聯(lian)合體成為紫光(guang)破產重組的接盤人后(hou)發出這樣的感嘆(tan)。
時間追溯到四年前，2017年5月26日，由北京建(jian)廣(guang)資(zi)(zi)(zi)產、大唐電(dian)信、美國(guo)高(gao)通、聯芯科技(ji)(ji)和智(zhi)路資(zi)(zi)(zi)本(ben)共同(tong)簽(qian)署協議成立合資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)瓴盛科技(ji)(ji)（貴州）有限公(gong)司(si)（JLQ Technology）。其中(zhong)，北京建(jian)廣(guang)出(chu)資(zi)(zi)(zi)占比34.643%、美國(guo)高(gao)通出(chu)資(zi)(zi)(zi)24.133%、智(zhi)路資(zi)(zi)(zi)本(ben)出(chu)資(zi)(zi)(zi)17.091%、聯芯科技(ji)(ji)以立可(ke)芯的股(gu)權出(chu)資(zi)(zi)(zi)24.133%。
從業務類型來看，瓴盛科技的業務與紫光展銳部(bu)分重合，這(zhe)在當時(shi)引起(qi)了(le)趙(zhao)偉國的“強烈(lie)不(bu)滿”。
在2013 年(nian)和(he) 2014 年(nian)，紫光(guang)集團分(fen)別以 18 億美(mei)元和(he) 9 億美(mei)元的(de)價格完(wan)成展(zhan)(zhan)訊通信和(he)銳(rui)(rui)迪科的(de)收購，兩家公司隨后(hou)從納斯達克(ke)退(tui)市(shi)，并(bing)在隨后(hou)整合為紫光(guang)展(zhan)(zhan)銳(rui)(rui)。作為紫光(guang)集團在芯(xin)片(pian)設計布(bu)局中最(zui)重要的(de)一環，紫光(guang)展(zhan)(zhan)銳(rui)(rui)被(bei)寄予厚望，但由(you)于起(qi)步較晚，展(zhan)(zhan)銳(rui)(rui)更多的(de)市(shi)場是(shi)在低端芯(xin)片(pian)上，與瓴盛展(zhan)(zhan)開激戰。
“我們的(de)芯(xin)片(pian)針對(dui)(dui) 50 到 100 美元的(de)手(shou)(shou)機，瓴盛專門(men)做 100 美元的(de)手(shou)(shou)機。”趙偉(wei)國曾(ceng)公開炮轟高通應該更有遠見(jian)，給中國企業一口飯吃。而對(dui)(dui)于智路建廣，也有業內人(ren)士對(dui)(dui)記者(zhe)表示，“李濱對(dui)(dui)瓴盛的(de)投資讓(rang)趙偉(wei)國很不舒(shu)服，認為這是自己人(ren)在打自己人(ren)。”
紫光系巨輪“何去何從”
紫光(guang)的現(xian)狀令眾多半導體(ti)人感(gan)到唏噓。
在半導(dao)體(ti)資(zi)本市場上，紫光集(ji)團(tuan)曾是(shi)少數(shu)的“瘋狂”投資(zi)者。展訊、銳迪科、華三、矽(xi)品等(deng)蛇吞(tun)象式的連續(xu)交易備受業界關注。
趙(zhao)偉(wei)國(guo)曾在2015年接(jie)受媒體(ti)采訪(fang)時(shi)表示，該公司計劃(hua)在未來(lai)5年投資(zi)3000億元人民幣(bi)，打造全球第三大芯片(pian)制造商。而(er)在業(ye)內(nei)看來(lai)，紫(zi)光“買買買”背后的(de)終極目(mu)標，是為了擁有(you)完(wan)整的(de)半導(dao)體(ti)產業(ye)布局(ju)，并(bing)整合內(nei)存設計、生產技術(shu)，成為擁有(you)產品、工(gong)廠(chang)且(qie)具有(you)國(guo)際競爭力的(de)公司在中國(guo)落地生根。
據不完全(quan)統計，自2013年(nian)(nian)到(dao)2019年(nian)(nian)短短6年(nian)(nian)時間里，紫光(guang)集團斥巨資(zi)收(shou)購20多家(jia)公司，多為不同類型的芯片公司。其中，包括2013年(nian)(nian)以(yi)162億(yi)(yi)元從美股私有化國(guo)內兩(liang)家(jia)芯片廠家(jia)展(zhan)訊、銳迪科，2015年(nian)(nian)斥資(zi)25億(yi)(yi)美元收(shou)購新華三51%的股權，2018年(nian)(nian)再(zai)以(yi)超(chao)過170億(yi)(yi)元收(shou)購法國(guo)芯片連接器廠商立聯信。
但回頭(tou)看紫光的并購，業(ye)內分成了兩派。
有一些產業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)人并不(bu)(bu)認可趙偉國的打法，認為(wei)其不(bu)(bu)懂半導(dao)體和(he)產業(ye)規律。在半導(dao)體行業(ye)內，投(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)回(hui)報比例是(shi)(shi)不(bu)(bu)穩定的，更不(bu)(bu)穩定的是(shi)(shi)時間(jian)。在他們看來，紫光集團(tuan)長時間(jian)的大量投(tou)(tou)入，資(zi)(zi)金(jin)回(hui)籠緩慢，現金(jin)流(liu)流(liu)動不(bu)(bu)暢，導(dao)致集團(tuan)債務不(bu)(bu)斷增加(jia)，赤字(zi)不(bu)(bu)斷增加(jia)，最終(zhong)導(dao)致債務危機全面爆(bao)發。
也有人認為，紫光(guang)(guang)的(de)部分債務是因為購(gou)買資(zi)產(chan)形成的(de)，但目前形勢下通過購(gou)買境外資(zi)產(chan)，已(yi)無(wu)法實現中國半(ban)導體(ti)(ti)產(chan)業的(de)整體(ti)(ti)躍遷，紫光(guang)(guang)在(zai)特定(ding)的(de)歷史時(shi)期(qi)，在(zai)全(quan)球半(ban)導體(ti)(ti)資(zi)產(chan)的(de)低谷期(qi)，做了必要的(de)探索，買來了一些(xie)重磅資(zi)產(chan)。
芯謀(mou)研究首席分析師顧文軍認(ren)為，紫光從美(mei)國(guo)(guo)市(shi)場買回了銳(rui)迪科，從惠普(pu)手中買下新華三，從法國(guo)(guo)買到(dao)Linxens。在(zai)國(guo)(guo)際(ji)并(bing)購(gou)通道被切斷(duan)之后，這些資(zi)(zi)產(chan)彌足珍貴，更加稀缺。這些資(zi)(zi)產(chan)也是(shi)中國(guo)(guo)資(zi)(zi)本在(zai)貿易戰(zhan)前(qian)的窗口期，在(zai)境外罕有的收獲。但現在(zai)，中國(guo)(guo)資(zi)(zi)本再去收購(gou)這樣優質的國(guo)(guo)際(ji)資(zi)(zi)產(chan)，已經不復(fu)可(ke)能。
“在(zai)紫光集(ji)團過去(qu)的(de)收購中，我(wo)主(zhu)要是(shi)建議者和執行者，決策都是(shi)董事會、股(gu)東(dong)會甚至清華大學作出的(de)。”趙偉國對記者說。
面對“引起紫光債(zhai)務(wu)的(de)導火索”的(de)問題(ti)，趙偉國則對記者表示(shi)，主要(yao)是高校產業改革、方(fang)正(zheng)司法重(zhong)整、新(xin)冠疫情三大外(wai)因(yin)(yin)加上紫光集團資產負債(zhai)率比較高這個內(nei)因(yin)(yin)。
從歷史看，紫(zi)光(guang)集團的前身為“清(qing)華大學(xue)科(ke)技開(kai)發總公(gong)司”，2004年進行改(gai)制重(zhong)組，清(qing)華控(kong)(kong)股(gu)(gu)成為了紫(zi)光(guang)的控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)。但(dan)自2018年下半(ban)年啟動校(xiao)企(qi)改(gai)革以來，清(qing)華控(kong)(kong)股(gu)(gu)將資(zi)產(chan)做了多項拆分。根據近(jin)期(qi)部分“清(qing)華系(xi)”上市公(gong)司披(pi)露(lu)的公(gong)告，截(jie)至今年6月末，清(qing)華控(kong)(kong)股(gu)(gu)資(zi)產(chan)總計約612.12億(yi)元，而2018年末時，清(qing)華控(kong)(kong)股(gu)(gu)資(zi)產(chan)總計曾高(gao)達5173.88億(yi)元。
受健(jian)坤舉報事件影響(xiang)，12月16日(ri)紫(zi)光(guang)(guang)系(xi)上(shang)市公司大跌。紫(zi)光(guang)(guang)股份開低走最(zui)高跌超9%，收盤收跌6.80%；紫(zi)光(guang)(guang)國微一度跌逾7%，截至(zhi)收盤收跌3.42%。
“紫(zi)光現在面臨的(de)(de)困難，固然有其經營的(de)(de)問題(ti)，但主要(yao)還是(shi)產業難題(ti)，紫(zi)光的(de)(de)破產重(zhong)組要(yao)盡快(kuai)完成(cheng)。”顧文(wen)軍(jun)表示，由于競購方案(an)來回修(xiu)改，紫(zi)光重(zhong)組案(an)已經耗費了(le)不(bu)少(shao)時間，這(zhe)使得紫(zi)光旗下企業很多關鍵(jian)事(shi)項被延誤，比如展(zhan)銳(rui)的(de)(de)上市、長江(jiang)存(cun)儲的(de)(de)后續投(tou)入，由于上市受挫(cuo)，展(zhan)銳(rui)的(de)(de)技術隊伍軍(jun)心(xin)不(bu)穩，人(ren)員流失，長江(jiang)存(cun)儲的(de)(de)擴產也受到了(le)嚴(yan)重(zhong)影響(xiang)。產業發展(zhan)如同打仗(zhang)，一(yi)(yi)時失利并不(bu)可怕，可怕的(de)(de)是(shi)一(yi)(yi)經受挫(cuo)，就改弦更張。
