芯東(dong)西4月12日(ri)報道，剛剛，國產射(she)頻功率放(fang)大器龍頭(tou)唯捷(jie)創(chuang)芯（股票代碼：688153）在科創(chuang)板上(shang)市，其發行(xing)價為66.60元/股。
唯捷創芯開盤(pan)價為46元/股(gu)，開盤(pan)破發，隨后(hou)股(gu)價有所上(shang)調，最高(gao)至51.50元/股(gu)。截止(zhi)芯東西成文，唯捷創芯報45元/股(gu)，跌幅32%，總(zong)市值186億元。
唯捷創(chuang)(chuang)芯的創(chuang)(chuang)始人(ren)是創(chuang)(chuang)辦了(le)天語手機、被(bei)譽為(wei)(wei)(wei)“山(shan)寨機教(jiao)母(mu)”的榮秀麗，其第一大股東為(wei)(wei)(wei)中國(guo)臺灣移動SoC巨頭聯發科的子公司，華為(wei)(wei)(wei)、小米、OPPO、vivo四大國(guo)產手機廠商均(jun)為(wei)(wei)(wei)唯捷創(chuang)(chuang)芯股東。
唯捷創芯的主營業務為射頻前端芯片，產(chan)品主(zhu)要為射頻(pin)功率放大器（PA）模組(zu)，還包(bao)括部分射頻(pin)開關芯(xin)片、Wi-Fi射頻(pin)前端模組(zu)及接收(shou)端模組(zu)產(chan)品。
射頻前端芯片(pian)主要為手(shou)機等(deng)移動終端設(she)(she)備(bei)(bei)提供無線(xian)(xian)電(dian)磁波信號的發送(song)和(he)接(jie)收，是進行蜂(feng)窩網(wang)絡(luo)連接(jie)、Wi-Fi、藍牙(ya)、GPS等(deng)無線(xian)(xian)通信功(gong)能所必需(xu)的核心模塊(kuai)。若沒有射頻前端芯片(pian)，手(shou)機等(deng)移動終端設(she)(she)備(bei)(bei)將無法撥打電(dian)話(hua)和(he)連接(jie)網(wang)絡(luo)。
▲射頻前端簡易結構
報告期內(nei)，唯(wei)捷創芯4G射(she)頻(pin)功率放(fang)大器模組累計(ji)出(chu)貨超(chao)12億顆(ke)，根據(ju)市場分析機構CB Insights的《中國(guo)芯片設計(ji)企業榜單2020》，唯(wei)捷創芯4G射(she)頻(pin)功率放(fang)大器出(chu)貨量位居國(guo)內(nei)廠商第一。其5G射(she)頻(pin)功率放(fang)大器模組累計(ji)出(chu)貨也超(chao)過1億顆(ke)。
2015年12月，唯(wei)捷創(chuang)芯登(deng)陸全(quan)國中小企業股份轉(zhuan)讓系統（俗稱“新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)”），并于(yu)2017年1月主動(dong)申請終止新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)掛(gua)牌。2017年3月，唯(wei)捷創(chuang)芯在新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)終止掛(gua)牌。
報告期內，唯捷創(chuang)芯(xin)的營收呈快速增(zeng)長趨勢，2018年-2021年上半年營收分別為(wei)2.84億(yi)元(yuan)、5.81億(yi)元(yuan)、18.10億(yi)元(yuan)和(he)17.02億(yi)元(yuan)。
唯捷(jie)創(chuang)芯無控股(gu)股(gu)東，實際控制(zhi)人為(wei)董事長榮秀麗和總經(jing)理孫亦軍。本次IPO，唯捷(jie)創(chuang)芯計劃募資(zi)24.87億元，將分別用于“集成(cheng)電路生(sheng)產測試”、“研發中心建設”和“補充流動資(zi)金(jin)”三(san)個(ge)項目。
▲唯捷創芯募資計劃
一、天語之母創建，核心技術人員來自Qorvo前身
唯(wei)捷創芯創建于(yu)2010年5月24日，其(qi)(qi)創始(shi)人(ren)為(wei)榮秀(xiu)麗和蔣壯(zhuang)，其(qi)(qi)中蔣壯(zhuang)為(wei)深圳市貴人(ren)資本股東，榮秀(xiu)麗則(ze)是天(tian)語手機的(de)創始(shi)人(ren)。
在做過百利、三星和愛立(li)信等多家手機(ji)品(pin)牌(pai)的手機(ji)代(dai)理商后，榮秀(xiu)麗在2002年成立(li)了天宇朗通通信設(she)備(bei)有限公司，創建(jian)了天語手機(ji)這(zhe)一自己的手機(ji)品(pin)牌(pai)。
2008年，天語(yu)手機出貨量(liang)達2100萬臺，營(ying)收80億元，市場占有率排(pai)名國內(nei)手機品牌第一。當年，榮秀(xiu)麗(li)更(geng)是以身家42億元成為胡潤IT富(fu)豪榜(bang)的(de)第11名，被(bei)譽(yu)為“山寨(zhai)機教(jiao)母”。
▲唯捷創芯董事長榮秀麗
可(ke)惜(xi)好景不(bu)長，在智(zhi)能手(shou)機(ji)(ji)出現后，天語手(shou)機(ji)(ji)并(bing)沒有抓(zhua)住這一新的市場趨勢，在和蘋果、小米(mi)等國內外(wai)手(shou)機(ji)(ji)品牌的競(jing)爭中落入下風(feng)。
之后(hou)，榮秀麗進入了(le)射頻(pin)(pin)芯(xin)(xin)片(pian)領(ling)域(yu)，創辦了(le)唯(wei)捷(jie)創芯(xin)(xin)。唯(wei)捷(jie)創芯(xin)(xin)最初的(de)技術人員來自于素有“射頻(pin)(pin)PA芯(xin)(xin)片(pian)黃(huang)埔(pu)軍(jun)校”之稱(cheng)的(de)美(mei)國威訊聯合半導體（RF Micro Devices, Inc.，該(gai)公(gong)司后(hou)與TriQuint Semiconductor, Inc.合并(bing)，名稱(cheng)變(bian)更為Qorvo，為全(quan)球第四大射頻(pin)(pin)前端芯(xin)(xin)片(pian)廠商）。
不(bu)過這也招致了(le)威訊(xun)聯(lian)合(he)(he)(he)半(ban)導(dao)體(ti)對(dui)唯(wei)(wei)捷創(chuang)(chuang)芯(xin)的訴(su)訟(song)，2012年威訊(xun)聯(lian)合(he)(he)(he)半(ban)導(dao)體(ti)在(zai)美國(guo)北卡(ka)羅來納(na)州和中國(guo)上(shang)海等地法院發(fa)起(qi)(qi)了(le)訴(su)訟(song)。其起(qi)(qi)訴(su)書寫道，唯(wei)(wei)捷創(chuang)(chuang)芯(xin)前(qian)總(zong)經理向上(shang)、前(qian)威訊(xun)聯(lian)合(he)(he)(he)半(ban)導(dao)體(ti)設(she)計工程師(shi)杜(du)曉(xiao)航等人(ren)，在(zai)簽有保密(mi)協議(yi)的情況下，竊(qie)取了(le)威訊(xun)聯(lian)合(he)(he)(he)半(ban)導(dao)體(ti)的技術(shu)。威訊(xun)聯(lian)合(he)(he)(he)半(ban)導(dao)體(ti)起(qi)(qi)訴(su)唯(wei)(wei)捷創(chuang)(chuang)芯(xin)侵犯商業秘(mi)密(mi)糾(jiu)紛和不(bu)正當競爭糾(jiu)紛，以及唯(wei)(wei)捷創(chuang)(chuang)芯(xin)多個產(chan)品侵犯其技術(shu)秘(mi)密(mi)。
2016年9月，已在新三板(ban)上(shang)市的唯捷創(chuang)(chuang)芯(xin)(xin)發布(bu)公告，宣(xuan)布(bu)與(yu)威訊(xun)聯合半導體簽署了(le)全球和解協(xie)議，將支付580萬美元(yuan)和相關稅務及其他費用，唯捷創(chuang)(chuang)芯(xin)(xin)公司、子公司、代理人、雇員等將對(dui)所有訴(su)求獲得豁免(mian)。
▲唯捷創芯(xin)新(xin)三(san)板訴訟進展公(gong)告(gao)
本次(ci)科創(chuang)(chuang)板IPO報(bao)告期內，唯捷創(chuang)(chuang)芯不(bu)存(cun)在對其經營有較大影響的訴(su)訟或仲裁事(shi)項。
目前唯捷創(chuang)芯的3名核心(xin)技術(shu)人(ren)員(yuan)均有在威訊(xun)聯合半導體的工作經歷，3人(ren)分別為(wei)唯捷創(chuang)芯首席技術(shu)官FENG WANG、研發(fa)總監林升(sheng)和(he)研發(fa)總監白(bai)云芳。
FENG WANG為(wei)美國明尼(ni)蘇達大學(xue)（雙城分校(xiao)）博士(shi)學(xue)歷，曾在Rosemount、Terago communication等公司任(ren)主任(ren)工(gong)(gong)程師(shi)(shi)。2002年10月，FENG WANG在威(wei)訊聯(lian)合半導(dao)體擔任(ren)無線(xian)收發(fa)器設(she)計(ji)主任(ren)工(gong)(gong)程師(shi)(shi)；2008年7月他(ta)加入華為(wei)，任(ren)無線(xian)接收發(fa)器設(she)計(ji)主管工(gong)(gong)程師(shi)(shi)；2010年10月加入唯(wei)捷創(chuang)芯。
林升擁(yong)有(you)復旦(dan)大學(xue)碩士學(xue)歷(li)，曾在上(shang)海新茂半導(dao)體、上(shang)海華虹、賽洛格半導(dao)體、威訊聯合(he)半導(dao)體等(deng)公(gong)司(si)任(ren)研(yan)發工程師；2011年(nian)2月(yue)(yue)至2011年(nian)6月(yue)(yue)，他被Sige Semiconductor聘(pin)為研(yan)發工程師；從2011年(nian)7月(yue)(yue)至今(jin)，林升在唯捷創芯任(ren)研(yan)發總監(jian)。
和林生(sheng)一樣(yang)，白云芳同樣(yang)是復(fu)旦(dan)大學(xue)碩士學(xue)歷(li)。她曾(ceng)在(zai)南京電(dian)子十四所工(gong)作，后在(zai)芯(xin)唐電(dian)子任集(ji)成電(dian)路設計工(gong)程(cheng)(cheng)師(shi)。2007年4月至2011年11月，她任威(wei)訊半(ban)導體(ti)技術（上(shang)海）有限公司射頻工(gong)程(cheng)(cheng)師(shi)，之(zhi)后白云芳進入唯捷(jie)創芯(xin)。
二、營收復合增長率達152%，vivo榮耀為前五大客戶
報告(gao)期(qi)內(nei)，唯捷創芯的(de)營收(shou)呈(cheng)快速增(zeng)長趨勢(shi)，2018年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)各期(qi)營收(shou)分別為2.84億(yi)元(yuan)(yuan)、5.81億(yi)元(yuan)(yuan)、18.10億(yi)元(yuan)(yuan)和17.02億(yi)元(yuan)(yuan)，2018年(nian)(nian)-2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)均(jun)復合增(zeng)長率(lv)達(da)152.48%。
在2020年(nian)年(nian)初(chu)，唯(wei)捷創芯實(shi)現5G射(she)頻功(gong)率放大器模(mo)組(zu)的(de)量(liang)(liang)產(chan)(chan)銷售，并于2021年(nian)上半年(nian)實(shi)現接收端模(mo)組(zu)的(de)量(liang)(liang)產(chan)(chan)銷售，加快(kuai)了其產(chan)(chan)品(pin)銷售和營收規模(mo)的(de)增(zeng)長。
凈利潤方面，唯捷創芯于2021年上(shang)半(ban)年實(shi)現了報告期(qi)內的(de)首次盈利，其2018年-2021年上(shang)半(ban)年各期(qi)凈利潤分(fen)別為-3385.88萬(wan)元(yuan)、-2999.41萬(wan)元(yuan)、-7772.91萬(wan)元(yuan)和(he)425.86萬(wan)元(yuan)。
招股書強調，唯(wei)捷創芯(xin)(xin)凈(jing)(jing)利(li)潤較低(di)與員工(gong)股份激勵、匯兌損失等因素有關(guan)，如(ru)扣除非經(jing)常性(xing)損益后，唯(wei)捷創芯(xin)(xin)2020年的凈(jing)(jing)利(li)潤為7273.41萬(wan)元、2021年上半年凈(jing)(jing)利(li)潤為2.52億元。
▲唯捷創(chuang)芯(xin)報告(gao)期各期營(ying)收和凈利潤情況
報告期(qi)各(ge)期(qi)，唯捷(jie)創芯(xin)的研發費用分別為(wei)5544.81萬元、7278.97萬元、1.53億元以及1.09億元，分別占同期(qi)營收的19.52%、12.52%、8.45%和(he)6.41%。
截至2021年6月30日，唯捷(jie)創(chuang)芯(xin)的員工總(zong)數為322人，其中(zhong)研(yan)發人員171人，占比(bi)超過50%。此外，唯捷(jie)創(chuang)芯(xin)已(yi)取(qu)得專(zhuan)利(li)26項、集成電路布圖設計專(zhuan)有權86項。
從業(ye)務上來看，唯捷創(chuang)芯的產(chan)品包(bao)括PA模(mo)組、射頻(pin)開(kai)關、Wi-Fi射頻(pin)前(qian)端(duan)模(mo)組和接(jie)收(shou)端(duan)模(mo)組，其中(zhong)PA模(mo)組是唯捷創(chuang)芯的主(zhu)要收(shou)入來源，Wi-Fi射頻(pin)前(qian)端(duan)模(mo)組于2019年(nian)量(liang)產(chan)銷售，接(jie)收(shou)端(duan)模(mo)組則于2021年(nian)上半年(nian)產(chan)生收(shou)入。
▲唯捷創芯(xin)2021年(nian)上半年(nian)各業(ye)務占比
報告期內，唯捷(jie)創芯的前(qian)五大客(ke)(ke)戶(hu)(hu)既有華信科、泰科源(yuan)、深圳環昇、聯仲達等經銷(xiao)商客(ke)(ke)戶(hu)(hu)，也有維(wei)沃移動(dong)、榮耀等手機品牌(pai)直銷(xiao)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)。
▲唯捷創芯報告期(qi)內(nei)前五大客戶
由于采用(yong)Fabless（無晶圓(yuan)廠）的(de)經營模式(shi)，唯(wei)捷創芯(xin)的(de)主(zhu)要采購內容為晶圓(yuan)、封裝測試服(fu)務(wu)、SMD（表面貼(tie)裝器件）、基板等(deng)。
其晶(jing)圓主(zhu)要(yao)由(you)臺(tai)灣穩懋、美國格芯等廠商(shang)提供(gong)，唯捷(jie)創芯主(zhu)要(yao)的(de)(de)封測供(gong)應(ying)商(shang)為長電科(ke)技，基板和SMD的(de)(de)主(zhu)要(yao)供(gong)應(ying)商(shang)則分別為珠海越亞與廣信聯。
▲唯(wei)捷(jie)創芯(xin)報告期(qi)內前五大供(gong)應(ying)商
三、5G商用同年推出PA產品，4G PA出貨量位居國內第一
從整(zheng)個(ge)射頻前端市場(chang)來看，日(ri)本村田電子(zi)、美(mei)國(guo)(guo)思(si)佳訊（Skyworks）、美(mei)國(guo)(guo)博通（Broadcom）、美(mei)國(guo)(guo)Qorvo和美(mei)國(guo)(guo)高(gao)通（Qualcomm）占(zhan)據(ju)了主導地位。根(gen)據(ju)法國(guo)(guo)市場(chang)分析公(gong)司Yole Development的(de)數據(ju)，2019年(nian)，全球前五大射頻器件提(ti)供商(shang)占(zhan)據(ju)了射頻前端市場(chang)份(fen)額的(de)79%。
▲2019年全(quan)球射(she)頻前端芯(xin)片市場
在2019年5G商(shang)用以(yi)后，Qorvo、思佳訊、博通等(deng)芯片巨頭延續了市場(chang)主(zhu)導地位(wei)。目前(qian)卓勝(sheng)微(wei)、慧智(zhi)微(wei)、飛(fei)驤科(ke)技、昂(ang)瑞(rui)微(wei)和(he)唯(wei)捷(jie)創芯等(deng)中國(guo)本土(tu)企業均已推出(chu)5G射頻前(qian)端(duan)芯片產品，但(dan)整體占據的市場(chang)份額(e)較低(di)。
在唯捷創芯(xin)最重要的射頻功(gong)率放大(da)器市場上，與射頻前端行業的整(zheng)體市場格(ge)局相似，Qorvo、思佳訊、博通三大(da)芯(xin)片巨(ju)頭占據了90%以(yi)上的全球市場份額。
根(gen)據(ju)招股書，唯(wei)(wei)捷創芯(xin)(xin)是國內(nei)最早從事射(she)頻前端(duan)芯(xin)(xin)片研發、設計的集成電(dian)路設計企業之一。2019年(nian)中國正式開啟(qi)5G商用，唯(wei)(wei)捷創芯(xin)(xin)在同一年(nian)就(jiu)推出了5G PA模組，并于2020年(nian)實現量(liang)產銷售(shou)。2020年(nian)，根(gen)據(ju)市場研究(jiu)機構CB Insights的數據(ju)，唯(wei)(wei)捷創芯(xin)(xin)4G射(she)頻功率放(fang)大器出貨量(liang)位居(ju)國內(nei)第一。
在市(shi)場競爭(zheng)中，唯捷創芯(xin)產(chan)品已經向小米(mi)、OPPO、vivo等知名(ming)手機品牌出(chu)貨，形(xing)成了穩定的客戶關系(xi)。由于這些知名(ming)品牌廠商(shang)(shang)重視品牌信譽和(he)產(chan)品質量，對供應商(shang)(shang)要求(qiu)較高，其(qi)導(dao)入周期(qi)通常在一(yi)年以上，且認證內容繁多，有著一(yi)定的客戶壁(bi)壘(lei)。
▲唯捷創芯主要客戶
但同(tong)時，相比于國際(ji)芯片(pian)巨頭，唯捷(jie)創芯的人員、營收規模(mo)較(jiao)小；不具備IDM模(mo)式企業的供應(ying)鏈把控能(neng)力，在測試環節差異較(jiao)為(wei)明顯，不能(neng)設計和生(sheng)產(chan)模(mo)組(zu)產(chan)品中的濾波器；主(zhu)要收入來自PA模(mo)組(zu)，產(chan)品線寬度和技(ji)術深(shen)度均有著較(jiao)大差距。
毛利率方面(mian)，唯捷創芯由于和卓(zhuo)勝微(wei)、博(bo)通集成等國內同(tong)行業可(ke)(ke)比公司，在細分產品定位、業務模式(shi)、企業發展階段的不同(tong)，其(qi)整體毛利率低(di)于可(ke)(ke)比公司平均水平。
▲唯捷創芯與可比(bi)公司(si)的毛(mao)利率(lv)對比(bi)（上(shang)）以及可比(bi)公司(si)的產品定位、業務模式情況（下）
四、華米Ov四大手機廠商入股，董事長榮秀麗為實際控制人
由于股(gu)權較為分散，唯捷(jie)創(chuang)芯(xin)無控股(gu)股(gu)東，其(qi)實控人為董事(shi)長(chang)榮秀麗和董事(shi)兼總經理孫亦軍。兩人簽署了《一致行動協議》，直(zhi)接持(chi)有和間(jian)接控制的股(gu)份達38.29%。
▲唯捷創芯股權結構
據(ju)悉，唯(wei)捷(jie)(jie)(jie)創(chuang)芯(xin)在發(fa)(fa)展過程中，曾和中國臺灣手機(ji)SoC巨頭聯(lian)(lian)發(fa)(fa)科(ke)旗(qi)下(xia)的(de)(de)絡達(da)在PA領域(yu)有所競爭。2020年(nian)，聯(lian)(lian)發(fa)(fa)科(ke)旗(qi)下(xia)的(de)(de)投資公司Gaintech以4000萬(wan)美元(yuan)認購唯(wei)捷(jie)(jie)(jie)創(chuang)芯(xin)1909.84萬(wan)普通(tong)股，將手機(ji)PA產品開(kai)發(fa)(fa)交(jiao)由唯(wei)捷(jie)(jie)(jie)創(chuang)芯(xin)，并(bing)委派曾擔任聯(lian)(lian)發(fa)(fa)科(ke)總經理的(de)(de)謝清江出任唯(wei)捷(jie)(jie)(jie)創(chuang)芯(xin)董(dong)事(shi)長。聯(lian)(lian)發(fa)(fa)科(ke)還關(guan)停了絡達(da)的(de)(de)射(she)頻(pin)前端芯(xin)片業務。
有業內人(ren)士分析(xi)稱，這些(xie)舉動(dong)基本(ben)宣告了唯捷創芯在PA領域和絡達的競爭勝利。
除了聯發(fa)科，唯捷創芯還引入(ru)了重要的上(shang)下游企業作為股東。
2020年12月，Gaintech和(he)榮秀麗出讓(rang)部分(fen)股份，引入了華為哈勃(bo)投資、OPPO、維沃移動（vivo）和(he)小米(mi)基金。2021年5月，Gaintech和(he)榮秀麗再次轉讓(rang)股份給(gei)穩(wen)懋開曼。
截至(zhi)科創板上(shang)市(shi)，擁有唯捷創芯5%以(yi)上(shang)的(de)股(gu)東有Gaintech、榮秀麗、貴人資本、北京語(yu)越(yue)和天津(jin)語(yu)越(yue)，分別持有唯捷創芯28.12%、14.80%、8.65%、8.47%和7.01%的(de)股(gu)份。
▲唯捷創芯股本情況
結語：唯捷創芯上市或加速國產射頻發展，供應鏈把控能力存在劣勢
射(she)頻芯(xin)片(pian)(pian)是(shi)國產手(shou)機的(de)“卡脖子”領(ling)域，華為手(shou)機只能(neng)采用4G的(de)麒麟9000或高通驍龍芯(xin)片(pian)(pian)，就是(shi)因為在(zai)5G射(she)頻芯(xin)片(pian)(pian)上(shang)要依賴(lai)進口(kou)。近年(nian)來(lai)，國產射(she)頻廠商不(bu)斷突破，唯捷(jie)創芯(xin)、卓勝(sheng)微(wei)等行業龍頭相繼在(zai)細(xi)分領(ling)域推出5G產品(pin)，正(zheng)在(zai)快速(su)發展。
需注意的(de)(de)是，整體來(lai)看(kan)，國際芯(xin)片(pian)巨頭在供應鏈把(ba)控、技術水平(ping)和營收規模(mo)上(shang)仍有著明顯的(de)(de)先發優勢。目前全(quan)球(qiu)前四大(da)國際射頻(pin)芯(xin)片(pian)巨頭均采用IDM模(mo)式，從晶圓制造到封(feng)裝測試都(dou)能夠自主控制，較大(da)部分國產射頻(pin)廠商有著供應鏈上(shang)的(de)(de)優勢。
唯捷創(chuang)芯作為國產(chan)(chan)射頻(pin)前端龍頭(tou)之一(yi)，其(qi)上(shang)(shang)市(shi)將幫(bang)助其(qi)擴(kuo)大(da)經營(ying)規模、補充流動資金等，有(you)助于(yu)擴(kuo)大(da)國產(chan)(chan)射頻(pin)放(fang)大(da)器的(de)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)和(he)地位。但(dan)同時，其(qi)相比國際巨頭(tou)有(you)著技術(shu)、供應鏈(lian)和(he)市(shi)場(chang)上(shang)(shang)的(de)劣勢，在市(shi)場(chang)競爭中存在薄弱環節。
