繼有著“元宇宙第一公(gong)司(si)”之(zhi)稱的(de)Roblox登陸紐交(jiao)所(suo)后引發了(le)(le)(le)市(shi)(shi)場的(de)強烈關(guan)注后，元宇宙之(zhi)風又吹向了(le)(le)(le)擬上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)，國內(nei)企業(ye)飛天(tian)云動也按(an)捺不住(zhu)向港交(jiao)所(suo)遞交(jiao)了(le)(le)(le)自(zi)己的(de)招股書(shu)，希望為其資本故事增添一份想(xiang)象力。
飛天云動計劃在(zai)香港(gang)主板(ban)上(shang)市(shi)(shi)，申萬宏源香港(gang)為其獨家保薦人，一旦(dan)通過上(shang)市(shi)(shi)審核，也(ye)就意(yi)味著將會(hui)成為國內(nei)元(yuan)宇宙第一股。然而市(shi)(shi)場(chang)(chang)對此并(bing)不(bu)是很看好，除了其本身的(de)故事(shi)沒有(you)太多的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)想(xiang)象力(li)之外，飛天運動在(zai)招(zhao)股書里瘋狂提及(ji)元(yuan)宇宙250多次，再(zai)加上(shang)元(yuan)宇宙依然是一個未完善的(de)概念，飛天云動的(de)未來可能并(bing)沒有(you)想(xiang)象中的(de)樂觀。
真假元宇宙
2021年火(huo)起元宇(yu)(yu)宙到(dao)如(ru)今依舊在持續，尤(you)其是經(jing)過(guo)Facebook改名(ming)Meta，宣布正式(shi)進軍元宇(yu)(yu)宙并拋出1000億美(mei)元的元宇(yu)(yu)宙投資(zi)計劃，徹(che)底引(yin)發(fa)了眾多國內外互聯網巨頭的元宇(yu)(yu)宙布局，谷(gu)歌、字節跳動(dong)等巨頭紛紛跟進Facebook，比如(ru)最近騰訊收購黑鯊科技以及(ji)微(wei)軟花了687億美(mei)元收購游戲開發(fa)商動(dong)視暴雪(xue)也(ye)被市(shi)場解讀(du)為是巨頭們對元宇(yu)(yu)宙的又(you)一布局。
不止(zhi)是互聯(lian)網巨頭們(men)為之瘋(feng)狂，傳統企業們(men)也不甘示弱。松下宣布(bu)正式進軍在線虛擬(ni)現實空(kong)間“元(yuan)宇(yu)宙(zhou)”領域，零售巨頭沃爾瑪(ma)也在積極申請元(yuan)宇(yu)宙(zhou)商標(biao)并計劃創建自(zi)己(ji)的(de)加(jia)密(mi)貨幣和NFT（非同質化代幣），以及(ji)耐克(ke)準備(bei)與Roblox合作建造虛擬(ni)運動(dong)樂園(yuan)Nikeland并收購(gou)了虛擬(ni)運動(dong)鞋(xie)公司RTFKT，可以說萬物(wu)皆可元(yuan)宇(yu)宙(zhou)。
眾多企業們(men)頻頻涉足(zu)元(yuan)宇(yu)宙(zhou)的(de)背后(hou)，則是(shi)(shi)(shi)大家都不愿意放棄(qi)元(yuan)宇(yu)宙(zhou)可能會(hui)成為未(wei)來(lai)發(fa)展的(de)重點，但是(shi)(shi)(shi)元(yuan)宇(yu)宙(zhou)究(jiu)竟(jing)是(shi)(shi)(shi)什(shen)么也(ye)沒有(you)達成共識，元(yuan)宇(yu)宙(zhou)何時到來(lai)更是(shi)(shi)(shi)一個未(wei)知數(shu)，以(yi)目前(qian)的(de)情況(kuang)來(lai)說元(yuan)宇(yu)宙(zhou)依然處(chu)于(yu)概念階段。
除了市場上沒有相(xiang)對應(ying)的(de)成熟(shu)產(chan)(chan)品外，關(guan)于元(yuan)宇宙(zhou)的(de)應(ying)用場景(jing)也(ye)有待商榷。以VR/AR為(wei)基礎的(de)硬件產(chan)(chan)品作為(wei)展現(xian)元(yuan)宇宙(zhou)的(de)主要(yao)途徑，其切入的(de)場景(jing)也(ye)多為(wei)電(dian)影(ying)、游戲等產(chan)(chan)業，不僅(jin)用戶體(ti)驗沒有得到(dao)一(yi)定的(de)完(wan)善，也(ye)很難(nan)做(zuo)到(dao)相(xiang)對應(ying)的(de)替代，更何況也(ye)難(nan)以輻射(she)到(dao)更多產(chan)(chan)業領(ling)域。
資本(ben)市(shi)場對于元(yuan)宇(yu)宙的態(tai)度也開始冷靜(jing)起來，Choice的數(shu)據(ju)顯示，2021年有(you)22只元(yuan)宇(yu)宙概念股(gu)的股(gu)價回(hui)落，同樣股(gu)價回(hui)落的還(huan)有(you)著“元(yuan)宇(yu)宙第一股(gu)”之稱(cheng)的Roblox。
2021年3月(yue)(yue)上市(shi)Roblox，直到7個月(yue)(yue)后股(gu)價才有大(da)幅拉(la)升，截止到目(mu)前其股(gu)價較(jiao)最高點已經跌(die)去了(le)超過40%。很明顯Roblox受Facebook的(de)改(gai)名所引發的(de)震(zhen)動已經在逐漸回歸平穩，Roblox的(de)股(gu)價也隨(sui)之回落(luo)。
如(ru)此背景之(zhi)下，全球全力(li)押寶元(yuan)宇宙的(de)也僅有Facebook等少數(shu)企業，更多企業處于(yu)觀望狀態。畢竟沒(mei)有相當成熟(shu)的(de)產品，一旦(dan)元(yuan)宇宙的(de)商業化步(bu)伐延后甚至是(shi)大(da)幅推(tui)遲，著(zhu)急布局未來(lai)且沒(mei)有足(zu)夠(gou)謹(jin)慎的(de)企業很(hen)可能步(bu)入消亡。
飛天運(yun)動雖(sui)然有可能成(cheng)為國內元宇宙(zhou)第一股，但也有可能最快在元宇宙(zhou)上折戟，除了其體量和市場影響(xiang)力很(hen)難和互聯網巨(ju)頭(tou)們掰(bai)手腕外，其潛(qian)力也沒(mei)有想象中的樂觀(guan)。
業績難配野心
招(zhao)股書顯示，飛天云動的業(ye)務(wu)主要包(bao)括AR/VR服務(wu)、AR/VR內容以及IP業(ye)務(wu)，其中AR/VR服務(wu)為(wei)其主營業(ye)務(wu)，主要是為(wei)客戶在VR和AR場景中制作、投(tou)放廣告等營銷內容。
也就(jiu)說飛(fei)天(tian)(tian)云動的(de)(de)業(ye)務(wu)中心(xin)其實基于(yu)AR/VR服務(wu)的(de)(de)營銷內容(rong)，并不是(shi)基于(yu)元(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)(zhou)的(de)(de)底層(ceng)技術(shu)搭建，其元(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)(zhou)的(de)(de)真實含量并不高。尤其是(shi)作為一家以元(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)(zhou)為主要(yao)賣點的(de)(de)擬上市(shi)公司，包括在(zai)招股書里(li)更(geng)(geng)是(shi)提及元(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)(zhou)二(er)百(bai)余次，飛(fei)天(tian)(tian)云動的(de)(de)業(ye)務(wu)重心(xin)卻(que)更(geng)(geng)像是(shi)元(yuan)宇(yu)(yu)宙(zhou)(zhou)的(de)(de)產業(ye)鏈方向，很難不讓投(tou)資者懷疑其背后(hou)的(de)(de)上市(shi)動機。
而且從飛(fei)天(tian)云動的業績(ji)表現來看，也很(hen)難配得(de)上其元宇宙雄心(xin)。
招股書顯示，飛天云動2018年(nian)(nian)(nian)至2020年(nian)(nian)(nian)以(yi)及2021年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)的營(ying)(ying)收分別為1.64億(yi)元、2.51億(yi)元、3.39億(yi)元和2.78億(yi)元，其(qi)中2019年(nian)(nian)(nian)營(ying)(ying)收同比增長(chang)(chang)為53%、2020年(nian)(nian)(nian)營(ying)(ying)收同比增長(chang)(chang)35%、2021年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)營(ying)(ying)收同比增長(chang)(chang)132%。
飛天云(yun)(yun)動營收增速(su)不平(ping)衡之外，是毛(mao)利(li)(li)率(lv)和凈(jing)(jing)利(li)(li)率(lv)的下滑。招股書顯示，飛天云(yun)(yun)動報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)(nei)毛(mao)利(li)(li)分別(bie)(bie)是0.68億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.75億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.05億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和0.83億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，毛(mao)利(li)(li)率(lv)分別(bie)(bie)是41.7%、30%、30.9%和30%；同期(qi)內(nei)(nei)經調整后凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)分別(bie)(bie)是0.47億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.41億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.61億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和0.53億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，凈(jing)(jing)利(li)(li)率(lv)分別(bie)(bie)是28.7%、16.7%、18.2%和19.1%。
由此可以看出，飛天云(yun)動的盈利(li)水(shui)平并不樂觀(guan)，隨著營收的增長，無論是(shi)毛利(li)還是(shi)凈利(li)表現反而(er)呈現出下滑狀態，盈利(li)能力實在是(shi)談不上令人(ren)滿意(yi)。
而(er)飛(fei)天云動出現(xian)盈利水平(ping)降低的一部分原因則是持續地購買(mai)廣告流(liu)量，招股書顯示，飛(fei)天云動報告期內用于(yu)流(liu)量獲取的成(cheng)本(ben)分別是0.513億(yi)元、1.153億(yi)元、1.384億(yi)元、1.445億(yi)元，占同期收入成(cheng)本(ben)的比(bi)例分別是53.7%、65.6%、59.2%、74.4%。
與之對(dui)應的是調整(zheng)后(hou)的凈利潤(run)最高不過0.61億元，僅2021年(nian)上半年(nian)流量成(cheng)本就是當期(qi)凈利潤(run)的2.7倍，難怪乎飛天移動稱其為智(zhi)慧營(ying)(ying)(ying)銷(xiao)服務商，也照應自(zi)身的主營(ying)(ying)(ying)業務剛好屬于營(ying)(ying)(ying)銷(xiao)內容(rong)。
既(ji)然是(shi)基于營(ying)銷(xiao)內(nei)容為主(zhu)的營(ying)收服(fu)務，飛(fei)天云動的分銷(xiao)及銷(xiao)售(shou)開支也少不了(le)。招股書顯示，飛(fei)天云動2018年(nian)的銷(xiao)售(shou)開支為78.4萬(wan)元(yuan)，到了(le)2019年(nian)就增(zeng)長到545.7萬(wan)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長近600%，到2020年(nian)更是(shi)同(tong)比增(zeng)長33%至725.7萬(wan)元(yuan)。
也就是(shi)說飛天云動其(qi)實是(shi)基于AR/VR場景中的營銷內容來達(da)到營收(shou)的目(mu)的，顯然是(shi)不足以支撐(cheng)起其(qi)元宇(yu)宙的野(ye)心，研(yan)發投(tou)入更是(shi)限制(zhi)著(zhu)其(qi)元宇(yu)宙前進的動力。
招股書顯示，飛(fei)天(tian)云動(dong)(dong)報告期內的研發投(tou)入(ru)(ru)分(fen)別是758萬(wan)元(yuan)(yuan)、1142.5萬(wan)元(yuan)(yuan)、1504.6萬(wan)元(yuan)(yuan)和(he)(he)901.2萬(wan)元(yuan)(yuan)，分(fen)別占(zhan)當期收入(ru)(ru)的4.6%、4.6%、4.4%和(he)(he)3.2%，要知道飛(fei)天(tian)云動(dong)(dong)用于購買流量的成本最少(shao)也(ye)有(you)5130萬(wan)元(yuan)(yuan)；而其研發人(ren)員(yuan)(yuan)也(ye)只有(you)46人(ren)，占(zhan)總員(yuan)(yuan)工的36.8%。無論是研發投(tou)入(ru)(ru)，還是研發人(ren)員(yuan)(yuan)，與大廠們(men)在元(yuan)(yuan)宇宙的投(tou)入(ru)(ru)對比中都不占(zhan)優勢，由(you)此可見飛(fei)天(tian)云動(dong)(dong)的底層技(ji)術(shu)想象力著實有(you)限。
由此(ci)可看飛天運動的元宇(yu)宙野(ye)心與自(zi)身實力(li)實難(nan)相(xiang)配，飛天運動說是國內元宇(yu)宙第一股，其背后的元宇(yu)宙更像(xiang)是其上市的噱頭。
VR前景依然是未知數
飛天(tian)云動的(de)(de)前身是2008年成(cheng)立的(de)(de)游戲(xi)開發平臺掌中飛天(tian)科技(ji)，研發的(de)(de)單(dan)機手(shou)機游戲(xi)包括《飆車之(zhi)神》、《戰地槍神》、《愛麗絲(si)仙境(jing)消(xiao)消(xiao)樂》等。2015年，隨著(zhu)VR在國(guo)內(nei)的(de)(de)興起，掌中飛天(tian)科技(ji)的(de)(de)業務重心(xin)游戲(xi)不久也就(jiu)轉向成(cheng)AR/VR內(nei)容(rong)及服(fu)務，開始成(cheng)為一家(jia)以互動內(nei)容(rong)營(ying)銷為主的(de)(de)公司。
彼時(shi)的AR/VR市(shi)(shi)場剛興起，AR/VR技術(shu)由急需大量(liang)的資金(jin)作為(wei)支撐(cheng)，掌(zhang)中飛(fei)天科(ke)技于是在(zai)(zai)2017年(nian)掛牌新(xin)三(san)板，登陸資本市(shi)(shi)場兩年(nian)后又(you)因(yin)推行未(wei)來業務選擇在(zai)(zai)新(xin)三(san)板除(chu)牌。
隨著元宇宙概念的火(huo)熱(re)，掌中飛(fei)(fei)天(tian)科(ke)技在(zai)2021年11月30日(ri)更名(ming)為飛(fei)(fei)天(tian)云動并在(zai)改名(ming)后不(bu)到一(yi)個月的時間向港交(jiao)所遞表，打起了(le)國內元宇宙第一(yi)股的名(ming)號。
然(ran)而飛天科技切入(ru)元宇(yu)宙的(de)入(ru)口(kou)并不是(shi)游戲，而是(shi)AR/VR的(de)內容與服(fu)務，也(ye)就是(shi)招股書中(zhong)宣(xuan)稱的(de)國內元宇(yu)宙場景應用層的(de)領先(xian)服(fu)務商。
根(gen)據北京大(da)學匯(hui)豐商學院、安信證券(quan)發布的(de)(de)研(yan)報《元(yuan)宇宙(zhou)2022——蓄積的(de)(de)力(li)量》里指出(chu)，元(yuan)宇宙(zhou)主要包括硬(ying)件(jian)(jian)、內(nei)容(rong)(rong)、底(di)層架構三個內(nei)容(rong)(rong)。也就是(shi)說元(yuan)宇宙(zhou)產品(pin)是(shi)基于軟件(jian)(jian)和硬(ying)件(jian)(jian)綜合的(de)(de)產品(pin)，不僅僅需(xu)要內(nei)容(rong)(rong)的(de)(de)支持，還需(xu)要強(qiang)大(da)的(de)(de)硬(ying)件(jian)(jian)技(ji)術支持。
而飛天科(ke)技(ji)僅在內容服務支持方面有(you)(you)些優勢，而基于(yu)硬(ying)件(jian)(jian)開發的(de)AR/VR本身并沒有(you)(you)競爭力。即便是在元宇宙上表現最激(ji)進的(de)Facebook對(dui)于(yu)AR/VR的(de)開發也有(you)(you)至少七(qi)年之久(jiu)，旗下的(de)Oculus先后推出了六(liu)款(kuan)VR硬(ying)件(jian)(jian)產品，市場(chang)表現最好(hao)的(de)Oculus Quest 2也仍有(you)(you)很大的(de)問題。
消費(fei)者(zhe)認為(wei)Oculus Quest 2長久使用后的會引起生理和(he)情(qing)緒上(shang)的不適應，而且場景的可玩(wan)度并不高，對于一些消費(fei)者(zhe)來說購買Oculus Quest 2更(geng)多是(shi)因為(wei)好奇(qi)。要(yao)知道Oculus Quest 2以299美元的高性價比使得其銷量(liang)達到了千萬級，在2021年投(tou)資者(zhe)日(ri)上(shang)，更(geng)是(shi)被高通(tong)CEO視為(wei)Meta和(he)整個VR行(xing)業的里程(cheng)碑。
但是(shi)VR產品就目前的(de)表現來(lai)說(shuo)，并不是(shi)一個合格且成熟的(de)商業(ye)產品，對于(yu)從事VR的(de)企業(ye)來(lai)說(shuo)更(geng)顯得前途暗淡。
現階(jie)段(duan)國(guo)內(nei)VR行業的(de)(de)(de)運(yun)營(ying)方向分為硬(ying)件(jian)制造和(he)軟件(jian)的(de)(de)(de)內(nei)容服務(wu)(wu)兩(liang)類，前者主要做(zuo)VR顯示的(de)(de)(de)硬(ying)件(jian)，比如頭(tou)顯；后者是基(ji)(ji)于to B的(de)(de)(de)軟件(jian)內(nei)容服務(wu)(wu)，大多變成了to G生意，飛天云動其實就是基(ji)(ji)于VR的(de)(de)(de)軟件(jian)服務(wu)(wu)，做(zuo)的(de)(de)(de)就是to B生意。
根據(ju)艾瑞咨詢的(de)(de)數據(ju)顯示，VR行業2020年的(de)(de)國(guo)內市場(chang)總規模(mo)為115億元，飛天(tian)云動的(de)(de)VR/AR內容服務業務雖然市占率第(di)一，也只有2.3%，而其競爭者超過了5000家。
可以(yi)(yi)說(shuo)無論是硬(ying)軟件(jian)方(fang)向(xiang)，還是市場規模，VR的(de)行業(ye)依然是很局限(xian)的(de)細分賽道，不僅受不斷(duan)的(de)技術更迭(die)和(he)內容(rong)開(kai)發(fa)帶來的(de)成本影響(xiang)，還受限(xian)于難以(yi)(yi)普(pu)及的(de)C端影響(xiang)，比如Oculus Quest 2的(de)高(gao)性價依然有2000元之高(gao)，再加上更高(gao)的(de)硬(ying)件(jian)配置(zhi)和(he)軟件(jian)服務都限(xian)制著消費潛力，不怪乎VR在2016年爆(bao)火后(hou)又急轉直下。
同時元宇宙目(mu)前也(ye)只是(shi)(shi)(shi)一個概念(nian)性的內容，何時到來更(geng)是(shi)(shi)(shi)個未知數，即便是(shi)(shi)(shi)VR是(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)元宇宙體現的終端(duan)依然也(ye)有(you)很(hen)大的爭議。也(ye)就是(shi)(shi)(shi)說(shuo)飛天(tian)云動(dong)無論是(shi)(shi)(shi)VR方(fang)向，還是(shi)(shi)(shi)元宇宙方(fang)向的想象(xiang)力都(dou)不(bu)樂觀(guan)，投資(zi)者對(dui)其亦(yi)難(nan)有(you)積極態度(du)。
