拋售比亞迪后，股神(shen)巴(ba)菲特大手筆買入臺積電，半導體行(xing)業迎來曙光？
今日(ri)，A股中(zhong)市值7萬億(yi)的(de)半導體板塊大漲(zhang)(zhang)，最高漲(zhang)(zhang)幅接(jie)近7%。其中(zhong)，創(chuang)耀科技20%漲(zhang)(zhang)停(ting)(ting)，卓勝(sheng)微(wei)、中(zhong)穎(ying)電(dian)子等(deng)漲(zhang)(zhang)超15%，芯朋微(wei)、艾為電(dian)子、和(he)林微(wei)納(na)等(deng)漲(zhang)(zhang)超12%，680億(yi)的(de)巨頭兆(zhao)易創(chuang)新(xin)也同樣漲(zhang)(zhang)停(ting)(ting)板。
此次大漲的原因，大概率是因為巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋披露的報告，展示了公司在2022年三季度的持倉情況。根據最新披露的13F文件顯示，該公司在三季度建倉買入臺積電共6006萬股，持倉市值達41億美元，占總倉位的比例為1.39%，臺積電也成為該公司的前十大重倉股之一。受此消息影響，臺積電美國存托憑證（ADR）盤后最高大漲近8%。此(ci)外，伯克希爾哈(ha)撒韋的公(gong)(gong)告還顯示其增持了(le)雪(xue)佛龍、西(xi)方石油，減持了(le)動(dong)視暴雪(xue)、紐銀梅隆、通(tong)用汽(qi)車等(deng)公(gong)(gong)司。
繼消費電子和新能源后，半導體首獲巴菲特青睞
眾所周知，巴菲特秉承的是價值投資理念，輕易不會買入一家企業，但看好一個公司入手后便會持有很長的周期，同時，他也從不投資自己不了解的行業，所以長期對科技企業都保持回避的態度。但在(zai)最(zui)近的十(shi)幾年中，巴菲特卻將越(yue)來(lai)越(yue)多的投資傾斜(xie)向(xiang)了科(ke)技(ji)領(ling)域。
2008年9月時，伯克希爾哈撒(sa)韋(wei)曾耗資(zi)2.3億(yi)美(mei)元收購了比(bi)亞(ya)(ya)迪10%的(de)股份。據巴菲特自己表示，在(zai)14年前投資(zi)比(bi)亞(ya)(ya)迪時，自己其(qi)實(shi)對電池領域(yu)一竅不(bu)通，也不(bu)知道汽(qi)車具體怎么(me)運(yun)轉，但他非常(chang)相(xiang)信芒(mang)格的(de)眼光(guang)，也發自內(nei)心地認可比(bi)亞(ya)(ya)迪。從結果(guo)來看，這(zhe)筆2.3億(yi)美(mei)元的(de)投資(zi)至今已(yi)經為他帶來了數(shu)十倍的(de)回報。
不過，值得(de)注意的是，雖然今年以來比亞迪新能源汽車銷量(liang)頻創新高，股價也一路高歌猛進，但(dan)陪(pei)伴比亞迪“長跑”14年的巴菲(fei)特卻選擇進行(xing)股份減(jian)持。
根據港交所官網(wang)的(de)數據顯示(shi)，11月8日時，伯(bo)克(ke)希爾哈(ha)撒(sa)韋以196.9945港元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)的(de)價(jia)格減(jian)持(chi)(chi)了578.25萬股(gu)(gu)(gu)比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪H股(gu)(gu)(gu)，套(tao)現約(yue)11.39億(yi)港元(yuan)。至此，伯(bo)克(ke)希爾.哈(ha)撒(sa)韋公司持(chi)(chi)有(you)比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪H股(gu)(gu)(gu)的(de)股(gu)(gu)(gu)票數量減(jian)少(shao)到約(yue)為1.39億(yi)股(gu)(gu)(gu)，其持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)比(bi)(bi)例也由17.15%降至16.62%。據統計，這已(yi)經(jing)是巴(ba)菲特在今(jin)年8月以來第(di)四次(ci)減(jian)持(chi)(chi)比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪，總計出售1212.65萬股(gu)(gu)(gu)比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪H股(gu)(gu)(gu)，共(gong)套(tao)現約(yue)96.38億(yi)港元(yuan)，折(zhe)合人民幣84.7億(yi)。
在比亞迪之外，巴菲特對于科技股的投資最成功的莫過于蘋果。從2016年開(kai)(kai)始(shi)，伯(bo)克(ke)(ke)希爾哈(ha)撒韋公司就開(kai)(kai)始(shi)購(gou)買蘋(pin)果(guo)的(de)股票，到2018年時已(yi)累計持(chi)有蘋(pin)果(guo)5%的(de)股份，耗資(zi)360億美元(yuan)，至(zhi)今已(yi)是伯(bo)克(ke)(ke)希爾投資(zi)組(zu)合(he)中投資(zi)最多的(de)單一(yi)股票，按(an)市(shi)值計算(suan)占伯(bo)克(ke)(ke)希爾投資(zi)組(zu)合(he)的(de)近42%。
對于(yu)偏愛傳統消(xiao)費和金融(rong)、能源行業的(de)(de)(de)巴(ba)菲(fei)特(te)來(lai)說，在(zai)(zai)投資(zi)蘋果時，我們(men)可以大致猜測到他在(zai)(zai)蘋果公司身上(shang)找到的(de)(de)(de)商業特(te)性：既擁(yong)有輕松提高產(chan)品(pin)價格的(de)(de)(de)能力(li)，也能夠在(zai)(zai)不過度支(zhi)出的(de)(de)(de)情況下開展更(geng)多的(de)(de)(de)業務。而此次臺積電(dian)(dian)進入了巴(ba)菲(fei)特(te)的(de)(de)(de)投資(zi)組合(he)，是否表示臺積電(dian)(dian)被巴(ba)菲(fei)特(te)視(shi)為(wei)下一個蘋果？
按照知名金融博客SeekingAlpha的說法，臺積電的投入增長、派息、市盈率等方面或許足以說明，臺積電是一個經典的“巴菲特式的”、“反泡沫”的股票，有可能在未來幾十年里實現“巴菲特式的年回報率”。
臺積電能否成為巴菲特的“下一個蘋果”？
作為全球晶圓代工(gong)的(de)(de)(de)龍頭公司，臺(tai)積電的(de)(de)(de)業績(ji)增(zeng)(zeng)速相當強勁。上個月，臺(tai)積電銷(xiao)售(shou)額高達2102.7億元(yuan)新臺(tai)幣(bi)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長56%，今年以來的(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)總額為1.85萬(wan)億元(yuan)臺(tai)幣(bi)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長44％，今年第三季(ji)度(du)的(de)(de)(de)毛利率高達60.4%，環(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長1.3個百(bai)分點(dian)，更是遠超(chao)分析師的(de)(de)(de)一致預期。
不過(guo)，在(zai)今(jin)年的(de)大環境下，半導(dao)體行業整體都(dou)在(zai)遭遇手(shou)機、電(dian)(dian)腦等消(xiao)費電(dian)(dian)子需求下降(jiang)的(de)沖擊。從臺積(ji)電(dian)(dian)的(de)股(gu)價表現來看，本月初(chu)已(yi)經觸及近兩年多以來的(de)股(gu)價低點，較今(jin)年初(chu)的(de)歷史高(gao)點已(yi)跌去近六成。而在(zai)近期，美國(guo)費城(cheng)半導(dao)體指數(shu)開始(shi)進入(ru)技術性牛市，相關的(de)美股(gu)半導(dao)體股(gu)票才筑底大漲，臺積(ji)電(dian)(dian)股(gu)價也在(zai)近日開始(shi)強(qiang)勢反彈(dan)。
值得一提的是，此次是巴菲特首次投資臺積電，也是其首次入手純半導體公司。據擁有伯克希爾股份的某位知名投資人表示，他認為伯克希爾增持臺積電的理由是：半導體對人們的生活越來越重要，只有少數公司能夠積累資本來提供生產高端芯片，伯克希爾相信世界離不開臺積電生產制造的產品。
用巴菲特自己的話來說，就是臺積(ji)電這(zhe)家企業擁有又(you)深又(you)寬的“護城河”：
在財務指標方面，臺(tai)積電的(de)凈(jing)資(zi)產收益率約為25%，毛利(li)率超過60%，分紅率3%，三大(da)指標均(jun)為制(zhi)造業(ye)公(gong)司的(de)天花板(ban)，歷史(shi)盈利(li)能力(li)在同行(xing)中處于前 5% 的(de)水平(ping)；
在技術壁壘方面，臺積電與ASML聯合的壁壘堪比蘋果和微軟的操作系統，目前，臺積電也已經實現了3納米芯片的量產能力，同時預計將在2025年實現2納米工藝(yi)的量產；
在商業模式上，臺積電與(yu)蘋果、AMD、英偉(wei)達等公司的聯合體，是最近二十年科技行業最成功的典(dian)范，買(mai)入臺積電就相當于同時買(mai)入了移(yi)動計(ji)(ji)算(suan)、高(gao)性能計(ji)(ji)算(suan)和AI計(ji)(ji)算(suan)等；
從產業周期來看，臺積電最近一年(nian)跌(die)幅60%，創近30年(nian)來最大跌(die)幅，相比(bi)之下(xia)，過去(qu)7輪(lun)硅周(zhou)期(qi)的最大跌(die)幅也僅為39%，顯(xian)然目(mu)前處于產業下(xia)行周(zhou)期(qi)末端，股價也在本月開始反彈；
從地緣風險來看，臺(tai)積電計劃在未來(lai)三年(nian)額外投入 1000 億美(mei)(mei)元(yuan)用于增(zeng)(zeng)加產能，是(shi)過去幾年(nian)增(zeng)(zeng)長預算的兩倍(bei)，其不僅在美(mei)(mei)新建(jian)工廠，如亞利桑那州價(jia)值 120 億美(mei)(mei)元(yuan)的芯(xin)片工廠，而且將存量工廠轉(zhuan)移到(dao)美(mei)(mei)國，盡最大可(ke)能避(bi)免地緣政治與合規審查對生(sheng)產經(jing)營造成的影響。
當前，作為全球芯片制造的領導者，臺積電擁有制造世界上最先進芯片的實力，生產了全球大約50%的芯片，公司既是英偉達和高通等客戶生產半導體芯片，也是蘋果公司定制A和M芯片的獨家供應商。受iPhone手機需求大漲的影響，臺積電的利潤也在猛增，而伯克希爾哈撒韋目前也還持有價值1265億美元的蘋果公司股份，蘋果也是其第一大持倉。從這個角度來說，臺積電能否成為“下一個蘋果”尚未可知，但伯克希爾哈撒韋投資臺積電卻相當于獲得了來自產業上下游的雙重收益，在對沖風險的同時也讓收益的確定性更高。
半導體行業的春天來了？
對于半導體行業來說，如果將時間的跨度拉長，則行業具有明顯的周期性特征，庫存水平的高低也成為判斷市場冷暖的重要指標，能夠提供良好的參考作用。而市場一直擔心的庫存高水位問題，似乎也已經開始逐步緩解。按照臺積電、高通、聯發科、英特爾等企業的最新聲明， 三季度大概率是本輪半導體周期的庫存高點，整個板塊有望經歷在2022年Q4、2023年Q1兩個季度的庫存去化之后，在2023年Q2左右恢復到正常庫存水平。
在未來，半導體依然是有望持續增長的一大領域，因為芯片對自動駕駛、電動汽車、人工智能和物聯網等新(xin)興行(xing)業的擴(kuo)張來說至(zhi)關重要。據世界半(ban)導體(ti)貿易統計(ji)組(zu)織 (WSTS)發(fa)布的最新(xin)預測數(shu)據顯示，今年全球半(ban)導體(ti)市場預計(ji)將增長16.3%，達6460億美(mei)元的規(gui)模，明(ming)年盡管增速(su)有所放緩，但(dan)仍將保持5.1%的正增長。
不(bu)過(guo)，雖然從費城半導體(ti)(ti)指(zhi)(zhi)數和庫存(cun)水位等指(zhi)(zhi)標(biao)來(lai)看，半導體(ti)(ti)行業(ye)的(de)(de)(de)調(diao)整已接近2018-2019年的(de)(de)(de)底部(bu)水平(ping)，但結合當前宏觀經濟的(de)(de)(de)走勢和去庫存(cun)的(de)(de)(de)節奏，行業(ye)復(fu)蘇的(de)(de)(de)跡象還(huan)不(bu)夠明(ming)確，調(diao)整持續的(de)(de)(de)時間可能(neng)更長，此次半導體(ti)(ti)行業(ye)的(de)(de)(de)春天，也可能(neng)來(lai)的(de)(de)(de)稍晚一些。
12月7日 深圳
“2022中國AIoT產業年會暨2023智能產業前瞻洞察大典”
