拋售比亞(ya)迪后，股神(shen)巴菲特大手(shou)筆買入臺積電，半(ban)導體行(xing)業迎來曙(shu)光？
今(jin)日，A股(gu)中(zhong)市值7萬億(yi)(yi)的半導體板(ban)(ban)塊大漲(zhang)(zhang)(zhang)，最高(gao)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)接近7%。其中(zhong)，創(chuang)耀(yao)科技20%漲(zhang)(zhang)(zhang)停，卓勝微(wei)、中(zhong)穎電(dian)(dian)子等漲(zhang)(zhang)(zhang)超15%，芯(xin)朋微(wei)、艾為(wei)電(dian)(dian)子、和(he)林微(wei)納等漲(zhang)(zhang)(zhang)超12%，680億(yi)(yi)的巨頭兆易創(chuang)新(xin)也同樣漲(zhang)(zhang)(zhang)停板(ban)(ban)。
此次大漲的原因，大概率是因為巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋披露的報告，展示了公司在2022年三季度的持倉情況。根據最新披露的13F文件顯示，該公司在三季度建倉買入臺積電共6006萬股，持倉市值達41億美元，占總倉位的比例為1.39%，臺積電也成為該公司的前十大重倉股之一。受此消息影響，臺積電美國存托憑證（ADR）盤后最高大漲近8%。此外(wai)，伯克希爾哈撒韋的公告(gao)還(huan)顯(xian)示其增持了(le)雪(xue)佛龍、西方石油，減持了(le)動視暴(bao)雪(xue)、紐銀(yin)梅隆、通用汽車等公司。
繼消費電子和新能源后，半導體首獲巴菲特青睞
眾所周知，巴菲特秉承的是價值投資理念，輕易不會買入一家企業，但看好一個公司入手后便會持有很長的周期，同時，他也從不投資自己不了解的行業，所以長期對科技企業都保持回避的態度。但在最近的(de)(de)十幾年中(zhong)，巴菲特卻將越(yue)來越(yue)多的(de)(de)投資傾斜(xie)向了科技領域。
2008年9月時，伯(bo)克希爾(er)哈撒韋曾耗資2.3億(yi)美(mei)元收購了比亞(ya)迪10%的股份。據巴菲(fei)特自己表示，在(zai)14年前投資比亞(ya)迪時，自己其實(shi)對電池領域一竅(qiao)不(bu)通，也(ye)不(bu)知道汽(qi)車具體怎么運轉，但他(ta)非常相(xiang)信(xin)芒(mang)格的眼(yan)光，也(ye)發自內心地認可比亞(ya)迪。從結(jie)果來(lai)(lai)看，這筆2.3億(yi)美(mei)元的投資至今已經為他(ta)帶來(lai)(lai)了數十倍的回報。
不過，值得注意的(de)是(shi)，雖(sui)然今(jin)年(nian)(nian)以(yi)來(lai)比(bi)亞迪新(xin)能(neng)源汽車銷(xiao)量頻創新(xin)高(gao)，股價也一路(lu)高(gao)歌(ge)猛(meng)進，但陪伴(ban)比(bi)亞迪“長(chang)跑”14年(nian)(nian)的(de)巴(ba)菲特卻選(xuan)擇進行股份減持。
根(gen)據(ju)港交(jiao)所官(guan)網的數(shu)據(ju)顯示，11月8日時(shi)，伯(bo)克希爾哈撒韋以196.9945港元(yuan)/股(gu)的價格減持了578.25萬股(gu)比亞(ya)迪H股(gu)，套(tao)現(xian)約11.39億(yi)(yi)港元(yuan)。至(zhi)此，伯(bo)克希爾.哈撒韋公司持有(you)比亞(ya)迪H股(gu)的股(gu)票數(shu)量減少(shao)到約為(wei)1.39億(yi)(yi)股(gu)，其(qi)持股(gu)比例(li)也由17.15%降至(zhi)16.62%。據(ju)統(tong)計(ji)，這已(yi)經是巴菲特在(zai)今年8月以來第四次減持比亞(ya)迪，總計(ji)出售1212.65萬股(gu)比亞(ya)迪H股(gu)，共套(tao)現(xian)約96.38億(yi)(yi)港元(yuan)，折合人民幣84.7億(yi)(yi)。
在比亞迪之外，巴菲特對于科技股的投資最成功的莫過于蘋果。從2016年開(kai)始，伯克(ke)希爾(er)哈撒韋公司就開(kai)始購(gou)買蘋果的股票，到2018年時已累(lei)計持有蘋果5%的股份，耗資(zi)360億美元，至(zhi)今已是伯克(ke)希爾(er)投(tou)(tou)資(zi)組合(he)中投(tou)(tou)資(zi)最多的單一股票，按市值計算(suan)占伯克(ke)希爾(er)投(tou)(tou)資(zi)組合(he)的近42%。
對于偏愛傳統消費(fei)和金融、能(neng)(neng)源行業(ye)(ye)的(de)(de)巴菲(fei)特(te)來說，在投資蘋果(guo)時，我(wo)們可以大致猜測到(dao)他在蘋果(guo)公司身上找(zhao)到(dao)的(de)(de)商(shang)業(ye)(ye)特(te)性：既(ji)擁有輕松提(ti)高產品價格的(de)(de)能(neng)(neng)力(li)，也能(neng)(neng)夠在不過度支出的(de)(de)情況(kuang)下開展更多的(de)(de)業(ye)(ye)務。而此次臺積(ji)電進入了巴菲(fei)特(te)的(de)(de)投資組合，是否表示臺積(ji)電被巴菲(fei)特(te)視(shi)為(wei)下一個(ge)蘋果(guo)？
按照知名金融博客SeekingAlpha的說法，臺積電的投入增長、派息、市盈率等方面或許足以說明，臺積電是一個經典的“巴菲特式的”、“反泡沫”的股票，有可能在未來幾十年里實現“巴菲特式的年回報率”。
臺積電能否成為巴菲特的“下一個蘋果”？
作(zuo)為全球晶圓代工的(de)龍頭公(gong)司(si)，臺積電的(de)業績增(zeng)(zeng)(zeng)速相當強勁。上(shang)個月，臺積電銷售額高達2102.7億(yi)元(yuan)新臺幣，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)56%，今年以(yi)來的(de)銷售總額為1.85萬(wan)億(yi)元(yuan)臺幣，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)44％，今年第(di)三季度的(de)毛(mao)利率高達60.4%，環比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)1.3個百分點，更是遠(yuan)超分析師的(de)一致預期(qi)。
不過(guo)，在今(jin)年的(de)(de)(de)大(da)環境下，半導體行業整(zheng)體都在遭(zao)遇手機、電(dian)(dian)腦(nao)等消費電(dian)(dian)子需求下降的(de)(de)(de)沖(chong)擊。從臺積電(dian)(dian)的(de)(de)(de)股(gu)價(jia)表現來看(kan)，本月初已經觸及近(jin)(jin)兩年多(duo)以來的(de)(de)(de)股(gu)價(jia)低點(dian)，較今(jin)年初的(de)(de)(de)歷史高點(dian)已跌(die)去近(jin)(jin)六(liu)成。而(er)在近(jin)(jin)期(qi)，美國(guo)費城半導體指數開始進入技術性牛市，相關的(de)(de)(de)美股(gu)半導體股(gu)票才(cai)筑底大(da)漲，臺積電(dian)(dian)股(gu)價(jia)也在近(jin)(jin)日開始強勢反彈。
值得一提的是，此次是巴菲特首次投資臺積電，也是其首次入手純半導體公司。據擁有伯克希爾股份的某位知名投資人表示，他認為伯克希爾增持臺積電的理由是：半導體對人們的生活越來越重要，只有少數公司能夠積累資本來提供生產高端芯片，伯克希爾相信世界離不開臺積電生產制造的產品。
用(yong)巴菲特自(zi)己的話來說，就是臺(tai)積(ji)電這家企(qi)業擁(yong)有(you)又(you)深又(you)寬的“護(hu)城河”：
在財務指標方面，臺(tai)積電的凈資產收益率(lv)約為(wei)25%，毛利(li)率(lv)超(chao)過(guo)60%，分紅率(lv)3%，三大指標均為(wei)制(zhi)造業公司(si)的天花板，歷史盈(ying)利(li)能力在同行(xing)中處于(yu)前(qian) 5% 的水平；
在技術壁壘方面，臺積電與ASML聯合的壁壘堪比蘋果和微軟的操作系統，目前，臺積電也已經實現了3納米芯片的量產能力，同時預計將(jiang)在2025年實(shi)現2納米工藝的量產；
在商業模式上，臺積電與(yu)蘋果(guo)、AMD、英偉達等公司的聯合體，是(shi)最(zui)(zui)近二十年科技行業(ye)最(zui)(zui)成功的典范(fan)，買入(ru)(ru)臺積電就(jiu)相當于同(tong)時(shi)買入(ru)(ru)了移動計算(suan)、高(gao)性能計算(suan)和AI計算(suan)等；
從產業周期來看，臺積電最近(jin)(jin)一年跌幅(fu)(fu)60%，創近(jin)(jin)30年來最大跌幅(fu)(fu)，相比之下，過去7輪硅周(zhou)期的最大跌幅(fu)(fu)也僅為39%，顯然目前處于(yu)產業下行周(zhou)期末端，股價(jia)也在本月開始反彈；
從地緣風險來看，臺積電(dian)計劃在未來三年額外投(tou)入 1000 億美(mei)元用(yong)于增(zeng)(zeng)加產(chan)能(neng)，是過(guo)去(qu)幾(ji)年增(zeng)(zeng)長預算的(de)兩(liang)倍(bei)，其不(bu)僅(jin)在美(mei)新建(jian)工(gong)廠，如亞利桑(sang)那州(zhou)價值 120 億美(mei)元的(de)芯片工(gong)廠，而且將存(cun)量(liang)工(gong)廠轉移到美(mei)國，盡(jin)最(zui)大可能(neng)避免地緣政治與合規審查對生產(chan)經營造成的(de)影響。
當前，作為全球芯片制造的領導者，臺積電擁有制造世界上最先進芯片的實力，生產了全球大約50%的芯片，公司既是英偉達和高通等客戶生產半導體芯片，也是蘋果公司定制A和M芯片的獨家供應商。受iPhone手機需求大漲的影響，臺積電的利潤也在猛增，而伯克希爾哈撒韋目前也還持有價值1265億美元的蘋果公司股份，蘋果也是其第一大持倉。從這個角度來說，臺積電能否成為“下一個蘋果”尚未可知，但伯克希爾哈撒韋投資臺積電卻相當于獲得了來自產業上下游的雙重收益，在對沖風險的同時也讓收益的確定性更高。
半導體行業的春天來了？
對于半導體行業來說，如果將時間的跨度拉長，則行業具有明顯的周期性特征，庫存水平的高低也成為判斷市場冷暖的重要指標，能夠提供良好的參考作用。而市場一直擔心的庫存高水位問題，似乎也已經開始逐步緩解。按照臺積電、高通、聯發科、英特爾等企業的最新聲明， 三季度大概率是本輪半導體周期的庫存高點，整個板塊有望經歷在2022年Q4、2023年Q1兩個季度的庫存去化之后，在2023年Q2左右恢復到正常庫存水平。
在未來，半導體依然是有望持續增長的一大領域，因為芯片對自動駕駛、電動汽車、人工智能和物聯網等新興行(xing)業的(de)擴張(zhang)來說至(zhi)關重要。據世界半(ban)導體(ti)貿易統計組織 (WSTS)發(fa)布的(de)最新預測數據顯示，今年全球半(ban)導體(ti)市(shi)場預計將增(zeng)長16.3%，達6460億美元的(de)規(gui)模，明年盡管增(zeng)速有所放(fang)緩，但仍將保持(chi)5.1%的(de)正(zheng)增(zeng)長。
不過(guo)，雖然(ran)從費(fei)城半導(dao)(dao)體指數和庫(ku)(ku)存水(shui)(shui)位等(deng)指標來(lai)看，半導(dao)(dao)體行(xing)業(ye)的調整已接近2018-2019年的底部水(shui)(shui)平，但結合當前(qian)宏觀經(jing)濟的走勢和去(qu)庫(ku)(ku)存的節奏，行(xing)業(ye)復蘇的跡象還(huan)不夠明確(que)，調整持(chi)續的時間(jian)可能(neng)更長，此(ci)次半導(dao)(dao)體行(xing)業(ye)的春天(tian)，也可能(neng)來(lai)的稍晚一些。
12月7日 深圳
“2022中國AIoT產業年會暨2023智能產業前瞻洞察大典”
