芯東西4月(yue)12日報道(dao)，剛(gang)剛(gang)，國產射(she)頻(pin)功率放大器龍頭唯捷創芯（股票代碼：688153）在科(ke)創板上市，其發行價為66.60元/股。
唯(wei)捷(jie)創芯(xin)開盤價為46元(yuan)/股(gu)，開盤破(po)發，隨后股(gu)價有所上調，最高(gao)至51.50元(yuan)/股(gu)。截止(zhi)芯(xin)東(dong)西(xi)成文，唯(wei)捷(jie)創芯(xin)報45元(yuan)/股(gu)，跌幅(fu)32%，總市值186億(yi)元(yuan)。
唯(wei)捷(jie)創芯的(de)創始人是創辦了天語手機(ji)、被譽為(wei)(wei)“山(shan)寨機(ji)教(jiao)母”的(de)榮秀麗，其第一(yi)大股東為(wei)(wei)中國臺灣移(yi)動SoC巨頭聯發科的(de)子公司，華(hua)為(wei)(wei)、小米、OPPO、vivo四大國產手機(ji)廠(chang)商均為(wei)(wei)唯(wei)捷(jie)創芯股東。
唯捷創芯的主營業務為射頻前端芯片，產品主要為(wei)射(she)頻功率放大器（PA）模(mo)組(zu)，還包括(kuo)部分射(she)頻開關芯(xin)片、Wi-Fi射(she)頻前(qian)端(duan)模(mo)組(zu)及接收端(duan)模(mo)組(zu)產品。
射(she)頻(pin)(pin)前(qian)端(duan)(duan)芯(xin)片主(zhu)要為手機(ji)等(deng)移(yi)動終端(duan)(duan)設備(bei)(bei)提(ti)供無線電磁波(bo)信(xin)號的發送和接(jie)收，是(shi)進行蜂窩網(wang)絡連接(jie)、Wi-Fi、藍牙(ya)、GPS等(deng)無線通信(xin)功能所必需的核心(xin)模塊(kuai)。若沒有(you)射(she)頻(pin)(pin)前(qian)端(duan)(duan)芯(xin)片，手機(ji)等(deng)移(yi)動終端(duan)(duan)設備(bei)(bei)將(jiang)無法撥打電話和連接(jie)網(wang)絡。
▲射頻前端簡易結構
報告期內(nei)，唯(wei)捷(jie)(jie)創(chuang)芯(xin)4G射頻功(gong)率放大器(qi)模組累計出貨(huo)超12億顆(ke)，根(gen)據市場分析(xi)機構CB Insights的《中國(guo)芯(xin)片設(she)計企業榜單2020》，唯(wei)捷(jie)(jie)創(chuang)芯(xin)4G射頻功(gong)率放大器(qi)出貨(huo)量位居國(guo)內(nei)廠商第一。其5G射頻功(gong)率放大器(qi)模組累計出貨(huo)也(ye)超過1億顆(ke)。
2015年(nian)12月(yue)，唯捷(jie)創芯登陸(lu)全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三(san)板”），并于2017年(nian)1月(yue)主動申請終(zhong)止(zhi)新三(san)板掛牌。2017年(nian)3月(yue)，唯捷(jie)創芯在新三(san)板終(zhong)止(zhi)掛牌。
報告期內，唯捷創芯的營收呈快(kuai)速增長趨勢(shi)，2018年-2021年上半年營收分(fen)別為2.84億(yi)(yi)元、5.81億(yi)(yi)元、18.10億(yi)(yi)元和17.02億(yi)(yi)元。
唯捷創芯(xin)無(wu)控股股東，實際控制人(ren)為董事長榮秀麗和(he)總經(jing)理孫(sun)亦軍。本次IPO，唯捷創芯(xin)計劃募資(zi)24.87億元，將分別用于“集成電路生(sheng)產測試”、“研發中心建設”和(he)“補充流動資(zi)金(jin)”三個項(xiang)目。
▲唯捷創芯募資計劃
一、天語之母創建，核心技術人員來自Qorvo前身
唯捷創芯創建(jian)于2010年5月24日，其創始(shi)人為榮秀麗(li)和蔣壯(zhuang)，其中蔣壯(zhuang)為深圳(zhen)市(shi)貴人資本股東，榮秀麗(li)則是天語手機的(de)創始(shi)人。
在做過(guo)百利、三星和愛立(li)信(xin)等多家手機(ji)品牌(pai)的(de)手機(ji)代(dai)理(li)商后，榮(rong)秀麗(li)在2002年(nian)成立(li)了天宇朗通通信(xin)設備有限公司，創建了天語手機(ji)這一自己(ji)的(de)手機(ji)品牌(pai)。
2008年(nian)，天語手(shou)機出貨量達(da)2100萬臺(tai)，營(ying)收80億元(yuan)，市場占有率排名國內手(shou)機品(pin)牌第(di)一(yi)。當年(nian)，榮秀麗更是(shi)以身家42億元(yuan)成(cheng)為胡潤IT富豪榜的第(di)11名，被(bei)譽為“山寨機教(jiao)母(mu)”。
▲唯捷創(chuang)芯董事長(chang)榮秀(xiu)麗(li)
可惜好景不(bu)長，在(zai)智能(neng)手機出現后(hou)，天語(yu)手機并沒有抓住這一新的市(shi)場(chang)趨勢，在(zai)和(he)蘋果、小(xiao)米等國內外(wai)手機品牌的競爭中落入(ru)下風(feng)。
之后，榮秀麗(li)進入了(le)射頻(pin)芯(xin)(xin)片領域，創辦(ban)了(le)唯捷創芯(xin)(xin)。唯捷創芯(xin)(xin)最初(chu)的技術人員來(lai)自于(yu)素(su)有“射頻(pin)PA芯(xin)(xin)片黃埔軍校”之稱(cheng)(cheng)的美國威(wei)訊聯(lian)合半導體（RF Micro Devices, Inc.，該公司后與TriQuint Semiconductor, Inc.合并，名(ming)稱(cheng)(cheng)變更(geng)為(wei)Qorvo，為(wei)全球第四大射頻(pin)前端芯(xin)(xin)片廠商(shang)）。
不過這也招(zhao)致了(le)威(wei)訊(xun)聯(lian)合半(ban)導體(ti)對唯捷創(chuang)芯(xin)的訴(su)訟，2012年(nian)威(wei)訊(xun)聯(lian)合半(ban)導體(ti)在美國(guo)北卡(ka)羅來(lai)納州和中國(guo)上海等地法院(yuan)發(fa)起了(le)訴(su)訟。其起訴(su)書寫(xie)道，唯捷創(chuang)芯(xin)前總經理(li)向(xiang)上、前威(wei)訊(xun)聯(lian)合半(ban)導體(ti)設(she)計(ji)工程師杜曉航等人，在簽有(you)保密(mi)協議的情況下(xia)，竊取了(le)威(wei)訊(xun)聯(lian)合半(ban)導體(ti)的技(ji)術。威(wei)訊(xun)聯(lian)合半(ban)導體(ti)起訴(su)唯捷創(chuang)芯(xin)侵(qin)(qin)犯(fan)商(shang)業秘密(mi)糾(jiu)紛和不正當競(jing)爭糾(jiu)紛，以及(ji)唯捷創(chuang)芯(xin)多個(ge)產品侵(qin)(qin)犯(fan)其技(ji)術秘密(mi)。
2016年9月，已在新三板上市的唯(wei)捷(jie)(jie)創(chuang)(chuang)芯發布公告，宣(xuan)布與威(wei)訊聯合半(ban)導(dao)體簽署了全球和解協議，將支付580萬美(mei)元(yuan)和相關(guan)稅(shui)務及其他(ta)費用，唯(wei)捷(jie)(jie)創(chuang)(chuang)芯公司、子(zi)公司、代理人、雇員等將對所有(you)訴求(qiu)獲得(de)豁免。
▲唯捷創芯新三板(ban)訴訟進展公(gong)告
本次科創板IPO報告(gao)期內(nei)，唯捷創芯不(bu)存在(zai)對(dui)其經營有較大影響的(de)訴(su)訟或仲裁事項。
目前唯(wei)(wei)捷創(chuang)芯的(de)3名核心技術人員均(jun)有在(zai)威訊聯合半導體的(de)工(gong)作經歷，3人分別為唯(wei)(wei)捷創(chuang)芯首席(xi)技術官FENG WANG、研發總監林升和研發總監白云(yun)芳。
FENG WANG為美國(guo)明(ming)尼蘇達大學(xue)（雙城分校）博士學(xue)歷，曾在Rosemount、Terago communication等公司任(ren)主任(ren)工(gong)程(cheng)師(shi)(shi)(shi)。2002年(nian)(nian)10月，FENG WANG在威訊聯合半導體擔任(ren)無線(xian)收發器設計(ji)主任(ren)工(gong)程(cheng)師(shi)(shi)(shi)；2008年(nian)(nian)7月他加(jia)入華(hua)為，任(ren)無線(xian)接(jie)收發器設計(ji)主管工(gong)程(cheng)師(shi)(shi)(shi)；2010年(nian)(nian)10月加(jia)入唯捷創芯。
林升擁(yong)有復旦大學碩(shuo)士(shi)學歷，曾(ceng)在上海(hai)新茂半導(dao)體、上海(hai)華虹、賽洛格半導(dao)體、威訊(xun)聯合半導(dao)體等公司任(ren)研發(fa)工程(cheng)(cheng)師(shi)；2011年(nian)2月(yue)至2011年(nian)6月(yue)，他被Sige Semiconductor聘(pin)為(wei)研發(fa)工程(cheng)(cheng)師(shi)；從2011年(nian)7月(yue)至今，林升在唯捷創芯任(ren)研發(fa)總監。
和林(lin)生一(yi)樣(yang)，白(bai)云芳同樣(yang)是復(fu)旦(dan)大學(xue)碩士學(xue)歷。她(ta)曾在南京電子十四(si)所工作，后在芯唐電子任集成電路設計工程師。2007年(nian)4月(yue)至2011年(nian)11月(yue)，她(ta)任威訊半導(dao)體技術（上(shang)海）有限(xian)公司射頻工程師，之后白(bai)云芳進入唯捷(jie)創芯。
二、營收復合增長率達152%，vivo榮耀為前五大客戶
報(bao)告(gao)期(qi)內，唯捷創芯的營(ying)收(shou)呈快速增長趨勢，2018年-2021年上半年各(ge)期(qi)營(ying)收(shou)分別為2.84億(yi)(yi)元、5.81億(yi)(yi)元、18.10億(yi)(yi)元和17.02億(yi)(yi)元，2018年-2020年年均(jun)復(fu)合增長率達152.48%。
在2020年年初，唯捷(jie)創芯(xin)實現5G射頻功(gong)率放大器(qi)模組的量(liang)產銷(xiao)售(shou)(shou)，并(bing)于2021年上半年實現接(jie)收端模組的量(liang)產銷(xiao)售(shou)(shou)，加快了其(qi)產品銷(xiao)售(shou)(shou)和營收規模的增長。
凈利潤方面，唯(wei)捷創芯于2021年上半年實現了報告(gao)期(qi)內的首次盈(ying)利，其(qi)2018年-2021年上半年各期(qi)凈利潤分別(bie)為-3385.88萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、-2999.41萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、-7772.91萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)和425.86萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)。
招股(gu)書強(qiang)調，唯捷創(chuang)芯凈利潤較(jiao)低與員工股(gu)份(fen)激勵、匯兌(dui)損(sun)(sun)失等因素有(you)關，如(ru)扣除(chu)非經常性損(sun)(sun)益后，唯捷創(chuang)芯2020年的(de)凈利潤為(wei)7273.41萬元、2021年上半年凈利潤為(wei)2.52億元。
▲唯捷創芯報告期(qi)各期(qi)營收和凈利潤情況
報告期(qi)各期(qi)，唯捷創芯的(de)研發費(fei)用分別(bie)為5544.81萬元、7278.97萬元、1.53億(yi)元以及(ji)1.09億(yi)元，分別(bie)占同(tong)期(qi)營收的(de)19.52%、12.52%、8.45%和6.41%。
截(jie)至2021年(nian)6月30日(ri)，唯捷(jie)創(chuang)芯的(de)員(yuan)工總數為322人(ren)(ren)，其中研(yan)發人(ren)(ren)員(yuan)171人(ren)(ren)，占(zhan)比(bi)超過(guo)50%。此外(wai)，唯捷(jie)創(chuang)芯已取得專利26項、集成電路布圖設計專有(you)權(quan)86項。
從業務上(shang)來(lai)看(kan)，唯捷創(chuang)(chuang)芯的產(chan)品包括PA模(mo)(mo)組、射(she)(she)頻(pin)開(kai)關、Wi-Fi射(she)(she)頻(pin)前端模(mo)(mo)組和接收(shou)端模(mo)(mo)組，其中PA模(mo)(mo)組是(shi)唯捷創(chuang)(chuang)芯的主要(yao)收(shou)入來(lai)源(yuan)，Wi-Fi射(she)(she)頻(pin)前端模(mo)(mo)組于(yu)2019年(nian)量產(chan)銷售，接收(shou)端模(mo)(mo)組則于(yu)2021年(nian)上(shang)半年(nian)產(chan)生收(shou)入。
▲唯(wei)捷創芯(xin)2021年上(shang)半年各業務占比
報告期內(nei)，唯捷(jie)創芯(xin)的前(qian)五大客戶(hu)既有華信科、泰(tai)科源(yuan)、深圳環(huan)昇、聯(lian)仲達等經銷(xiao)商客戶(hu)，也有維(wei)沃移動(dong)、榮耀(yao)等手機品牌直銷(xiao)客戶(hu)。
▲唯(wei)捷創芯報告期(qi)內前(qian)五大客戶
由(you)于采(cai)用Fabless（無晶(jing)圓廠）的(de)經(jing)營(ying)模式，唯捷(jie)創芯(xin)的(de)主要(yao)采(cai)購內容為晶(jing)圓、封裝(zhuang)測試服(fu)務、SMD（表面貼裝(zhuang)器件(jian)）、基板等。
其晶圓(yuan)主(zhu)要(yao)由臺灣(wan)穩懋、美國格芯等廠商提供(gong)，唯(wei)捷創(chuang)芯主(zhu)要(yao)的封測(ce)供(gong)應商為長電科技，基板和(he)SMD的主(zhu)要(yao)供(gong)應商則分(fen)別為珠海(hai)越亞與廣信聯(lian)。
▲唯捷創(chuang)芯報(bao)告期內前五大(da)供應商
三、5G商用同年推出PA產品，4G PA出貨量位居國內第一
從整個射頻(pin)前(qian)(qian)端市場來看，日本村田(tian)電子、美(mei)國思(si)佳訊(xun)（Skyworks）、美(mei)國博通（Broadcom）、美(mei)國Qorvo和美(mei)國高通（Qualcomm）占(zhan)據(ju)了(le)主導地(di)位。根據(ju)法國市場分析(xi)公司Yole Development的數據(ju)，2019年，全(quan)球前(qian)(qian)五大射頻(pin)器件提(ti)供(gong)商占(zhan)據(ju)了(le)射頻(pin)前(qian)(qian)端市場份額的79%。
▲2019年全球射頻前端芯片市場
在(zai)2019年5G商用以后(hou)，Qorvo、思佳訊(xun)、博通等芯(xin)片巨頭(tou)延(yan)續了市(shi)場(chang)主導地位。目前卓(zhuo)勝(sheng)微(wei)、慧智(zhi)微(wei)、飛驤科技、昂(ang)瑞微(wei)和唯捷創(chuang)芯(xin)等中國(guo)本土企(qi)業均已推出5G射頻前端芯(xin)片產品，但(dan)整體占據的市(shi)場(chang)份額較(jiao)低。
在唯(wei)捷創芯最重要的射頻(pin)功率(lv)放大(da)(da)器市(shi)場上(shang)，與射頻(pin)前端行業(ye)的整體市(shi)場格局相(xiang)似，Qorvo、思佳(jia)訊、博通三大(da)(da)芯片巨頭(tou)占據了90%以上(shang)的全(quan)球市(shi)場份額。
根據招(zhao)股(gu)書，唯捷(jie)(jie)創(chuang)芯是國(guo)內最早(zao)從事(shi)射(she)頻前端芯片(pian)研發、設計(ji)的(de)(de)集(ji)成電路設計(ji)企(qi)業之一。2019年中國(guo)正式開(kai)啟5G商用，唯捷(jie)(jie)創(chuang)芯在同一年就推(tui)出了5G PA模組(zu)，并(bing)于2020年實現量產銷售。2020年，根據市場研究機構CB Insights的(de)(de)數據，唯捷(jie)(jie)創(chuang)芯4G射(she)頻功(gong)率放(fang)大器出貨量位居國(guo)內第一。
在市場競爭中(zhong)，唯捷創芯產品(pin)已經向小米(mi)、OPPO、vivo等知名手機品(pin)牌出貨(huo)，形成了穩定的(de)(de)客戶關(guan)系。由于這(zhe)些知名品(pin)牌廠(chang)商重視品(pin)牌信譽(yu)和產品(pin)質量，對(dui)供(gong)應商要求較高，其導入周期通(tong)常在一年以上，且認證內容繁多，有著(zhu)一定的(de)(de)客戶壁壘。
▲唯捷創芯主要客戶
但同時，相比于國際芯片巨頭，唯捷創芯的(de)人員、營收規模(mo)較(jiao)小；不具備(bei)IDM模(mo)式企業的(de)供(gong)應鏈把控(kong)能(neng)力，在測(ce)試環(huan)節差異較(jiao)為明顯，不能(neng)設計和(he)生產(chan)模(mo)組(zu)產(chan)品中的(de)濾波器；主要(yao)收入來自PA模(mo)組(zu)，產(chan)品線寬度和(he)技(ji)術深度均(jun)有(you)著較(jiao)大差距。
毛利率(lv)方面，唯捷創芯由于和(he)卓勝(sheng)微、博通集成等國內同行業可比公(gong)司，在細分(fen)產品定位、業務模式(shi)、企業發展階段(duan)的不同，其整體(ti)毛利率(lv)低于可比公(gong)司平(ping)均(jun)水平(ping)。
▲唯捷創芯與可比公(gong)司(si)的毛利率對比（上(shang)）以(yi)及可比公(gong)司(si)的產品定(ding)位、業務模(mo)式(shi)情況(kuang)（下）
四、華米Ov四大手機廠商入股，董事長榮秀麗為實際控制人
由于股(gu)權較為分散(san)，唯捷創(chuang)芯無(wu)控股(gu)股(gu)東，其實控人(ren)為董事長榮(rong)秀麗和董事兼總經理孫亦軍。兩人(ren)簽署(shu)了《一致(zhi)行動協議》，直接持有和間接控制(zhi)的股(gu)份達38.29%。
▲唯捷創芯股權結構
據(ju)悉(xi)，唯捷(jie)創芯在發展過程中(zhong)，曾(ceng)和中(zhong)國臺灣手機SoC巨(ju)頭聯(lian)(lian)發科(ke)旗下(xia)(xia)的(de)(de)絡(luo)達(da)在PA領域有(you)所競(jing)爭。2020年，聯(lian)(lian)發科(ke)旗下(xia)(xia)的(de)(de)投(tou)資公司(si)Gaintech以4000萬美元認購唯捷(jie)創芯1909.84萬普通股，將手機PA產品開發交(jiao)由唯捷(jie)創芯，并委派曾(ceng)擔任(ren)聯(lian)(lian)發科(ke)總(zong)經(jing)理(li)的(de)(de)謝清(qing)江(jiang)出任(ren)唯捷(jie)創芯董事長。聯(lian)(lian)發科(ke)還關停了絡(luo)達(da)的(de)(de)射頻前端芯片業務。
有業內(nei)人士分(fen)析稱(cheng)，這些(xie)舉動基本宣(xuan)告(gao)了唯捷創芯在PA領域和絡達的競爭勝(sheng)利。
除了(le)聯發科，唯捷創芯還引(yin)入了(le)重要的(de)上下游企業作為股東。
2020年12月(yue)，Gaintech和榮秀麗出讓部(bu)分(fen)股份(fen)，引入了華為哈(ha)勃投資、OPPO、維(wei)沃移動（vivo）和小米基金。2021年5月(yue)，Gaintech和榮秀麗再次轉讓股份(fen)給穩懋開(kai)曼。
截至科(ke)創板上市，擁有(you)唯捷創芯5%以(yi)上的股東有(you)Gaintech、榮(rong)秀麗、貴人資本(ben)、北京(jing)語越和(he)天(tian)津語越，分別持有(you)唯捷創芯28.12%、14.80%、8.65%、8.47%和(he)7.01%的股份(fen)。
▲唯捷創芯股本情況
結語：唯捷創芯上市或加速國產射頻發展，供應鏈把控能力存在劣勢
射(she)(she)頻芯(xin)片(pian)(pian)是國(guo)產(chan)手機的“卡(ka)脖子”領域，華(hua)為手機只(zhi)能(neng)采用(yong)4G的麒麟(lin)9000或高通驍龍芯(xin)片(pian)(pian)，就(jiu)是因(yin)為在(zai)(zai)5G射(she)(she)頻芯(xin)片(pian)(pian)上要依賴進口(kou)。近年來(lai)，國(guo)產(chan)射(she)(she)頻廠商(shang)不斷突破，唯(wei)捷(jie)創芯(xin)、卓勝微等行業(ye)龍頭(tou)相繼(ji)在(zai)(zai)細分(fen)領域推出5G產(chan)品，正(zheng)在(zai)(zai)快(kuai)速發展。
需注(zhu)意的(de)是(shi)，整體來(lai)看，國(guo)(guo)際芯片巨頭(tou)在供應鏈把控、技術水平(ping)和(he)營收規模上(shang)仍有著(zhu)明(ming)顯(xian)的(de)先(xian)發優勢。目前全球前四大(da)國(guo)(guo)際射(she)頻芯片巨頭(tou)均采用(yong)IDM模式，從晶(jing)圓制(zhi)造到封裝測(ce)試都(dou)能夠自主控制(zhi)，較(jiao)大(da)部分國(guo)(guo)產(chan)射(she)頻廠商有著(zhu)供應鏈上(shang)的(de)優勢。
唯捷創芯(xin)作為國產射頻前端龍頭之一(yi)，其上(shang)市將幫助其擴大(da)經(jing)營規模、補(bu)充流(liu)動資金等，有(you)助于擴大(da)國產射頻放大(da)器的市場(chang)份額和地位(wei)。但同時(shi)，其相比國際巨頭有(you)著技術、供應鏈和市場(chang)上(shang)的劣勢，在市場(chang)競爭中存在薄弱環節。
