（圖(tu)片來源：視覺中國）
12月10日晚，紫光(guang)(guang)集團(tuan)旗下(xia)(xia)(xia)上市平(ping)臺紫光(guang)(guang)國微（002049.SZ）、紫光(guang)(guang)股份（000938.SZ）等同時發公(gong)告稱，收到紫光(guang)(guang)集團(tuan)管理人的(de)告知函(han)，已確定北京(jing)智路資(zi)產管理有限(xian)公(gong)司（下(xia)(xia)(xia)稱“智路資(zi)本”）和(he)北京(jing)建廣資(zi)產管理有限(xian)公(gong)司（下(xia)(xia)(xia)稱“建廣資(zi)產”）作為牽頭方組成的(de)聯合體，為紫光(guang)(guang)集團(tuan)等7家公(gong)司的(de)戰略投(tou)資(zi)者，將與其(qi)推進重整投(tou)資(zi)協議簽署及重整計劃(hua)草案制定等相關工(gong)作。
根據公(gong)告，此次遴選是在法(fa)院的監督(du)指(zhi)導下，按照(zhao)公(gong)開、公(gong)平(ping)、公(gong)正的原則(ze)廣泛開展戰略投(tou)資(zi)者招募工作，通過(guo)(guo)多輪重整投(tou)資(zi)方案遴選后，得出最終結(jie)果(guo)。重整計劃草案須(xu)提(ti)交債(zhai)權人會議表決(jue)通過(guo)(guo)，并經人民法(fa)院裁定批準后方可生效。
這意味著，備受關注的紫光集團債務危機在爆發一年多之后，重整招募戰略投資者一事終于在今天塵埃落定。北京智路資本、北京建廣資產等組成的聯合體，接盤這家總價值3000億元的芯片巨頭。
3000億芯片巨頭遭遇債務危機，智路建廣聯合體擊敗阿里中標
紫(zi)光集(ji)(ji)團(tuan)成立于(yu)1993年(nian)，前身是清華(hua)大學(xue)科(ke)技開發(fa)總(zong)公司(si)，2005年(nian)改制。集(ji)(ji)團(tuan)旗下有紫(zi)光股(gu)份(fen)、紫(zi)光國微、紫(zi)光展銳、長(chang)江存(cun)儲(chu)、學(xue)大教育等多(duo)家(jia)控股(gu)子(zi)公司(si)，涉及芯片、存(cun)儲(chu)、安(an)全、云計算等多(duo)個領域，是國內最大的高(gao)科(ke)技產(chan)業集(ji)(ji)團(tuan)之一。
截至2019年底，集團總資產接近3000億元。
自(zi)2009年起(qi)，紫(zi)光集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)引進(jin)新的(de)(de)管理團(tuan)(tuan)隊(dui)，趙偉國的(de)(de)健坤集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)入股(gu)紫(zi)光集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)49%的(de)(de)股(gu)權，并(bing)先后出任總裁、董事長。趙偉國操盤紫(zi)光集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)后，一直高舉高打(da)，在(zai)芯(xin)片行業進(jin)行了(le)一系列(lie)收購，發起(qi)并(bing)購近60起(qi)，投入資(zi)金超(chao)過千億(yi)元。紫(zi)光集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)先后私有(you)化了(le)在(zai)納斯(si)達(da)克(ke)上(shang)市的(de)(de)展訊、銳迪科，收購了(le)新華(hua)三，并(bing)且在(zai)2016年聯合多方(fang)組建成(cheng)立長江存儲進(jin)行了(le)存儲芯(xin)片領域，完成(cheng)了(le)公司(si)“從芯(xin)到云(yun)”的(de)(de)戰略部署。
趙偉(wei)國在紫光集團(tuan)官網上致辭稱，截至2018年底，紫光集團(tuan)是全球(qiu)(qiu)第三大手機芯(xin)片設計企(qi)(qi)業，占到全球(qiu)(qiu)SIM卡芯(xin)片市場(chang)份(fen)額的(de)20%以上，也是中國領先的(de)云服務供應商(shang)之一。紫光集團(tuan)已經成為中國最(zui)成功的(de)高(gao)科技企(qi)(qi)業之一。
不過，紫光集團一系列并購計劃動用了大量資產，使得集團累計負債規模過大，融資結構失衡，問題在2020年四季度開始爆發。
2020年(nian)12月14日(ri)，紫光(guang)(guang)集團發布公告，因流動資金(jin)緊(jin)張，紫光(guang)(guang)集團“18紫光(guang)(guang)04”未能按期支付利息(xi)，無力償還4.5億(yi)美元債之本金(jin)與利息(xi)，已構(gou)成實(shi)質性違約。而旗下紫光(guang)(guang)芯(xin)盛也表(biao)示，該(gai)違約可能導致(zhi)其(qi)發行之美元債出現交叉違約。
紫光(guang)(guang)(guang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)同時披露，截(jie)至2020年6月30日(ri)，紫光(guang)(guang)(guang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)有息債務(wu)總額(e)為(wei)人民(min)幣561.61億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；紫光(guang)(guang)(guang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)及其合并范(fan)圍內子公司有息債務(wu)總額(e)為(wei)人民(min)幣1566.91億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。截(jie)至2020年6月30日(ri)，紫光(guang)(guang)(guang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)獲得(de)的銀行授信(xin)(xin)總額(e)1452.33億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其中已(yi)使(shi)(shi)用授信(xin)(xin)額(e)722.36億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，未使(shi)(shi)用授信(xin)(xin)額(e)度729.98億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；紫光(guang)(guang)(guang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)及其合并范(fan)圍內子公司獲得(de)的銀行授信(xin)(xin)總額(e)2957.58億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其中已(yi)使(shi)(shi)用授信(xin)(xin)額(e)1402.43億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，未使(shi)(shi)用授信(xin)(xin)額(e)度1555.16億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。
評級機構中誠信國際(ji)稱，盡(jin)管2020年以來紫光(guang)集團(tuan)繼(ji)續保持多元(yuan)化(hua)的(de)業務(wu)格局，主(zhu)營業務(wu)行業地位(wei)持續領(ling)先，芯片(pian)業務(wu)發展得到強(qiang)有(you)力(li)的(de)外(wai)部支持，但目前(qian)紫光(guang)集團(tuan)在(zai)建項目資本(ben)支出壓力(li)較大，且前(qian)期(qi)對外(wai)并購(gou)導致債務(wu)規模處(chu)于高位(wei)。
截至2020年6月，紫光集團總負債規模達到2029.38億元，相比2012年底增長約44倍。其中，超過半數(shu)為流動負(fu)債(zhai)，短(duan)期借款和一年以內到(dao)期非(fei)流動負(fu)債(zhai)合(he)計達794.28億元，融資結(jie)構錯配，最(zui)終導(dao)致紫光今天現金流承壓。
隨著債務危機的爆發，紫光集團急需重整招募戰略投資者，而有意或被授意希望接過“燙手山芋”的投資人逐漸浮出水面。
今年1月，為(wei)化解債務危機，工作組對紫光(guang)集團啟動公(gong)開招募戰(zhan)略投資者工作。2021年7月16日，紫光(guang)集團發(fa)布公(gong)告，稱集團收到北(bei)(bei)京市第一中(zhong)級(ji)人民法院(yuan)送達的《民事裁(cai)(cai)定書》及(ji)《決(jue)定書》，北(bei)(bei)京一中(zhong)院(yuan)裁(cai)(cai)定受(shou)理相關債權人對紫光(guang)集團的重整申請(qing)，指定紫光(guang)集團有限公(gong)司清算組擔任紫光(guang)集團管理人。
7月20日(ri)，紫(zi)(zi)光集(ji)團(tuan)(tuan)管理人發布的有(you)關招募戰(zhan)略投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)的公(gong)告稱(cheng)，本次需要引出戰(zhan)略投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)需整(zheng)體承接紫(zi)(zi)光集(ji)團(tuan)(tuan)或(huo)紫(zi)(zi)光集(ji)團(tuan)(tuan)核心產業(ye)。公(gong)告顯示，本次引入戰(zhan)略投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)需整(zheng)體承接紫(zi)(zi)光集(ji)團(tuan)(tuan)或(huo)紫(zi)(zi)光集(ji)團(tuan)(tuan)核心產業(ye)。
今年8月27日，經北(bei)(bei)京(jing)一中院裁定，對紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)集(ji)團及其子公(gong)司(si)(si)北(bei)(bei)京(jing)紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)通信(xin)、北(bei)(bei)京(jing)紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)資本管理有限(xian)公(gong)司(si)(si)、西(xi)藏紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)大器投資有限(xian)公(gong)司(si)(si)、西(xi)藏紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)卓遠(yuan)、西(xi)藏紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)通信(xin)投資有限(xian)公(gong)司(si)(si)、西(xi)藏紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)春(chun)華投資有限(xian)公(gong)司(si)(si)（合(he)稱“紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)集(ji)團等七家公(gong)司(si)(si)”）實(shi)質合(he)并(bing)重整(zheng)，并(bing)指(zhi)定紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)集(ji)團管理人(ren)擔(dan)任(ren)紫(zi)(zi)(zi)光(guang)(guang)(guang)(guang)集(ji)團等七家公(gong)司(si)(si)實(shi)質合(he)并(bing)重整(zheng)管理人(ren)。
隨后，根據紫光集團(tuan)方面(mian)的說法(fa)，截至9月5日報名(ming)截止日，共計7家意向投(tou)資人(ren)報名(ming)參與，“后續，管理人(ren)還將進一步(bu)核查(cha)戰略(lve)(lve)投(tou)資人(ren)資質(zhi)、開展盡調與反盡調，并(bing)與戰略(lve)(lve)投(tou)資人(ren)全面(mian)深入談判，優中選優，加快確定最(zui)終(zhong)戰略(lve)(lve)投(tou)資人(ren)。”
10月18日，紫光集團官網發布消息稱，在北京市一中院的主持下，紫光集團等七家企業實質合并重整案第一次債權人會議召開。根據當天會議紀要文件顯示，目前紫光集團的債權規模達到1081.81億元。
隨后在10月底，財新報道顯示，參與紫光集團重整的7家企業分別為廣東、北京、無錫、上海四地的國資，央企中國電子，私募股權基金智路建廣聯合體，浙江國資和阿里巴巴集團聯合體，最終僅有浙江國資和阿里巴巴聯合體以及智路建廣聯合體入圍下一輪競標。彭博報道指，收購要約為80億美元。
據彭博(bo)12月9日(ri)報道(dao)，直到11月中(zhong)國(guo)(guo)都(dou)還傾(qing)向于由阿(a)(a)里(li)巴巴和浙江(jiang)國(guo)(guo)資組成的財團(tuan)(tuan)接手紫光(guang)集團(tuan)(tuan)，但近期，美國(guo)(guo)加強對(dui)于包括阿(a)(a)里(li)巴巴在(zai)內的在(zai)美國(guo)(guo)上市(shi)中(zhong)國(guo)(guo)企業的監管引發(fa)了擔憂。
資料顯示，美東時間12月2日，美國(guo)證券交易委員會（SEC）發布公告稱，已修訂完善《外(wai)國(guo)公司(si)問責法案(HFCAA)》相關的(de)(de)(de)信(xin)息提(ti)交與披(pi)露實施(shi)細則(ze)。這意味(wei)著針對(dui)中(zhong)概股(gu)的(de)(de)(de)管理(li)政(zheng)策(ce)將進入實質性執行階段。修訂后的(de)(de)(de)HFCAA細則(ze)要求，在(zai)美國(guo)上(shang)市的(de)(de)(de)外(wai)國(guo)企業(ye)必須(xu)披(pi)露是(shi)否由政(zheng)府實體(ti)擁(yong)有或控制。同(tong)時還需在(zai)年度報告中(zhong)為其自身或外(wai)國(guo)運營實體(ti)提(ti)供額外(wai)的(de)(de)(de)披(pi)露。
據悉，由(you)于美國(guo)正收緊對在美上市(shi)公(gong)司(si)的審計要(yao)求，若紫光集團(tuan)(tuan)收歸阿里(li)巴巴旗下，可能會(hui)(hui)令這家(jia)中國(guo)領(ling)先(xian)的芯片集團(tuan)(tuan)面臨披露敏感信息披露的風險(xian)。因此，紫光集團(tuan)(tuan)才會(hui)(hui)交由(you)智路資(zi)本(ben)和北京(jing)建廣資(zi)產聯合體接手。
據了解，紫光集團相關上市公司的市值相加已經接近2000億元。目前紫光旗下擁有紫光國微、紫光股份、學大教育三家上市公司，計劃在科創板IPO的紫光展銳也是屬于紫光集團旗下。此外，紫光集團還間接持有長江存儲的部分股權。對于接盤人的要求非常高。
最終經過(guo)反復篩選，北京智路資(zi)本和建廣資(zi)產牽頭等組織的聯合體替代了(le)阿里財團，正式接盤紫光(guang)。
另外，紫光(guang)國微12月10日(ri)晚(wan)間(jian)發布公(gong)告，清華大學擬將清華控(kong)股(gu)100%股(gu)權(quan)劃(hua)轉給四川(chuan)能源投資集團(tuan)(tuan)。清華控(kong)股(gu)目前(qian)持有(you)紫光(guang)集團(tuan)(tuan)51%股(gu)權(quan)，受紫光(guang)集團(tuan)(tuan)等七家(jia)企業重整以及此次(ci)無償(chang)劃(hua)轉影(ying)響，公(gong)司股(gu)權(quan)結構(gou)及實控(kong)人情況的(de)變化(hua)存在不確定性。
半導體并購巨人下一步
本次紫光集團(tuan)投資牽頭方為智路資本、建廣資產兩家(jia)，均是硬科技領(ling)域的私募(mu)股權基金管理(li)公司，總(zong)部位于(yu)北京。
根據天眼(yan)查顯(xian)示(shi)，兩家公司隸屬(shu)于中關(guan)村融(rong)信(xin)金融(rong)信(xin)息化產業(ye)聯盟(meng)（下稱“融(rong)信(xin)聯盟(meng)”）的投資平臺。融(rong)信(xin)聯盟(meng)由畢業(ye)于清華大(da)學經濟管(guan)理(li)(li)學院、中芯國際前高管(guan)李濱(bin)牽頭成立，理(li)(li)事單(dan)位(wei)包括中芯國際、北方華創、長(chang)電科技等芯片產業(ye)鏈企業(ye)。
其中，智路資本成立于2016年，公司專注于半導體核心技術及其他新興高端技術投資，覆蓋半導體價值鏈、移動技術、汽車電子、機器人智能制造和物聯網五大(da)領域(yu)，投資(zi)人(ren)包括高科技(ji)公司、大(da)型金融機構和家族基(ji)金等。今年6月，智路資(zi)本（Wise Road Capital）宣布14億(yi)美(mei)元(yuan)收購韓國(guo)(guo)芯片廠(chang)商美(mei)格納(na)半(ban)導體（MagnaChip），引發了(le)行業(ye)關注，最(zui)終由(you)于美(mei)國(guo)(guo)介入(ru)(ru)宣告并(bing)購進程停滯(zhi)；而本月初，智路資(zi)本又以14.6億(yi)美(mei)元(yuan)收購全球最(zui)大(da)半(ban)導體封(feng)測企業(ye)日月光(guang)在大(da)陸的四座工廠(chang)的權益。（詳見鈦(tai)媒體App前文：《美(mei)國(guo)(guo)政府(fu)強勢(shi)介入(ru)(ru)審查，中資(zi)92億(yi)元(yuan)收購韓國(guo)(guo)芯片廠(chang)“美(mei)格納(na)”案再生變數》）
建廣資(zi)產則成立(li)于(yu)2014年(nian)1月，由中國建投和(he)融信聯盟分(fen)別持(chi)有51%和(he)49%的(de)股權，累計(ji)投資(zi)超過300億元人民幣，曾(ceng)與恩智浦(pu)（NXP）合資(zi)成立(li)專注功率(lv)(lv)半導體(ti)器件的(de)瑞能半導體(ti)，18億美元收購恩智浦(pu)的(de)射頻(pin)功率(lv)(lv)業務等。
與此對應(ying)的(de)是，市場(chang)一直(zhi)傳言，由于紫光(guang)規(gui)模和負債(zhai)龐(pang)大(da)，接盤(pan)的(de)很大(da)可能是阿(a)里巴巴組成的(de)財(cai)團。不(bu)過彭博報道指，由于阿(a)里股(gu)票(piao)同時(shi)在香港、美國兩地(di)發(fa)行，需要對外披露相關信(xin)息，并(bing)不(bu)符合接盤(pan)紫光(guang)的(de)條件(jian)。相較而言，智路資(zi)本(ben)和建廣資(zi)產雖知名度(du)(du)稍小且具備(bei)私募(mu)身(shen)份，但其(qi)在半導體領域布局的(de)廣度(du)(du)和耕耘的(de)深度(du)(du)上更有優勢。
2017年(nian)初(chu)，智(zhi)路(lu)資(zi)本(ben)和建廣資(zi)產(chan)兩(liang)家(jia)曾(ceng)聯合以(yi)27.5億美(mei)元收購恩智(zhi)浦(pu)旗下標準件業(ye)(ye)務，后(hou)(hou)更(geng)名為(wei)安世半導體。收購完成后(hou)(hou)，兩(liang)家(jia)聯合體為(wei)其對接國(guo)內(nei)手(shou)機、家(jia)電廠商及(ji)供應鏈(lian)企業(ye)(ye)，幫(bang)助提升銷售，同時通(tong)過擴建封測廠等。隨后(hou)(hou)這部分資(zi)產(chan)在(zai)2019年(nian)和2020年(nian)分兩(liang)次以(yi)超(chao)過260億元人民幣(bi)的(de)(de)價格，轉手(shou)賣給國(guo)內(nei)上市企業(ye)(ye)聞泰科(ke)技（600745.SH），提升了國(guo)內(nei)芯片公司在(zai)產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)上的(de)(de)話(hua)語權(quan)。
不僅(jin)如此，實際(ji)上兩家(jia)基金曾在(zai)多個投資并購案中(zhong)合(he)作，主要(yao)選擇半(ban)導體領域國內外細分(fen)賽道(dao)考前、擁有負債的(de)企業(ye)(ye)標的(de)，通過(guo)投資收(shou)購方式很好的(de)整合(he)、嫁接運(yun)營(ying)管理能力，并提供資金支持等(deng)，而后再出(chu)售(shou)給國內半(ban)導體企業(ye)(ye)，從而提高(gao)中(zhong)國半(ban)導體產業(ye)(ye)鏈話語權，提升(sheng)資產價值，也(ye)很好的(de)將企業(ye)(ye)變成有益資源(yuan)。
近年來，趙偉國和他的紫光集團頻頻出手，被媒體稱為“半導體并購巨人”。
據不完全(quan)統計，自(zi)2013年(nian)到(dao)2019年(nian)短短6年(nian)時(shi)間里(li)，紫(zi)光集(ji)團斥巨(ju)資收(shou)購多家芯(xin)片(pian)公司。其中，包括2013年(nian)以(yi)162億(yi)元(yuan)從美(mei)股(gu)(gu)(gu)私有(you)化國(guo)(guo)內(nei)兩家芯(xin)片(pian)廠家展訊、銳迪科，2015年(nian)斥資25億(yi)美(mei)元(yuan)收(shou)購新(xin)華(hua)三51%的股(gu)(gu)(gu)權，2018年(nian)再(zai)以(yi)超過(guo)170億(yi)元(yuan)收(shou)購法國(guo)(guo)芯(xin)片(pian)連接器廠商立聯(lian)信。此外，紫(zi)光集(ji)團還斥巨(ju)資投(tou)資入股(gu)(gu)(gu)長江存儲，投(tou)入存儲器芯(xin)片(pian)制造。
不(bu)(bu)過(guo)，一些產(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資人并不(bu)(bu)認可趙偉國的打法，認為其不(bu)(bu)懂半導體(ti)和產(chan)業(ye)(ye)規律(lv)。在他們(men)看(kan)來，半導體(ti)行(xing)業(ye)(ye)內的投(tou)(tou)資和回(hui)報比(bi)例是(shi)不(bu)(bu)穩定的，更(geng)不(bu)(bu)穩定的是(shi)時間。紫光集團長時間的大量投(tou)(tou)入，資金(jin)回(hui)籠(long)緩慢(man)，現(xian)金(jin)流(liu)(liu)流(liu)(liu)動不(bu)(bu)暢，導致集團債務不(bu)(bu)斷(duan)增(zeng)加。赤字(zi)不(bu)(bu)斷(duan)增(zeng)加，最終導致債務危機(ji)全面爆發(fa)。
今年10月鈦媒體App參加的一場閉門峰會上，針對于芯片行業增長爆發引發的亂象，清華大學教授、北京超弦存儲器研究院院長魏少軍指出，“芯片行業成不了‘風口上的豬’，這個領域也不可能出現彎道超車，我們只有按照產業發展規律，回歸產業的本源，回歸技術驅動的本源，踏踏實實地認真做好集成電路的發展。”
值得注意的是，到目前為止，紫光集團仍未披露公司2020年年度報告和全年審計報告。
資訊來源：鈦媒體
