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Web3：以所有權為核心的價值網絡

伴隨著底層技(ji)術(shu)(shu)的(de)(de)發展(zhan)突(tu)破以及用(yong)戶需求(qiu)的(de)(de)演(yan)化(hua)升(sheng)級，互(hu)(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)的(de)(de)范式(shi)也(ye)在(zai)發生著演(yan)進(jin)。為 了解(jie)決原(yuan)始 web 網(wang)(wang)絡無法(fa)支持普通人(ren)進(jin)行信息交(jiao)流和(he)分享的(de)(de)難(nan)題，一(yi)(yi)個“可(ke)(ke)讀”的(de)(de) Web1 時代(dai)伴隨著萬維網(wang)(wang)的(de)(de)發明而到(dao)來，各(ge)類搜索引擎和(he)門戶網(wang)(wang)站(zhan)將(jiang)信息大(da)量搬上(shang)網(wang)(wang)，普通用(yong)戶 也(ye)能(neng)(neng)輕松(song)訪問各(ge)類資源。為了解(jie)決 Web1 下(xia)用(yong)戶無法(fa)主動創建內容，不(bu)享有(you)網(wang)(wang)絡發言(yan)權的(de)(de) 難(nan)題，一(yi)(yi)個“可(ke)(ke)讀+可(ke)(ke)寫”的(de)(de) Web2 時代(dai)伴隨著智能(neng)(neng)手機(ji)的(de)(de)普及、社交(jiao)網(wang)(wang)絡的(de)(de)興起和(he)云計算 的(de)(de)發展(zhan)而到(dao)來，所(suo)有(you)用(yong)戶都(dou)可(ke)(ke)以在(zai)社交(jiao)媒體分享自(zi)己(ji)的(de)(de)所(suo)思(si)所(suo)想并(bing)和(he)他人(ren)交(jiao)互(hu)(hu)(hu)，互(hu)(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)世 界的(de)(de)話語權從商業巨頭轉(zhuan)移到(dao)每一(yi)(yi)位終(zhong)端用(yong)戶手中。而現在(zai)，在(zai)經歷了 Web1 和(he) Web2 時 代(dai)后，互(hu)(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)正在(zai)進(jin)行一(yi)(yi)場 Web3 革命。 Web3 是用(yong)戶擁有(you)、用(yong)戶控制(zhi)的(de)(de)互(hu)(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)。以太(tai)坊聯(lian)(lian)合創始人(ren)加文·伍德(de)(Gavin Wood)最 初提出(chu)了 Web3 的(de)(de)概念，并(bing)將(jiang)其描(miao)述為“一(yi)(yi)組保(bao)障人(ren)們在(zai)低壁壘市場中為自(zi)己(ji)行動”的(de)(de)兼 容協議，認為其是“可(ke)(ke)執行的(de)(de)大(da)憲章(zhang)——個人(ren)反對暴力權威的(de)(de)自(zi)由的(de)(de)基礎”;而知名區塊 鏈(lian)研(yan)究(jiu)(jiu)機(ji)構 Messari 的(de)(de)研(yan)究(jiu)(jiu)員(yuan)江(jiang)下(xia)(Eshita)及區塊鏈(lian)技(ji)術(shu)(shu)公司 BitFury CEO 布里(li)安·布魯 克(ke)斯(Brian Brooks)，則(ze)分別將(jiang)其定義為“可(ke)(ke)讀+可(ke)(ke)寫+擁有(you)的(de)(de)互(hu)(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)”、“用(yong)戶可(ke)(ke)以擁有(you) 產權的(de)(de)互(hu)(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)”。

Web3 以區塊鏈為核心，解決價值分配問題和信任問題

區(qu)塊(kuai)(kuai)鏈通(tong)過解決底層(ceng)價(jia)(jia)值分配問題(ti)(ti)，貫徹 Web3 去中(zhong)心化(hua)的核心理念。Web3 基于一套開 放的協(xie)議簇，打破 Web2 平(ping)臺(tai)壟斷(duan)，解決平(ping)臺(tai)價(jia)(jia)值分配問題(ti)(ti)。而區(qu)塊(kuai)(kuai)鏈作為(wei)底層(ceng)價(jia)(jia)值分配 系統，通(tong)過建立共識協(xie)議、開放源代碼，保(bao)證價(jia)(jia)值分配的可(ke)靠執(zhi)行(xing)。區(qu)塊(kuai)(kuai)鏈作為(wei)安(an)全性和(he) 去中(zhong)心化(hua)水平(ping)都較高(gao)的網(wang)絡(luo)，通(tong)過共享賬本儲存數據、交(jiao)換價(jia)(jia)值并(bing)記錄(lu)交(jiao)易活動(dong)，不受任 何中(zhong)心化(hua)實體控(kong)制(zhi)，為(wei) Web3 提供(gong)安(an)全的執(zhi)行(xing)層(ceng)，讓(rang)使用者可(ke)以在其中(zhong)創(chuang)建、發(fa)行(xing)并(bing)交(jiao)易 加密資產，并(bing)且開發(fa)可(ke)編程的智能(neng)合約。

社會元(yuan)素(su)、數(shu)學(xue)和(he)(he)(he)(he)物(wu)(wu)(wu)(wu)理規則(ze)和(he)(he)(he)(he)激勵(li)結(jie)(jie)構(gou)是(shi)構(gou)成人(ren)類網絡信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)模(mo)(mo)型(xing)的(de)(de)三(san)個(ge)要(yao)件。Web1 時代 是(shi)物(wu)(wu)(wu)(wu)理信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)模(mo)(mo)型(xing)，由于開(kai)(kai)源的(de)(de)底(di)層協議(yi)(yi)不受任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)何單一集(ji)體的(de)(de)控制，用(yong)戶、開(kai)(kai)發(fa)者(zhe)和(he)(he)(he)(he)企業都 可(ke)(ke)以(yi)相信(xin)(xin)(xin)游戲規則(ze)將保持中立和(he)(he)(he)(he)公平。Web2 時代則(ze)是(shi)機(ji)構(gou)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)模(mo)(mo)型(xing)，由于協議(yi)(yi)是(shi)封閉(bi)的(de)(de)， 商業公司接力數(shu)學(xue)和(he)(he)(he)(he)物(wu)(wu)(wu)(wu)理規則(ze)成為新的(de)(de)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)守門(men)人(ren)，用(yong)戶被迫(po)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)其編寫(xie)的(de)(de)專有和(he)(he)(he)(he)不透明 的(de)(de)代碼。而 Web3 的(de)(de)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)模(mo)(mo)型(xing)則(ze)是(shi)由數(shu)學(xue)和(he)(he)(he)(he)物(wu)(wu)(wu)(wu)理規則(ze)以(yi)及激勵(li)結(jie)(jie)構(gou)共(gong)(gong)同主導的(de)(de)可(ke)(ke)編程(cheng)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)。 開(kai)(kai)源協議(yi)(yi)以(yi)及區塊(kuai)鏈系(xi)統通過(guo)自動(dong)執(zhi)行(xing)的(de)(de)智能合約、加密技術、共(gong)(gong)識機(ji)制、分布式技術等 多(duo)種技術提(ti)供了可(ke)(ke)編程(cheng)的(de)(de)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren);而代幣發(fa)行(xing)和(he)(he)(he)(he)獎勵(li)則(ze)提(ti)供了基于激勵(li)結(jie)(jie)構(gou)的(de)(de)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)，用(yong)戶無 需(xu)再依賴(lai)信(xin)(xin)(xin)任(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)中介(jie)。

Web3 或將成為未來數字經濟基礎設施，優化信任和分配機制

隨(sui)著 AI 大模(mo)型(xing)的(de)普(pu)及，我們看到辦(ban)公、文娛創(chuang)作(zuo)、科學研究等領域效率的(de)大幅度提(ti)升。展(zhan) 望未來，隨(sui)著 AI、量子計算等新(xin)興技術的(de)發展(zhan)驅動人(ren)(ren)(ren)類社(she)會生(sheng)產(chan)力提(ti)升，我們認為(wei)(wei)(wei)普(pu)通人(ren)(ren)(ren) 進(jin)行(xing)專業創(chuang)作(zuo)的(de)門檻將降低，而(er)(er)個(ge)人(ren)(ren)(ren)在網絡中生(sheng)產(chan)的(de)數(shu)據將成(cheng)為(wei)(wei)(wei)數(shu)字經(jing)濟時代(dai)(dai)最(zui)重要(yao)的(de)生(sheng) 產(chan)要(yao)素(su)之一。如何(he)進(jin)行(xing)個(ge)人(ren)(ren)(ren)數(shu)字資產(chan)的(de)確權(quan)、流轉以及變(bian)現和(he)收益分配(pei)將成(cheng)為(wei)(wei)(wei)數(shu)字經(jing)濟時 代(dai)(dai)的(de)面臨的(de)重大問題之一。而(er)(er) Web3 以區塊鏈作(zuo)為(wei)(wei)(wei)底(di)層價值分配(pei)系統，通過共享(xiang)賬本儲存 數(shu)據、交換價值并記錄交易(yi)活動，優化數(shu)字時代(dai)(dai)信任和(he)分配(pei)機制，或將成(cheng)為(wei)(wei)(wei)未來數(shu)字經(jing)濟 時代(dai)(dai)重要(yao)基礎設施。

風險事件頻發，加密合規時代已至

回顧 Web3 過(guo)去(qu)一(yi)年的發(fa)展，隨著(zhu)美聯儲(chu)進入加(jia)息周(zhou)期(qi)，全(quan)球流動性收緊，加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)市(shi)值 從高位跌落(luo)。加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)寒(han)冬(dong)中(zhong)市(shi)場風險事件(jian)頻發(fa)，UST 斷崖式下跌、三箭資(zi)(zi)(zi)本崩盤、加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)貨幣 交(jiao)易(yi)所 FTX 破產(chan)(chan)、Silvergate 暴雷等(deng)多(duo)起(qi)風險事件(jian)的發(fa)生引發(fa)市(shi)場震蕩。加(jia)速合(he)規框架(jia)建 立成為(wei)美國、歐洲、新加(jia)坡、香港等(deng)各國家/地區監(jian)(jian)管強共(gong)識。9 月，白宮發(fa)布了加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)監(jian)(jian)管 框架(jia)草案，10 月，歐盟出(chu)(chu)臺《加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)市(shi)場監(jian)(jian)管法(fa)案》，形成歐盟內部(bu)統一(yi)的監(jian)(jian)管和執法(fa)體 系。2023 年 1 月，香港金管局發(fa)布《加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)和穩定(ding)幣的討(tao)論文件(jian)》，提出(chu)(chu)了對加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan) 特別是支付穩定(ding)幣的監(jian)(jian)管模式構思(si)，全(quan)球加(jia)密(mi)(mi)(mi)(mi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)監(jian)(jian)管生態開始逐(zhu)步(bu)完善。

過去一年見證了 Web3 風險事件的密集發生

隨(sui)著聯儲(chu)推進(jin)加息，加密(mi)資(zi)產進(jin)入(ru)(ru)熊市。回顧過去一年(nian)(nian)，隨(sui)著美(mei)聯儲(chu)進(jin)入(ru)(ru)加息周(zhou)期，全球 流動性收緊，加密(mi)資(zi)產市值從高(gao)位跌(die)落。比特(te)幣(bi)價格(ge)從 2022 年(nian)(nian) 4 月超過 4,6000 美(mei)元的高(gao) 點跌(die)落至 2022 年(nian)(nian) 11 月的約 1,5000 美(mei)元。年(nian)(nian)初以來，加密(mi)資(zi)產價格(ge)開始小(xiao)幅反彈，比特(te)幣(bi) 價格(ge)已恢復到 2,8000 美(mei)元附近。

在(zai)(zai)過(guo)去一(yi)年，Web3 風(feng)險(xian)事(shi)件(jian)密集(ji)發(fa)生。過(guo)去一(yi)年的熊市(shi)中，Web3 行(xing)業發(fa)生了諸(zhu)多(duo)風(feng)險(xian)事(shi) 件(jian)。UST 斷崖式下跌、三箭資本(ben)崩盤、加(jia)密貨(huo)幣(bi)交易所 FTX 破(po)(po)(po)產(chan)(chan)、Silvergate 暴雷(lei)等多(duo)起 風(feng)險(xian)事(shi)件(jian)的發(fa)生引(yin)發(fa)市(shi)場(chang)震蕩。2022 年 3 月(yue)(yue)，Ronin 側鏈(lian)遭黑客攻(gong)擊(ji)，損失超 6 億美元。 2022 年 5 月(yue)(yue)，DeFi 借貸領(ling)域的領(ling)導者 Celsius 崩盤。2022 年 8 月(yue)(yue)，混幣(bi)器(qi) Tornado Cash 被列(lie)入美國海外(wai)資產(chan)(chan)管理辦公室(OFAC)美國特別制定國民名單(SDN)列(lie)表，開發(fa)者 Alexey Pertsev 在(zai)(zai)荷蘭被捕(bu)入獄。2022 年 11 月(yue)(yue)，頭部(bu)加(jia)密貨(huo)幣(bi)交易所 FTX 破(po)(po)(po)產(chan)(chan)，引(yin)發(fa)市(shi) 場(chang)震蕩。2023 年 3 月(yue)(yue)，加(jia)密銀行(xing) Silvergate Bank 破(po)(po)(po)產(chan)(chan)。密集(ji)的風(feng)險(xian)事(shi)件(jian)暴露了行(xing)業的風(feng) 控(kong)漏洞，也促使各(ge)地監管積極完善監管框(kuang)架(jia)。

典型風險事件復盤#1：UST-Luna 崩盤事件

UST 幣(bi)(bi)是(shi) Terra 公(gong)鏈上發行(xing)的(de)(de)算法穩(wen)(wen)定(ding)幣(bi)(bi)，通過“LUNA-UST 雙幣(bi)(bi)套利(li)(li)機制”維持(chi)幣(bi)(bi)值(zhi)穩(wen)(wen) 定(ding)。UST 發行(xing)方承諾，恒定(ding) 1 美(mei)元(yuan) LUNA = 1 個 UST，當 UST 幣(bi)(bi)的(de)(de)價(jia)格大(da)(da)于(yu)(yu) 1 美(mei)元(yuan)，用(yong) 戶可以銷(xiao)毀價(jia)值(zhi) 1 美(mei)元(yuan)的(de)(de) LUNA 幣(bi)(bi)，來發行(xing) 1 枚(mei) UST 幣(bi)(bi)，反之亦然。Anchor 的(de)(de)大(da)(da)規模提(ti) 款和 UST 的(de)(de)大(da)(da)量拋(pao)售打破了表面穩(wen)(wen)定(ding)，將 UST 和 Luna 拖入(ru)下行(xing)螺(luo)旋。Anchor 是(shi) Terra 推出(chu)的(de)(de)承諾約 20%年(nian)化收益(yi)率(lv)的(de)(de)去(qu)中心(xin)(xin)化金融協議，當 Anchor 無法維持(chi)高利(li)(li)率(lv)而下調收益(yi) 率(lv)后(hou)，市(shi)場對 UST 信(xin)(xin)心(xin)(xin)下降。Anchor 存款的(de)(de)大(da)(da)額(e)提(ti)取和 UST 被大(da)(da)量拋(pao)售向(xiang)市(shi)場釋放了非 常消極的(de)(de)信(xin)(xin)號(hao)，投(tou)資(zi)者(zhe)對于(yu)(yu) UST 的(de)(de)信(xin)(xin)心(xin)(xin)迅速(su)崩塌(ta)，導致(zhi) UST 和 Luna 進入(ru)下行(xing)螺(luo)旋。2022 年(nian) 5 月 8 日開始，Luna 幣(bi)(bi)斷(duan)崖式下跌，高峰時期 400 億市(shi)值(zhi)遭遇史詩(shi)級歸零。

典型風險事件復盤#2：Celsius 崩盤復盤

擠兌(dui)潮加速流(liu)動性(xing)枯竭(jie)，Celsius 遭遇崩盤(pan)。Celsius 是 DeFi 借貸領域的(de)領導者，根據(ju) Dune analytics，2021 年(nian)(nian) 1 月 Celsius 活(huo)躍用戶數(shu)高(gao)達 400 萬。2022 年(nian)(nian) 5 月初(chu)，UST 大(da)幅(fu)下跌 大(da)批資金(jin)撤離 Celsius，儲戶擠兌(dui)加劇。然而，Celsius 的(de)流(liu)動性(xing)管理無法滿足兌(dui)付需(xu)求。 根據(ju) Coin News， Celsius 持有(you)的(de) 73%的(de) ETH 鎖定在 stETH 或 ETH2 中，只有(you) 27%的(de) ET 具(ju)備流(liu)動性(xing)。于是在 2022 年(nian)(nian) 6 月，Celsius 宣布暫停提款(kuan)， CEL 代幣一小時內大(da)幅(fu)下跌 70%。

典型風險事件復盤#3：FTX 破產事件

加(jia)密貨幣(bi)(bi)交易(yi)所 FTX 破產，引(yin)發市場震蕩。CoinDesk 和 Binance 趙長鵬對于(yu) FTX 業(ye)務穩定性 的(de)質疑引(yin)發了為期三(san)天的(de)約 60 億美(mei)元(yuan)的(de)擠兌，FTX 陷入(ru)危機。幣(bi)(bi)安(an)同意收(shou)購(gou) FTX，在(zai)(zai)盡職調 查(cha)后又中止交易(yi)，引(yin)發市場劇烈波動。11 月 11 日，FTX 進入(ru)破產重(zhong)組程(cheng)序，FTX 創始人 Sam Bankman-Fried (SBF)已在(zai)(zai)美(mei)國(guo)法院被投(tou)資者(zhe)起(qi)訴(su)。

監管政策逐步完善，加密合規時代已至

回顧 Web3 過去一(yi)年的發(fa)展，加(jia)(jia)密(mi)(mi)寒冬(dong)中市場(chang)(chang)風險事(shi)件頻發(fa)，加(jia)(jia)速合(he)規框架建立成為美國、 歐洲、新加(jia)(jia)坡、香港等各國家/地區監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)強共(gong)識。9 月(yue)，白宮發(fa)布(bu)了加(jia)(jia)密(mi)(mi)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)框架草案，10 月(yue)，歐盟(meng)出臺《加(jia)(jia)密(mi)(mi)資產市場(chang)(chang)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)法(fa)案》，形(xing)成歐盟(meng)內部(bu)統(tong)一(yi)的監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)和執(zhi)法(fa)體系。2023 年 1 月(yue)，香港金(jin)管(guan)(guan)(guan)局發(fa)布(bu)《加(jia)(jia)密(mi)(mi)資產和穩(wen)定(ding)幣的討論文件》，提(ti)出了對加(jia)(jia)密(mi)(mi)資產特別(bie)是支付穩(wen)定(ding) 幣的監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)模式構思(si)，我(wo)們看到全球監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)政策逐步完善，加(jia)(jia)密(mi)(mi)合(he)規時代已至。

香港虛擬資產監管框架：強調持牌制度，由證監會、財庫局、金管局共同監管

2022 年(nian)(nian)(nian)，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)正式(shi)表示將(jiang)(jiang)支(zhi)持 Web3 產(chan)(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)。2022 年(nian)(nian)(nian) 10 月，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)財(cai)經(jing)事務及庫務局發(fa) 布《有(you)關(guan)香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)虛擬(ni)(ni)(ni)資產(chan)(chan)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)政(zheng)策宣(xuan)言》，明(ming)確(que)歡(huan)迎(ying)和(he)鼓勵態度(du)(du)，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)證監(jian)(jian)(jian)會(hui)表示會(hui)支(zhi)持元宇 宙、NFT、GameFi 創新，積(ji)極探索適當的(de)(de)(de)代(dai)幣(bi)化資產(chan)(chan)監(jian)(jian)(jian)管(guan)框(kuang)(kuang)架。4 月 11 日，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang) Web3.0 協 會(hui)在(zai)香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)交易所舉行(xing)成立儀式(shi)，表示將(jiang)(jiang)會(hui)推(tui)動 Web3 產(chan)(chan)業(ye)在(zai)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)發(fa)展(zhan)(zhan)。 香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)強調“適當監(jian)(jian)(jian)管(guan)”和(he)“推(tui)動發(fa)展(zhan)(zhan)”并重(zhong)，由證監(jian)(jian)(jian)會(hui)、財(cai)庫局、金管(guan)局共(gong)同(tong)進行(xing)虛擬(ni)(ni)(ni)資 產(chan)(chan)監(jian)(jian)(jian)管(guan)。香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)對虛擬(ni)(ni)(ni)資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)政(zheng)策經(jing)歷了三個階段：1)2017-2018 年(nian)(nian)(nian)，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)證監(jian)(jian)(jian)會(hui)出(chu)臺(tai)《有(you) 關(guan)首(shou)次(ci)代(dai)幣(bi)發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)聲(sheng)明(ming)》;2)2018 年(nian)(nian)(nian)-2022 年(nian)(nian)(nian)。以(yi)香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)證監(jian)(jian)(jian)會(hui)《有(you)關(guan)針對虛擬(ni)(ni)(ni)資產(chan)(chan)投資組 合(he)的(de)(de)(de)管(guan)理公司、基金分銷商(shang)及交易平臺(tai)營(ying)運者的(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)框(kuang)(kuang)架的(de)(de)(de)聲(sheng)明(ming)》為起(qi)點(dian)，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)明(ming)確(que)了對 虛擬(ni)(ni)(ni)資產(chan)(chan)“持牌(pai)監(jian)(jian)(jian)管(guan)”的(de)(de)(de)基本思路;3)2022 年(nian)(nian)(nian)以(yi)來，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)正式(shi)開始支(zhi)持 Web3 產(chan)(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)。 2022 年(nian)(nian)(nian) 12 月，南(nan)方東英比特幣(bi)期貨(huo)和(he)以(yi)太幣(bi)期貨(huo) ETF 在(zai)香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)證券交易所上市(shi);2023 年(nian)(nian)(nian) 2 月，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)特區發(fa)售首(shou)批代(dai)幣(bi)化綠(lv)色債券;2023 年(nian)(nian)(nian) 6 月，香(xiang)(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)(gang)(gang)擬(ni)(ni)(ni)正式(shi)引入虛擬(ni)(ni)(ni)資產(chan)(chan)服務供應(ying) 商(shang)發(fa)牌(pai)制度(du)(du)，未來將(jiang)(jiang)繼續在(zai)法(fa)例更新、監(jian)(jian)(jian)管(guan)、投資者保(bao)護(hu)等方面有(you)序合(he)規地推(tui)動行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)。

大陸 Web3 政策：自上而下推動，重視底層基礎設施投入和審慎監管

中國大陸對 Web3 產(chan)業的政策相對保(bao)守，堅持“去幣存(cun)鏈”，重視區塊鏈基礎設施的建設， 但對虛擬資(zi)(zi)產(chan)秉(bing)持審慎(shen)監(jian)管態度(du)。以 NFT 為例，國內(nei)監(jian)管層面(mian)對 NFT 投(tou)資(zi)(zi)保(bao)持謹慎(shen)態度(du)。 NFT 的法(fa)律性質、交(jiao)易方式(shi)、監(jian)督主體、監(jian)督方式(shi)等尚未明確(que)，并且存(cun)在炒作、洗錢(qian)和金(jin) 融產(chan)品(pin)化等風險，國家層面(mian)對于 NFT 投(tou)資(zi)(zi)態度(du)謹慎(shen)，警惕“擊鼓傳花”式(shi)的金(jin)融騙局(ju)。2022 年 4 月 13 日，多部門聯(lian)合發布《關于防范(fan) NFT 相關金(jin)融風險的倡議》要求各會員(yuan)單位堅 決遏(e)制 NFT 金(jin)融化證券化傾向，禁止通過 NFT 變相發行交(jiao)易金(jin)融產(chan)品(pin)，抵制 NFT 投(tou)機炒 作行為，不直(zhi)接或間接投(tou)資(zi)(zi) NFT。

美國、歐盟相繼推出加密資產監管框架，全球加密資產監管生態逐漸完善

2022 年 9 月(yue)，白宮發布了(le)加密監(jian)(jian)管(guan)框架草案(an)(an)，草案(an)(an)列出(chu)的(de)主要原則(ze)包括采(cai)取消費者保護(hu)措(cuo)施、 維持金融穩定(ding)(ding)、防止非法(fa)(fa)使用加密貨(huo)幣、保持美(mei)國在全球(qiu)金融領(ling)域(yu)的(de)領(ling)導地位以及負責任的(de)技術 創新(xin)、探索美(mei)國中央銀行(xing)數字貨(huo)幣 (CBDC)等。10 月(yue)，歐(ou)盟出(chu)臺《加密資產(chan)市場(chang)監(jian)(jian)管(guan)法(fa)(fa)案(an)(an)》(簡 稱 MiCA)，形成歐(ou)盟內部統(tong)一(yi)的(de)監(jian)(jian)管(guan)和(he)執法(fa)(fa)體(ti)系。這(zhe)一(yi)監(jian)(jian)管(guan)框架將保護(hu)投資者并維護(hu)金融穩定(ding)(ding)， 同(tong)時允(yun)許(xu)創新(xin)和(he)培養加密資產(chan)行(xing)業的(de)吸引(yin)力(li)。

基礎設施層：寒冬孕育機遇，Web3 基礎設施創新持續

在過去(qu)一(yi)年的(de)熊市中，Web3 基礎設施領(ling)(ling)域(yu)的(de)建設仍持續。我們看到：1)公鏈：以太坊相 繼(ji)完成(cheng)了合(he)并、上海/卡佩(pei)拉升(sheng)級，由 PoW 順利(li)過渡到 PoS;2)Layer2：業內繼(ji)續聚(ju)焦以 太坊擴容方(fang)案，Layer2 Rollup賽道的(de)發展成(cheng)為(wei)熱點話題。根據l2Beat數據，年初至(zhi)今，Layer2 總鎖(suo)倉金額迅速(su)增長約 1.5 倍至(zhi) USD10.5bn;3)錢包和(he) DID：錢包是用戶(hu)進入(ru) Web3 領(ling)(ling) 域(yu)的(de)第一(yi)站，其性能(neng)(neng)和(he)體驗直(zhi)接影響 Web3 能(neng)(neng)否步入(ru)大規模(mo)應(ying)用，而安全(quan)(quan)和(he)易用性之間的(de) 沖突是錢包解決(jue)方(fang)案的(de)主要瓶頸之一(yi)，行(xing)(xing)業關注 MPC 錢包、設備賬戶(hu)等方(fang)案;4)央行(xing)(xing)數 字貨幣(bi)：全(quan)(quan)球(qiu)已有 131 個國家/地區(qu)的(de) CBDC 處于研究/概念(nian)驗證(zheng)/試點/運行(xing)(xing)階段(duan)，全(quan)(quan)球(qiu) CBDC 推廣(guang)進展迅速(su)。

Layer1：以太坊已完成合并及上海-卡佩拉升級

為(wei)了提升可(ke)擴(kuo)展(zhan)(zhan)性(xing)，以太坊通(tong)(tong)(tong)(tong)過(guo)鏈(lian)(lian)上與鏈(lian)(lian)下(xia)兩條路(lu)徑積(ji)極(ji)進行擴(kuo)容。鏈(lian)(lian)上擴(kuo)容通(tong)(tong)(tong)(tong)常被稱為(wei) Layer1，通(tong)(tong)(tong)(tong)過(guo)直接修改(gai)區(qu)塊(kuai)鏈(lian)(lian)規則來(lai)加快(kuai)數據處理速度，擴(kuo)充(chong)區(qu)塊(kuai)鏈(lian)(lian)容量。比如(ru)以太坊 2.0 通(tong)(tong)(tong)(tong)過(guo)將共識機制由 PoW 轉向 PoS、分片鏈(lian)(lian)等方(fang)式來(lai)解(jie)決可(ke)擴(kuo)展(zhan)(zhan)性(xing)問題(ti)。而(er)鏈(lian)(lian)下(xia)擴(kuo)容則不(bu)改(gai) 變區(qu)塊(kuai)鏈(lian)(lian)基礎規則，轉而(er)通(tong)(tong)(tong)(tong)過(guo)架設外部通(tong)(tong)(tong)(tong)道，實(shi)現信息的傳播與擴(kuo)展(zhan)(zhan)，從而(er)達到(dao)擴(kuo)容效果。 其中，Layer2 解(jie)決方(fang)案的安(an)全(quan)性(xing)直接建立(li)在主網，主要包括(kuo)狀態通(tong)(tong)(tong)(tong)道、Plasma、Rollups、 validiums 等。其他解(jie)決方(fang)案包括(kuo)各(ge)種形(xing)式的新鏈(lian)(lian)，其安(an)全(quan)性(xing)獨立(li)于(yu)主網，如(ru)側鏈(lian)(lian)等。

2022 年(nian) 9 月，以(yi)(yi)太坊合并(bing)統一了(le)以(yi)(yi)太坊的(de)(de)(de)共(gong)(gong)識和執行層，實現(xian)了(le)使用工(gong)作(zuo)量(liang)證(zheng)明(ming) (PoW) 共(gong)(gong)識機制(zhi)到權(quan)益(yi)證(zheng)明(ming) (PoS) 共(gong)(gong)識機制(zhi)的(de)(de)(de)升級(ji)。合并(bing)后，年(nian)能(neng)源消(xiao)耗量(liang)由(you)工(gong)作(zuo)量(liang)證(zheng)明(ming)機制(zhi)的(de)(de)(de) 78 億千萬(wan)時(shi)/年(nian)降(jiang)低為 0.0026 億千萬(wan)時(shi)/年(nian)，實現(xian)能(neng)源消(xiao)耗量(liang)的(de)(de)(de)顯著降(jiang)低。同時(shi)，在 PoS 機 制(zhi)下(xia)，驗(yan)證(zheng)節(jie)點不需要進(jin)行計算(suan)難題的(de)(de)(de)計算(suan)，而是根據(ju)自(zi)己所(suo)(suo)持有的(de)(de)(de) ETH 數量(liang)來獲得權(quan)益(yi) 獎勵，大大降(jiang)低了(le) ETH 的(de)(de)(de)日(ri)均增發量(liang)。而以(yi)(yi)太坊的(de)(de)(de)上海(hai)/卡佩拉升級(ji)允許質押者提取他們所(suo)(suo) 投的(de)(de)(de) ETH，減少與質押 ETH 相(xiang)關的(de)(de)(de)流動性風(feng)險，促(cu)進(jin)流動性質押供應(ying)商的(de)(de)(de)增長。

Layer2：以 Rollup 為中心的擴容路線圖已確立，ZK 和 OP 技術路徑成為 主流

目前以太坊已(yi)確(que)立起以 Rollup 為(wei)(wei)中心(xin)的(de)(de)擴容(rong)路(lu)(lu)線圖，主要(yao)包括(kuo) ZK Rollup 和 Optimistic 兩種類(lei)型。兩者在(zai)技術路(lu)(lu)徑上(shang)存在(zai)差異，主要(yao)體現在(zai)以下方面。1)交(jiao)易速度(du)： ZK Rollup 理論(lun)上(shang)可以實現每(mei)秒(miao)數(shu)千筆(bi)的(de)(de)交(jiao)易量，高于Optimism的(de)(de)每(mei)秒(miao)數(shu)百筆(bi)。2)交(jiao)易費用(yong)：ZK Rollup 需要(yao)高端昂(ang)貴的(de)(de)硬件(jian)和證(zheng)(zheng)明(ming)驗(yan)證(zheng)(zheng)，交(jiao)易費用(yong)更(geng)高。 3)智能(neng)合(he)約可執行性：ZK Rollup 將智 能(neng)合(he)約邏輯轉換(huan)為(wei)(wei)零知識證(zheng)(zheng)明(ming)，提高了智能(neng)合(he)約的(de)(de)可執行性;Optimistic 則需要(yao)更(geng)多(duo)的(de)(de)存儲 和計算資(zi)源來(lai)支持智能(neng)合(he)約的(de)(de)執行。4)安全性：ZK Rollup 建立在(zai)零知識證(zheng)(zheng)明(ming)和密碼學算 法的(de)(de)基礎上(shang)，可以保(bao)證(zheng)(zheng)交(jiao)易隱(yin)私和鏈上(shang)安全;Optimistic 則存在(zai)一定的(de)(de)安全風(feng)險。 5)去中 心(xin)化(hua)程度(du)：ZK Rollup 需要(yao)更(geng)多(duo)的(de)(de)節點參(can)與(yu)來(lai)確(que)保(bao)去中心(xin)化(hua)程度(du)。

錢包：進入 Web3 的第一站，關注安全和易用性的平衡

錢包(bao)(bao)在 Web3 世(shi)界是資產、身份(fen)、賬號(hao)的(de)(de)(de)(de)統一體，也是用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)進入 Web3 領域(yu)的(de)(de)(de)(de)第一站， 其性能(neng)和(he)體驗直(zhi)接(jie)影響 Web3 能(neng)否(fou)步(bu)入大規模應(ying)用(yong)(yong)(yong)。隨(sui)著(zhu)過去一年中(zhong)心化交易(yi)(yi)所 FTX 破(po)產 等風險(xian)事件(jian)的(de)(de)(de)(de)密集發生，用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)對于資產自托管的(de)(de)(de)(de)關注逐(zhu)步(bu)提升，對于錢包(bao)(bao)應(ying)用(yong)(yong)(yong)的(de)(de)(de)(de)需求攀升 錢包(bao)(bao)技術路徑主要包(bao)(bao)括多(duo)方(fang)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)、賬戶(hu)(hu)抽(chou)象和(he)設(she)備賬戶(hu)(hu)等。多(duo)方(fang)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)(Multi-Party Computation)通(tong)過多(duo)個參(can)與方(fang)共同(tong)計(ji)(ji)算(suan)(suan)(suan)，實現保護隱私(si)數據的(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de);賬戶(hu)(hu)抽(chou)象(Account Abstraction)將智能(neng)合約(yue)(yue)功能(neng)從特定賬戶(hu)(hu)中(zhong)抽(chou)象出(chu)來(lai)，使智能(neng)合約(yue)(yue)可以被(bei)任何賬戶(hu)(hu)調用(yong)(yong)(yong); 設(she)備賬戶(hu)(hu)(Device account)將設(she)備作為賬戶(hu)(hu)，設(she)備可以通(tong)過私(si)鑰簽(qian)名的(de)(de)(de)(de)方(fang)式執行交易(yi)(yi)，并 接(jie)收來(lai)自其他賬戶(hu)(hu)的(de)(de)(de)(de)交易(yi)(yi)。我們看到，安全和(he)易(yi)(yi)用(yong)(yong)(yong)性之間的(de)(de)(de)(de)平衡是錢包(bao)(bao)方(fang)案(an)的(de)(de)(de)(de)發展關鍵。

央行數字貨幣：2022 年各國央行數字貨幣進展迅速

2022 年(nian)，各國(guo)央行數(shu)(shu)(shu)字貨幣(bi)(bi)紛紛開(kai)啟(qi)試點(dian)(dian)。截至(zhi) 2022 年(nian) 7 月，共有(you)近 100 個 CBDC(國(guo) 家數(shu)(shu)(shu)字貨幣(bi)(bi))處(chu)于(yu)研(yan)究或開(kai)發(fa)(fa)階段(duan)(duan);而(er)截至(zhi) 2023 年(nian) 5 月 15 日(ri)，全(quan)球(qiu)已(yi)有(you) 131 個 CBDC 處(chu) 于(yu)研(yan)究/概念驗證/試點(dian)(dian)/運行階段(duan)(duan)，其中巴哈(ha)馬Sand Dollar和牙買加JAM-DEX已(yi)全(quan)面(mian)運行。 反(fan)映(ying)出(chu)全(quan)球(qiu) CBDC 推廣(guang)進展(zhan)迅(xun)速，許多國(guo)家對數(shu)(shu)(shu)字貨幣(bi)(bi)持開(kai)放態度，在技術(shu)開(kai)發(fa)(fa)、法規體 系(xi)和監管方面(mian)積極探(tan)索。目前(qian)，中國(guo)央行數(shu)(shu)(shu)字人民幣(bi)(bi)自 2020 年(nian) 8 月推出(chu)后，目前(qian)已(yi)進入試 點(dian)(dian)階段(duan)(duan)。根據 Juniper Research 預(yu)測，到 2030 年(nian)，通(tong)過 CBDC(中央銀(yin)行數(shu)(shu)(shu)字貨幣(bi)(bi))支 付(fu)的(de)(de)價值將達(da)到每(mei)年(nian) 2130 億(yi)(yi)美元(yuan)，高于(yu) 2023 年(nian)的(de)(de) 1 億(yi)(yi)美元(yuan)。我們認(ren)為(wei)，央行數(shu)(shu)(shu)字貨幣(bi)(bi)是 區(qu)塊鏈和代幣(bi)(bi)化(hua)的(de)(de)重要用例(li)，構(gou)建了未來全(quan)球(qiu)數(shu)(shu)(shu)字經濟(ji)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)基石。

應用層：市場回歸冷靜，關注 Web3 與真實世界連接

Web3 應(ying)用層，繼過去一年(nian) NFT 沖高后跌落，市(shi)場(chang)逐漸從泡(pao)沫破裂(lie)期回歸冷靜建設期。目 前(qian)階段(duan)，各賽(sai)道應(ying)用的大規(gui)模(mo)普及依然存在(zai)很(hen)長(chang)一段(duan)距離，我們(men)觀察到以下趨(qu)勢(shi)：1)DeFi： 以太坊(fang)合(he)并后，質(zhi)押(ya)取代挖礦，催化(hua) LSD(流動性(xing)質(zhi)押(ya)衍生品)市(shi)場(chang)增長(chang)。現(xian)實(shi)世界資產 (RWA)代幣化(hua)賽(sai)道興(xing)起，架設虛擬(ni)資產和現(xian)實(shi)資產的橋(qiao)梁;2)NFT：泡(pao)沫破裂(lie)后，市(shi)場(chang) 關(guan)注(zhu)(zhu) NFT 與音樂、社交(jiao)(jiao)、游戲(xi)等(deng)具體場(chang)景結合(he);3)GameFi：P2E(Play to earn)模(mo)式熱 度消退(tui)，游戲(xi)性(xing)受到關(guan)注(zhu)(zhu);4)SocialFi：旨在(zai)實(shi)現(xian)社交(jiao)(jiao)權益保障/價(jia)值分(fen)配，但各生態(tai)間(jian)(jian)存 在(zai)數據孤島問題，不同協(xie)議(yi)間(jian)(jian)的用戶數據自由(you)遷移仍待完善。

DeFi：鎖倉金額大幅下降，衍生品逆勢發展

過去一(yi)年，隨著(zhu) Web3 熊市(shi)來臨(lin)，DeFi 遭遇重創，鎖(suo)倉金額(TVL)大幅下降(jiang)。部分知名 機構(gou)和項目，如加(jia)密貨幣貸款機構(gou) BlockFi 等由于風險事件而申請破產。同時，流(liu)動性質押(ya) 衍生品(LSD)、現實世界資產(RWA)代幣化(hua)等新賽道開始興(xing)起(qi)，側面印證 DeFi 在逐步(bu) 降(jiang)低普(pu)通人進(jin)入門檻，以及(ji)完善與(yu)真實世界的(de)連接，我們認為這兩個因素是通向大規模應 用的(de)必(bi)要條(tiao)件。

新興應用#1：流動性質押衍生品(LSD)-以太坊轉 PoS 機制驅動下，LSD 賽道蓬勃發展

以(yi)太坊(fang)(fang)從 PoW 機(ji)制轉向 PoS 機(ji)制后，至少(shao)需要 32 個 ETH 質(zhi)押才能成為(wei)(wei)節(jie)點(dian)驗(yan)證(zheng)者(zhe)，普 通用(yong)戶(hu)(hu)難以(yi)通過以(yi)太坊(fang)(fang)質(zhi)押受(shou)益。此外，大(da)量被質(zhi)押的(de)(de)(de) ETH 也降(jiang)低了市場流動性(xing)(xing)。而流動 性(xing)(xing)質(zhi)押衍生(sheng)品(LSD)能夠降(jiang)低用(yong)戶(hu)(hu)質(zhi)押門檻，讓普通用(yong)戶(hu)(hu)參與質(zhi)押并獲(huo)得獎勵(li)。流動性(xing)(xing) 質(zhi)押衍生(sheng)品的(de)(de)(de)商(shang)業模式中，用(yong)戶(hu)(hu)將 ETH 質(zhi)押給 LSD 協(xie)(xie)議，協(xie)(xie)議將收集的(de)(de)(de) ETH 交給節(jie)點(dian)運 營商(shang)，由運營商(shang)來執行信標鏈的(de)(de)(de)簽名(ming)驗(yan)證(zheng)來獲(huo)取獎勵(li)，LSD 協(xie)(xie)議則從中抽成一部分質(zhi)押收 益。以(yi)這樣的(de)(de)(de)方式，擁有(you) ETH 數(shu)量不夠，無法成為(wei)(wei)節(jie)點(dian)驗(yan)證(zheng)者(zhe)的(de)(de)(de)用(yong)戶(hu)(hu)，也能夠參與質(zhi)押， 獲(huo)取受(shou)益。對于生(sheng)態(tai)而言，LSD 也能夠促進一個生(sheng)態(tai)的(de)(de)(de)網(wang)絡質(zhi)押，提高(gao)網(wang)絡安全性(xing)(xing)，同(tong)時 為(wei)(wei)整個生(sheng)態(tai)提供流動性(xing)(xing)。

新型應用#2：現實世界資產(RWA)代幣化-架設虛擬資產和現實資產的橋梁

RWA 代幣化(hua)是將有(you)形(xing)資(zi)產(chan)(chan)轉(zhuan)換為數(shu)字代幣或 NFT 的(de)(de)(de)(de)過程(cheng)，使它們能夠在(zai)(zai)區(qu)塊鏈(lian)上(shang)(shang)進(jin)行交 易，在(zai)(zai)現實經(jing)濟(ji)(ji)和(he)虛擬(ni)經(jing)濟(ji)(ji)之(zhi)間搭(da)建了橋梁(liang)。RWA 的(de)(de)(de)(de)流程(cheng)分為三個(ge)步(bu)驟：(1)鏈(lian)下(xia)包裝： 明確資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)價(jia)值、資(zi)產(chan)(chan)所有(you)權(quan)(quan)、資(zi)產(chan)(chan)權(quan)(quan)益(yi)的(de)(de)(de)(de)法律保障(zhang)等(deng);(2)數(shu)據上(shang)(shang)鏈(lian)：有(you)關資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji) 價(jia)值和(he)所有(you)權(quan)(quan)及權(quan)(quan)益(yi)的(de)(de)(de)(de)信息(xi)在(zai)(zai)數(shu)據化(hua)之(zhi)后被帶到鏈(lian)上(shang)(shang)，存儲(chu)在(zai)(zai)區(qu)塊鏈(lian)的(de)(de)(de)(de)分布式賬本中(zhong);(3) RWA 協(xie)(xie)議(yi)需(xu)求(qiu)(qiu)和(he)供應：專注于(yu) RWA 的(de)(de)(de)(de) DeFi 協(xie)(xie)議(yi)推動了現實世界資(zi)產(chan)(chan)代幣化(hua)的(de)(de)(de)(de)整個(ge)流程(cheng)。 在(zai)(zai)供應端，DeFi 協(xie)(xie)議(yi)監(jian)督 RWA 的(de)(de)(de)(de)形(xing)成(cheng)。在(zai)(zai)需(xu)求(qiu)(qiu)端，DeFi 協(xie)(xie)議(yi)促成(cheng)投資(zi)者對 RWA 的(de)(de)(de)(de)需(xu) 求(qiu)(qiu)。

NFT：行情消退，關注與具體場景的結合

在(zai)(zai)經歷(li)了 22 年(nian) 4 月的高(gao)峰后，NFT 整體市值呈現下(xia)降趨(qu)勢，到目前為(wei)止一直呈現持(chi)續低(di)(di) 迷的狀態。根據Footprint Analytics，NFT交易量(liang)在(zai)(zai)經歷(li)去(qu)年(nian)年(nian)初的高(gao)峰后便陷(xian)入持(chi)續下(xia)滑， 今年(nian)第一季度有小幅回(hui)溫，但(dan)總體仍保(bao)持(chi)低(di)(di)迷。同時，NFT 買家賣家數量(liang)下(xia)降，表明(ming) NFT 投資逐漸回(hui)歸理性(xing)。

NFT 交易：Blur 崛起，挑戰 OpenSea 龍頭地位

過(guo)去(qu)一(yi)年，隨著流(liu)動(dong)性大幅下降，NFT 交易(yi)(yi)平臺(tai)(tai)競爭(zheng)(zheng)激烈(lie)程度上升，競爭(zheng)(zheng)格局迎(ying)來(lai)洗牌。 根(gen)據 DappRadar 數據，截至 2023 年 5 月 8 日，NFT 交易(yi)(yi)平臺(tai)(tai) Blur 近(jin) 30 日的(de)(de)交易(yi)(yi)量(liang)達到 6.9 億美(mei)元，成(cheng)交規模超(chao)過(guo) OpenSea 的(de)(de) 2.4 億美(mei)元，在(zai)市(shi)(shi)場排(pai)名(ming)中(zhong)居第一(yi)位。 從周頻(pin)交易(yi)(yi) 量(liang)數據來(lai)看(kan)，22 年 12 月之(zhi)前，OpenSea 市(shi)(shi)場份額基本保持(chi)領先地位，自去(qu)年 12 月之(zhi)后， Blur 逐漸(jian)擠占(zhan) OpenSea 的(de)(de)市(shi)(shi)場份額，開始(shi)占(zhan)據主(zhu)導(dao)。 不同于 OpenSea，Blur 更(geng)為交易(yi)(yi)導(dao)向，以(yi)(yi)吸(xi)引 NFT 交易(yi)(yi)員(yuan)(yuan)為賣點(dian)。Blur 提(ti)供非強制版稅、 零交易(yi)(yi)費(fei)的(de)(de)交易(yi)(yi)平臺(tai)(tai)，來(lai)吸(xi)引 NFT 交易(yi)(yi)員(yuan)(yuan)，提(ti)升平臺(tai)(tai)流(liu)動(dong)性，撼動(dong) OpenSea 龍頭(tou)地位。 其優(you)勢包括：1)速度快，能夠快速更(geng)新 Listing 信(xin)息;2)符合交易(yi)(yi)員(yuan)(yuan)習慣，提(ti)供智能掃貨、 智能批量(liang)掛單(dan)等功能;3)交易(yi)(yi)成(cheng)本低，具備可選版稅+零交易(yi)(yi)費(fei)的(de)(de)優(you)勢。我(wo)們認為，以(yi)(yi)交 易(yi)(yi)為核(he)心的(de)(de) Blur 能夠在(zai)激烈(lie)的(de)(de)市(shi)(shi)場競爭(zheng)(zheng)中(zhong)迅(xun)速打開局面(mian)，側(ce)面(mian)印(yin)證了(le)熊(xiong)市(shi)(shi)中(zhong)流(liu)動(dong)性的(de)(de)不足 以(yi)(yi)及(ji)市(shi)(shi)場對于流(liu)動(dong)性的(de)(de)需求。但(dan)長(chang)期來(lai)看(kan)，流(liu)動(dong)性只是(shi)市(shi)(shi)場健康發(fa)展的(de)(de)充(chong)分(fen)不必要條(tiao)件， 缺乏(fa)優(you)質 NFT 項目的(de)(de)持(chi)續(xu)供給(gei)仍然是(shi)行(xing)業(ye)痛點(dian)。

NFT 應用：與音樂、游戲等具體場景的結合逐步深入

過(guo)去一(yi)年(nian)，市(shi)場關(guan)注(zhu) NFT 與音(yin)樂、游戲(xi)等(deng)具體場景的(de)(de)(de)(de)結合。Web3 獨立音(yin)樂人 Daniel Allan 發行(xing)音(yin)樂 NFT 來進(jin)行(xing)創作(zuo)(zuo)變現(xian)，于(yu) 2021 年(nian) 4 月(yue)制作(zuo)(zuo)了第(di)一(yi)款音(yin)樂 NFT。2023 年(nian) 3 月(yue)， Daniel 已在(zai)種(zhong)子(zi)輪籌集 100 萬(wan)美元資金(jin)，用于(yu)建立自己的(de)(de)(de)(de)音(yin)樂 NFT 項目(mu) Daniel Allan Entertainment。在(zai)過(guo)去的(de)(de)(de)(de)一(yi)年(nian)半里，其 NFT 的(de)(de)(de)(de)一(yi)級銷(xiao)售總(zong)收入 228ETH，二級銷(xiao)售總(zong)收入 105ETH。 NFT 通過(guo)實(shi)現(xian)資產所(suo)有(you)權(quan)(quan)認證(zheng)和(he)去中心化交易，幫助創作(zuo)(zuo)者建立 Web3 粉絲經(jing)(jing)濟。Web2 世(shi)界中的(de)(de)(de)(de)粉絲經(jing)(jing)濟有(you)巨(ju)大(da)的(de)(de)(de)(de)能量，但模式(shi)陳舊，嚴重內(nei)卷;而 Web3 將(jiang)建立一(yi)種(zhong)新的(de)(de)(de)(de)粉絲 經(jing)(jing)濟模式(shi)。在(zai)新的(de)(de)(de)(de)模式(shi)下，創作(zuo)(zuo)者能夠：1)發行(xing) NFT：創作(zuo)(zuo)者對(dui)創作(zuo)(zuo)內(nei)容(rong)擁(yong)有(you)所(suo)有(you)權(quan)(quan)， NFT 同時也是社(she)交符號的(de)(de)(de)(de)象征;2)向(xiang)粉絲直接眾籌：粉絲稱為投(tou)資人和(he)策展人，跳過(guo)第(di)三 方平(ping)臺/公(gong)司，直接參與收益的(de)(de)(de)(de)分配(pei);3)創作(zuo)(zuo)變現(xian)：創作(zuo)(zuo)者通過(guo)持續(xu)創作(zuo)(zuo)來經(jing)(jing)營 NFT 價(jia)值， 從而實(shi)現(xian)創作(zuo)(zuo)變現(xian)。

Audius 是 NFT 與音(yin)(yin)(yin)樂(le)(le)(le)結合的一個典(dian)型應(ying)用(yong)。作為(wei)一個去(qu)中心化(hua)的音(yin)(yin)(yin)樂(le)(le)(le)流媒體(ti)平(ping)臺(tai)(tai)，Audius 基于(yu)(yu)(yu)區塊鏈技術構建(jian)，使(shi)用(yong)去(qu)中心化(hua)的存儲方式(shi)和(he)智能合約來實現音(yin)(yin)(yin)樂(le)(le)(le)版(ban)權(quan)和(he)收益分配等(deng) 功能，降低(di)了(le)(le)中間商(shang)賺取的服(fu)務(wu)費用(yong)，增加了(le)(le)藝術家(jia)的利(li)潤，為(wei)音(yin)(yin)(yin)樂(le)(le)(le)人和(he)用(yong)戶(hu)提供更(geng)公(gong)正(zheng)、 透明(ming)和(he)高效的服(fu)務(wu)。Audius 的商(shang)業模式(shi)主(zhu)要基于(yu)(yu)(yu)音(yin)(yin)(yin)樂(le)(le)(le)流媒體(ti)平(ping)臺(tai)(tai)的常規收益模式(shi)，例(li)如廣 告收入(ru)、付費訂閱(yue)和(he)贊助等(deng)。此外，Audius 還推出了(le)(le)自己的加密(mi)貨幣代幣$AUDIO，該代 幣可用(yong)于(yu)(yu)(yu)購(gou)買會(hui)員(yuan)資格、訪問(wen)獨家(jia)內容、支持音(yin)(yin)(yin)樂(le)(le)(le)人等(deng)。相對于(yu)(yu)(yu)傳統(tong)音(yin)(yin)(yin)樂(le)(le)(le)流媒體(ti)平(ping)臺(tai)(tai)，Audius 在版(ban)權(quan)保護(hu)、收益分配、運(yun)營成本等(deng)方面存在優勢。

去中心化社交 SocialFi：旨在實現社交權益保障/價值分配

使用(yong)區塊鏈技術(shu)構建的(de) Web3 去中心化(hua)(hua)社(she)(she)交應用(yong)能夠實(shi)現社(she)(she)交領域的(de)價(jia)值最(zui)大化(hua)(hua)和(he)用(yong)戶(hu)(hu)權(quan)(quan) 益保(bao)障(zhang)。SocialFi 的(de)優勢主要表現在(zai)(zai)：1)去中心化(hua)(hua)避免權(quan)(quan)益損失，充分保(bao)障(zhang)用(yong)戶(hu)(hu)權(quan)(quan)益，實(shi) 現數(shu)據(ju)確權(quan)(quan)、權(quan)(quan)益分配、隱私保(bao)護(hu)和(he)社(she)(she)區治理;2)激勵(li)(li)機(ji)制鼓勵(li)(li)用(yong)戶(hu)(hu)參與，促(cu)成(cheng)價(jia)值最(zui)大 化(hua)(hua)，實(shi)現價(jia)值發(fa)現、公開透明、降低成(cheng)本(ben)和(he)去中介化(hua)(hua)。SocialFi 平臺的(de)內(nei)(nei)容發(fa)布后，接收(shou)到 優質(zhi)內(nei)(nei)容的(de)用(yong)戶(hu)(hu)在(zai)(zai)激勵(li)(li)機(ji)制的(de)作用(yong)下會進行(xing)用(yong)戶(hu)(hu)之間(jian)的(de)傳播(bo)，而(er)劣質(zhi)內(nei)(nei)容則(ze)會逐漸被淘汰， 由(you)(you)此實(shi)現高效的(de)內(nei)(nei)容價(jia)值評判。現階(jie)段(duan)，SocialFi 仍處(chu)于早期階(jie)段(duan)，各生(sheng)態間(jian)存在(zai)(zai)數(shu)據(ju)孤島 問題，不同協(xie)議間(jian)的(de)用(yong)戶(hu)(hu)數(shu)據(ju)自由(you)(you)遷移仍待完善。

GameFi：P2E 熱度消退，游戲性受到關注

GameFi(Game Finance)是(shi)運行在區(qu)塊鏈(lian)上(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)去中(zhong)(zhong)(zhong)心化游(you)(you)(you)戲(xi)，可(ke)以(yi)理解為(wei) Game、DeFi 和(he) NFT 的(de)(de)(de)(de)(de)組(zu)合產(chan)物(wu)。GameFi 將(jiang) DeFi 的(de)(de)(de)(de)(de)規則游(you)(you)(you)戲(xi)化，通(tong)過區(qu)塊鏈(lian)系(xi)統(tong)把游(you)(you)(you)戲(xi)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)道具及(ji)衍 生品 NFT 化，使(shi)玩(wan)家(jia)可(ke)以(yi)在去中(zhong)(zhong)(zhong)心化的(de)(de)(de)(de)(de)游(you)(you)(you)戲(xi)中(zhong)(zhong)(zhong)完全擁有(you)這些資產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)所(suo)有(you)權，并可(ke)以(yi)合法地(di)(di)、 受(shou)保護地(di)(di)自由交易，玩(wan)家(jia)既是(shi)參(can)與者，也是(shi)擁有(you)者。現(xian)階段主(zhu)流 GameFi 項目(mu)包括(kuo)以(yi)賺取 經(jing)濟收益(yi)為(wei)出發點推動玩(wan)家(jia)參(can)與的(de)(de)(de)(de)(de) P2E 游(you)(you)(you)戲(xi)(Play-to-Earn，邊(bian)玩(wan)邊(bian)賺);將(jiang)傳統(tong)游(you)(you)(you)戲(xi)、傳 統(tong)模型通(tong)過資產(chan)上(shang)鏈(lian)實(shi)現(xian)區(qu)塊鏈(lian)改(gai)造的(de)(de)(de)(de)(de)鏈(lian)改(gai)游(you)(you)(you)戲(xi);直接(jie)在區(qu)塊鏈(lian)上(shang)進行開發的(de)(de)(de)(de)(de)高可(ke)玩(wan)性 3A 大作;以(yi)及(ji)包含創造型 NFT，如提供(gong)土地(di)(di)和(he)地(di)(di)圖編輯器等支(zhi)持(chi)用戶創建內(nei)容的(de)(de)(de)(de)(de)游(you)(you)(you)戲(xi)或 IP。

隨著 P2E 熱度的(de)消退，游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)性逐漸受到關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)。21 年(nian) 3 月(yue)，Axie infinity 的(de)治理代(dai)(dai)幣(bi) AXS 上(shang) 漲(zhang)突(tu)破(po) 5 美元引(yin)發(fa)市(shi)場(chang)(chang)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)。21 年(nian) 7 月(yue)，Axie 開始成為現象級項目。21 年(nian) 11 月(yue)，以 Cryptominies 等為代(dai)(dai)表的(de) Ponzi 模型 GameFi 項目市(shi)場(chang)(chang)熱度上(shang)升(sheng)。21 年(nian) 12 月(yue)，阿迪達斯 與 The Sandbox 官宣合(he)作，Web3 游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)場(chang)(chang)景逐漸受到主流(liu)市(shi)場(chang)(chang)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)和認可。22 年(nian) 3 月(yue)，專(zhuan) 注(zhu)(zhu)(zhu)于游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)的(de) NFT 平臺 Immutable X 獲得騰訊、新加坡淡馬(ma)錫(xi)等投(tou)資。22 年(nian) 4 月(yue)，StepN 在 Binance 與 FTX 兩大生(sheng)態的(de)支(zhi)持下走(zou)向市(shi)場(chang)(chang)，并(bing)引(yin)發(fa)其他(ta)治理代(dai)(dai)幣(bi) GMT 價格暴(bao)漲(zhang)。23 年(nian) 1 月(yue)，在經(jing)歷很多(duo) Web3 游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)失敗后(hou)，全(quan)鏈(lian)游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)逐漸獲得市(shi)場(chang)(chang)新的(de)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)。相較于之(zhi)前(qian)的(de) Web3 游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)，全(quan)鏈(lian)游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)也提高(gao)了開發(fa)者的(de)入門門檻(jian)。

未來展望

展望：Web3 離我們還有多遠?

從用(yong)戶(hu)(hu)(hu)數的(de)(de)指(zhi)標衡(heng)量(liang)，Web3 可對(dui)標 1990 年代 Web1 的(de)(de)創新萌(meng)芽階(jie)段。在當前的(de)(de)技術(shu)水平 和(he)(he)基礎設施條件下(xia)，Web3 還無法(fa)承載對(dui)用(yong)戶(hu)(hu)(hu)和(he)(he)開發(fa)者友好的(de)(de)應用(yong)程(cheng)序(xu)和(he)(he)服務，整體生態較 為貧瘠，大部分現有服務均集中在融資、加密貨幣和(he)(he) NFT 交易上，用(yong)戶(hu)(hu)(hu)進(jin)場(chang)主要為投機交 易或(huo)通(tong)過 X-to-Earn 模(mo)式(shi)賺取經(jing)濟收益，除部分頭部項目外(wai)用(yong)戶(hu)(hu)(hu)數量(liang)較少且粘性較差(cha)。如果(guo) 以(yi)用(yong)戶(hu)(hu)(hu)數作為衡(heng)量(liang)互(hu)聯網范(fan)式(shi)發(fa)展和(he)(he)應用(yong)程(cheng)度的(de)(de)標尺，那(nei)么 Web3 目前的(de)(de)推進(jin)狀態，應類 似于 1990 年代 Web1 正在經(jing)歷的(de)(de)創新萌(meng)芽階(jie)段，可以(yi)說還處于一個(ge)非常早期的(de)(de)階(jie)段。