繼有著“元宇宙第一公司”之稱的Roblox登陸(lu)紐交(jiao)(jiao)所后(hou)引發了市(shi)場的強(qiang)烈關注后(hou)，元(yuan)宇宙之風又吹向了擬(ni)上(shang)市(shi)公司，國內(nei)企業飛天云動也(ye)按捺(na)不(bu)住向港(gang)交(jiao)(jiao)所遞交(jiao)(jiao)了自己的招股(gu)書，希(xi)望為其資(zi)本(ben)故事增添一份想象力。
飛(fei)(fei)天云動(dong)計(ji)劃在香港(gang)主(zhu)板(ban)上(shang)(shang)市，申萬宏源香港(gang)為其(qi)獨家保(bao)薦人，一(yi)旦通過上(shang)(shang)市審核，也就意(yi)味著將會(hui)成為國內(nei)元(yuan)宇宙(zhou)第一(yi)股。然(ran)而市場(chang)對此(ci)并不是很看(kan)好，除(chu)了其(qi)本(ben)身的(de)(de)(de)故(gu)事沒有太多(duo)的(de)(de)(de)市場(chang)想象力之外(wai)，飛(fei)(fei)天運(yun)動(dong)在招(zhao)股書(shu)里瘋(feng)狂提及元(yuan)宇宙(zhou)250多(duo)次，再加上(shang)(shang)元(yuan)宇宙(zhou)依然(ran)是一(yi)個未完善的(de)(de)(de)概念(nian)，飛(fei)(fei)天云動(dong)的(de)(de)(de)未來可能并沒有想象中的(de)(de)(de)樂觀。
真假元宇宙
2021年(nian)火起元(yuan)(yuan)(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)到如今依舊(jiu)在持(chi)續，尤其是經過(guo)Facebook改名Meta，宣(xuan)布正(zheng)式進軍元(yuan)(yuan)(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)并拋出1000億美元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)元(yuan)(yuan)(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)投資(zi)計劃(hua)，徹(che)底(di)引發了眾(zhong)多國內(nei)外互聯網(wang)巨(ju)頭的(de)元(yuan)(yuan)(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)布局，谷歌、字節跳動等(deng)巨(ju)頭紛(fen)紛(fen)跟進Facebook，比如最近騰訊收購黑(hei)鯊(sha)科技以及微(wei)軟花(hua)了687億美元(yuan)(yuan)(yuan)收購游戲開(kai)發商(shang)動視暴雪也被市場解讀為是巨(ju)頭們對元(yuan)(yuan)(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)的(de)又一布局。
不(bu)止是互聯網巨(ju)頭們為之瘋狂，傳統企業們也不(bu)甘示弱(ruo)。松下宣(xuan)布(bu)正式進軍在(zai)線虛擬現實空(kong)間(jian)“元(yuan)宇宙”領(ling)域，零售巨(ju)頭沃爾(er)瑪也在(zai)積(ji)極申請元(yuan)宇宙商(shang)標并計劃(hua)創(chuang)建(jian)自己的加密貨(huo)幣和(he)NFT（非同質化代幣），以及耐(nai)克準備與Roblox合作建(jian)造虛擬運(yun)動樂園Nikeland并收(shou)購(gou)了(le)虛擬運(yun)動鞋公(gong)司RTFKT，可以說(shuo)萬物皆可元(yuan)宇宙。
眾多企業們頻(pin)頻(pin)涉足元宇(yu)宙(zhou)(zhou)的背后，則是(shi)大家都不愿意放棄元宇(yu)宙(zhou)(zhou)可(ke)能(neng)會成(cheng)為(wei)未來(lai)(lai)發展的重點，但是(shi)元宇(yu)宙(zhou)(zhou)究竟(jing)是(shi)什么也(ye)沒有達成(cheng)共識(shi)，元宇(yu)宙(zhou)(zhou)何(he)時到來(lai)(lai)更是(shi)一個未知數(shu)，以目前的情況來(lai)(lai)說元宇(yu)宙(zhou)(zhou)依然處于概念階段。
除了市場(chang)(chang)上沒有(you)(you)相對(dui)應(ying)的(de)成熟產(chan)品外(wai)，關(guan)于元宇宙的(de)應(ying)用場(chang)(chang)景也有(you)(you)待商榷。以(yi)VR/AR為基礎(chu)的(de)硬件產(chan)品作為展現元宇宙的(de)主要途徑，其切入的(de)場(chang)(chang)景也多為電影(ying)、游戲等產(chan)業，不(bu)僅用戶體驗沒有(you)(you)得到(dao)(dao)(dao)一定的(de)完善，也很(hen)難做到(dao)(dao)(dao)相對(dui)應(ying)的(de)替代，更(geng)何況也難以(yi)輻射到(dao)(dao)(dao)更(geng)多產(chan)業領(ling)域。
資(zi)本市場(chang)對(dui)于元(yuan)(yuan)宇宙的態度也(ye)開始(shi)冷靜起來，Choice的數(shu)據顯示，2021年(nian)有22只元(yuan)(yuan)宇宙概念股(gu)的股(gu)價(jia)回落(luo)，同樣股(gu)價(jia)回落(luo)的還有著“元(yuan)(yuan)宇宙第一股(gu)”之稱的Roblox。
2021年3月上市Roblox，直(zhi)到(dao)7個(ge)月后(hou)股(gu)(gu)價(jia)才(cai)有大幅拉升(sheng)，截止到(dao)目前(qian)其股(gu)(gu)價(jia)較最高(gao)點已經(jing)跌去了超過40%。很明(ming)顯Roblox受Facebook的(de)改名所引發的(de)震動(dong)已經(jing)在逐漸回(hui)歸平穩，Roblox的(de)股(gu)(gu)價(jia)也隨(sui)之回(hui)落。
如(ru)此背(bei)景之(zhi)下，全(quan)球全(quan)力(li)押寶元宇(yu)宙(zhou)的(de)也(ye)僅有Facebook等少(shao)數企業(ye)，更(geng)多(duo)企業(ye)處(chu)于觀望(wang)狀態。畢(bi)竟沒有相當成熟的(de)產品(pin)，一旦(dan)元宇(yu)宙(zhou)的(de)商業(ye)化步伐延后甚至(zhi)是大幅(fu)推遲，著(zhu)急布局未(wei)來且沒有足夠謹慎的(de)企業(ye)很可能步入(ru)消(xiao)亡。
飛天運(yun)動雖然有可能成為國內元宇(yu)宙第一股，但也有可能最快在元宇(yu)宙上(shang)折戟(ji)，除了其體量和市場影響力(li)(li)很難和互聯網巨頭們掰(bai)手腕(wan)外，其潛力(li)(li)也沒有想(xiang)象中的樂(le)觀。
業績難配野心
招(zhao)股書顯示，飛天云動的業(ye)務主(zhu)要(yao)包括(kuo)AR/VR服(fu)(fu)務、AR/VR內容(rong)以及IP業(ye)務，其中AR/VR服(fu)(fu)務為其主(zhu)營(ying)(ying)業(ye)務，主(zhu)要(yao)是(shi)為客戶在VR和(he)AR場景中制作、投(tou)放廣(guang)告等營(ying)(ying)銷內容(rong)。
也就說飛(fei)天(tian)云動(dong)的(de)(de)業務中心(xin)其(qi)(qi)實(shi)(shi)基(ji)于AR/VR服(fu)務的(de)(de)營銷內容(rong)，并不是基(ji)于元(yuan)宇(yu)宙(zhou)(zhou)的(de)(de)底(di)層技術(shu)搭(da)建，其(qi)(qi)元(yuan)宇(yu)宙(zhou)(zhou)的(de)(de)真實(shi)(shi)含(han)量并不高。尤其(qi)(qi)是作為一家以元(yuan)宇(yu)宙(zhou)(zhou)為主(zhu)要賣點的(de)(de)擬上(shang)(shang)市公(gong)司，包括在招股書(shu)里更是提及(ji)元(yuan)宇(yu)宙(zhou)(zhou)二百余次(ci)，飛(fei)天(tian)云動(dong)的(de)(de)業務重心(xin)卻更像是元(yuan)宇(yu)宙(zhou)(zhou)的(de)(de)產業鏈方向，很難不讓投(tou)資者懷疑其(qi)(qi)背后(hou)的(de)(de)上(shang)(shang)市動(dong)機。
而且從飛天云動(dong)的業績(ji)表現來看，也很難配得上其元宇宙雄心。
招股書(shu)顯示，飛天(tian)云動2018年(nian)(nian)至2020年(nian)(nian)以及2021年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)的營收(shou)(shou)分別為1.64億(yi)元、2.51億(yi)元、3.39億(yi)元和(he)2.78億(yi)元，其(qi)中2019年(nian)(nian)營收(shou)(shou)同(tong)比(bi)增長(chang)為53%、2020年(nian)(nian)營收(shou)(shou)同(tong)比(bi)增長(chang)35%、2021年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)營收(shou)(shou)同(tong)比(bi)增長(chang)132%。
飛天云(yun)動營收增速不平衡之外，是毛(mao)利(li)(li)率和凈(jing)利(li)(li)率的下滑。招股(gu)書顯(xian)示，飛天云(yun)動報告期(qi)內(nei)毛(mao)利(li)(li)分別(bie)是0.68億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.75億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.05億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和0.83億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，毛(mao)利(li)(li)率分別(bie)是41.7%、30%、30.9%和30%；同(tong)期(qi)內(nei)經調整后凈(jing)利(li)(li)潤(run)分別(bie)是0.47億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.41億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.61億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和0.53億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)利(li)(li)率分別(bie)是28.7%、16.7%、18.2%和19.1%。
由此可(ke)以看出(chu)，飛天云動(dong)的盈利(li)水平并不(bu)樂觀，隨著營收的增長，無論是毛利(li)還是凈(jing)利(li)表現反而呈(cheng)現出(chu)下(xia)滑狀(zhuang)態，盈利(li)能力實在(zai)是談不(bu)上令人滿意。
而飛天云動(dong)出現盈利水平降低的(de)一部分(fen)原(yuan)因則是(shi)持續地購買廣告(gao)流(liu)量(liang)，招股書(shu)顯示，飛天云動(dong)報告(gao)期內(nei)用于流(liu)量(liang)獲(huo)取的(de)成本(ben)(ben)分(fen)別是(shi)0.513億元(yuan)、1.153億元(yuan)、1.384億元(yuan)、1.445億元(yuan)，占同期收(shou)入成本(ben)(ben)的(de)比例分(fen)別是(shi)53.7%、65.6%、59.2%、74.4%。
與之對應(ying)的(de)是調整后的(de)凈利(li)潤(run)最高不過0.61億元(yuan)，僅(jin)2021年(nian)上半年(nian)流量成本就(jiu)是當期凈利(li)潤(run)的(de)2.7倍，難怪乎飛天移(yi)動(dong)稱(cheng)其為智慧營銷服務商，也照(zhao)應(ying)自(zi)身的(de)主營業務剛好屬于營銷內容。
既然(ran)是基于營銷內容為主的營收服務(wu)，飛天云(yun)(yun)動(dong)的分銷及銷售(shou)開支也(ye)少不了。招(zhao)股書顯示，飛天云(yun)(yun)動(dong)2018年的銷售(shou)開支為78.4萬元，到了2019年就(jiu)增長到545.7萬元，同(tong)比增長近600%，到2020年更(geng)是同(tong)比增長33%至725.7萬元。
也就是說飛天云(yun)動其(qi)實是基于AR/VR場景中的營(ying)銷內容來達(da)到(dao)營(ying)收的目的，顯然(ran)是不足以(yi)支(zhi)撐起其(qi)元宇宙(zhou)的野心，研發投入更是限制著(zhu)其(qi)元宇宙(zhou)前進的動力。
招股書顯示，飛天(tian)(tian)云動報(bao)告期內(nei)的(de)(de)研(yan)發(fa)(fa)投(tou)(tou)入(ru)分別是(shi)758萬(wan)元(yuan)(yuan)、1142.5萬(wan)元(yuan)(yuan)、1504.6萬(wan)元(yuan)(yuan)和(he)901.2萬(wan)元(yuan)(yuan)，分別占當(dang)期收入(ru)的(de)(de)4.6%、4.6%、4.4%和(he)3.2%，要知(zhi)道飛天(tian)(tian)云動用(yong)于購買(mai)流量的(de)(de)成本最少也有(you)(you)5130萬(wan)元(yuan)(yuan)；而其研(yan)發(fa)(fa)人(ren)員(yuan)也只(zhi)有(you)(you)46人(ren)，占總員(yuan)工的(de)(de)36.8%。無論是(shi)研(yan)發(fa)(fa)投(tou)(tou)入(ru)，還是(shi)研(yan)發(fa)(fa)人(ren)員(yuan)，與大廠們在元(yuan)(yuan)宇(yu)宙的(de)(de)投(tou)(tou)入(ru)對比中都不(bu)占優勢，由此可見飛天(tian)(tian)云動的(de)(de)底(di)層(ceng)技(ji)術(shu)想象力著(zhu)實有(you)(you)限。
由此(ci)可看飛天(tian)運動的元(yuan)宇宙野心與自身(shen)實力實難相配，飛天(tian)運動說是國內元(yuan)宇宙第一股，其(qi)背后的元(yuan)宇宙更像是其(qi)上市的噱(xue)頭。
VR前景依然是未知數
飛天(tian)云動(dong)的(de)(de)前身是2008年成立的(de)(de)游戲開發平臺(tai)掌(zhang)中飛天(tian)科技，研(yan)發的(de)(de)單機手機游戲包括(kuo)《飆車(che)之神(shen)》、《戰(zhan)地槍神(shen)》、《愛(ai)麗絲仙境(jing)消消樂》等。2015年，隨(sui)著VR在國內(nei)的(de)(de)興起，掌(zhang)中飛天(tian)科技的(de)(de)業務(wu)重心(xin)游戲不久也就(jiu)轉向成AR/VR內(nei)容及服務(wu)，開始成為(wei)一家以互(hu)動(dong)內(nei)容營銷為(wei)主的(de)(de)公司。
彼時(shi)的(de)AR/VR市場剛興起，AR/VR技術由急(ji)需大量(liang)的(de)資金作為(wei)支撐，掌中(zhong)飛天科技于是在(zai)2017年(nian)掛牌新(xin)三(san)板，登陸資本市場兩年(nian)后(hou)又因推行未來業務選擇在(zai)新(xin)三(san)板除牌。
隨著元宇(yu)宙概(gai)念的火熱，掌(zhang)中飛天科技在2021年11月30日更(geng)名(ming)(ming)為(wei)飛天云(yun)動并在改名(ming)(ming)后不到一個(ge)月的時間向港(gang)交所遞表，打起了(le)國內(nei)元宇(yu)宙第一股的名(ming)(ming)號。
然而飛天科技(ji)切(qie)入(ru)元(yuan)宇(yu)宙的入(ru)口并不是游(you)戲，而是AR/VR的內容與服務(wu)，也(ye)就是招股書中宣稱的國內元(yuan)宇(yu)宙場景應用層(ceng)的領先(xian)服務(wu)商。
根據北京大(da)(da)學(xue)(xue)匯豐(feng)商(shang)學(xue)(xue)院(yuan)、安信(xin)證券發(fa)布的(de)研報《元(yuan)宇(yu)宙2022——蓄積的(de)力量》里指出(chu)，元(yuan)宇(yu)宙主要(yao)包括硬(ying)件、內(nei)容、底層架構三個內(nei)容。也就(jiu)是說元(yuan)宇(yu)宙產品(pin)是基(ji)于軟件和(he)硬(ying)件綜(zong)合的(de)產品(pin)，不僅僅需要(yao)內(nei)容的(de)支持(chi)，還需要(yao)強(qiang)大(da)(da)的(de)硬(ying)件技術(shu)支持(chi)。
而(er)飛天科技(ji)僅(jin)在(zai)內容服務支持方面有些優勢，而(er)基(ji)于(yu)硬件(jian)開(kai)(kai)發的(de)(de)AR/VR本身并沒有競爭力。即便是在(zai)元宇宙上(shang)表(biao)現最(zui)(zui)激進的(de)(de)Facebook對于(yu)AR/VR的(de)(de)開(kai)(kai)發也有至(zhi)少七(qi)年之(zhi)久，旗下的(de)(de)Oculus先后推(tui)出了六款VR硬件(jian)產品，市場(chang)表(biao)現最(zui)(zui)好的(de)(de)Oculus Quest 2也仍(reng)有很大的(de)(de)問題。
消費(fei)者認為(wei)Oculus Quest 2長久使(shi)(shi)用(yong)后(hou)的(de)會(hui)引起生理和(he)情緒上的(de)不適(shi)應，而且場景的(de)可玩度并不高(gao)(gao)，對于一些(xie)消費(fei)者來說購買Oculus Quest 2更(geng)多是因為(wei)好奇。要(yao)知(zhi)道(dao)Oculus Quest 2以299美元(yuan)的(de)高(gao)(gao)性價比(bi)使(shi)(shi)得其(qi)銷量達到了千萬級，在2021年投資者日上，更(geng)是被高(gao)(gao)通CEO視為(wei)Meta和(he)整個VR行(xing)業的(de)里(li)程(cheng)碑。
但是(shi)VR產品就目前的(de)(de)表現(xian)來說(shuo)(shuo)，并不是(shi)一個合格且成(cheng)熟的(de)(de)商(shang)業產品，對于(yu)從事VR的(de)(de)企業來說(shuo)(shuo)更(geng)顯得前途暗淡。
現階段國內VR行(xing)業的(de)運(yun)營方向分為硬(ying)件(jian)制造和軟件(jian)的(de)內容服(fu)務兩類，前者主(zhu)要做(zuo)VR顯示的(de)硬(ying)件(jian)，比(bi)如頭顯；后者是(shi)基于(yu)to B的(de)軟件(jian)內容服(fu)務，大多變成了to G生意(yi)，飛天云動其實就是(shi)基于(yu)VR的(de)軟件(jian)服(fu)務，做(zuo)的(de)就是(shi)to B生意(yi)。
根據(ju)(ju)艾瑞咨(zi)詢(xun)的數據(ju)(ju)顯示，VR行業2020年(nian)的國內(nei)市(shi)(shi)場(chang)總規模為115億(yi)元，飛天云動的VR/AR內(nei)容服務業務雖然市(shi)(shi)占(zhan)率第一(yi)，也只有2.3%，而其競爭者超過了5000家。
可以說無論(lun)是(shi)硬(ying)軟(ruan)件方(fang)向(xiang)，還是(shi)市場規模，VR的(de)行業依(yi)然是(shi)很局限的(de)細分賽道，不僅受不斷的(de)技(ji)術更迭和內(nei)容開發帶(dai)來(lai)的(de)成本(ben)影(ying)響(xiang)，還受限于難以普(pu)及(ji)的(de)C端影(ying)響(xiang)，比如Oculus Quest 2的(de)高(gao)性價依(yi)然有2000元之高(gao)，再加上更高(gao)的(de)硬(ying)件配置和軟(ruan)件服務都限制著消費潛力，不怪(guai)乎VR在2016年爆火后(hou)又急轉(zhuan)直下。
同時(shi)元(yuan)宇宙目(mu)前也只(zhi)是(shi)(shi)(shi)一(yi)個概念性的(de)內容，何時(shi)到(dao)來更(geng)是(shi)(shi)(shi)個未(wei)知數(shu)，即便(bian)是(shi)(shi)(shi)VR是(shi)(shi)(shi)不是(shi)(shi)(shi)元(yuan)宇宙體現的(de)終端依然也有很大的(de)爭議。也就是(shi)(shi)(shi)說(shuo)飛天云動無論是(shi)(shi)(shi)VR方(fang)向(xiang)，還(huan)是(shi)(shi)(shi)元(yuan)宇宙方(fang)向(xiang)的(de)想象力都(dou)不樂觀(guan)，投資者對其亦難有積極(ji)態度。
