1 物聯網高速發展，模組迎來黃金時代
1.1 物聯網發展迅猛，終端應用領域呈多樣化分布
全球(qiu)(qiu)物聯網(wang)設備(bei)連(lian)(lian)接(jie)數(shu)(shu)增長勢(shi)頭強勁(jing)，2025 年(nian)全球(qiu)(qiu)連(lian)(lian)接(jie)數(shu)(shu)有(you)望(wang)超(chao) 300 億(yi)。據(ju) IoT Analytics 數(shu)(shu)據(ju)，2010-2020 年(nian)全球(qiu)(qiu)物聯網(wang)連(lian)(lian)接(jie)數(shu)(shu) CAGR 達 9%，其中物聯網(wang)設備(bei)連(lian)(lian)接(jie)數(shu)(shu) CAGR 達 31%， 增長迅速(su)；預計 2021-2025 年(nian)物聯網(wang)設備(bei)連(lian)(lian)接(jie)數(shu)(shu)增速(su)持(chi)續增長，2025 年(nian)全球(qiu)(qiu)物聯網(wang)設備(bei)（包括(kuo)蜂窩及非蜂窩）聯網(wang)數(shu)(shu)量將有(you)望(wang)超(chao) 300 億(yi)。
物聯網下游細分應用場景豐富且瑣碎，總體可劃分為消費物聯網和產業物聯網兩大類。面向 需求側的消費性物聯網創新高度活躍，涵蓋可穿戴設備、智能硬件、智能家居、車聯網、健康養 老等規模化的消費類應用。面向供給側的生產性物聯網是行業轉型升級所需的基礎設施和關鍵要 素，又可以細分為生產性物聯網和智慧城市相關物聯網(wang)。據 GSMA Intelligence 預測，從 2017 年到 2025 年，消費(fei)物聯網(wang)連接數將(jiang)實(shi)現 2.5 倍的增長，產業物聯網(wang)將(jiang)有望(wang)實(shi)現 4.7 倍的增長。
1.2 5G 推動物聯網蓬勃發展，2025 年中國有望領跑全球
5G 商業化加速，我國 5G 滲透率全球領先，移動互聯網流量增長刺激無線通信模組需求。 2021 年全球將步入 5G 規模化建設時期，其中我國 5G 建設速度明顯快于全球平均水平，同時 我國 5G 用戶增速也處于世界前列。截至 2021 年 10 月，我國三大運營商 5G 用戶規模已達到 6.7 億人，環比增速 7.0%，較 2021 年 1 月 3.4 億人凈增 2.3 億人，我國 5G 滲透率已提升至 40.7%。在 5G 商用化浪潮下，云計算、物聯網發展迅速，元宇宙等新興行業賽道也逐漸成(cheng)為(wei)移(yi) 動互(hu)聯網流(liu)量(liang)高(gao)速(su)(su)增(zeng)長(chang)的主(zhu)力驅動因素。根據(ju) Ericsson Mobility Report，3Q21 全球移(yi)動數據(ju) 流(liu)量(liang)達(da)到(dao) 78EB/月(yue)，同比(bi)增(zeng)長(chang) 42%；2021 年前(qian) 3 季度我(wo)國移(yi)動互(hu)聯網流(liu)量(liang)累(lei)計達(da)到(dao) 1,810 億(yi) GB，同比(bi)增(zeng)長(chang) 35.3%。短期(qi)來看，5G 低速(su)(su)大連接部分所使用的標(biao)準實際上延續的是(shi) 4G 的 NB-IoT 和 eMTC，中速(su)(su)率(lv)部分則(ze)靠 LTE Cat.1 支撐(cheng)，中低速(su)(su) 5G 并未(wei)實現全域覆蓋(gai)；長(chang)期(qi)來看，精簡化(hua)、 定制化(hua)的 5G 模組(zu)能夠協(xie)助 5G 規模化(hua)應用。
我(wo)國物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)行業(ye)(ye)(ye)增速(su)位(wei)居前列，引(yin)領全(quan)球物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)行業(ye)(ye)(ye)發展。據 IDC 統計(ji)預測，我(wo)國物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang) 市(shi)場規模(mo)(mo)增速(su)在全(quan)球處(chu)于領先(xian)地(di)位(wei)，2020 年-2025 年市(shi)場規模(mo)(mo) CAGR 為 13%，高于美國、西(xi) 歐(ou)等行業(ye)(ye)(ye)應用較為成熟的(de)地(di)區(qu)。雖然拉美、中東(dong)、非洲(zhou)及(ji)東(dong)歐(ou)等區(qu)域具備更高的(de)預期增速(su)，但上(shang) 述地(di)區(qu)的(de)物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)仍處(chu)于起步階(jie)段。我(wo)國物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)行業(ye)(ye)(ye)規模(mo)(mo)初顯，根(gen)據 GSMA 預測，我(wo)國 2020 年 物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)市(shi)場規模(mo)(mo)約(yue) 2 萬(wan)億(yi)元，并有望于 2025 年達到(dao)約(yue)萬(wan)億(yi)元，長期來看(kan)，我(wo)國有望引(yin)領全(quan)球物(wu) 聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)行業(ye)(ye)(ye)的(de)發展。
我(wo)國(guo)(guo)物聯(lian)網(wang)規模在 2025 年(nian)有望成為全球第一。根據(ju) IDC 統計，全球物聯(lian)網(wang)支出已達到 6,900 億美(mei)元，我(wo)國(guo)(guo)占(zhan)(zhan)比(bi)達 24%；并預計全球物聯(lian)網(wang)市(shi)場將于 2025 年(nian)達到 1.1 萬億美(mei)元，我(wo)國(guo)(guo)占(zhan)(zhan)比(bi)有 望上(shang)升至 26%，市(shi)場規模全球第一。
無線通(tong)信(xin)模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)正向 5G/LPWAN 演進。我們認(ren)為(wei)，5G 的(de)(de)滲透(tou)率的(de)(de)不(bu)斷(duan)提升意味著 2G/3G 陸續退出通(tong)信(xin)舞臺(tai)(tai)，無線通(tong)信(xin)模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)也(ye)將(jiang)迎來兩大趨勢：1）現有的(de)(de) 4G 模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)將(jiang)逐漸(jian)升級為(wei) 5G 模 組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)；2）2G/3G 模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)逐漸(jian)被替換為(wei) LTECat/NB-IoT 等 LPWAN 制式模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)。根據 Ericsson Mobility Report 統計預測，2020 年(nian)全球(qiu)依(yi)靠無線通(tong)信(xin)模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)的(de)(de)物聯(lian)網設(she)備(bei)總(zong)量已(yi)達到 16 億(yi)臺(tai)(tai)，其(qi)(qi)中(zhong)使(shi)(shi)用 4G/5G 模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)和 NB-IoT/Cat-M 的(de)(de)設(she)備(bei)占比(bi)分(fen)別為(wei) 37.5%/62.5%，2027 年(nian)全球(qiu)物聯(lian)網設(she)備(bei)總(zong)數(shu) 將(jiang)增(zeng)至 55 億(yi)臺(tai)(tai)，其(qi)(qi)中(zhong)使(shi)(shi)用 4G/5G 模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)的(de)(de)設(she)備(bei)數(shu)約為(wei) 22 億(yi)臺(tai)(tai)，2020 年(nian)-2027 年(nian) CAGR 達到20.1%；使(shi)(shi)用 NB-IoT/Cat-M 模組(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)的(de)(de)設(she)備(bei)數(shu)約為(wei) 29 億(yi)臺(tai)(tai)，2020 年(nian)-2027 年(nian) CAGR 達到 47.4%。
1.3 模組廠商位于產業鏈中游，產業東移孕育中國領軍企業
模組承接物聯網產業鏈上下游兩端，直接受益上下游高景氣度。物聯網產業鏈上游主要為硬 件供應商及模組代工廠商，主要提供芯片、PCB 板(ban)、結構硬件與生產代工(gong)服務等(deng)(deng)；中(zhong)游為(wei)(wei)無(wu)線 通信模(mo)(mo)組廠商，為(wei)(wei)下游客戶(hu)設計開發(fa)標準(zhun)化(hua)或定(ding)制化(hua)模(mo)(mo)組產品；下游則為(wei)(wei)細分行(xing)業應用，主要(yao)包 括智(zhi)能(neng)手(shou)機(ji)、智(zhi)能(neng)家居、智(zhi)慧城(cheng)市等(deng)(deng)場景。
從產業鏈(lian)信(xin)(xin)息流向看，模組處于傳輸(shu)層。模組是(shi)物聯網的神經中樞，能夠為通信(xin)(xin)芯片提供定(ding) 制化開發(fa)部件，為下游垂(chui)直領(ling)域(yu)賦能。物聯網信(xin)(xin)息流向主要分(fen)為感知層、網絡傳輸(shu)層、平臺層與 應(ying)用層。
技術架構(gou)維度看，物聯網產業鏈分(fen)為“云—管—邊(bian)—端—用”。物聯網通(tong)信模(mo)組(zu)(zu)處于(yu)底層核 心通(tong)信部件的(de)端層，發揮(hui)承(cheng)上啟(qi)下(xia)的(de)重要(yao)賦能(neng)(neng)價(jia)值。全球(qiu)來看，海外主流(liu)模(mo)組(zu)(zu)廠(chang)商(shang)有(you) Sierra Wireless、Telit、Gemalto、U-Blox 等(deng)；國(guo)內(nei)(nei)主流(liu)廠(chang)商(shang)為遠通(tong)信、廣和通(tong)、美格智能(neng)(neng)及有(you)方科 技。結合各模(mo)組(zu)(zu)廠(chang)商(shang)近 5 年收入復合增速，國(guo)內(nei)(nei)主流(liu)模(mo)組(zu)(zu)廠(chang)商(shang)收入 CAGR 整體高于(yu)海外廠(chang)商(shang)， 且(qie)國(guo)內(nei)(nei)主流(liu)模(mo)組(zu)(zu)廠(chang)商(shang)的(de)市場(chang)份額也穩步提升(sheng)。
國內廠商份(fen)(fen)(fen)額提升(sheng)(sheng)明(ming)顯，產(chan)業東移基(ji)本完成(cheng)(cheng)。根據 Counterpoint 統計，國內廠商如(ru)移遠通 信、日海(hai)智(zhi)能、廣(guang)和通、有方科技等(deng)占在全(quan)球(qiu)蜂窩模(mo)組(zu)出貨量的(de)市(shi)場份(fen)(fen)(fen)額已從 2017 年的(de) 52% 上升(sheng)(sheng)至 2020 年的(de) 60%，且海(hai)外(wai)主流模(mo)組(zu)廠商如(ru) Sierra、Gemalto、Telit 等(deng)的(de)市(shi)場份(fen)(fen)(fen)額均出現 下(xia)滑，產(chan)業東升(sheng)(sheng)西落(luo)的(de)格(ge)局已逐漸形成(cheng)(cheng)。
我(wo)們預(yu)(yu)計 2025 年(nian)(nian)全球(qiu)無線通(tong)信模(mo)組(zu)(zu)(zu)市場(chang)規模(mo)有(you)望(wang)達(da)到 865 億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，2020 年(nian)(nian)-2025 年(nian)(nian) CAGR 29.0%。根(gen)據 Counterpoint，全球(qiu) 5G 模(mo)組(zu)(zu)(zu)正處于(yu)加速放量(liang)階(jie)段，4G 模(mo)組(zu)(zu)(zu)市場(chang)穩步增長，2G/3G 模(mo)組(zu)(zu)(zu)逐漸退出市場(chang)。根(gen)據 Counterpoint 和 Berg Insight 預(yu)(yu)測，2025 年(nian)(nian)全球(qiu)無線通(tong)信模(mo)組(zu)(zu)(zu)整體 出貨量(liang)有(you)望(wang)達(da)到 11.9 億(yi)(yi)(yi)塊，其中 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他 LPWAN 出貨量(liang)分別達(da)到 1.7 億(yi)(yi)(yi) 塊/2.1 億(yi)(yi)(yi)塊/ 0.69 億(yi)(yi)(yi)塊/0.55 億(yi)(yi)(yi)塊/3.8 億(yi)(yi)(yi)塊/3.1 億(yi)(yi)(yi)塊。我(wo)們主要(yao)基(ji)于(yu)以下假設：
1）我們認為由于 5G 模(mo)(mo)組尚處早起發展階段，初始基(ji)數較(jiao)低因而(er)短期內具備較(jiao)大彈性(xing)，2022 年(nian)-2025 年(nian)或將有(you)望(wang)保(bao)持較(jiao)高增長(chang)速度；在(zai)向 5G 轉型升級過程中(zhong)，4G 模(mo)(mo)組出貨(huo)(huo)加(jia)速度呈現(xian)下 滑趨(qu)勢，但總體出貨(huo)(huo)量呈穩步增長(chang)之勢。2G/3G 模(mo)(mo)組出貨(huo)(huo)量將保(bao)持下降(jiang)趨(qu)勢。NB-IoT 在(zai)物聯(lian)網 的加(jia)持下出貨(huo)(huo)量顯著提升。
2）考慮電子產品年(nian)降(jiang)因素，預計 2025 年(nian) 5G 模(mo)組(zu)價格(ge)將下(xia)降(jiang)至 315 元(yuan)(yuan)/塊(kuai)(kuai)，4G/3G 模(mo)組(zu) 價格(ge)分(fen)別(bie)(bie)下(xia)降(jiang)至 90/52 元(yuan)(yuan)/塊(kuai)(kuai)，NB-IoT 和其他 LPWAN 模(mo)組(zu)價格(ge)分(fen)別(bie)(bie)下(xia)降(jiang)至 13/19 元(yuan)(yuan)/每塊(kuai)(kuai)。
3）我(wo)們預期，云計算、物(wu)聯(lian)網、邊緣計算等多項技術的融合迭(die)代將推動物(wu)聯(lian)網設備市場大 幅(fu)增長(chang)，從(cong)而刺(ci)激中游通信模組實現銷售放量。
2 下游市場格局生變，物聯網帶來全新定制化需求
下游應用呈碎片化，催生通信多樣性需求。當前基于物聯網的 AIoT 應用場景包含了智慧工 廠、智慧汽車、人工智能等多(duo)樣(yang)化場(chang)(chang)景，不同場(chang)(chang)景對傳感(gan)器數(shu)量、功率、響(xiang)應速度精度需求均存 在差異。我們認為(wei)通信模組是 AIoT 發展的第(di)一步(bu)，下(xia)游分散(san)的場(chang)(chang)景有望為(wei)通信模組帶來更(geng)多(duo)機(ji) 會(hui)。
2.1 物聯網模組市場快速增長，5G 模組有望實現快速放量
物聯(lian)(lian)(lian)網蜂窩模(mo)組(zu)增(zeng)長迅速，預(yu)計(ji) 2022 年(nian)需(xu)求進(jin)入(ru)爆(bao)發期。根據 Strategy Analytics 統(tong)計(ji)預(yu) 測(ce)，2020 年(nian)全(quan)球(qiu)物聯(lian)(lian)(lian)網模(mo)組(zu)的市場(chang)(chang)規模(mo)已達到 45 億(yi)(yi)美元(yuan)，2024 年(nian)有望提升至 115 億(yi)(yi)美元(yuan)， CAGR 為 26.4%。我們認為市場(chang)(chang)快速發展的驅動力主要(yao)來自下游碎(sui)片化場(chang)(chang)景的多元(yuan)化需(xu)求，同(tong) 時(shi) AI 在下游行業(ye)的滲透率不斷提升也刺(ci)激了(le)數據收集(ji)與應用。從物聯(lian)(lian)(lian)網模(mo)組(zu)出(chu)(chu)(chu)貨(huo)維度看，根據 Counterpoint 統(tong)計(ji)，2020 年(nian)全(quan)球(qiu)物聯(lian)(lian)(lian)網模(mo)組(zu)出(chu)(chu)(chu)貨(huo)量(liang) 2.65 億(yi)(yi)件，受疫情影響較 2019 年(nian)同(tong)比下 降 2.6%。1Q21、2Q21 出(chu)(chu)(chu)貨(huo)量(liang)明顯回升，較上年(nian)同(tong)期分別增(zeng)長 50%/53%。其中 2Q21 全(quan)球(qiu)物 聯(lian)(lian)(lian)網模(mo)組(zu)出(chu)(chu)(chu)貨(huo)量(liang)首次突破 1 億(yi)(yi)件，較 2Q20 同(tong)比增(zeng)長 800%，模(mo)組(zu)市場(chang)(chang)已進(jin)入(ru)放(fang)量(liang)期。
按應用場景分，車聯網、智能電表、工業互聯網為(wei)通信(xin)模組下游(you)主要(yao)應用。根據 Counterpoint 統計，2020 年智能電表、車(che)聯網與工業路由器是(shi)蜂窩模組出貨(huo)(huo)量(liang)最(zui)大(da)的應用場景，出貨(huo)(huo)量(liang)分(fen)別 達(da)到 3,300 萬件/2,700 萬件/2,200 萬件，占(zhan)整體(ti)出貨(huo)(huo)量(liang)分(fen)別為(wei) 12.5%/10.2%/8.3%。
按收(shou)入(ru)規(gui)模(mo)角度(du)分，車(che)聯網與(yu)工業(ye)互(hu)聯網收(shou)入(ru)占比最大。根據 Counterpoint 統計，2020 年車(che)聯網與(yu)工業(ye)互(hu)聯網場景為蜂窩通信(xin)模(mo)組分別貢獻總收(shou)入(ru)的(de) 25.5%/9%，其中汽車(che)通用模(mo)組 18.9%、車(che)載信(xin)息 6.6%。
根(gen)據技(ji)術(shu)類別以及出(chu)(chu)貨(huo)市場(chang)，NB-IoT 模組(zu)(zu)出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)最大，LTE Cat 4/LTE Cat 1 需求持續上(shang) 漲，5G 模組(zu)(zu)進(jin)入(ru)放(fang)量(liang)(liang)階(jie)段。根(gen)據 Counterpoint 統計，2020 年(nian) NB-IoT 出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)占全球模組(zu)(zu)總出(chu)(chu) 貨(huo)量(liang)(liang) 30%（其(qi)中(zhong)我(wo)(wo)國(guo) NB-IoT 出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)占我(wo)(wo)國(guo)總蜂窩(wo)模組(zu)(zu)出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang) 54%），但由(you)于(yu) NB-IoT 售價較(jiao)低， 整體(ti)市場(chang)規模僅為(wei) 11%。受益于(yu)工業互聯網(wang)、車聯網(wang)等下(xia)游領域的(de)蓬(peng)勃發展，LTE Cat 4 和 LTE Cat 1 出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)快速增長(chang)；5G 模組(zu)(zu)出(chu)(chu)貨(huo)量(liang)(liang)于(yu) 1Q21 較(jiao)上(shang)年(nian)同期增長(chang)超(chao)過 800%。我(wo)(wo)們認(ren)為(wei)隨著(zhu) 5G 商用化進(jin)程持續推進(jin)，5G 模組(zu)(zu)有望進(jin)入(ru)快速放(fang)量(liang)(liang)階(jie)段。
蜂窩模組(zu)售(shou)價與移動數據資(zi)費均(jun)下行，成本(ben)下降(jiang)有(you)望打開市場空間。根(gen)(gen)據移遠通信(xin)數據，其 4G 模組(zu)均(jun)價從 2016 年(nian)到(dao) 2019 年(nian)復(fu)合(he)下降(jiang)速度(du)達(da)到(dao) 10%。此外，根(gen)(gen)據工信(xin)部(bu)統(tong)計，中國移動 流量(liang)平均(jun)咨費已從 2018 年(nian) 11 元/GB 下降(jiang)至 2020 年(nian) 4 元/GB。我們認(ren)為，下降(jiang)的成本(ben)驅動整 體蜂窩模組(zu)市場不斷拓(tuo)寬。根(gen)(gen)據 IoT Analytics，2021 年(nian)-2027 年(nian)，全球蜂窩 IoT 連接(jie)數 CAGR 有(you)望實(shi)現 19%，高于整體 IoT 連接(jie)數 CAGR（約(yue)為 13%）。
萬物互聯成(cheng)為(wei)主流趨勢，看(kan)好通(tong)(tong)信模組長(chang)期(qi)發展。根據 IoT Analytic 統計(ji)預測，全球(qiu)物聯網(wang) 設(she)備連(lian)接(jie)數(shu)已于 2020 年(nian)上升至 113 億，2025 年(nian)將(jiang)達(da)到 271 億。我們(men)認為(wei)，物聯網(wang)設(she)備連(lian)接(jie)數(shu) 量的指(zhi)數(shu)級增長(chang)需(xu)要依賴低成(cheng)本、高精(jing)度的通(tong)(tong)信方式。此外，物聯網(wang)下游應用主要在制造業(ye)、采 礦(kuang)業(ye)等領域開(kai)展，低成(cheng)本、可拓展、高靈(ling)活性(xing)的蜂(feng)窩(wo)通(tong)(tong)信模組能夠(gou)實現定制化(hua)，更(geng)好滿足下游碎(sui) 片化(hua)的需(xu)求(qiu)，我們(men)認為(wei)蜂(feng)窩(wo)通(tong)(tong)信模組即將(jiang)迎來長(chang)期(qi)增長(chang)。
2.2 物聯網+新能源拓寬通信模組應用邊界
2022 年 1 月 4 日(ri)，工信部等 5 部委印發(fa)《智能(neng)光伏(fu)產業(ye)創新發(fa)展行(xing)動計劃(hua)（2021-2025 年）》（以下(xia)簡稱《行(xing)動計劃(hua)》）。目標到 2025 年整體提升(sheng)光伏(fu)行(xing)業(ye)智能(neng)化水平，在光伏(fu)產業(ye)領域 實現創新性突破(po)，優化新型高(gao)效(xiao)太(tai)陽能(neng)電池量產化轉換效(xiao)率。
物聯網是光伏(fu)(fu)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)的(de)(de)必(bi)要(yao)條件。《行(xing)(xing)動計(ji)劃》指出，要(yao)在(zai) 2025 年(nian)基本建(jian)成智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)光伏(fu)(fu)產(chan)業 生態體系(xi)，推動光伏(fu)(fu)基礎(chu)材料(liao)、太(tai)陽能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)電(dian)池及部件智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)制造。促進(jin)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)生產(chan)裝備的(de)(de)研發與應用(yong)， 提(ti)(ti)升整(zheng)體工序智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)銜接。提(ti)(ti)高光伏(fu)(fu)產(chan)品(pin)制造全周期(qi)信(xin)(xin)息(xi)化(hua)(hua)管(guan)理(li)水平(ping)。通過資源動態調配、工藝 過程精確控制、智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)加工和(he)裝配、人機協同作業和(he)精益生產(chan)管(guan)理(li)，實現智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)生產(chan)作業和(he)精細化(hua)(hua) 生產(chan)管(guan)控，打造智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)制造示(shi)范(fan)工廠。我們認為，光伏(fu)(fu)企業的(de)(de)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)管(guan)理(li)離不開傳(chuan)(chuan)感(gan)器與通信(xin)(xin)模組 的(de)(de)支持(chi)，只有(you)通過傳(chuan)(chuan)感(gan)器獲取大量加工制造信(xin)(xin)息(xi)，并利用(yong)通信(xin)(xin)模組快(kuai)速傳(chuan)(chuan)輸至(zhi)數據中臺，才能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)進(jin) 行(xing)(xing)有(you)效管(guan)理(li)決策(ce)，實現科(ke)學管(guan)理(li)的(de)(de)有(you)效反饋。
智(zhi)能(neng)光伏(fu)系統是(shi)物聯網(wang)的充分條件(jian)。《行動計(ji)劃》指出，智(zhi)能(neng)光伏(fu)系統建設需(xu)要(yao)結合(he)多場景 終端用電需(xu)求(qiu)，運用 5G 通(tong)(tong)信(xin)(xin)、人工(gong)智(zhi)能(neng)、先進計(ji)算、大(da)(da)數據、工(gong)業(ye)互(hu)聯網(wang)等技(ji)術，開發一批(pi) 智(zhi)能(neng)化(hua)、特色化(hua)、類型化(hua)光伏(fu)產品。我們(men)認為智(zhi)能(neng)光伏(fu)系統離不開增(zeng)強性智(zhi)能(neng)光伏(fu)自(zi)(zi)感知、自(zi)(zi)診 斷、自(zi)(zi)維護、自(zi)(zi)調控(kong)能(neng)力。上(shang)述能(neng)力建設同樣需(xu)要(yao)布局大(da)(da)量(liang)傳感器及(ji)通(tong)(tong)信(xin)(xin)協議，我們(men)認為憑(ping)借在 通(tong)(tong)信(xin)(xin) 距離、組網(wang)成(cheng)本以及(ji)通(tong)(tong)信(xin)(xin)質量(liang)方(fang)面(mian)的優勢，無線通(tong)(tong)信(xin)(xin)網(wang)絡或將(jiang)在智(zhi)慧光伏(fu)領域實現大(da)(da)范圍 覆蓋。隨著市場的持續(xu)擴容，無線通(tong)(tong)信(xin)(xin)模組需(xu)求(qiu)有(you)望迎來進一步(bu)爆發。
光伏(fu)產業(ye)鏈(lian)(lian)智(zhi)能(neng)化(hua)(hua)提升通(tong)信模組加速(su)度。我們認為，光伏(fu)智(zhi)能(neng)化(hua)(hua)不僅是光伏(fu)系統的智(zhi)能(neng)化(hua)(hua)， 光伏(fu)配(pei)套設施(shi)及整體產業(ye)鏈(lian)(lian)都(dou)有望迎來(lai)智(zhi)能(neng)化(hua)(hua)浪(lang)潮。《行動(dong)計劃》指出，整體光伏(fu)產業(ye)鏈(lian)(lian)都(dou)可(ke)能(neng) 通(tong)過智(zhi)能(neng)化(hua)(hua)助力碳達峰(feng)：
智能(neng)光(guang)伏工(gong)業(ye)(ye)：鼓勵工(gong)業(ye)(ye)園(yuan)區、新型(xing)工(gong)業(ye)(ye)化產(chan)業(ye)(ye)示范基地(di)等建(jian)設(she)光(guang)伏應(ying)用(yong)(yong)項目，實(shi)現廠房光(guang) 伏、分(fen)布式(shi)風電、余熱(re)余壓利(li)用(yong)(yong)、智慧能(neng)源管控系統(tong)等集成應(ying)用(yong)(yong)，促進多能(neng)高效互補利(li)用(yong)(yong)。
智能光(guang)伏(fu)交通(tong)：加快“光(guang)伏(fu)+交通(tong)”等(deng)融(rong)合發展(zhan)項目推廣應(ying)用(yong)(yong)，鼓勵光(guang)伏(fu)發電在交通(tong)場景下(xia) 的(de)應(ying)用(yong)(yong)，探(tan)索光(guang)伏(fu)和新(xin)能源汽車融(rong)合應(ying)用(yong)(yong)路徑。
智能設(she)計：支持無人機、北斗、機器人等在光伏(fu)(fu)系統建設(she)踏勘中的應用，在云端完成 2D/3D 建模。鼓勵開發智能化光伏(fu)(fu)設(she)計系統，綜合地(di)理信息數據(ju)、區域輻照條件(jian)、產品性能價格及(ji)建筑(zhu) 承(cheng)重等因(yin)素，對不同組件(jian)、逆變器、電(dian)氣(qi)方案、支架方式等實現數字(zi)建模和比對。
智(zhi)(zhi)能光(guang)伏(fu)通信(xin)(xin)(xin)：面向數據中心(xin)、5G 等新(xin)型基礎設(she)施不同應用(yong)場景需求，在光(guang)能資源豐(feng)富區 域，積極(ji)探索(suo)開發(fa)技術(shu)先進、經(jing)濟適用(yong)的智(zhi)(zhi)能光(guang)伏(fu)產品及(ji)方案，支持智(zhi)(zhi)能光(guang)伏(fu)在信(xin)(xin)(xin)息通信(xin)(xin)(xin)領域的 示范應用(yong)，促進網絡(luo)設(she)施智(zhi)(zhi)能化改造和綠色化升級，推動信(xin)(xin)(xin)息通信(xin)(xin)(xin)行(xing)業節能創新(xin)水平提升。
我們認為(wei)，光伏配套行業的(de)(de)智能化需要海量數據(ju)的(de)(de)加(jia)持，而數據(ju)又依(yi)靠傳(chuan)感器與通信模組(zu)實(shi) 現收集、預處理、傳(chuan)輸，通信模組(zu)承(cheng)擔(dan)“承(cheng)上啟下”的(de)(de)角色，有(you)望迎(ying)來持續性(xing)增長(chang)。
2.3 物聯網+水利加速通信模組與元宇宙的融合應用
水利是元宇宙在基建的重要應用領域。2022 年 1 月 6 日，水利部印發了《關于大力推進智 慧水利建設的指導意見》，要求 2025 年通過建設數字孿生流(liu)(liu)(liu)域(yu)、“2+N” 水(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)(li)智(zhi)能(neng)業(ye)務應用體(ti)(ti)系、水(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)(li)網絡安全體(ti)(ti)系、智(zhi)慧水(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)(li)保障體(ti)(ti)系，推進水(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)(li)工程智(zhi)能(neng)化(hua)改造，建(jian) 成(cheng)七大(da)江河數字(zi)(zi)孿(luan)(luan)生(sheng)流(liu)(liu)(liu)域(yu)，在重點(dian)防洪地區(qu)實現“四預(yu)(yu)(yu)”(即預(yu)(yu)(yu)報、預(yu)(yu)(yu)警、預(yu)(yu)(yu)演、預(yu)(yu)(yu)案)，在跨流(liu)(liu)(liu) 域(yu)重大(da)引調(diao)水(shui)(shui)(shui)(shui)工程，建(jian)成(cheng)智(zhi)慧水(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)(li)體(ti)(ti)系 1.0 版(ban)。數字(zi)(zi)孿(luan)(luan)生(sheng)流(liu)(liu)(liu)域(yu)是指江河流(liu)(liu)(liu)域(yu)真實狀態(tai)和(he)周邊環(huan)境 在信息(xi)空間的(de)全要素重建(jian)及數字(zi)(zi)化(hua)映(ying)射，是一個集成(cheng)的(de)多(duo)物理、多(duo)尺度、超寫(xie)實、動態(tai)概(gai)率仿真模型，核心功能(neng)在于對水(shui)(shui)(shui)(shui)域(yu)情況(kuang)的(de)監(jian)控(kong)與(yu)操縱、診(zhen)斷、預(yu)(yu)(yu)測(ce)(ce)。我們認(ren)為數字(zi)(zi)孿(luan)(luan)生(sheng)作為元宇宙的(de)核 心應用，打造江河數字(zi)(zi)孿(luan)(luan)生(sheng)流(liu)(liu)(liu)域(yu)不(bu)僅可以(yi)實現水(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)(li)的(de)智(zhi)慧監(jian)測(ce)(ce)，基于數字(zi)(zi)孿(luan)(luan)生(sheng)建(jian)立的(de)水(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)(li)物理模 型同時能(neng)夠賦能(neng)元宇宙中自然環(huan)境的(de)構造。
數(shu)字(zi)孿(luan)(luan)生流(liu)域(yu)對通信模(mo)組(zu)提(ti)出更高(gao)要(yao)求，模(mo)組(zu)廠商已有所(suo)布局(ju)。構(gou)建(jian)(jian)數(shu)字(zi)孿(luan)(luan)生流(liu)域(yu)首(shou)先需要(yao) 獲取各(ge)大江河流(liu)域(yu)實時狀態信息，布局(ju)大量傳感(gan)器并快速精準(zhun)傳輸(shu)相關數(shu)據是建(jian)(jian)設(she)智(zhi)(zhi)慧(hui)水(shui)利(li)的(de)(de)基 石。不同于智(zhi)(zhi)慧(hui)工廠等應用場景，智(zhi)(zhi)慧(hui)水(shui)利(li)的(de)(de)最(zui)大特點(dian)在(zai)于江河流(liu)域(yu)橫縱跨度(du)大，如(ru)何靈活、高(gao) 效得獲取傳感(gan)器數(shu)據是構(gou)建(jian)(jian)數(shu)字(zi)孿(luan)(luan)生流(liu)域(yu)的(de)(de)一大挑戰(zhan)。我們(men)認為(wei) 5G 憑借高(gao)傳輸(shu)速率、低延時與(yu) 大容量特性(xing)，能(neng)(neng)(neng)夠在(zai)數(shu)字(zi)孿(luan)(luan)生、元宇(yu)宙中(zhong)廣(guang)泛(fan)應用，精簡化(hua)、定制化(hua)的(de)(de) 5G 模(mo)組(zu)能(neng)(neng)(neng)夠協助 5G 實 現更好的(de)(de)商業化(hua)落地。以(yi)美格智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)為(wei)例，2020-2021 年，公司推出了(le)第(di)一代 5G 高(gao)算(suan)(suan)力智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)模(mo) 組(zu) SRM900L、SRM900、SRM910 與(yu) SRM930，形成(cheng)“低、中(zhong)、高(gao)”三檔 5G 高(gao)算(suan)(suan)力智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)模(mo)組(zu) 全(quan)覆蓋(gai)。美格智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)的(de)(de)模(mo)組(zu)具(ju)有很好的(de)(de)開放性(xing)，可以(yi)更加便捷地引入行業前沿(yan)技(ji)術，如(ru)人工智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)、 AR/VR 等，其中(zhong) SRM930 搭(da)載了(le)高(gao)通 QCM6490 平臺(tai)，具(ju)有高(gao)性(xing)能(neng)(neng)(neng) GPU，支(zhi)持高(gao)分(fen)辨率顯示 及(ji) 3D 渲染，可以(yi)在(zai)元宇(yu)宙領域(yu)發揮作(zuo)用，更好支(zhi)持數(shu)字(zi)孿(luan)(luan)生流(liu)域(yu)建(jian)(jian)設(she)。
2.4 物聯網+智能汽車是模組市場的重要驅動因素
2.4.1 華為“星閃”重新定義無線通信
車載通信無線化將是大勢所趨。由于智能駕駛崛起，汽車(che)控制器(qi)數量增(zeng)加(jia)(jia)，導致線(xian)(xian)束(shu)用量和 成本(ben)上升，并(bing)導致碳(tan)排放(fang)增(zeng)加(jia)(jia)。而與此同時，傳(chuan)統(tong)線(xian)(xian)束(shu)難以(yi)滿(man)足靈活部(bu)署零部(bu)件的(de)要求，導致裝(zhuang) 配難度加(jia)(jia)大，且由于電磁兼容等問題，可能存(cun)在線(xian)(xian)束(shu)接(jie)插件失效等風險。以(yi)傳(chuan)統(tong)掛車(che)為例，車(che)輛 的(de)長(chang)度可達 22 米，要想實現(xian)智能監測(ce)，車(che)輛的(de)前后左右側均(jun)需(xu)要設置攝(she)像頭，至少(shao)需(xu)要 4~8 個。如果(guo)使(shi)用線(xian)(xian)束(shu)傳(chuan)輸畫面，人工需(xu)費(fei)時費(fei)力(li)布線(xian)(xian)不說，還要應付掛車(che)經(jing)常拖掛、連(lian)掛等產(chan)生的(de) 臨時使(shi)用需(xu)求。在長(chang)期使(shi)用過程中(zhong)，連(lian)接(jie)線(xian)(xian)束(shu)極易出現(xian)損壞，同時過長(chang)的(de)線(xian)(xian)材，材料(liao)和人工安裝(zhuang) 成本(ben)，也都是一筆不小(xiao)的(de)支(zhi)出。
華為星閃(shan)應運而(er)生(sheng)(sheng)。華為星閃(shan)聯盟于 2020 年 9 月(yue)成(cheng)立(li)，定(ding)位(wei)為“推動新(xin)無(wu)線(xian)(xian)短(duan)距(ju)通信技術 創新(xin)和產(chan)業生(sheng)(sheng)態”，目(mu)前成(cheng)員單位(wei)超過 140 家，覆蓋(gai)產(chan)業鏈(lian)上下游。星閃(shan)技術在智能汽車領域的 TOP 應用包括：無(wu)線(xian)(xian) BMS、沉浸式(shi)車載聲場&降噪、360 全景環視、無(wu)線(xian)(xian)交(jiao)互投(tou)屏、內無(wu)線(xian)(xian)氛(fen) 圍燈等(deng)。其(qi)中無(wu)線(xian)(xian) BMS 可以實(shi)現全生(sheng)(sheng)命周期檢測，提高動力電池安(an)全性能，支持(chi)從模組級到(dao)電 芯級檢測的標(biao)準化方案。
目前，星(xing)閃(shan)聯盟會員(yuan)單位已超過 140 家，涵蓋芯片(pian)、模組、終(zhong)端、測試儀器儀表(biao)(biao)等多(duo)環節， 覆蓋了整個產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)上下游。定位為推動(dong)新無線短距通(tong)信技術創新和產(chan)業(ye)生態，承載了智(zhi)能汽車、 智(zhi)能家居(ju)、智(zhi)能終(zhong)端和智(zhi)能制造(zao)等場(chang)景應用。目前以移遠通(tong)信為代表(biao)(biao)的(de)模組廠商(shang)已加入星(xing)閃(shan)聯盟， 與產(chan)業(ye)鏈(lian)充分協同，共同發力車載無線短距通(tong)信。
“星(xing)閃(shan)(shan)計劃”涵蓋通信(xin)產(chan)業鏈，有望進一步(bu)催化車載通信(xin)模組市場。目前，星(xing)閃(shan)(shan)聯盟已制定 了“三步(bu)走”發展戰略規劃：
1）重點強化基礎創新(xin)技術研發，從當(dang)前(qian)的信息傳輸逐步(bu)擴展到感知、定位和(he)多技術融合(he)組 網(wang)。并聯(lian)合(he)產業合(he)作伙(huo)伴開展技術驗(yan)證工作，拓展應用范圍。
2）結合車(che)載應用(yong)各(ge)需求端的(de)業(ye)務(wu)要求，進一步增強(qiang)和擴展應用(yong)服(fu)務(wu)層的(de)標準內容，實現跨(kua) 廠(chang)商跨(kua)應用(yong)的(de)互(hu)聯互(hu)通和無縫對接(jie)，覆蓋(gai)多(duo)樣化的(de)車(che)載應用(yong)業(ye)務(wu)需求。
3）鏈接下游(you)汽車廠商(shang)，加速產(chan)(chan)業鏈配套(tao)落地(di)工(gong)作(zuo)，從主機(ji)廠應(ying)用(yong)部署的角度(du)，打通(tong)芯片、 模組、儀(yi)表、解決方案(an)、應(ying)用(yong)測試等各個環節，發(fa)掘產(chan)(chan)業鏈優勢資源(yuan)并進行(xing)協(xie)同合(he)作(zuo)，盡快使星(xing) 閃商(shang)用(yong)芯片投產(chan)(chan)使用(yong)。
受益(yi)于星閃聯盟，智能(neng)汽車(che)(che)技術(shu)快速發(fa)展，帶(dai)動(dong)車(che)(che)載模組形(xing)成聯動(dong)。2021 年(nian) 12 月(yue)，華(hua)為 以線(xian)(xian)上(shang)直播的形(xing)式舉(ju)辦了“2021 華(hua)為智能(neng)汽車(che)(che)解(jie)決方案生(sheng)態論壇”，廣邀(yao)車(che)(che)企、行業組織、合作 伙伴(ban)、應用(yong)服務商等各方伙伴(ban)線(xian)(xian)上(shang)參會。華(hua)為提(ti)出(chu)，將堅持“平臺(tai)+生(sheng)態”的發(fa)展戰略(lve)，聚焦 ICT 技術(shu)，圍繞 iDVP、MDC 和(he) HarmonyOS 智能(neng)座艙(cang)三大平臺(tai)，構建生(sheng)態圈，攜(xie)手合作伙伴(ban)幫助 車(che)(che)企造(zao)好車(che)(che)。
華為(wei)智(zhi)能(neng)(neng)汽車(che)解決方案(an)完成三大生態領域布局(ju)，華為(wei)已在智(zhi)能(neng)(neng)汽車(che)數字(zi)平(ping)臺(tai) iDVP、智(zhi)能(neng)(neng)駕(jia) 駛(shi)計算平(ping)臺(tai) MDC、HarmonyOS 智(zhi)能(neng)(neng)座艙(cang),為(wei)智(zhi)能(neng)(neng)汽車(che)提供(gong)三大數字(zi)底座和開發工具，讓合作(zuo)伙 伴的(de)(de)(de)開發變得更加便捷、高(gao)效(xiao)，為(wei)消費者帶(dai)來極智(zhi)的(de)(de)(de)出行體驗(yan)。此外，華為(wei)智(zhi)能(neng)(neng)駕(jia)駛(shi)計算平(ping)臺(tai) MDC 610 算力達到 200 TOPS，具有高(gao)性能(neng)(neng)、高(gao)安全、高(gao)可靠、高(gao)能(neng)(neng)效(xiao)等特(te)性。其(qi)對神經網絡 支持完善，能(neng)(neng)夠將(jiang)算力按(an)需分組，適配(pei)不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)任務。結合 MDC 平(ping)臺(tai)配(pei)套完善的(de)(de)(de)工具鏈與快速響 應(ying)的(de)(de)(de)服務機制，合作(zuo)伙伴可靈活快速地(di)開發出針對不(bu)同(tong)應(ying)用場景(jing)的(de)(de)(de)智(zhi)能(neng)(neng)駕(jia)駛(shi)應(ying)用。
在(zai)傳感(gan)器配置(zhi)方(fang)面，iPilot 方(fang)案(an)采用了 7V5R2L 組(zu)(zu)合。即 7 顆(ke)攝像頭(tou)(tou)、5 顆(ke)毫米波雷達(da)(da)以(yi)及 2 顆(ke)激光(guang)雷達(da)(da)，其中前視(shi)方(fang)向(xiang)為兩(liang)顆(ke) 800 萬(wan)像素高(gao)清攝像頭(tou)(tou)，激光(guang)雷達(da)(da)為 96 線。基(ji)于業界(jie)領先 的計(ji)算(suan)平臺與傳感(gan)器組(zu)(zu)合，iPilot 方(fang)案(an)的應用場景覆蓋(gai)高(gao)速公路(lu)、城市快速路(lu)等(deng)(deng)結構化道(dao)路(lu)和城 區道(dao)路(lu)，支(zhi)持 AEB、ACC、TJA、ICA、HWP 等(deng)(deng)多種智能駕(jia)駛(shi)系統功能。據(ju) MINIEYE 介紹，該(gai) 方(fang)案(an)定點(dian)的其中一款車型(xing)為新能源(yuan)轎跑。
MINIEYE 從成立(li)以(yi)來一直(zhi)堅持漸(jian)進式路線，以(yi)量產為核心，研發不同(tong)級(ji)別的智能(neng)駕駛解決 方案(an)。在(zai) L0-L2 領域(yu)，MINIEYE 已獲得新造車勢力、一汽、吉利(li)、上(shang)汽、比亞(ya)迪(di)、江西五十鈴(ling)、 東風(feng)、柳汽等主(zhu)機廠客戶，2021 年(nian)(nian)預計出貨量達(da)到 40 萬臺。MINIEYE 創始人及(ji) CEO 劉(liu)國清 博士判(pan)斷(duan)，由(you)于(yu)特斯拉等新造車勢力的影響和市場需(xu)求增(zeng)加，L2+/L2++級(ji)別智能(neng)駕駛功能(neng)將成 為未來 3-5 年(nian)(nian)內的主(zhu)流需(xu)求，同(tong)時(shi)這也是 MINIEYE 深(shen)耕的重要領域(yu)。據劉(liu)國清介紹，目(mu)前 MINIEYE 共取得了(le) 4 個 L2+/L2++級(ji)別的量產項目(mu)，車型(xing)包括轎(jiao)車、轎(jiao)跑、SUV，覆蓋新能(neng)源(yuan) 與(yu)燃油車。
2.4.2 車載模組成為模組市場新生驅動力，配套汽車前裝量產未來可期
車(che)載通(tong)信模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)又可分為(wei)數(shu)(shu)傳模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)與智(zhi)能(neng)(neng)模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)，在(zai)智(zhi)能(neng)(neng)車(che)內均有應用場(chang)景。傳統數(shu)(shu)傳模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)主(zhu)要 用于無(wu)線通(tong)信，主(zhu)要結(jie)構為(wei)芯(xin)片(pian)(pian)(pian)設計(ji)，并主(zhu)要分為(wei)基帶芯(xin)片(pian)(pian)(pian)、射頻芯(xin)片(pian)(pian)(pian)、存儲(chu)芯(xin)片(pian)(pian)(pian)。車(che)載智(zhi)能(neng)(neng)模(mo)(mo)(mo)(mo) 組(zu)(zu)不(bu)僅具備數(shu)(shu)傳模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)的無(wu)線通(tong)信功能(neng)(neng)，且能(neng)(neng)夠支持(chi) 4G/5G 廣域網接入。智(zhi)能(neng)(neng)模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)芯(xin)片(pian)(pian)(pian)為(wei) SoC 芯(xin) 片(pian)(pian)(pian)，整合了(le)高(gao)邊緣(yuan)計(ji)算能(neng)(neng)力的 CPU/GPU，其(qi)與數(shu)(shu)傳模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)最大不(bu)同在(zai)于，智(zhi)能(neng)(neng)模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)自帶操(cao)作(zuo)系(xi)統 與算法能(neng)(neng)力。
智(zhi)能網聯(lian)車市場增長可觀，模組受(shou)益迎(ying)來快速發(fa)展期。根據(ju) IDC 預測，2024 年全球(qiu)智(zhi)能汽 車出貨(huo)量約(yue)達(da)到 7,620 萬輛(liang)，同時 2024 年全球(qiu)出貨(huo)的(de)新車中超過 71%將(jiang)搭(da)載(zai)智(zhi)能網聯(lian)系統， 2020 年-2024 年 CAGR 14.5%。我們(men)認為，車聯(lian)網目前(qian)仍處于發(fa)展完善階段(duan)，但隨著配(pei)套的(de) 5G、V2X 等基礎設(she)施(shi)日趨完善，滲透(tou)率(lv)有望進一步提升。車聯(lian)網應(ying)用首先要實現車載(zai)設(she)備(bei)和(he)傳 感器(qi)的(de)聯(lian)網通信，感知(zhi)和(he)連(lian)接的(de)發(fa)展是第一步，任何終(zhong)端都(dou)需要模組，因此車載(zai)模組是發(fa)展過程 中率(lv)先受(shou)益環節。
我國(guo)(guo)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)車(che)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)于 2025 年(nian)達到(dao) 75%，國(guo)(guo)內車(che)載模組(zu)市(shi)場(chang)“水大(da)(da)魚大(da)(da)”。根據前瞻產(chan)業研 究院(yuan)統計(ji)，2020 年(nian)我國(guo)(guo)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)網聯汽車(che)市(shi)場(chang)規(gui)模為 1,376 億元(yuan)(yuan)，同比增長 22.3%，并預計(ji) 2026 年(nian)我國(guo)(guo)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)車(che)市(shi)場(chang)規(gui)模有望達到(dao) 3,862 億元(yuan)(yuan)，2021 年(nian)-2026 年(nian) CAGR 18.8%。從智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)車(che)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv) 角度看，2020 年(nian)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)車(che)在全球范圍(wei)內與(yu)我國(guo)(guo)的滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)分別為 45%/48%，高(gao)于全球平均(jun)水平。 我們認為國(guo)(guo)內蓬勃發展的智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)車(che)產(chan)業，以及消費升級趨(qu)勢帶動了車(che)載模組(zu)市(shi)場(chang)的高(gao)速發展。
預計全球車載通(tong)信(xin)模(mo)組(zu)市場規模(mo) 2025 年將達到 149 億(yi)元，2020-2025 年 CAGR 25.7%。 采用如下假設：
1）我(wo)們認為受疫情等因(yin)素(su)影(ying)響，全球乘用車(che)銷量(liang)未來 5 年增速(su)將維持在低位。同時(shi)由于乘 用車(che)兼備“出(chu)行必需(xu)品”屬性，總體增長(chang)仍(reng)然有望維穩(wen)，我(wo)們預計 2025 年總體銷量(liang)達到 5,013 萬輛。
2）受(shou)全球(qiu)智(zhi)能化浪潮以及物聯網(wang)、5G 通信(xin)技(ji)術的(de)(de)(de)發展(zhan)，智(zhi)能汽(qi)車滲透率有望從 2020 年的(de)(de)(de) 45%提升至(zhi) 2025 年的(de)(de)(de) 65%。
3）我們假設 5G 車載(zai)模(mo)組出貨量占(zhan)比于(yu) 2025 年提升(sheng)至 45%。
4）假(jia)設 5G/4G 車載模組價格于 2025 年分(fen)別下(xia)降至 560 元(yuan)(yuan)/塊(kuai)、135 元(yuan)(yuan)/塊(kuai)。
2.5 AI 技術發展不斷推進模組定制化需求
物聯網(wang)能(neng)夠(gou)產生海(hai)量數(shu)(shu)據(ju)，并(bing)能(neng)夠(gou)為 AI 模型提(ti)(ti)供充足的(de)收入。此外，AI 模型能(neng)夠(gou)為用戶帶 來(lai)更多的(de)體驗，對數(shu)(shu)據(ju)的(de)價值可以起到進一(yi)步的(de)提(ti)(ti)升。
物聯網感(gan)知(zhi)層能夠收集海量(liang)(liang)數據(ju)，夯實(shi) AI 底座。AI 本質(zhi)為(wei)(wei)算法(fa)，當代算法(fa)如深度學習，自 然(ran)語言處理等(deng)的(de)首要目標是(shi)實(shi)現精準分類、預測，上述流程是(shi)建立在(zai)海量(liang)(liang)數據(ju)上的(de)。物聯網的(de)感(gan) 知(zhi)層廣(guang)泛存在(zai)，廣(guang)泛存在(zai)的(de)感(gan)知(zhi)設備(bei)產生了大量(liang)(liang)數據(ju)，為(wei)(wei) AI 的(de)發(fa)展提(ti)供支持。
AI 深度(du)挖掘信息，反向提(ti)升(sheng)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)價值(zhi)。物聯網設備(bei)雖然能夠產生海量(liang)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)，但(dan)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)內部仍(reng) 存在(zai)大量(liang)噪聲信號(hao)，如(ru)(ru)(ru)不能合理(li)訓練識別，有效(xiao)的特征會湮沒在(zai)大量(liang)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)中無法(fa)識別。現(xian)(xian)代 AI 技術如(ru)(ru)(ru)特征工程能夠對數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)進(jin)行有效(xiao)處理(li)，充(chong)分挖掘信息的同時賦(fu)予了(le)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)更大價值(zhi)，從(cong)而改進(jin) 了(le)用(yong)戶(hu)體(ti)驗(yan)，形成“應用(yong)實現(xian)(xian)—數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)收(shou)集—算(suan)法(fa)優(you)(you)化—提(ti)升(sheng)體(ti)驗(yan)”的飛輪效(xiao)應。以自動駕駛場 景(jing)為例，智能汽車內置(zhi)傳感器如(ru)(ru)(ru)激光雷達等能實時收(shou)集數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)，并利用(yong)車載 FSD 中的優(you)(you)化算(suan)法(fa)對 數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)進(jin)行處理(li)，再通過 OTA 傳輸至用(yong)戶(hu)端，實現(xian)(xian)數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)閉環，持續優(you)(you)化用(yong)戶(hu)體(ti)驗(yan)。
AI 開(kai)源已成趨(qu)勢，“眾生(sheng)(sheng)(sheng)相”進(jin)一(yi)(yi)步(bu)刺激定(ding)制化(hua)(hua)。AI 開(kai)源能(neng)夠降低應(ying)用(yong)成本，自 2017 年起(qi)， 百(bai)度、京(jing)東、騰訊、海康威視(shi)等科技(ji)龍頭相繼推(tui)出(chu) AI 開(kai)放平(ping)臺。以(yi)海康威視(shi)為代(dai)表的(de)(de)(de) AI 開(kai)放平(ping) 臺基(ji)于(yu)少量數據(ju)(ju)快速生(sheng)(sheng)(sheng)成算(suan)法(fa)，訓練(lian)、編(bian)譯、優化(hua)(hua)自動進(jin)行(xing)(xing)，為零(ling)算(suan)法(fa)基(ji)礎的(de)(de)(de)客戶提(ti)供一(yi)(yi)站式服 務，并提(ti)供自身智能(neng)終端(duan)產品；以(yi)華為為代(dai)表的(de)(de)(de)開(kai)放平(ping)臺則是(shi)通過生(sheng)(sheng)(sheng)態合作(zuo)、分層(ceng)解耦等提(ti)供一(yi)(yi) 整套的(de)(de)(de)解決方案。這意味著系統不需要(yao)統一(yi)(yi)，用(yong)戶在(zai)每(mei)一(yi)(yi)層(ceng)都可以(yi)選擇理想的(de)(de)(de)廠(chang)商(shang)，然后做(zuo)開(kai)放 性接口(kou)開(kai)發(fa)，人人均可參與項目競爭(zheng)。我們(men)認為，AI 技(ji)術(shu)門檻正(zheng)逐漸降低，下沉的(de)(de)(de) AI 能(neng)力(li)讓更 多開(kai)發(fa)者(zhe)參與行(xing)(xing)業的(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)態建設(she)，產生(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)數據(ju)(ju)流要(yao)求(qiu)外部設(she)備(bei)通過 AT 指令與通信模(mo)塊進(jin)行(xing)(xing)交互， 對模(mo)組(zu)廠(chang)商(shang)軟(ruan)件設(she)計能(neng)力(li)提(ti)出(chu)了更高的(de)(de)(de)要(yao)求(qiu)，依據(ju)(ju) AI 應(ying)用(yong)定(ding)制化(hua)(hua)開(kai)發(fa)多種功能(neng)。
3 模組廠商打造平臺化能力，不斷拓展業務邊界
3.1 海外模組廠商已開始轉型，Sierra Wireless 成效顯著
海外模組(zu)(zu)廠商(shang)(shang)(shang)已開始(shi)向(xiang)(xiang)毛利率更高(gao)(gao)(gao)(gao)的(de)(de)解決方案(an)(an)及云(yun)平(ping)臺(tai)(tai)業務轉型(xing)。近年來(lai)由于模組(zu)(zu)利潤被大 幅擠壓，模組(zu)(zu)廠商(shang)(shang)(shang)開始(shi)轉向(xiang)(xiang)高(gao)(gao)(gao)(gao)附加值方向(xiang)(xiang)發展，在提供定制化解決方案(an)(an)的(de)(de)同時，也(ye)開始(shi)向(xiang)(xiang)云(yun)平(ping)臺(tai)(tai) 延伸，大型(xing)模組(zu)(zu)廠商(shang)(shang)(shang)目前(qian)均已在平(ping)臺(tai)(tai)領域有所布(bu)(bu)局(ju)，如 Sierra Wireless 的(de)(de) AirVantage 設(she)備管(guan) 理(li)和應用開發云(yun)平(ping)臺(tai)(tai)，Telit 布(bu)(bu)局(ju) DeviceWISE 遠程設(she)備管(guan)理(li)和安全云(yun)存儲(chu)平(ping)臺(tai)(tai)，日海控股(gu)美國 艾拉 AEP 云(yun)平(ping)臺(tai)(tai)，高(gao)(gao)(gao)(gao)新興自(zi)主研發高(gao)(gao)(gao)(gao)云(yun)平(ping)臺(tai)(tai)等。
海外廠商率先(xian)轉型(xing)，Sierra、Telit 進軍平臺領域，效果(guo)已(yi)初步(bu)顯現，2017-2019 年(nian)綜合(he)平 臺業(ye)務(wu)營收 CAGR 分(fen)別(bie)為(wei) 11.7%和 15.4%，其中 Sierra 在 2019 年(nian)綜合(he)平臺收入(ru)營收占比達 53%， 逐步(bu)取代模(mo)組成為(wei)其主要業(ye)務(wu)收入(ru)來源(yuan)。Sierra 以(yi)其模(mo)組產品為(wei)基(ji)礎，以(yi)平臺業(ye)務(wu)為(wei)核心，面向(xiang) 下游各細分(fen)行業(ye)打造(zao)從端到云的完整解決方案(an)，目前已(yi)經(jing)形成“端—連(lian)接—云”的業(ye)務(wu)布局(ju)。
3.2 國內各大模組廠商開啟模式探索，發力平臺業務
國(guo)(guo)內(nei)(nei)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)廠商出(chu)貨(huo)量(liang)遠(yuan)超海外企業(ye)(ye)，市(shi)場(chang)(chang)份額(e)不斷(duan)擴大。國(guo)(guo)內(nei)(nei)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)市(shi)場(chang)(chang)雖起步(bu)(bu)較晚，但受工 程師紅利、政策支持等(deng)多因素共振，國(guo)(guo)內(nei)(nei)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)出(chu)貨(huo)量(liang)持續上(shang)漲。此(ci)外，國(guo)(guo)內(nei)(nei)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)廠商海外渠道逐(zhu)步(bu)(bu)構建完成，國(guo)(guo)內(nei)(nei)銷(xiao)量(liang)加上(shang)海外銷(xiao)量(liang)呈現(xian)不斷(duan)上(shang)行趨勢(shi)。根據(ju) Counterpoint 統計，1H17 年(nian)全(quan) 球(qiu)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)市(shi)場(chang)(chang)格局(ju)依舊為(wei)海外企業(ye)(ye) SIMcom 和(he) Gemalto 主(zhu)導(dao)；2018 年(nian)移(yi)遠(yuan)通(tong)(tong)信(xin)出(chu)貨(huo)量(liang)爆(bao)發(fa)后， 憑(ping)借充足(zu)的(de)研(yan)發(fa)儲備、快速更(geng)新迭(die)代的(de)產品力(li)，國(guo)(guo)內(nei)(nei)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)企業(ye)(ye)崛起。截至(zhi) 1H21，根據(ju) Counterpoint，國(guo)(guo)際龍(long)頭企業(ye)(ye) Sierra Wireless、Telit、Gemalto 和(he) U-Blox 四家蜂(feng)窩模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)公司(si) 的(de)市(shi)場(chang)(chang)份額(e)已(yi)經降(jiang)至(zhi) 20%以下(xia)，同期國(guo)(guo)內(nei)(nei)廠商市(shi)場(chang)(chang)份額(e)大幅增長(chang)，僅移(yi)遠(yuan)通(tong)(tong)信(xin)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)出(chu)貨(huo)量(liang)已(yi)占 全(quan)球(qiu)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)總出(chu)貨(huo)量(liang)的(de) 21%，廣(guang)(guang)和(he)通(tong)(tong)為(wei) 8%。根據(ju) Counterpoint 最(zui)新統計，截至(zhi) 3Q21，移(yi)遠(yuan)通(tong)(tong) 信(xin)、廣(guang)(guang)和(he)通(tong)(tong)、中國(guo)(guo)移(yi)動(dong)、日海智(zhi)能位列全(quan)球(qiu)蜂(feng)窩物聯(lian)網模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)收入前四，CR4 約 53.5%。
“模(mo)(mo)組(zu)+平臺(tai)(tai)”，“云(yun)(yun)模(mo)(mo)組(zu)”的(de)一體化服務正成為(wei)(wei)(wei)新趨勢(shi)。蜂(feng)窩物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)無(wu)線(xian)通(tong)(tong)信(xin)(xin)模(mo)(mo)組(zu)行業(ye)已(yi)經 具有明顯的(de)規(gui)模(mo)(mo)化效應(ying)，市場(chang)集中度較(jiao)高(gao)。物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)無(wu)線(xian)通(tong)(tong)信(xin)(xin)模(mo)(mo)組(zu)向(xiang)(xiang)高(gao)附加(jia)值(zhi)的(de)方向(xiang)(xiang)發展，一是(shi)提 供定制化解決(jue)方案(an)，實現方案(an)和產(chan)品(pin)綁定，提升客戶(hu)粘(zhan)性，同時增加(jia)盈(ying)利；二是(shi)向(xiang)(xiang)云(yun)(yun)平臺(tai)(tai)延伸， 大型(xing)模(mo)(mo)塊廠(chang)商均在提前布局云(yun)(yun)平臺(tai)(tai)。以有方科(ke)(ke)技(ji)(ji)為(wei)(wei)(wei)例，在打(da)造 5G 通(tong)(tong)信(xin)(xin)模(mo)(mo)組(zu)的(de)同時，有方科(ke)(ke)技(ji)(ji)推 出了有方管(guan)道(dao)(dao)云(yun)(yun)、有方接入(ru)云(yun)(yun)兩款(kuan)云(yun)(yun)產(chan)品(pin)。有方云(yun)(yun)產(chan)品(pin)的(de)目標(biao)是(shi)構建穩定、可靠的(de)通(tong)(tong)信(xin)(xin)管(guan)道(dao)(dao)及通(tong)(tong) 信(xin)(xin)接入(ru)云(yun)(yun)，有效提升物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)運營運維效率。兩款(kuan)云(yun)(yun)能(neng)夠(gou)很好配(pei)合(he)有方科(ke)(ke)技(ji)(ji)的(de)模(mo)(mo)組(zu)產(chan)品(pin)，可以為(wei)(wei)(wei)用(yong) 戶(hu)提供打(da)包式的(de)一體化通(tong)(tong)信(xin)(xin)解決(jue)方案(an)，彌補了通(tong)(tong)信(xin)(xin)模(mo)(mo)組(zu)、管(guan)道(dao)(dao)、接入(ru)各個(ge)環節兼容性差的(de)短板， 因(yin)此(ci)具備特有的(de)市場(chang)競爭力。兩朵云(yun)(yun)屬于物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)應(ying)用(yong)層，能(neng)夠(gou)提供 SaaS 化服務，為(wei)(wei)(wei)公 司(si)向(xiang)(xiang)下打(da)通(tong)(tong)產(chan)業(ye)鏈(lian)提供了良好的(de)支撐。
通信(xin)模組平(ping)臺(tai)化(hua)能夠(gou)與下游(you)應用(yong)產(chan)(chan)生(sheng)協同(tong)效(xiao)應。我們認為通信(xin)模組平(ping)臺(tai)化(hua)趨勢能夠(gou)打造更(geng)加 標準的(de)模組產(chan)(chan)品，實現(xian)規模化(hua)效(xiao)應。以(yi)智(zhi)能汽車(che)場景為例(li)，模組平(ping)臺(tai)化(hua)能夠(gou)收集更(geng)加碎(sui)片(pian)化(hua)的(de)車(che) 載數據，實現(xian) 5G 車(che)載模組的(de)自(zi)動化(hua)水平(ping)和測試覆蓋率，真正(zheng)意(yi)義(yi)上實現(xian)研發設計(ji)持(chi)續領先(xian)、產(chan)(chan) 品質量(liang)持(chi)續提升、交付能力持(chi)續提高。
4 重點公司分析
有方科技：智慧模塊先行者，積極布局車聯網
公(gong)司(si)深耕無(wu)線(xian)通信模塊，積極拓展下游終端(duan)+解決方案領域。公(gong)司(si) 2016 年選擇海(hai)(hai)外車聯網市(shi)場(chang) 作為切入點開始研(yan)發無(wu)線(xian)通信終端(duan)產品(pin)，并在 2017 年首次實(shi)現商(shang)業(ye)化批量銷售。公(gong)司(si)自主開發 的(de) 4G 智(zhi)能 OBD 產品(pin)搭(da)載安卓智(zhi)能操作系統(tong)，成功解決了傳統(tong)非智(zhi)能 OBD 終端(duan)功能單一，無(wu) 法拓展的(de)問題(ti)。該產品(pin)具有以一款(kuan)硬(ying)件(jian)適(shi)用多(duo)種(zhong)(zhong)車聯網場(chang)景、多(duo)種(zhong)(zhong)客戶需(xu)求的(de)差異化優勢，迅速 得(de)到海(hai)(hai)外客戶的(de)認可(ke)。
著力(li)(li)布(bu)局和打(da)造模(mo)(mo)塊+終(zhong)端(duan)(duan)+解(jie)決方(fang)案(an)(an)的垂(chui)直應(ying)用綜合服務(wu)能力(li)(li)。公(gong)司(si)專注物聯(lian)網連接環節(jie)，主(zhu) 要產(chan)品為(wei)無線通(tong)信模(mo)(mo)塊后實(shi)現了由模(mo)(mo)塊向(xiang)(xiang)下游終(zhong)端(duan)(duan)產(chan)品和解(jie)決方(fang)案(an)(an)的延伸。公(gong)司(si)自(zi)主(zhu)研發的蜂窩 物聯(lian)網無線通(tong)信產(chan)品主(zhu)要面向(xiang)(xiang)智(zhi)慧(hui)能源(yuan)、車聯(lian)網、工(gong)業(ye)(ye)物聯(lian)網等(deng)應(ying)用場景(jing)(jing)(jing)，并在(zai)商(shang)(shang)業(ye)(ye)零售(shou)、智(zhi)慧(hui) 城市等(deng)其他(ta)領域有(you)(you)所涉(she)獵。公(gong)司(si)物聯(lian)網模(mo)(mo)塊業(ye)(ye)務(wu)主(zhu)要面向(xiang)(xiang)智(zhi)慧(hui)能源(yuan)場景(jing)(jing)(jing)，主(zhu)要客戶包(bao)括(kuo)國網甘(gan)肅 省電力(li)(li)公(gong)司(si)、三星(xing)醫療等(deng)；通(tong)信終(zhong)端(duan)(duan)業(ye)(ye)務(wu)主(zhu)要面向(xiang)(xiang)車聯(lian)網和商(shang)(shang)業(ye)(ye)零售(shou)場景(jing)(jing)(jing)，主(zhu)要客戶包(bao)括(kuo)國際車 載產(chan)品供(gong)應(ying)商(shang)(shang) Harman；解(jie)決方(fang)案(an)(an)業(ye)(ye)務(wu)主(zhu)要面向(xiang)(xiang)工(gong)業(ye)(ye)物聯(lian)網、智(zhi)慧(hui)城市等(deng)領域，現有(you)(you)解(jie)決方(fang)案(an)(an)案(an)(an)例包(bao)括(kuo)格力(li)(li)電器、、海爾(er)智(zhi)家(jia)、貴州燃氣等(deng)。
公(gong)司由模塊領(ling)域向下游(you)(you)行(xing)業(ye)(ye)延(yan)(yan)伸布局。公(gong)司切入(ru)(ru)(ru)車聯(lian)網等其他物聯(lian)網場(chang)景，業(ye)(ye)務逐漸(jian)向產(chan)業(ye)(ye)鏈下 游(you)(you)延(yan)(yan)伸，終(zhong)端(duan)營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)(ru)(ru)占(zhan)比增幅明顯，2019 年(nian)(nian)(nian)終(zhong)端(duan)收(shou)入(ru)(ru)(ru)占(zhan)比達 28.67%。2018 年(nian)(nian)(nian)公(gong)司 OBD 產(chan) 品實現向北美市場(chang)的(de)國(guo)際車載產(chan)品知(zhi)名供(gong)應商(shang) Harman、亞(ya)洲市場(chang)的(de)印度(du)大型商(shang)業(ye)(ye)集團(tuan) Reliance 大規模供(gong)貨，使(shi) 2018 年(nian)(nian)(nian)無(wu)線通(tong)信終(zhong)端(duan)銷售收(shou)入(ru)(ru)(ru)較 2017 年(nian)(nian)(nian)大幅增加(jia)。公(gong)司的(de)無(wu)線 通(tong)信解決方案目前處于起步階段，2019 年(nian)(nian)(nian)公(gong)司為貴州燃氣提供(gong)采(cai)暖(nuan)家裝管(guan)理(li)系(xi)統，幫助傳統燃 氣采(cai)暖(nuan)行(xing)業(ye)(ye)升級到高效化(hua)和智能(neng)化(hua)管(guan)理(li)。
廣和通：國內海外雙輪驅動，車載模組龍頭冉冉升起
產(chan)業(ye)經驗深(shen)厚，深(shen)耕通信(xin)(xin)模組行業(ye) 20 余年。公司(si)自(zi)成立以來一直(zhi)致力(li)于物聯網與移(yi)動(dong)互聯網無(wu) 線通信(xin)(xin)技(ji)術(shu)和應用(yong)(yong)的推廣及其解決方(fang)案的應用(yong)(yong)拓展，在通信(xin)(xin)技(ji)術(shu)、射(she)頻技(ji)術(shu)、數據(ju)傳輸技(ji)術(shu)、信(xin)(xin) 號處理技(ji)術(shu)上形成了(le)較強的研發實力(li)，是無(wu)線通信(xin)(xin)技(ji)術(shu)領域擁有自(zi)主知識產(chan)權的專業(ye)產(chan)品與方(fang)案 提供商。近五年，公司(si)收入/歸母凈利潤 CAGR 分別為 53.2%/53.2%，近三年毛(mao)利率(lv)/凈利率(lv)均 處于行業(ye)領先(xian)地(di)位。
注重研發投入，緊跟市場前沿。作為中國通信標準化協會會員，公司緊跟 5G 標準化進程。在《5G 通信標準》中，公司參與了 5G 模組的標準編寫，并攜手聯通華盛和聯通研究院，在 5G+eSIM 模組產品的研發和應用領域取得了階段性的成果。目前，公司已面向全球發布新一代高性能智能 模組 SC138，集成高算力 CPU、高性能 GPU、高速 HVX 圖像處理技術，是無線智能產品核心 系統的優選方案。截至 2020 年，公司員工總人數為 1275 人，其中研發人員占比高達 60%以上， 研發過程中已累計獲得 44 項發明專利、43 項實用新型專利以及 52 項計算機軟件著作權，為公 司開拓更多物聯網應用領域奠定(ding)良(liang)好的基礎。
銳凌(ling)(ling)(ling)+遠(yuan)(yuan)馳(chi)海外國內雙輪驅(qu)動，車(che)載(zai)領域協同效(xiao)應(ying)(ying)值得(de)期(qi)待(dai)。公司(si)收購(gou)銳凌(ling)(ling)(ling)無(wu)線 51%股權事項正 穩步(bu)推進，銳凌(ling)(ling)(ling)無(wu)線已(yi)于(yu) 2020 年收購(gou) Sierra 全球車(che)載(zai)模組業務，根據(ju)佐思產(chan)(chan)研數據(ju) 2020 年 Sierra 全球份額 19.1%，已(yi)批量供應(ying)(ying) LG 電子、馬瑞利、松下等優質 Tier1 及大眾、標(biao)致雪鐵(tie)龍、 菲亞特克萊斯(si)勒等全球知名整車(che)廠。公司(si)國內車(che)載(zai)運營主(zhu)體廣(guang)通遠(yuan)(yuan)馳(chi)發展態勢良好，21H1 實現 營收 1.01 億(yi)元(yuan)，現已(yi)配套比亞迪、吉利、長安、長城等優質客戶。收購(gou)落地后銳凌(ling)(ling)(ling)無(wu)線將(jiang)與廣(guang) 通遠(yuan)(yuan)馳(chi)在客戶資源(yuan)導入、零部件采(cai)購(gou)和外協生產(chan)(chan)上形成(cheng)高度互補，協同效(xiao)應(ying)(ying)值得(de)期(qi)待(dai)，同時預計 銳凌(ling)(ling)(ling)并表將(jiang)助(zhu)力公司(si)業務體量和營收規模實現跨越式增長。
美格智能：蜂窩物聯網模組出貨量增長迅速，車聯網模組成為第二成長曲線
市場(chang)拓展迅(xun)速，訂(ding)單(dan)彰顯(xian)實(shi)力(li)(li)。截(jie)至 2021 年前三季度，公司(si)實(shi)現營業收入 13.2 億元(yuan)(yuan)，較(jiao)上年 同(tong)期(qi)增長(chang) 91.7%，歸母凈(jing)利潤 0.8 億元(yuan)(yuan)，較(jiao)上年同(tong)期(qi)增長(chang) 545.5%。我們(men)認為，公司(si)收入側(ce)快速 增長(chang)的驅動力(li)(li)主要來(lai)自：1）公司(si)產品(pin)知名度及區位影響(xiang)力(li)(li)不斷提升，物聯(lian)網終端客戶粘(zhan)性持續(xu) 增長(chang)。2）物聯(lian)網應用(yong)邊界的不斷打(da)開(kai)擴大(da)了無線通信模組的需求。3）公司(si)把握 4G/5G FWA 領(ling)域的市場(chang)機遇，以 FWA 產品(pin)為代表的智能(neng)終端產品(pin)出貨(huo)較(jiao)上年同(tong)期(qi)有(you)明顯(xian)增長(chang)。
研(yan)發投(tou)入力度(du)加大，產品(pin)更受市場(chang)認可。3Q21 公(gong)(gong)司(si)研(yan)發費用(yong) 1.15 億元，同比增長 37.4%。我(wo) 們認為公(gong)(gong)司(si)持續加大研(yan)發投(tou)入能夠助推產品(pin)持續性升級，使公(gong)(gong)司(si)在 4G/5G FWA 領域更具優勢。 公(gong)(gong)司(si)以 FWA 為代(dai)表的智能產品(pin)出貨量較(jiao)上年同期呈(cheng)現較(jiao)大增長。
蜂窩物聯(lian)網(wang)模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)行業(ye)高景(jing)氣，公司 5G 模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)與物聯(lian)網(wang)技術領先。5G 與物聯(lian)網(wang)商業(ye)應用持續擴展， 全(quan)(quan)(quan)球(qiu)需求迎來新一輪增長。公司在(zai) 5G 模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)具備(bei)深厚行業(ye)經(jing)驗(yan)，產品在(zai) VR/AR、智能(neng)網(wang)聯(lian)、AI、 云(yun)計(ji)算、邊緣計(ji)算等領域(yu)具備(bei)廣(guang)泛應用空間(jian)。3Q21，公司分別獲(huo)得中(zhong)(zhong)國(guo)移動、中(zhong)(zhong)國(guo)聯(lian)通 5G 模(mo)(mo)(mo)(mo) 組(zu)競標項目，體(ti)現(xian)公司行業(ye)領軍地位。根據 Counterpoint 統計(ji)，截至 3Q21，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)蜂窩物聯(lian)網(wang) 模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)出(chu)貨(huo)量(liang)同(tong)比增長 70%，整體(ti)市(shi)(shi)場規模(mo)(mo)(mo)(mo)突(tu)破 15 億美元，其中(zhong)(zhong) 5G 模(mo)(mo)(mo)(mo)組(zu)出(chu)貨(huo)量(liang)同(tong)比增長 700% （基數較低）。在(zai)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)蜂窩物聯(lian)網(wang)模(mo)(mo)(mo)(mo)塊市(shi)(shi)場內，美格(ge)智能(neng)以 4.5%的(de)市(shi)(shi)場份額(e)位列(lie)第五。
乘汽(qi)車(che)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)化東風，車(che)聯網模(mo)組(zu)出貨量(liang)增(zeng)長迅速(su)。目(mu)前公司傳統(tong)數傳模(mo)組(zu)已廣(guang)泛(fan)應用(yong)于 T-Box 等傳統(tong)車(che)載(zai)領域(yu)；智(zhi)能(neng)(neng)(neng)模(mo)組(zu)在智(zhi)能(neng)(neng)(neng)座(zuo)艙、ADAS/DMS 等輔助駕駛(shi)領域(yu)也得到了廣(guang)泛(fan)應用(yong)。公司 5G 智(zhi)能(neng)(neng)(neng)模(mo)組(zu)已經向(xiang)國內領先新(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)車(che)企量(liang)產出貨，應用(yong)于智(zhi)能(neng)(neng)(neng)座(zuo)艙系(xi)統(tong)。我們認(ren)為隨著安卓操 作系(xi)統(tong)在車(che)載(zai)領域(yu)滲透率不(bu)斷提升，以(yi)及智(zhi)能(neng)(neng)(neng)座(zuo)艙一芯(xin)多屏、多路(lu)攝像(xiang)頭(tou)接入等趨勢不(bu)斷發展(zhan)， 公司智(zhi)能(neng)(neng)(neng)模(mo)組(zu)產品能(neng)(neng)(neng)夠迎來新(xin)一輪增(zeng)長空(kong)間。
移遠通信：盈利拐點即將確認，車載模組加速發展
模(mo)(mo)組(zu)行(xing)業(ye)龍(long)頭，公(gong)司(si)有望保持(chi)全球(qiu)市場份額領先地位(wei)。根據 Counterpoint 統計(ji)(ji)，截至 2020 年， 公(gong)司(si)出貨量(liang)份額達(da)到 32%，位(wei)于行(xing)業(ye)第(di)一(yi)，總客(ke)戶數超過(guo) 8,500 家(jia)。公(gong)司(si)不斷豐(feng)富(fu)產品線，提 供高(gao)通(tong)、展銳、聯發科等多平(ping)臺的(de) 5G 模(mo)(mo)組(zu)，如(ru)覆(fu)蓋(gai)中國和全球(qiu)主流(liu)頻段、已批量(liang)交(jiao)付服務全球(qiu) 5G 的(de) RM50xQ 系列、RG50xQ 系列，支持(chi)極簡雙天線設(she)計(ji)(ji)、積木化 CPE 設(she)計(ji)(ji)方案(an)的(de) RG500U-CN、 RM500U-CN 系列等。此外，公(gong)司(si)還自主研發了物聯網云平(ping)臺，結合創新的(de)行(xing)業(ye)應(ying)用(yong)案(an)例(li)，幫 助客(ke)戶便捷(jie)高(gao)效地實現(xian)端(duan)到端(duan)的(de)業(ye)務場景。我們(men)認為隨著物聯網下游應(ying)用(yong)不斷豐(feng)富(fu)，公(gong)司(si)成本優 勢將隨規模(mo)(mo)效應(ying)逐漸顯(xian)現(xian)，我們(men)預計(ji)(ji)公(gong)司(si)市場份額有望進一(yi)步提升。
加(jia)速布局車(che)載模(mo)組(zu)(zu)，產品(pin)方案(an)取(qu)得突破。公(gong)司加(jia)大(da)車(che)載領域(yu)布局，產品(pin)認證(zheng)和新品(pin)發(fa)布取(qu)得突破。 車(che)規(gui)級模(mo)組(zu)(zu) AG521R-EU 通(tong)(tong)(tong)過(guo)歐(ou)盟權威(wei)認證(zheng)，可(ke)為海內(nei)外 LTE-A 高(gao)速 4G 的(de)車(che)聯(lian)網通(tong)(tong)(tong)信及雙頻 GNSS 定位需求，提供模(mo)組(zu)(zu)端(duan)到端(duan)解決方案(an)。支持 5G+C-V2X 車(che)型率(lv)先(xian)(xian)落地(di)，正(zheng)與 10 多家主(zhu) 機(ji)廠基于 AG55xQ 系列車(che)規(gui)級模(mo)組(zu)(zu)展開合作(zuo)，部分車(che)型如華人運通(tong)(tong)(tong)旗下的(de)高(gao)合 HiPhi X 已實現(xian) 商(shang)用(yong)落地(di)。我們認為由于車(che)規(gui)級產品(pin)具備較高(gao)的(de)技(ji)術和認證(zheng)壁(bi)壘，公(gong)司先(xian)(xian)發(fa)優勢明顯，同(tong)時此類 模(mo)組(zu)(zu)價值(zhi)量較高(gao)，汽車(che)智能化(hua)、網聯(lian)化(hua)大(da)浪潮(chao)下，有望為公(gong)司長(chang)(chang)期業(ye)績增長(chang)(chang)打(da)開空間。
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