1 物聯網高速發展，模組迎來黃金時代
1.1 物聯網發展迅猛，終端應用領域呈多樣化分布
全(quan)球(qiu)物(wu)聯(lian)(lian)(lian)網(wang)設(she)備(bei)連接(jie)(jie)數增長勢頭(tou)強勁，2025 年全(quan)球(qiu)連接(jie)(jie)數有(you)望超 300 億(yi)。據 IoT Analytics 數據，2010-2020 年全(quan)球(qiu)物(wu)聯(lian)(lian)(lian)網(wang)連接(jie)(jie)數 CAGR 達 9%，其(qi)中(zhong)物(wu)聯(lian)(lian)(lian)網(wang)設(she)備(bei)連接(jie)(jie)數 CAGR 達 31%， 增長迅速(su)；預計 2021-2025 年物(wu)聯(lian)(lian)(lian)網(wang)設(she)備(bei)連接(jie)(jie)數增速(su)持續增長，2025 年全(quan)球(qiu)物(wu)聯(lian)(lian)(lian)網(wang)設(she)備(bei)（包括(kuo)蜂(feng)窩(wo)(wo)及非蜂(feng)窩(wo)(wo)）聯(lian)(lian)(lian)網(wang)數量將有(you)望超 300 億(yi)。
物聯網下游細分應用場景豐富且瑣碎，總體可劃分為消費物聯網和產業物聯網兩大類。面向 需求側的消費性物聯網創新高度活躍，涵蓋可穿戴設備、智能硬件、智能家居、車聯網、健康養 老等規模化的消費類應用。面向供給側的生產性物聯網是行業轉型升級所需的基礎設施和關鍵要 素，又可以細分為生產性物聯網和智慧城市相關物(wu)聯(lian)網(wang)。據 GSMA Intelligence 預(yu)測，從 2017 年(nian)到 2025 年(nian)，消費物(wu)聯(lian)網(wang)連(lian)接數將實(shi)現 2.5 倍的增(zeng)長(chang)，產業物(wu)聯(lian)網(wang)將有望(wang)實(shi)現 4.7 倍的增(zeng)長(chang)。
1.2 5G 推動物聯網蓬勃發展，2025 年中國有望領跑全球
5G 商業化加速，我國 5G 滲透率全球領先，移動互聯網流量增長刺激無線通信模組需求。 2021 年全球將步入 5G 規模化建設時期，其中我國 5G 建設速度明顯快于全球平均水平，同時 我國 5G 用戶增速也處于世界前列。截至 2021 年 10 月，我國三大運營商 5G 用戶規模已達到 6.7 億人，環比增速 7.0%，較 2021 年 1 月 3.4 億人凈增 2.3 億人，我國 5G 滲透率已提升至 40.7%。在 5G 商用化浪潮下，云計算、物聯網發展迅速，元宇宙等(deng)新興行(xing)業賽道也逐(zhu)漸成為移(yi) 動(dong)互聯(lian)網流量高速增長的(de)(de)主力驅動(dong)因素。根據 Ericsson Mobility Report，3Q21 全(quan)球移(yi)動(dong)數(shu)據 流量達(da)到 78EB/月，同(tong)比增長 42%；2021 年前 3 季度我國移(yi)動(dong)互聯(lian)網流量累計達(da)到 1,810 億(yi) GB，同(tong)比增長 35.3%。短期來(lai)看，5G 低速大(da)連接(jie)部(bu)分(fen)所使用的(de)(de)標準實際(ji)上延續的(de)(de)是 4G 的(de)(de) NB-IoT 和 eMTC，中速率部(bu)分(fen)則靠(kao) LTE Cat.1 支撐(cheng)，中低速 5G 并未實現全(quan)域覆蓋(gai)；長期來(lai)看，精簡化(hua)、 定制(zhi)化(hua)的(de)(de) 5G 模組(zu)能夠(gou)協(xie)助 5G 規模化(hua)應用。
我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)物(wu)(wu)聯(lian)(lian)網(wang)行(xing)(xing)業(ye)增(zeng)速(su)位居前列，引領(ling)全(quan)球物(wu)(wu)聯(lian)(lian)網(wang)行(xing)(xing)業(ye)發展(zhan)。據 IDC 統計(ji)預測(ce)，我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)物(wu)(wu)聯(lian)(lian)網(wang) 市(shi)場規(gui)模(mo)增(zeng)速(su)在全(quan)球處于(yu)(yu)領(ling)先地位，2020 年(nian)-2025 年(nian)市(shi)場規(gui)模(mo) CAGR 為 13%，高于(yu)(yu)美國(guo)(guo)、西 歐(ou)(ou)等行(xing)(xing)業(ye)應用(yong)較為成熟的(de)地區(qu)。雖然拉美、中東、非洲及東歐(ou)(ou)等區(qu)域具備更高的(de)預期(qi)增(zeng)速(su)，但上(shang) 述(shu)地區(qu)的(de)物(wu)(wu)聯(lian)(lian)網(wang)仍處于(yu)(yu)起步階段。我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)物(wu)(wu)聯(lian)(lian)網(wang)行(xing)(xing)業(ye)規(gui)模(mo)初顯，根(gen)據 GSMA 預測(ce)，我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo) 2020 年(nian) 物(wu)(wu)聯(lian)(lian)網(wang)市(shi)場規(gui)模(mo)約 2 萬億(yi)元，并有望于(yu)(yu) 2025 年(nian)達到約萬億(yi)元，長期(qi)來(lai)看，我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)有望引領(ling)全(quan)球物(wu)(wu) 聯(lian)(lian)網(wang)行(xing)(xing)業(ye)的(de)發展(zhan)。
我(wo)國(guo)(guo)(guo)物聯(lian)網(wang)(wang)規模在(zai) 2025 年有(you)望成(cheng)為全(quan)球第一。根據 IDC 統計，全(quan)球物聯(lian)網(wang)(wang)支出已達(da)到(dao) 6,900 億美元，我(wo)國(guo)(guo)(guo)占比(bi)達(da) 24%；并預(yu)計全(quan)球物聯(lian)網(wang)(wang)市場將于 2025 年達(da)到(dao) 1.1 萬億美元，我(wo)國(guo)(guo)(guo)占比(bi)有(you) 望上升至(zhi) 26%，市場規模全(quan)球第一。
無(wu)(wu)線(xian)通信模(mo)組(zu)(zu)(zu)正向 5G/LPWAN 演進。我(wo)們(men)認為，5G 的(de)(de)(de)滲(shen)透率的(de)(de)(de)不(bu)斷提升意味著 2G/3G 陸續退出通信舞臺(tai)(tai)，無(wu)(wu)線(xian)通信模(mo)組(zu)(zu)(zu)也將迎來兩(liang)大趨勢：1）現有的(de)(de)(de) 4G 模(mo)組(zu)(zu)(zu)將逐漸升級為 5G 模(mo) 組(zu)(zu)(zu)；2）2G/3G 模(mo)組(zu)(zu)(zu)逐漸被替換(huan)為 LTECat/NB-IoT 等 LPWAN 制式模(mo)組(zu)(zu)(zu)。根據 Ericsson Mobility Report 統計預測(ce)，2020 年全球依靠無(wu)(wu)線(xian)通信模(mo)組(zu)(zu)(zu)的(de)(de)(de)物(wu)聯網設備(bei)總(zong)量已達到 16 億(yi)(yi)臺(tai)(tai)，其(qi)中(zhong)使(shi)用 4G/5G 模(mo)組(zu)(zu)(zu)和(he) NB-IoT/Cat-M 的(de)(de)(de)設備(bei)占比分(fen)別為 37.5%/62.5%，2027 年全球物(wu)聯網設備(bei)總(zong)數 將增(zeng)至 55 億(yi)(yi)臺(tai)(tai)，其(qi)中(zhong)使(shi)用 4G/5G 模(mo)組(zu)(zu)(zu)的(de)(de)(de)設備(bei)數約為 22 億(yi)(yi)臺(tai)(tai)，2020 年-2027 年 CAGR 達到20.1%；使(shi)用 NB-IoT/Cat-M 模(mo)組(zu)(zu)(zu)的(de)(de)(de)設備(bei)數約為 29 億(yi)(yi)臺(tai)(tai)，2020 年-2027 年 CAGR 達到 47.4%。
1.3 模組廠商位于產業鏈中游，產業東移孕育中國領軍企業
模組承接物聯網產業鏈上下游兩端，直接受益上下游高景氣度。物聯網產業鏈上游主要為硬 件供應商及模組代工廠商，主要提供芯片、PCB 板、結構硬(ying)件與(yu)生產代工服務等；中游為無線(xian) 通信(xin)模組廠商，為下游客戶設計開發標(biao)準化或定制化模組產品；下游則為細(xi)分行業應用，主要(yao)包(bao) 括智(zhi)能(neng)(neng)手機(ji)、智(zhi)能(neng)(neng)家(jia)居、智(zhi)慧城市等場景。
從產業(ye)鏈信息流向(xiang)看，模組(zu)處(chu)于傳輸(shu)(shu)層。模組(zu)是物聯(lian)(lian)網(wang)的神經中樞，能夠為通信芯片提供(gong)定 制化開發部(bu)件，為下游垂直領域賦能。物聯(lian)(lian)網(wang)信息流向(xiang)主要分為感知(zhi)層、網(wang)絡(luo)傳輸(shu)(shu)層、平(ping)臺層與 應用層。
技(ji)術(shu)架(jia)構維度看，物(wu)聯(lian)(lian)網產業(ye)鏈分為“云—管—邊(bian)—端—用”。物(wu)聯(lian)(lian)網通信模(mo)組(zu)處于底層核 心通信部(bu)件的(de)端層，發(fa)揮承上啟下的(de)重要賦能價值。全球來看，海(hai)外主流(liu)模(mo)組(zu)廠(chang)商(shang)有 Sierra Wireless、Telit、Gemalto、U-Blox 等；國內(nei)主流(liu)廠(chang)商(shang)為遠通信、廣和(he)通、美格(ge)智能及有方科 技(ji)。結(jie)合(he)各(ge)模(mo)組(zu)廠(chang)商(shang)近(jin) 5 年(nian)收入(ru)復合(he)增速，國內(nei)主流(liu)模(mo)組(zu)廠(chang)商(shang)收入(ru) CAGR 整體高于海(hai)外廠(chang)商(shang)， 且(qie)國內(nei)主流(liu)模(mo)組(zu)廠(chang)商(shang)的(de)市場份額也穩步(bu)提升。
國(guo)內廠商份(fen)額提(ti)升明顯(xian)，產業(ye)東移(yi)基本完成。根據 Counterpoint 統計，國(guo)內廠商如移(yi)遠通 信、日海(hai)智能、廣和通、有方科技等(deng)(deng)占在全球蜂窩模組(zu)出(chu)貨(huo)量的市場(chang)份(fen)額已從 2017 年的 52% 上升至 2020 年的 60%，且海(hai)外主流模組(zu)廠商如 Sierra、Gemalto、Telit 等(deng)(deng)的市場(chang)份(fen)額均出(chu)現 下滑，產業(ye)東升西(xi)落(luo)的格(ge)局已逐(zhu)漸形成。
我(wo)們(men)預計 2025 年全球無(wu)線(xian)通信模(mo)組(zu)市場(chang)規模(mo)有望(wang)(wang)達(da)到(dao) 865 億元，2020 年-2025 年 CAGR 29.0%。根據(ju)(ju) Counterpoint，全球 5G 模(mo)組(zu)正處于(yu)加(jia)速放量(liang)階段，4G 模(mo)組(zu)市場(chang)穩步增長，2G/3G 模(mo)組(zu)逐(zhu)漸退(tui)出市場(chang)。根據(ju)(ju) Counterpoint 和(he) Berg Insight 預測，2025 年全球無(wu)線(xian)通信模(mo)組(zu)整體(ti) 出貨量(liang)有望(wang)(wang)達(da)到(dao) 11.9 億塊(kuai)，其(qi)中 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其(qi)他(ta) LPWAN 出貨量(liang)分別達(da)到(dao) 1.7 億 塊(kuai)/2.1 億塊(kuai)/ 0.69 億塊(kuai)/0.55 億塊(kuai)/3.8 億塊(kuai)/3.1 億塊(kuai)。我(wo)們(men)主要基于(yu)以下假設(she)：
1）我(wo)們(men)認為由于 5G 模(mo)組(zu)尚處早起發(fa)展階(jie)段(duan)，初始基數較(jiao)低因而(er)短期內具備較(jiao)大彈性，2022 年-2025 年或將(jiang)有望(wang)保持(chi)較(jiao)高增長(chang)速度；在向 5G 轉型升級過程中(zhong)，4G 模(mo)組(zu)出貨(huo)加速度呈現下(xia) 滑(hua)趨勢，但總(zong)體出貨(huo)量呈穩步增長(chang)之勢。2G/3G 模(mo)組(zu)出貨(huo)量將(jiang)保持(chi)下(xia)降趨勢。NB-IoT 在物聯網(wang) 的加持(chi)下(xia)出貨(huo)量顯著提升。
2）考(kao)慮電(dian)子產品年(nian)降(jiang)因素，預計 2025 年(nian) 5G 模(mo)組價(jia)(jia)格(ge)將下(xia)(xia)降(jiang)至 315 元/塊，4G/3G 模(mo)組 價(jia)(jia)格(ge)分(fen)別下(xia)(xia)降(jiang)至 90/52 元/塊，NB-IoT 和其(qi)他 LPWAN 模(mo)組價(jia)(jia)格(ge)分(fen)別下(xia)(xia)降(jiang)至 13/19 元/每(mei)塊。
3）我們預期，云計算(suan)、物聯網、邊緣計算(suan)等多項技(ji)術的融合迭(die)代將推動物聯網設備市場(chang)大 幅增長(chang)，從(cong)而(er)刺(ci)激中游通(tong)信(xin)模組實現銷售放量。
2 下游市場格局生變，物聯網帶來全新定制化需求
下游應用呈碎片化，催生通信多樣性需求。當前基于物聯網的 AIoT 應用場景包含了智慧工 廠、智慧汽車、人工智能等多(duo)樣化場景，不(bu)同場景對(dui)傳(chuan)感(gan)器(qi)數量(liang)、功率、響應速度(du)精度(du)需求(qiu)均存 在差異。我們認為通信(xin)(xin)模組(zu)是 AIoT 發(fa)展的(de)第一(yi)步，下游分散的(de)場景有(you)望為通信(xin)(xin)模組(zu)帶來更(geng)多(duo)機 會。
2.1 物聯網模組市場快速增長，5G 模組有望實現快速放量
物聯(lian)(lian)網蜂窩模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)(zu)增長迅速(su)，預計 2022 年(nian)需求(qiu)進(jin)入(ru)爆發(fa)(fa)期。根據 Strategy Analytics 統計預 測，2020 年(nian)全(quan)球物聯(lian)(lian)網模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)(zu)的(de)市(shi)場(chang)規模(mo)(mo)(mo)已達(da)到 45 億美(mei)(mei)元，2024 年(nian)有望(wang)提升(sheng)至 115 億美(mei)(mei)元， CAGR 為 26.4%。我們認為市(shi)場(chang)快速(su)發(fa)(fa)展的(de)驅(qu)動力(li)主(zhu)要來自下(xia)游碎(sui)片化(hua)場(chang)景的(de)多元化(hua)需求(qiu)，同 時 AI 在下(xia)游行業的(de)滲透率不斷提升(sheng)也刺激了數據收(shou)集與(yu)應用。從物聯(lian)(lian)網模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)(zu)出(chu)貨(huo)維度看，根據 Counterpoint 統計，2020 年(nian)全(quan)球物聯(lian)(lian)網模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)(zu)出(chu)貨(huo)量 2.65 億件，受疫情(qing)影響較 2019 年(nian)同比下(xia) 降 2.6%。1Q21、2Q21 出(chu)貨(huo)量明顯回升(sheng)，較上年(nian)同期分別增長 50%/53%。其中 2Q21 全(quan)球物 聯(lian)(lian)網模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)(zu)出(chu)貨(huo)量首次突(tu)破 1 億件，較 2Q20 同比增長 800%，模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)(zu)市(shi)場(chang)已進(jin)入(ru)放量期。
按應用場景分，車聯網、智能電表、工業互聯網為通信(xin)模(mo)組(zu)下游主要應(ying)(ying)用(yong)。根(gen)據 Counterpoint 統計，2020 年智能(neng)電表、車(che)聯網與工(gong)業路由器是蜂窩模(mo)組(zu)出貨(huo)量(liang)最(zui)大的應(ying)(ying)用(yong)場(chang)景，出貨(huo)量(liang)分別 達到 3,300 萬件/2,700 萬件/2,200 萬件，占整(zheng)體出貨(huo)量(liang)分別為 12.5%/10.2%/8.3%。
按收(shou)入規模(mo)(mo)角度分，車(che)聯(lian)網(wang)與(yu)工業(ye)互(hu)聯(lian)網(wang)收(shou)入占(zhan)比最大。根據 Counterpoint 統計，2020 年車(che)聯(lian)網(wang)與(yu)工業(ye)互(hu)聯(lian)網(wang)場(chang)景為蜂窩通信(xin)模(mo)(mo)組(zu)(zu)分別(bie)貢獻總收(shou)入的 25.5%/9%，其(qi)中汽(qi)車(che)通用模(mo)(mo)組(zu)(zu) 18.9%、車(che)載信(xin)息 6.6%。
根據技術類別以(yi)及出(chu)(chu)(chu)(chu)貨市場，NB-IoT 模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)出(chu)(chu)(chu)(chu)貨量(liang)(liang)最大，LTE Cat 4/LTE Cat 1 需求持(chi)續上 漲，5G 模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)進(jin)入(ru)放量(liang)(liang)階段(duan)。根據 Counterpoint 統計，2020 年 NB-IoT 出(chu)(chu)(chu)(chu)貨量(liang)(liang)占(zhan)全(quan)球(qiu)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)總出(chu)(chu)(chu)(chu) 貨量(liang)(liang) 30%（其中我(wo)(wo)國 NB-IoT 出(chu)(chu)(chu)(chu)貨量(liang)(liang)占(zhan)我(wo)(wo)國總蜂窩模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)出(chu)(chu)(chu)(chu)貨量(liang)(liang) 54%），但由于 NB-IoT 售價較(jiao)低， 整(zheng)體市場規模(mo)(mo)僅(jin)為 11%。受益于工(gong)業互聯網、車聯網等下游領域的蓬勃發(fa)展(zhan)，LTE Cat 4 和 LTE Cat 1 出(chu)(chu)(chu)(chu)貨量(liang)(liang)快(kuai)速(su)增長；5G 模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)出(chu)(chu)(chu)(chu)貨量(liang)(liang)于 1Q21 較(jiao)上年同(tong)期增長超過(guo) 800%。我(wo)(wo)們(men)認為隨(sui)著(zhu) 5G 商用(yong)化進(jin)程持(chi)續推進(jin)，5G 模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)有(you)望進(jin)入(ru)快(kuai)速(su)放量(liang)(liang)階段(duan)。
蜂窩模組售(shou)價與移(yi)動數據資費均下(xia)(xia)行，成(cheng)本(ben)下(xia)(xia)降(jiang)有望打開市場空間。根據移(yi)遠通信數據，其 4G 模組均價從(cong) 2016 年(nian)(nian)(nian)到 2019 年(nian)(nian)(nian)復(fu)合(he)下(xia)(xia)降(jiang)速度達到 10%。此外(wai)，根據工信部統計(ji)，中國移(yi)動 流量(liang)平均咨費已從(cong) 2018 年(nian)(nian)(nian) 11 元/GB 下(xia)(xia)降(jiang)至 2020 年(nian)(nian)(nian) 4 元/GB。我(wo)們認為(wei)，下(xia)(xia)降(jiang)的成(cheng)本(ben)驅動整(zheng) 體蜂窩模組市場不斷拓寬(kuan)。根據 IoT Analytics，2021 年(nian)(nian)(nian)-2027 年(nian)(nian)(nian)，全球蜂窩 IoT 連接數 CAGR 有望實現 19%，高于(yu)整(zheng)體 IoT 連接數 CAGR（約為(wei) 13%）。
萬物互聯(lian)成(cheng)為(wei)主(zhu)流(liu)趨勢，看(kan)好(hao)通(tong)(tong)(tong)信模(mo)組(zu)(zu)長期發展。根據(ju) IoT Analytic 統(tong)計預測，全球物聯(lian)網 設備連(lian)接數(shu)(shu)已于 2020 年上升至(zhi) 113 億，2025 年將(jiang)達到 271 億。我們(men)認為(wei)，物聯(lian)網設備連(lian)接數(shu)(shu) 量的指數(shu)(shu)級增長需(xu)要依賴(lai)低(di)成(cheng)本(ben)、高精度的通(tong)(tong)(tong)信方(fang)式。此外，物聯(lian)網下(xia)游應用主(zhu)要在制造(zao)業、采 礦業等領域(yu)開展，低(di)成(cheng)本(ben)、可拓展、高靈活性的蜂窩通(tong)(tong)(tong)信模(mo)組(zu)(zu)能夠實(shi)現(xian)定制化，更好(hao)滿足下(xia)游碎 片化的需(xu)求，我們(men)認為(wei)蜂窩通(tong)(tong)(tong)信模(mo)組(zu)(zu)即將(jiang)迎(ying)來長期增長。
2.2 物聯網+新能源拓寬通信模組應用邊界
2022 年(nian) 1 月(yue) 4 日，工信部等 5 部委印發(fa)《智能光伏產業(ye)創新發(fa)展行動計劃（2021-2025 年(nian)）》（以下(xia)簡稱《行動計劃》）。目(mu)標(biao)到 2025 年(nian)整(zheng)體提(ti)升光伏行業(ye)智能化(hua)水平，在(zai)光伏產業(ye)領(ling)域 實現創新性突破，優(you)化(hua)新型高效(xiao)太陽能電池量(liang)產化(hua)轉(zhuan)換效(xiao)率。
物(wu)聯網是光(guang)伏智(zhi)能(neng)(neng)(neng)化(hua)的(de)(de)必(bi)要條件(jian)。《行(xing)(xing)動計(ji)劃》指(zhi)出，要在 2025 年基(ji)本建成(cheng)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)光(guang)伏產業 生(sheng)(sheng)態體(ti)系，推動光(guang)伏基(ji)礎(chu)材料(liao)、太(tai)陽(yang)能(neng)(neng)(neng)電池及部(bu)件(jian)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)制(zhi)造(zao)(zao)。促進智(zhi)能(neng)(neng)(neng)化(hua)生(sheng)(sheng)產裝備的(de)(de)研發與(yu)應(ying)用， 提升整體(ti)工(gong)序(xu)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)化(hua)銜(xian)接。提高光(guang)伏產品制(zhi)造(zao)(zao)全周期信息(xi)(xi)化(hua)管(guan)(guan)理(li)(li)水平。通(tong)過資源動態調配(pei)、工(gong)藝 過程精確控制(zhi)、智(zhi)能(neng)(neng)(neng)加工(gong)和裝配(pei)、人機協(xie)同作業和精益(yi)生(sheng)(sheng)產管(guan)(guan)理(li)(li)，實現智(zhi)能(neng)(neng)(neng)化(hua)生(sheng)(sheng)產作業和精細化(hua) 生(sheng)(sheng)產管(guan)(guan)控，打造(zao)(zao)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)制(zhi)造(zao)(zao)示范工(gong)廠。我(wo)們認(ren)為，光(guang)伏企業的(de)(de)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)化(hua)管(guan)(guan)理(li)(li)離不(bu)開傳(chuan)感(gan)器與(yu)通(tong)信模(mo)組(zu) 的(de)(de)支持，只有(you)通(tong)過傳(chuan)感(gan)器獲取大量加工(gong)制(zhi)造(zao)(zao)信息(xi)(xi)，并利用通(tong)信模(mo)組(zu)快速傳(chuan)輸至數據中臺，才能(neng)(neng)(neng)進 行(xing)(xing)有(you)效(xiao)管(guan)(guan)理(li)(li)決策(ce)，實現科(ke)學管(guan)(guan)理(li)(li)的(de)(de)有(you)效(xiao)反(fan)饋(kui)。
智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)系(xi)統(tong)是物聯網(wang)的充分條(tiao)件。《行(xing)動計(ji)劃》指出(chu)，智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)系(xi)統(tong)建設需要(yao)結合多場(chang)景(jing) 終端用電需求(qiu)，運用 5G 通(tong)(tong)(tong)信、人工智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)、先(xian)進計(ji)算(suan)、大(da)(da)(da)數據、工業互聯網(wang)等技術(shu)，開(kai)發(fa)一批 智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)化(hua)、特(te)色化(hua)、類型化(hua)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)產品。我們(men)認為(wei)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)系(xi)統(tong)離(li)(li)不開(kai)增強性智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)自感(gan)知、自診 斷、自維(wei)護(hu)、自調(diao)控能(neng)(neng)力。上述能(neng)(neng)力建設同樣需要(yao)布局(ju)大(da)(da)(da)量傳感(gan)器及通(tong)(tong)(tong)信協議，我們(men)認為(wei)憑借(jie)在 通(tong)(tong)(tong)信 距離(li)(li)、組網(wang)成本以及通(tong)(tong)(tong)信質量方面的優(you)勢(shi)，無線(xian)通(tong)(tong)(tong)信網(wang)絡(luo)或將在智(zhi)(zhi)慧(hui)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)領域實現大(da)(da)(da)范(fan)圍 覆蓋。隨著市場(chang)的持續擴容，無線(xian)通(tong)(tong)(tong)信模組需求(qiu)有望(wang)迎來進一步爆發(fa)。
光伏(fu)產業(ye)鏈(lian)(lian)智能(neng)化(hua)提升通(tong)信模(mo)組加速度。我們(men)認為，光伏(fu)智能(neng)化(hua)不(bu)僅是光伏(fu)系(xi)統的智能(neng)化(hua)， 光伏(fu)配套設(she)施(shi)及整體產業(ye)鏈(lian)(lian)都有望迎來智能(neng)化(hua)浪潮。《行動計劃》指出，整體光伏(fu)產業(ye)鏈(lian)(lian)都可能(neng) 通(tong)過智能(neng)化(hua)助(zhu)力碳達峰：
智(zhi)能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)工(gong)業(ye)(ye)(ye)：鼓勵(li)工(gong)業(ye)(ye)(ye)園(yuan)區、新型工(gong)業(ye)(ye)(ye)化產業(ye)(ye)(ye)示范基(ji)地(di)等(deng)建(jian)設光(guang)(guang)伏(fu)應用項目，實現廠房光(guang)(guang) 伏(fu)、分(fen)布式風電、余(yu)熱余(yu)壓利(li)用、智(zhi)慧能(neng)源管(guan)控系(xi)統(tong)等(deng)集成應用，促(cu)進多(duo)能(neng)高效互補利(li)用。
智能(neng)(neng)光(guang)伏交(jiao)通(tong)：加快“光(guang)伏+交(jiao)通(tong)”等融合發展項(xiang)目推廣應用(yong)(yong)，鼓勵光(guang)伏發電在交(jiao)通(tong)場景(jing)下 的應用(yong)(yong)，探索光(guang)伏和新能(neng)(neng)源(yuan)汽車融合應用(yong)(yong)路徑。
智(zhi)能(neng)(neng)設計(ji)：支持無人(ren)機(ji)、北斗(dou)、機(ji)器人(ren)等(deng)在光伏系統建(jian)設踏勘中的應用(yong)，在云端完成 2D/3D 建(jian)模。鼓勵(li)開發(fa)智(zhi)能(neng)(neng)化光伏設計(ji)系統，綜合(he)地理信息(xi)數據(ju)、區域輻照(zhao)條(tiao)件(jian)、產品(pin)性能(neng)(neng)價格(ge)及建(jian)筑(zhu) 承重等(deng)因素，對不同組件(jian)、逆變(bian)器、電氣方案、支架方式等(deng)實現數字建(jian)模和比對。
智能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)通信：面向數據中(zhong)心、5G 等新型基(ji)礎設施不(bu)同應(ying)用(yong)場景(jing)需求(qiu)，在光(guang)(guang)能(neng)資(zi)源豐(feng)富區 域(yu)，積極探索開發技(ji)術先進、經濟適用(yong)的智能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)產(chan)品及方(fang)案，支持智能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)在信息通信領域(yu)的 示范應(ying)用(yong)，促進網絡(luo)設施智能(neng)化改造(zao)和綠色(se)化升級，推動(dong)信息通信行業節能(neng)創新水平提(ti)升。
我們認為，光(guang)伏配(pei)套行業的智能(neng)化需要海量數據的加持(chi)，而(er)數據又(you)依(yi)靠(kao)傳感器(qi)與通信模組(zu)實(shi) 現收(shou)集、預處理、傳輸，通信模組(zu)承(cheng)擔“承(cheng)上啟下”的角色(se)，有(you)望迎來持(chi)續性增長。
2.3 物聯網+水利加速通信模組與元宇宙的融合應用
水利是元宇宙在基建的重要應用領域。2022 年 1 月 6 日，水利部印發了《關于大力推進智 慧水利建設的指導意見》，要求 2025 年通過建設數字孿生流(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)、“2+N” 水(shui)利(li)(li)智能(neng)(neng)(neng)業務應用(yong)體(ti)系(xi)、水(shui)利(li)(li)網絡安(an)全(quan)體(ti)系(xi)、智慧水(shui)利(li)(li)保障體(ti)系(xi)，推進水(shui)利(li)(li)工程(cheng)智能(neng)(neng)(neng)化(hua)改造，建(jian) 成七大(da)江(jiang)河(he)數(shu)字(zi)(zi)孿生(sheng)流(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)，在重點防洪(hong)地區(qu)實現(xian)“四預(yu)(yu)”(即預(yu)(yu)報、預(yu)(yu)警、預(yu)(yu)演、預(yu)(yu)案(an))，在跨(kua)流(liu)(liu) 域(yu)(yu)(yu)重大(da)引(yin)調水(shui)工程(cheng)，建(jian)成智慧水(shui)利(li)(li)體(ti)系(xi) 1.0 版。數(shu)字(zi)(zi)孿生(sheng)流(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)是(shi)(shi)指江(jiang)河(he)流(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)真實狀(zhuang)態(tai)和周邊環境(jing) 在信息(xi)空間(jian)的(de)全(quan)要(yao)素重建(jian)及(ji)數(shu)字(zi)(zi)化(hua)映射，是(shi)(shi)一個集(ji)成的(de)多物理(li)、多尺度(du)、超寫實、動態(tai)概率仿真模(mo)型，核心功能(neng)(neng)(neng)在于對(dui)水(shui)域(yu)(yu)(yu)情況的(de)監(jian)控與(yu)操縱、診斷(duan)、預(yu)(yu)測(ce)。我們認為(wei)數(shu)字(zi)(zi)孿生(sheng)作為(wei)元宇宙(zhou)的(de)核 心應用(yong)，打造江(jiang)河(he)數(shu)字(zi)(zi)孿生(sheng)流(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)不(bu)僅可以實現(xian)水(shui)利(li)(li)的(de)智慧監(jian)測(ce)，基于數(shu)字(zi)(zi)孿生(sheng)建(jian)立的(de)水(shui)利(li)(li)物理(li)模(mo) 型同時(shi)能(neng)(neng)(neng)夠賦能(neng)(neng)(neng)元宇宙(zhou)中自然環境(jing)的(de)構造。
數字孿(luan)(luan)(luan)(luan)生(sheng)(sheng)流(liu)(liu)(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)對通信模(mo)組(zu)(zu)提(ti)出更(geng)高(gao)要(yao)求，模(mo)組(zu)(zu)廠(chang)商已有所布局。構(gou)建(jian)數字孿(luan)(luan)(luan)(luan)生(sheng)(sheng)流(liu)(liu)(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)首先需要(yao) 獲取各(ge)大(da)江河流(liu)(liu)(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)實時狀態信息，布局大(da)量(liang)傳(chuan)(chuan)感(gan)器(qi)(qi)并快速(su)精準傳(chuan)(chuan)輸(shu)相關數據是建(jian)設智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)水利(li)的(de)基 石(shi)。不同(tong)于(yu)智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)工廠(chang)等應用(yong)場景(jing)，智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)水利(li)的(de)最(zui)大(da)特點在于(yu)江河流(liu)(liu)(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)橫縱跨度大(da)，如何靈活、高(gao) 效(xiao)得獲取傳(chuan)(chuan)感(gan)器(qi)(qi)數據是構(gou)建(jian)數字孿(luan)(luan)(luan)(luan)生(sheng)(sheng)流(liu)(liu)(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)的(de)一大(da)挑(tiao)戰。我(wo)們認(ren)為(wei) 5G 憑借高(gao)傳(chuan)(chuan)輸(shu)速(su)率、低延(yan)時與(yu)(yu) 大(da)容量(liang)特性，能(neng)(neng)夠在數字孿(luan)(luan)(luan)(luan)生(sheng)(sheng)、元宇宙中廣泛應用(yong)，精簡化(hua)、定制化(hua)的(de) 5G 模(mo)組(zu)(zu)能(neng)(neng)夠協(xie)助 5G 實 現更(geng)好的(de)商業化(hua)落地。以(yi)美格(ge)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)為(wei)例(li)，2020-2021 年，公司推出了(le)第(di)一代(dai) 5G 高(gao)算力(li)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)模(mo) 組(zu)(zu) SRM900L、SRM900、SRM910 與(yu)(yu) SRM930，形成“低、中、高(gao)”三(san)檔 5G 高(gao)算力(li)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)模(mo)組(zu)(zu) 全(quan)覆蓋。美格(ge)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)的(de)模(mo)組(zu)(zu)具有很好的(de)開放(fang)性，可(ke)以(yi)更(geng)加便(bian)捷地引入(ru)行業前沿技術，如人(ren)工智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)、 AR/VR 等，其中 SRM930 搭載了(le)高(gao)通 QCM6490 平(ping)臺，具有高(gao)性能(neng)(neng) GPU，支持(chi)高(gao)分辨率顯(xian)示 及 3D 渲染，可(ke)以(yi)在元宇宙領域(yu)(yu)(yu)發(fa)揮(hui)作(zuo)用(yong)，更(geng)好支持(chi)數字孿(luan)(luan)(luan)(luan)生(sheng)(sheng)流(liu)(liu)(liu)(liu)域(yu)(yu)(yu)建(jian)設。
2.4 物聯網+智能汽車是模組市場的重要驅動因素
2.4.1 華為“星閃”重新定義無線通信
車載通信無線化將是大勢所趨。由于智能駕駛崛起，汽車控(kong)制器數量增加(jia)，導(dao)致(zhi)線(xian)束(shu)用(yong)量和(he)(he) 成(cheng)本上升，并導(dao)致(zhi)碳排放(fang)增加(jia)。而與此同時(shi)(shi)，傳(chuan)統線(xian)束(shu)難以滿(man)足靈活部署零部件(jian)的(de)要(yao)求(qiu)，導(dao)致(zhi)裝 配難度加(jia)大，且由于電磁兼容等問題，可能存在(zai)線(xian)束(shu)接(jie)插件(jian)失效等風險。以傳(chuan)統掛車為例，車輛 的(de)長(chang)度可達 22 米(mi)，要(yao)想實現智(zhi)能監測，車輛的(de)前后左右側(ce)均(jun)需(xu)(xu)要(yao)設置攝像頭(tou)，至少需(xu)(xu)要(yao) 4~8 個。如果使用(yong)線(xian)束(shu)傳(chuan)輸畫面，人工(gong)需(xu)(xu)費時(shi)(shi)費力布(bu)線(xian)不說(shuo)，還(huan)要(yao)應付(fu)掛車經(jing)常拖掛、連(lian)掛等產生(sheng)的(de) 臨時(shi)(shi)使用(yong)需(xu)(xu)求(qiu)。在(zai)長(chang)期使用(yong)過(guo)程中(zhong)，連(lian)接(jie)線(xian)束(shu)極(ji)易出現損壞，同時(shi)(shi)過(guo)長(chang)的(de)線(xian)材，材料和(he)(he)人工(gong)安裝 成(cheng)本，也都是(shi)一筆(bi)不小的(de)支出。
華為(wei)(wei)星閃(shan)應(ying)運而生(sheng)。華為(wei)(wei)星閃(shan)聯盟于 2020 年 9 月成立(li)，定位(wei)為(wei)(wei)“推動新(xin)無(wu)線(xian)(xian)短距通信(xin)技術 創(chuang)新(xin)和產業生(sheng)態”，目前(qian)成員單(dan)位(wei)超過 140 家，覆蓋(gai)產業鏈上下游。星閃(shan)技術在智(zhi)能汽車領域的(de) TOP 應(ying)用包括(kuo)：無(wu)線(xian)(xian) BMS、沉浸式車載聲(sheng)場(chang)&降噪(zao)、360 全景環(huan)視、無(wu)線(xian)(xian)交互投屏(ping)、內無(wu)線(xian)(xian)氛 圍(wei)燈等。其中無(wu)線(xian)(xian) BMS 可以實現(xian)全生(sheng)命周期檢(jian)測，提高(gao)動力電池(chi)安全性能，支持從模組級到(dao)電 芯級檢(jian)測的(de)標準化方(fang)案(an)。
目(mu)前，星(xing)閃聯盟會員單(dan)位已超過 140 家，涵蓋芯(xin)片(pian)、模組(zu)、終(zhong)端、測試儀器(qi)儀表(biao)等(deng)多環節， 覆蓋了(le)整(zheng)個產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)上下游。定位為(wei)推(tui)動新無(wu)線短距通信(xin)技術(shu)創新和產(chan)業(ye)生(sheng)態，承載了(le)智(zhi)能(neng)(neng)汽(qi)車(che)、 智(zhi)能(neng)(neng)家居、智(zhi)能(neng)(neng)終(zhong)端和智(zhi)能(neng)(neng)制造等(deng)場景應用。目(mu)前以移遠通信(xin)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)模組(zu)廠商已加(jia)入星(xing)閃聯盟， 與(yu)產(chan)業(ye)鏈(lian)充分協同，共(gong)同發力車(che)載無(wu)線短距通信(xin)。
“星閃計劃(hua)”涵蓋通信產(chan)業鏈，有望進一步(bu)催(cui)化車載通信模(mo)組市場。目前，星閃聯盟已(yi)制定 了“三步(bu)走”發(fa)展(zhan)戰略規劃(hua)：
1）重點(dian)強化基礎創新技術研發(fa)，從當前的信息傳輸逐步擴展到感(gan)知(zhi)、定位和多技術融合組 網。并聯合產業合作伙(huo)伴開展技術驗證(zheng)工作，拓展應用范圍。
2）結合車(che)載(zai)(zai)應用各需求(qiu)端的業(ye)務要求(qiu)，進一(yi)步增(zeng)強(qiang)和擴(kuo)展應用服務層(ceng)的標準(zhun)內容，實現跨(kua) 廠(chang)商跨(kua)應用的互聯互通和無縫對(dui)接，覆蓋多樣化的車(che)載(zai)(zai)應用業(ye)務需求(qiu)。
3）鏈(lian)接(jie)下游汽車廠(chang)商，加(jia)速產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)配套落(luo)地工作(zuo)，從主(zhu)機廠(chang)應(ying)用部署的角度(du)，打(da)通芯片、 模組、儀表、解決方(fang)案、應(ying)用測(ce)試等(deng)各(ge)個環節，發掘產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)優(you)勢(shi)資(zi)源并(bing)進行協同合(he)作(zuo)，盡快使星 閃商用芯片投產(chan)(chan)使用。
受益于(yu)星閃(shan)聯盟，智能(neng)汽車技術(shu)快速發(fa)(fa)展，帶動(dong)車載模組形(xing)成聯動(dong)。2021 年(nian) 12 月，華(hua)為 以線(xian)上(shang)直播的形(xing)式舉辦了“2021 華(hua)為智能(neng)汽車解決方案生(sheng)態(tai)論壇”，廣邀車企、行(xing)業(ye)組織、合作 伙伴、應用服務(wu)商等各(ge)方伙伴線(xian)上(shang)參(can)會。華(hua)為提(ti)出，將堅(jian)持“平(ping)臺(tai)(tai)+生(sheng)態(tai)”的發(fa)(fa)展戰略(lve)，聚焦 ICT 技術(shu)，圍繞 iDVP、MDC 和 HarmonyOS 智能(neng)座艙三大平(ping)臺(tai)(tai)，構建生(sheng)態(tai)圈，攜手合作伙伴幫助 車企造好車。
華(hua)(hua)為(wei)智(zhi)(zhi)能汽車解決(jue)方案完(wan)成三大(da)(da)生態領域布(bu)局，華(hua)(hua)為(wei)已在智(zhi)(zhi)能汽車數(shu)字平臺(tai) iDVP、智(zhi)(zhi)能駕(jia) 駛計算(suan)平臺(tai) MDC、HarmonyOS 智(zhi)(zhi)能座(zuo)艙,為(wei)智(zhi)(zhi)能汽車提(ti)供(gong)三大(da)(da)數(shu)字底(di)座(zuo)和(he)開(kai)(kai)發(fa)工具(ju)(ju)，讓合(he)作(zuo)伙 伴的(de)(de)開(kai)(kai)發(fa)變得更加便捷(jie)、高(gao)(gao)效(xiao)，為(wei)消費者(zhe)帶來極智(zhi)(zhi)的(de)(de)出(chu)行體驗。此外(wai)，華(hua)(hua)為(wei)智(zhi)(zhi)能駕(jia)駛計算(suan)平臺(tai) MDC 610 算(suan)力達(da)到 200 TOPS，具(ju)(ju)有高(gao)(gao)性(xing)能、高(gao)(gao)安全、高(gao)(gao)可靠、高(gao)(gao)能效(xiao)等特(te)性(xing)。其(qi)對神(shen)經網絡 支持完(wan)善，能夠將算(suan)力按需分組，適配(pei)不同的(de)(de)任務(wu)。結合(he) MDC 平臺(tai)配(pei)套完(wan)善的(de)(de)工具(ju)(ju)鏈與快(kuai)(kuai)速響(xiang) 應(ying)(ying)的(de)(de)服務(wu)機制，合(he)作(zuo)伙伴可靈活快(kuai)(kuai)速地開(kai)(kai)發(fa)出(chu)針對不同應(ying)(ying)用場景的(de)(de)智(zhi)(zhi)能駕(jia)駛應(ying)(ying)用。
在傳(chuan)(chuan)感(gan)器(qi)配置方(fang)面，iPilot 方(fang)案(an)采用了 7V5R2L 組(zu)合。即 7 顆攝(she)像(xiang)(xiang)(xiang)頭、5 顆毫(hao)米波雷(lei)達以及 2 顆激(ji)光雷(lei)達，其中(zhong)前視方(fang)向為(wei)兩顆 800 萬(wan)像(xiang)(xiang)(xiang)素(su)高(gao)清攝(she)像(xiang)(xiang)(xiang)頭，激(ji)光雷(lei)達為(wei) 96 線。基于業界(jie)領先 的計算平臺與傳(chuan)(chuan)感(gan)器(qi)組(zu)合，iPilot 方(fang)案(an)的應用場景覆蓋高(gao)速公路、城(cheng)市快速路等(deng)結構化道路和城(cheng) 區道路，支持 AEB、ACC、TJA、ICA、HWP 等(deng)多種智能(neng)(neng)駕駛系統功能(neng)(neng)。據 MINIEYE 介紹，該 方(fang)案(an)定點(dian)的其中(zhong)一款(kuan)車型為(wei)新能(neng)(neng)源轎跑(pao)。
MINIEYE 從(cong)成立以來(lai)一(yi)直堅(jian)持(chi)漸進式路線，以量產為核心，研發不同級別(bie)(bie)的(de)(de)智(zhi)能(neng)駕(jia)駛解決 方案。在 L0-L2 領域，MINIEYE 已獲得新造車勢(shi)力、一(yi)汽、吉利、上汽、比亞迪、江西五十鈴、 東(dong)風、柳汽等主機廠(chang)客戶，2021 年(nian)預計出貨(huo)量達到 40 萬(wan)臺。MINIEYE 創始(shi)人及(ji) CEO 劉國清 博士(shi)判斷，由于(yu)特(te)斯(si)拉等新造車勢(shi)力的(de)(de)影(ying)響和市場需求(qiu)增加，L2+/L2++級別(bie)(bie)智(zhi)能(neng)駕(jia)駛功能(neng)將成 為未來(lai) 3-5 年(nian)內的(de)(de)主流(liu)需求(qiu)，同時這也是 MINIEYE 深耕的(de)(de)重要領域。據(ju)劉國清介紹，目(mu)前 MINIEYE 共取得了(le) 4 個 L2+/L2++級別(bie)(bie)的(de)(de)量產項目(mu)，車型包括轎(jiao)車、轎(jiao)跑(pao)、SUV，覆蓋新能(neng)源 與燃(ran)油車。
2.4.2 車載模組成為模組市場新生驅動力，配套汽車前裝量產未來可期
車載通(tong)信模(mo)組(zu)又可分(fen)為(wei)(wei)(wei)數傳(chuan)模(mo)組(zu)與(yu)智(zhi)(zhi)能(neng)模(mo)組(zu)，在(zai)智(zhi)(zhi)能(neng)車內均有應(ying)用(yong)場景(jing)。傳(chuan)統(tong)數傳(chuan)模(mo)組(zu)主要 用(yong)于無線通(tong)信，主要結構為(wei)(wei)(wei)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)(pian)設計(ji)，并(bing)主要分(fen)為(wei)(wei)(wei)基帶芯(xin)(xin)片(pian)(pian)(pian)、射頻(pin)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)(pian)、存儲芯(xin)(xin)片(pian)(pian)(pian)。車載智(zhi)(zhi)能(neng)模(mo) 組(zu)不僅具備數傳(chuan)模(mo)組(zu)的無線通(tong)信功能(neng)，且能(neng)夠支持 4G/5G 廣(guang)域網(wang)接入。智(zhi)(zhi)能(neng)模(mo)組(zu)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)(pian)為(wei)(wei)(wei) SoC 芯(xin)(xin) 片(pian)(pian)(pian)，整合了高邊緣計(ji)算能(neng)力的 CPU/GPU，其與(yu)數傳(chuan)模(mo)組(zu)最(zui)大不同在(zai)于，智(zhi)(zhi)能(neng)模(mo)組(zu)自帶操作(zuo)系統(tong) 與(yu)算法能(neng)力。
智能網(wang)聯(lian)(lian)(lian)車(che)市(shi)場增長可觀(guan)，模組受益迎來快(kuai)速(su)發展期。根據 IDC 預測，2024 年全球(qiu)(qiu)智能汽 車(che)出(chu)貨量約達到 7,620 萬輛，同時(shi) 2024 年全球(qiu)(qiu)出(chu)貨的新車(che)中超(chao)過(guo) 71%將搭載智能網(wang)聯(lian)(lian)(lian)系(xi)統， 2020 年-2024 年 CAGR 14.5%。我們認為，車(che)聯(lian)(lian)(lian)網(wang)目前(qian)仍處(chu)于發展完善(shan)階段(duan)，但隨著配(pei)套的 5G、V2X 等基礎(chu)設施日趨完善(shan)，滲透(tou)率(lv)有望進(jin)一步提升。車(che)聯(lian)(lian)(lian)網(wang)應用首先要實現車(che)載設備(bei)和傳 感器的聯(lian)(lian)(lian)網(wang)通信，感知和連接的發展是(shi)第一步，任(ren)何終端(duan)都(dou)需要模組，因此(ci)車(che)載模組是(shi)發展過(guo)程 中率(lv)先受益環節。
我(wo)(wo)國(guo)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)車(che)滲透率于(yu) 2025 年(nian)達(da)到(dao) 75%，國(guo)內(nei)車(che)載模(mo)組(zu)市場(chang)(chang)“水大魚大”。根據前瞻(zhan)產(chan)業研 究(jiu)院統計，2020 年(nian)我(wo)(wo)國(guo)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)網聯汽車(che)市場(chang)(chang)規模(mo)為(wei) 1,376 億元，同比增長 22.3%，并(bing)預計 2026 年(nian)我(wo)(wo)國(guo)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)車(che)市場(chang)(chang)規模(mo)有望達(da)到(dao) 3,862 億元，2021 年(nian)-2026 年(nian) CAGR 18.8%。從(cong)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)車(che)滲透率 角度看，2020 年(nian)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)車(che)在全球范(fan)圍內(nei)與我(wo)(wo)國(guo)的滲透率分(fen)別為(wei) 45%/48%，高于(yu)全球平均水平。 我(wo)(wo)們認為(wei)國(guo)內(nei)蓬勃發展(zhan)的智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)車(che)產(chan)業，以及(ji)消(xiao)費(fei)升級趨勢(shi)帶動了車(che)載模(mo)組(zu)市場(chang)(chang)的高速發展(zhan)。
預計全球車載(zai)通信模組市場規模 2025 年將達到 149 億元，2020-2025 年 CAGR 25.7%。 采用(yong)如下(xia)假設：
1）我(wo)們(men)認為受疫情(qing)等因素(su)影響(xiang)，全球乘(cheng)用(yong)車(che)(che)銷量(liang)未來 5 年(nian)增(zeng)速將維(wei)持在低位。同時由(you)于(yu)乘(cheng) 用(yong)車(che)(che)兼備“出行必需品”屬性(xing)，總體增(zeng)長仍然有望維(wei)穩，我(wo)們(men)預計 2025 年(nian)總體銷量(liang)達(da)到 5,013 萬輛。
2）受(shou)全球智能(neng)化(hua)浪潮以及物聯網(wang)、5G 通(tong)信技術的發展，智能(neng)汽車(che)滲透率有望從 2020 年的 45%提升至 2025 年的 65%。
3）我們(men)假設(she) 5G 車載(zai)模組出貨量占比于 2025 年提升至(zhi) 45%。
4）假設 5G/4G 車載模組(zu)價(jia)格(ge)于 2025 年分別下降至(zhi) 560 元/塊、135 元/塊。
2.5 AI 技術發展不斷推進模組定制化需求
物聯網能(neng)夠(gou)(gou)產生海量數據(ju)，并能(neng)夠(gou)(gou)為 AI 模(mo)(mo)型提供充(chong)足(zu)的(de)收(shou)入(ru)。此外，AI 模(mo)(mo)型能(neng)夠(gou)(gou)為用戶(hu)帶 來(lai)更多的(de)體驗，對數據(ju)的(de)價值可以起到進(jin)一(yi)步的(de)提升(sheng)。
物聯(lian)網(wang)感(gan)知(zhi)層能(neng)夠收集海(hai)量(liang)數(shu)(shu)據(ju)，夯實 AI 底座。AI 本質(zhi)為(wei)算法(fa)，當(dang)代算法(fa)如深度學習(xi)，自(zi) 然語言處(chu)理(li)等的(de)首要目標是(shi)實現精準分類(lei)、預測，上述流程是(shi)建立在海(hai)量(liang)數(shu)(shu)據(ju)上的(de)。物聯(lian)網(wang)的(de)感(gan) 知(zhi)層廣(guang)泛(fan)(fan)存在，廣(guang)泛(fan)(fan)存在的(de)感(gan)知(zhi)設備產(chan)生了(le)大量(liang)數(shu)(shu)據(ju)，為(wei) AI 的(de)發(fa)展提供支持。
AI 深度挖(wa)掘信息，反向提(ti)升數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)價值。物聯網(wang)設備雖然能(neng)夠產生(sheng)海量(liang)數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)，但數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)內部仍 存在(zai)大(da)量(liang)噪(zao)聲(sheng)信號，如(ru)不能(neng)合(he)理(li)訓(xun)練識(shi)別，有(you)效(xiao)(xiao)(xiao)的(de)(de)特征(zheng)會(hui)湮(yin)沒在(zai)大(da)量(liang)數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)中無法(fa)(fa)識(shi)別。現(xian)代 AI 技(ji)術如(ru)特征(zheng)工程能(neng)夠對數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)進(jin)(jin)行有(you)效(xiao)(xiao)(xiao)處理(li)，充分挖(wa)掘信息的(de)(de)同(tong)時(shi)賦予了數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)更大(da)價值，從而改進(jin)(jin) 了用(yong)戶體驗，形成“應用(yong)實現(xian)—數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)收集—算法(fa)(fa)優(you)化(hua)(hua)—提(ti)升體驗”的(de)(de)飛輪效(xiao)(xiao)(xiao)應。以自動駕駛場(chang) 景為例，智能(neng)汽(qi)車內置傳感器(qi)如(ru)激光雷達等能(neng)實時(shi)收集數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)，并利(li)用(yong)車載 FSD 中的(de)(de)優(you)化(hua)(hua)算法(fa)(fa)對 數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)進(jin)(jin)行處理(li)，再通過(guo) OTA 傳輸至(zhi)用(yong)戶端(duan)，實現(xian)數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)閉環，持續優(you)化(hua)(hua)用(yong)戶體驗。
AI 開(kai)(kai)源已成(cheng)趨勢，“眾生(sheng)(sheng)相(xiang)”進一步刺激定(ding)制化。AI 開(kai)(kai)源能(neng)夠降低應用成(cheng)本，自(zi)(zi) 2017 年起， 百度、京東(dong)、騰訊、海康威(wei)視等科技龍頭相(xiang)繼推(tui)出(chu) AI 開(kai)(kai)放(fang)平(ping)臺。以(yi)海康威(wei)視為(wei)(wei)代表的(de) AI 開(kai)(kai)放(fang)平(ping) 臺基(ji)于少(shao)量數(shu)據快(kuai)速生(sheng)(sheng)成(cheng)算(suan)法(fa)，訓練、編譯、優(you)化自(zi)(zi)動進行(xing)，為(wei)(wei)零算(suan)法(fa)基(ji)礎的(de)客戶(hu)提(ti)供(gong)一站式服 務，并提(ti)供(gong)自(zi)(zi)身(shen)智能(neng)終端產(chan)品(pin)；以(yi)華為(wei)(wei)為(wei)(wei)代表的(de)開(kai)(kai)放(fang)平(ping)臺則是通過(guo)生(sheng)(sheng)態(tai)合(he)作、分(fen)層解耦(ou)等提(ti)供(gong)一 整(zheng)套的(de)解決方案。這意味著系統不需要(yao)統一，用戶(hu)在每一層都可以(yi)選擇理想的(de)廠商，然后做開(kai)(kai)放(fang) 性接口(kou)開(kai)(kai)發，人人均可參與項目競(jing)爭。我(wo)們(men)認為(wei)(wei)，AI 技術門(men)檻正逐漸降低，下沉的(de) AI 能(neng)力讓更 多(duo)開(kai)(kai)發者參與行(xing)業的(de)生(sheng)(sheng)態(tai)建(jian)設(she)，產(chan)生(sheng)(sheng)的(de)數(shu)據流(liu)要(yao)求外部(bu)設(she)備通過(guo) AT 指令與通信模塊進行(xing)交互， 對模組廠商軟件設(she)計能(neng)力提(ti)出(chu)了更高的(de)要(yao)求，依據 AI 應用定(ding)制化開(kai)(kai)發多(duo)種功能(neng)。
3 模組廠商打造平臺化能力，不斷拓展業務邊界
3.1 海外模組廠商已開始轉型，Sierra Wireless 成效顯著
海(hai)外(wai)模(mo)(mo)組廠商(shang)已開(kai)始向毛利率(lv)更高的(de)解決方(fang)(fang)案及云(yun)(yun)平(ping)(ping)臺業務轉型。近年來由(you)于(yu)模(mo)(mo)組利潤被(bei)大(da) 幅(fu)擠壓，模(mo)(mo)組廠商(shang)開(kai)始轉向高附加值方(fang)(fang)向發展，在提供定制化解決方(fang)(fang)案的(de)同時(shi)，也開(kai)始向云(yun)(yun)平(ping)(ping)臺 延伸，大(da)型模(mo)(mo)組廠商(shang)目前均已在平(ping)(ping)臺領域有(you)所(suo)布(bu)局(ju)，如(ru) Sierra Wireless 的(de) AirVantage 設備管(guan) 理和應用開(kai)發云(yun)(yun)平(ping)(ping)臺，Telit 布(bu)局(ju) DeviceWISE 遠程設備管(guan)理和安全云(yun)(yun)存儲平(ping)(ping)臺，日海(hai)控股美國(guo) 艾拉 AEP 云(yun)(yun)平(ping)(ping)臺，高新興自主(zhu)研發高云(yun)(yun)平(ping)(ping)臺等。
海外廠商率(lv)先轉型(xing)，Sierra、Telit 進(jin)軍平(ping)臺(tai)領域(yu)，效果已初步(bu)顯現，2017-2019 年綜合平(ping) 臺(tai)業(ye)務(wu)營收(shou) CAGR 分別(bie)為(wei) 11.7%和 15.4%，其中 Sierra 在 2019 年綜合平(ping)臺(tai)收(shou)入營收(shou)占比達 53%， 逐步(bu)取代模(mo)組成為(wei)其主要業(ye)務(wu)收(shou)入來(lai)源。Sierra 以其模(mo)組產品為(wei)基礎，以平(ping)臺(tai)業(ye)務(wu)為(wei)核心，面向 下游各細分行業(ye)打造從端到(dao)云的(de)完(wan)整解決(jue)方案(an)，目前已經(jing)形成“端—連(lian)接—云”的(de)業(ye)務(wu)布局。
3.2 國內各大模組廠商開啟模式探索，發力平臺業務
國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)廠商(shang)出(chu)貨(huo)量遠(yuan)超(chao)海(hai)(hai)外(wai)(wai)企(qi)業(ye)，市(shi)場份額不斷(duan)擴大。國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)市(shi)場雖起步較晚，但受工(gong) 程師紅(hong)利、政(zheng)策支持等多(duo)因(yin)素(su)共振，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)出(chu)貨(huo)量持續上漲。此外(wai)(wai)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)廠商(shang)海(hai)(hai)外(wai)(wai)渠道逐步構建完成(cheng)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)銷量加上海(hai)(hai)外(wai)(wai)銷量呈現(xian)不斷(duan)上行(xing)趨(qu)勢。根據 Counterpoint 統計，1H17 年(nian)全 球模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)市(shi)場格局依舊為海(hai)(hai)外(wai)(wai)企(qi)業(ye) SIMcom 和(he) Gemalto 主導；2018 年(nian)移遠(yuan)通(tong)信(xin)出(chu)貨(huo)量爆(bao)發(fa)后， 憑借充足的研發(fa)儲備、快速更新(xin)迭代的產品力，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)企(qi)業(ye)崛起。截至(zhi) 1H21，根據 Counterpoint，國(guo)(guo)(guo)際龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye) Sierra Wireless、Telit、Gemalto 和(he) U-Blox 四(si)家蜂(feng)窩(wo)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)公司 的市(shi)場份額已(yi)經降至(zhi) 20%以下，同(tong)期國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)(nei)廠商(shang)市(shi)場份額大幅(fu)增長，僅移遠(yuan)通(tong)信(xin)模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)出(chu)貨(huo)量已(yi)占 全球模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)總出(chu)貨(huo)量的 21%，廣(guang)(guang)和(he)通(tong)為 8%。根據 Counterpoint 最新(xin)統計，截至(zhi) 3Q21，移遠(yuan)通(tong) 信(xin)、廣(guang)(guang)和(he)通(tong)、中(zhong)國(guo)(guo)(guo)移動、日海(hai)(hai)智(zhi)能位(wei)列全球蜂(feng)窩(wo)物聯(lian)網模(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)收(shou)入前四(si)，CR4 約 53.5%。
“模組(zu)+平臺(tai)(tai)”，“云(yun)模組(zu)”的(de)一(yi)體(ti)化(hua)服務正(zheng)成(cheng)為(wei)新(xin)趨勢。蜂(feng)窩物(wu)聯(lian)網無線通(tong)(tong)(tong)信模組(zu)行業已經 具有(you)(you)(you)明顯的(de)規模化(hua)效應(ying)，市場集中度較高。物(wu)聯(lian)網無線通(tong)(tong)(tong)信模組(zu)向高附加值的(de)方(fang)(fang)(fang)向發展，一(yi)是提(ti)(ti) 供(gong)(gong)(gong)(gong)定制化(hua)解決方(fang)(fang)(fang)案，實現(xian)方(fang)(fang)(fang)案和產品綁(bang)定，提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)客戶粘性，同時增加盈利；二(er)是向云(yun)平臺(tai)(tai)延伸， 大型模塊廠商均在提(ti)(ti)前布局云(yun)平臺(tai)(tai)。以有(you)(you)(you)方(fang)(fang)(fang)科(ke)技為(wei)例，在打造 5G 通(tong)(tong)(tong)信模組(zu)的(de)同時，有(you)(you)(you)方(fang)(fang)(fang)科(ke)技推 出(chu)了有(you)(you)(you)方(fang)(fang)(fang)管道(dao)云(yun)、有(you)(you)(you)方(fang)(fang)(fang)接入云(yun)兩(liang)款云(yun)產品。有(you)(you)(you)方(fang)(fang)(fang)云(yun)產品的(de)目標是構建穩定、可(ke)靠的(de)通(tong)(tong)(tong)信管道(dao)及通(tong)(tong)(tong) 信接入云(yun)，有(you)(you)(you)效提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)物(wu)聯(lian)網運營運維效率(lv)。兩(liang)款云(yun)能(neng)(neng)夠(gou)很(hen)好(hao)配合有(you)(you)(you)方(fang)(fang)(fang)科(ke)技的(de)模組(zu)產品，可(ke)以為(wei)用 戶提(ti)(ti)供(gong)(gong)(gong)(gong)打包式的(de)一(yi)體(ti)化(hua)通(tong)(tong)(tong)信解決方(fang)(fang)(fang)案，彌補了通(tong)(tong)(tong)信模組(zu)、管道(dao)、接入各個環節兼容性差的(de)短(duan)板， 因(yin)此(ci)具備特有(you)(you)(you)的(de)市場競爭力(li)。兩(liang)朵云(yun)屬于(yu)物(wu)聯(lian)網產業鏈(lian)(lian)的(de)應(ying)用層(ceng)，能(neng)(neng)夠(gou)提(ti)(ti)供(gong)(gong)(gong)(gong) SaaS 化(hua)服務，為(wei)公(gong) 司向下打通(tong)(tong)(tong)產業鏈(lian)(lian)提(ti)(ti)供(gong)(gong)(gong)(gong)了良好(hao)的(de)支(zhi)撐。
通信(xin)模(mo)(mo)(mo)組(zu)平(ping)臺(tai)(tai)化(hua)(hua)能(neng)夠與下游(you)應用產生(sheng)協同效(xiao)應。我(wo)們認(ren)為(wei)通信(xin)模(mo)(mo)(mo)組(zu)平(ping)臺(tai)(tai)化(hua)(hua)趨勢(shi)能(neng)夠打造更(geng)加(jia) 標準(zhun)的(de)模(mo)(mo)(mo)組(zu)產品，實現規模(mo)(mo)(mo)化(hua)(hua)效(xiao)應。以智能(neng)汽車場景為(wei)例，模(mo)(mo)(mo)組(zu)平(ping)臺(tai)(tai)化(hua)(hua)能(neng)夠收集更(geng)加(jia)碎片(pian)化(hua)(hua)的(de)車 載數據，實現 5G 車載模(mo)(mo)(mo)組(zu)的(de)自動化(hua)(hua)水平(ping)和測試(shi)覆蓋率，真正意義上實現研發設計持續領先、產 品質量持續提升、交付能(neng)力持續提高(gao)。
4 重點公司分析
有方科技：智慧模塊先行者，積極布局車聯網
公司深耕無線通(tong)信模塊，積極(ji)拓展下游終(zhong)(zhong)端+解決(jue)方案(an)領域。公司 2016 年選擇(ze)海(hai)外車聯網市場 作為切入點(dian)開(kai)始研(yan)發無線通(tong)信終(zhong)(zhong)端產品(pin)，并在 2017 年首次實(shi)現商(shang)業化批量銷(xiao)售。公司自主開(kai)發 的(de)(de) 4G 智能 OBD 產品(pin)搭載安卓(zhuo)智能操作系統，成(cheng)功解決(jue)了(le)傳統非智能 OBD 終(zhong)(zhong)端功能單一(yi)，無 法(fa)拓展的(de)(de)問題。該產品(pin)具有以一(yi)款(kuan)硬件適(shi)用多(duo)種(zhong)車聯網場景(jing)、多(duo)種(zhong)客戶需求的(de)(de)差(cha)異化優勢，迅速 得(de)到海(hai)外客戶的(de)(de)認可。
著力布局和打造模塊+終(zhong)端(duan)(duan)+解決方(fang)(fang)案的垂(chui)直(zhi)應(ying)用(yong)(yong)綜合服務能力。公(gong)司(si)專注物(wu)聯(lian)網(wang)連接環(huan)節，主(zhu) 要(yao)(yao)(yao)(yao)產品為無線通(tong)信模塊后實現了(le)由模塊向(xiang)(xiang)下游終(zhong)端(duan)(duan)產品和解決方(fang)(fang)案的延伸(shen)。公(gong)司(si)自(zi)主(zhu)研發的蜂(feng)窩 物(wu)聯(lian)網(wang)無線通(tong)信產品主(zhu)要(yao)(yao)(yao)(yao)面(mian)向(xiang)(xiang)智(zhi)慧能源、車聯(lian)網(wang)、工(gong)業(ye)(ye)物(wu)聯(lian)網(wang)等應(ying)用(yong)(yong)場景，并在商業(ye)(ye)零售(shou)、智(zhi)慧 城(cheng)市(shi)等其他領(ling)域有所涉(she)獵。公(gong)司(si)物(wu)聯(lian)網(wang)模塊業(ye)(ye)務主(zhu)要(yao)(yao)(yao)(yao)面(mian)向(xiang)(xiang)智(zhi)慧能源場景，主(zhu)要(yao)(yao)(yao)(yao)客(ke)戶包(bao)括(kuo)國(guo)網(wang)甘肅(su) 省電力公(gong)司(si)、三星醫(yi)療等；通(tong)信終(zhong)端(duan)(duan)業(ye)(ye)務主(zhu)要(yao)(yao)(yao)(yao)面(mian)向(xiang)(xiang)車聯(lian)網(wang)和商業(ye)(ye)零售(shou)場景，主(zhu)要(yao)(yao)(yao)(yao)客(ke)戶包(bao)括(kuo)國(guo)際車 載產品供應(ying)商 Harman；解決方(fang)(fang)案業(ye)(ye)務主(zhu)要(yao)(yao)(yao)(yao)面(mian)向(xiang)(xiang)工(gong)業(ye)(ye)物(wu)聯(lian)網(wang)、智(zhi)慧城(cheng)市(shi)等領(ling)域，現有解決方(fang)(fang)案案例包(bao)括(kuo)格力電器、、海爾智(zhi)家、貴州燃氣(qi)等。
公司(si)(si)(si)由模(mo)塊領域向下(xia)游(you)(you)行業(ye)(ye)(ye)(ye)延伸(shen)(shen)布局(ju)。公司(si)(si)(si)切入(ru)車(che)聯網等(deng)其他物聯網場景，業(ye)(ye)(ye)(ye)務逐漸向產業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈下(xia) 游(you)(you)延伸(shen)(shen)，終端(duan)營業(ye)(ye)(ye)(ye)收入(ru)占(zhan)比增(zeng)幅明顯，2019 年終端(duan)收入(ru)占(zhan)比達 28.67%。2018 年公司(si)(si)(si) OBD 產 品實現向北(bei)美市場的國際車(che)載(zai)產品知名供應商 Harman、亞(ya)洲市場的印度(du)大型商業(ye)(ye)(ye)(ye)集團 Reliance 大規(gui)模(mo)供貨(huo)，使(shi) 2018 年無線通信終端(duan)銷售收入(ru)較 2017 年大幅增(zeng)加(jia)。公司(si)(si)(si)的無線 通信解決方案(an)目(mu)前處(chu)于起步(bu)階段，2019 年公司(si)(si)(si)為(wei)貴州燃氣(qi)(qi)提(ti)供采暖家(jia)裝管理系統，幫助傳統燃 氣(qi)(qi)采暖行業(ye)(ye)(ye)(ye)升級到(dao)高效化(hua)和智能(neng)化(hua)管理。
廣和通：國內海外雙輪驅動，車載模組龍頭冉冉升起
產業經驗深(shen)厚，深(shen)耕通(tong)信(xin)(xin)(xin)模組行業 20 余年。公司(si)自(zi)成立以來一直致力(li)于物(wu)聯網與(yu)移動互聯網無 線通(tong)信(xin)(xin)(xin)技術(shu)和應用的推廣及其(qi)解(jie)決方(fang)案的應用拓展，在通(tong)信(xin)(xin)(xin)技術(shu)、射頻技術(shu)、數據傳輸技術(shu)、信(xin)(xin)(xin) 號處理技術(shu)上(shang)形成了較強的研(yan)發實(shi)力(li)，是無線通(tong)信(xin)(xin)(xin)技術(shu)領(ling)域擁有自(zi)主(zhu)知識產權的專業產品與(yu)方(fang)案 提(ti)供(gong)商。近(jin)五年，公司(si)收入/歸母凈利(li)潤 CAGR 分別為 53.2%/53.2%，近(jin)三年毛利(li)率/凈利(li)率均 處于行業領(ling)先地位。
注重研發投入，緊跟市場前沿。作為中國通信標準化協會會員，公司緊跟 5G 標準化進程。在《5G 通信標準》中，公司參與了 5G 模組的標準編寫，并攜手聯通華盛和聯通研究院，在 5G+eSIM 模組產品的研發和應用領域取得了階段性的成果。目前，公司已面向全球發布新一代高性能智能 模組 SC138，集成高算力 CPU、高性能 GPU、高速 HVX 圖像處理技術，是無線智能產品核心 系統的優選方案。截至 2020 年，公司員工總人數為 1275 人，其中研發人員占比高達 60%以上， 研發過程中已累計獲得 44 項發明專利、43 項實用新型專利以及 52 項計算機軟件著作權，為公 司開拓更多物聯網應用領域(yu)奠定良好的基礎。
銳(rui)凌+遠(yuan)馳海外(wai)國(guo)內雙輪驅(qu)動(dong)，車(che)(che)載(zai)領域(yu)協(xie)(xie)同(tong)效(xiao)應值(zhi)得期(qi)待。公司(si)收購(gou)(gou)銳(rui)凌無(wu)線(xian) 51%股權事(shi)項正 穩步推進，銳(rui)凌無(wu)線(xian)已(yi)于 2020 年(nian)收購(gou)(gou) Sierra 全球車(che)(che)載(zai)模(mo)組業務，根據佐思產(chan)(chan)研數據 2020 年(nian) Sierra 全球份額 19.1%，已(yi)批量(liang)供應 LG 電(dian)子、馬瑞利、松下等優質(zhi) Tier1 及(ji)大眾(zhong)、標致(zhi)雪鐵龍、 菲亞特克(ke)萊(lai)斯勒(le)等全球知名整車(che)(che)廠(chang)。公司(si)國(guo)內車(che)(che)載(zai)運(yun)營主體廣(guang)通(tong)遠(yuan)馳發展態勢良好，21H1 實現 營收 1.01 億(yi)元，現已(yi)配套比亞迪、吉(ji)利、長(chang)(chang)安、長(chang)(chang)城等優質(zhi)客戶(hu)。收購(gou)(gou)落地后(hou)銳(rui)凌無(wu)線(xian)將與廣(guang) 通(tong)遠(yuan)馳在客戶(hu)資源導入、零部件采(cai)購(gou)(gou)和外(wai)協(xie)(xie)生產(chan)(chan)上形成高度互(hu)補，協(xie)(xie)同(tong)效(xiao)應值(zhi)得期(qi)待，同(tong)時預(yu)計 銳(rui)凌并表將助力(li)公司(si)業務體量(liang)和營收規模(mo)實現跨越式增長(chang)(chang)。
美格智能：蜂窩物聯網模組出貨量增長迅速，車聯網模組成為第二成長曲線
市場拓展迅(xun)速(su)，訂單彰顯(xian)實(shi)(shi)力。截(jie)至(zhi) 2021 年前三(san)季(ji)度(du)，公(gong)司(si)實(shi)(shi)現營業收入 13.2 億元，較(jiao)(jiao)上(shang)年 同(tong)期增長(chang) 91.7%，歸母凈利(li)潤 0.8 億元，較(jiao)(jiao)上(shang)年同(tong)期增長(chang) 545.5%。我們認為(wei)，公(gong)司(si)收入側快速(su) 增長(chang)的(de)驅(qu)動力主要來自：1）公(gong)司(si)產(chan)品(pin)知名度(du)及(ji)區位影(ying)響力不(bu)斷(duan)提升(sheng)，物聯網終端客戶粘(zhan)性持續(xu) 增長(chang)。2）物聯網應(ying)用邊界的(de)不(bu)斷(duan)打開擴大了無線通信模(mo)組的(de)需求。3）公(gong)司(si)把(ba)握 4G/5G FWA 領域的(de)市場機(ji)遇，以 FWA 產(chan)品(pin)為(wei)代表的(de)智能終端產(chan)品(pin)出(chu)貨較(jiao)(jiao)上(shang)年同(tong)期有明顯(xian)增長(chang)。
研(yan)發(fa)投入力度加(jia)(jia)大(da)(da)，產品(pin)更受市(shi)場(chang)認(ren)可。3Q21 公司研(yan)發(fa)費用 1.15 億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長 37.4%。我 們(men)認(ren)為公司持續加(jia)(jia)大(da)(da)研(yan)發(fa)投入能(neng)夠(gou)助推(tui)產品(pin)持續性升(sheng)級(ji)，使公司在 4G/5G FWA 領域(yu)更具優勢(shi)。 公司以(yi) FWA 為代表的智能(neng)產品(pin)出貨(huo)量較上年同(tong)期呈(cheng)現較大(da)(da)增(zeng)長。
蜂窩物聯網(wang)模(mo)組(zu)行(xing)業(ye)高景氣，公(gong)司 5G 模(mo)組(zu)與(yu)物聯網(wang)技術領先。5G 與(yu)物聯網(wang)商業(ye)應用持續擴展， 全球需(xu)求迎(ying)來新一輪增長(chang)。公(gong)司在 5G 模(mo)組(zu)具備(bei)深(shen)厚行(xing)業(ye)經(jing)驗，產品在 VR/AR、智能(neng)網(wang)聯、AI、 云(yun)計(ji)算、邊緣計(ji)算等領域具備(bei)廣(guang)泛應用空間。3Q21，公(gong)司分別獲得中國移(yi)動、中國聯通(tong) 5G 模(mo) 組(zu)競標項目，體(ti)現公(gong)司行(xing)業(ye)領軍地位。根據 Counterpoint 統計(ji)，截至 3Q21，全球蜂窩物聯網(wang) 模(mo)組(zu)出(chu)貨(huo)量(liang)同比(bi)增長(chang) 70%，整體(ti)市場(chang)規模(mo)突(tu)破(po) 15 億美元，其中 5G 模(mo)組(zu)出(chu)貨(huo)量(liang)同比(bi)增長(chang) 700% （基數較低）。在全球蜂窩物聯網(wang)模(mo)塊市場(chang)內，美格智能(neng)以 4.5%的市場(chang)份額位列第(di)五。
乘汽車(che)智(zhi)能(neng)化東(dong)風，車(che)聯網模組出貨(huo)量(liang)(liang)增長迅速。目前公司傳統(tong)(tong)數傳模組已廣泛(fan)應(ying)用于 T-Box 等傳統(tong)(tong)車(che)載(zai)領(ling)域(yu)(yu)；智(zhi)能(neng)模組在智(zhi)能(neng)座艙、ADAS/DMS 等輔助駕駛(shi)領(ling)域(yu)(yu)也得到了廣泛(fan)應(ying)用。公司 5G 智(zhi)能(neng)模組已經向(xiang)國(guo)內領(ling)先(xian)新(xin)能(neng)源車(che)企量(liang)(liang)產出貨(huo)，應(ying)用于智(zhi)能(neng)座艙系統(tong)(tong)。我們認為隨著安卓(zhuo)操 作系統(tong)(tong)在車(che)載(zai)領(ling)域(yu)(yu)滲透率(lv)不斷提升(sheng)，以及智(zhi)能(neng)座艙一芯多(duo)(duo)屏、多(duo)(duo)路攝(she)像頭接入等趨勢不斷發(fa)展， 公司智(zhi)能(neng)模組產品(pin)能(neng)夠(gou)迎(ying)來(lai)新(xin)一輪增長空間。
移遠通信：盈利拐點即將確認，車載模組加速發展
模(mo)組行(xing)業龍頭，公(gong)司(si)(si)有望保持(chi)全球(qiu)(qiu)(qiu)市場份額領先地位。根據 Counterpoint 統計(ji)，截至 2020 年， 公(gong)司(si)(si)出貨量(liang)份額達到 32%，位于行(xing)業第一，總客(ke)戶數超過 8,500 家(jia)。公(gong)司(si)(si)不(bu)斷豐富產品線，提(ti) 供高(gao)通、展銳(rui)、聯發科等(deng)多(duo)平臺的 5G 模(mo)組，如覆蓋中(zhong)國和全球(qiu)(qiu)(qiu)主(zhu)流頻段、已批量(liang)交付服務全球(qiu)(qiu)(qiu) 5G 的 RM50xQ 系列、RG50xQ 系列，支持(chi)極簡(jian)雙天線設(she)計(ji)、積木(mu)化 CPE 設(she)計(ji)方案的 RG500U-CN、 RM500U-CN 系列等(deng)。此外，公(gong)司(si)(si)還自(zi)主(zhu)研發了物聯網云平臺，結合(he)創新的行(xing)業應用案例，幫 助客(ke)戶便捷(jie)高(gao)效地實現端到端的業務場景。我們認為隨著物聯網下游應用不(bu)斷豐富，公(gong)司(si)(si)成本(ben)優 勢將隨規模(mo)效應逐漸(jian)顯現，我們預計(ji)公(gong)司(si)(si)市場份額有望進一步提(ti)升(sheng)。
加速布局(ju)車(che)載模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)，產品(pin)方案(an)取(qu)得(de)突(tu)破(po)(po)。公司加大車(che)載領域(yu)布局(ju)，產品(pin)認(ren)證和新品(pin)發布取(qu)得(de)突(tu)破(po)(po)。 車(che)規級(ji)(ji)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu) AG521R-EU 通過(guo)歐盟權威認(ren)證，可為(wei)海內外 LTE-A 高速 4G 的車(che)聯網通信及(ji)雙頻 GNSS 定(ding)位需(xu)求，提供模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)端到(dao)端解決方案(an)。支持(chi) 5G+C-V2X 車(che)型率先(xian)落地(di)，正(zheng)與 10 多家主 機(ji)廠基于(yu) AG55xQ 系列車(che)規級(ji)(ji)模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)展開(kai)(kai)合作(zuo)，部分車(che)型如華(hua)人運通旗下的高合 HiPhi X 已實現(xian) 商用(yong)落地(di)。我們認(ren)為(wei)由于(yu)車(che)規級(ji)(ji)產品(pin)具備(bei)較(jiao)高的技術和認(ren)證壁壘，公司先(xian)發優(you)勢明顯(xian)，同(tong)時此類 模(mo)(mo)(mo)組(zu)(zu)(zu)價值(zhi)量(liang)較(jiao)高，汽(qi)車(che)智能化、網聯化大浪(lang)潮下，有望為(wei)公司長(chang)期業績增長(chang)打開(kai)(kai)空間(jian)。
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