我(wo)國作為(wei)全(quan)球集成電路(lu)版圖中(zhong)至關重要的(de)一(yi)部分，射頻前端產業(ye)自然也迎來(lai)了高速發(fa)展期，參(can)與競爭(zheng)的(de)國內企業(ye)數(shu)量(liang)日益增加(jia)。2022年4月12日，唯(wei)捷創芯（天津）電子技術股份有限公(gong)司（以下簡稱“唯(wei)捷創芯”）正式在上海證券交易所科(ke)創板上市，但截止發(fa)稿(gao)為(wei)止，公(gong)司股價破發(fa)大跌。
唯(wei)捷創芯到底是一家怎樣的企(qi)業(ye)？又(you)是如何(he)在(zai)一眾射頻(pin)前(qian)端企(qi)業(ye)中(zhong)脫穎而出？未來(lai)又(you)將(jiang)面臨怎樣的挑戰？本(ben)篇文章，筆者(zhe)就從唯(wei)捷創芯的招股說明書中(zhong)尋找(zhao)上述(shu)問(wen)題的答(da)案。
國內PA模組龍頭廠商，“華米OV”皆為股東
招股書顯示，唯捷創芯成立于2010年，是國內最早從事射頻前端芯片研發、設(she)計的(de)集成電(dian)路設(she)計企業之一，深耕射(she)頻(pin)(pin)功率(lv)(lv)放(fang)大(da)器(qi)產(chan)(chan)品領域，是國內PA模組(zu)龍頭廠商(shang)，主要提供射(she)頻(pin)(pin)功率(lv)(lv)放(fang)大(da)器(qi)模組(zu)產(chan)(chan)品，同時供應射(she)頻(pin)(pin)開關芯片、Wi-Fi 射(she)頻(pin)(pin)前端(duan)模組(zu)等(deng)集成電(dian)路產(chan)(chan)品，廣(guang)泛應用于智能手機、平板(ban)電(dian)腦、無線路由器(qi)、智能穿戴設(she)備(bei)(bei)等(deng)具備(bei)(bei)無線通訊功能的(de)各(ge)類終端(duan)產(chan)(chan)品。
從股東方面來看(kan)，唯捷創(chuang)(chuang)芯(xin)在(zai)此次發(fa)行后除了IPO 公眾股東外，共有33個股東，分別是(shi)Gaintech、榮(rong)秀麗、貴(gui)人資(zi)(zi)本(ben)、北京(jing)語(yu)越、天(tian)津語(yu)捷、哈(ha)勃投(tou)(tou)資(zi)(zi)、OPPO 移(yi)動(dong)、孫亦軍(jun)、維(wei)沃移(yi)動(dong)、天(tian)津語(yu)尚、天(tian)津語(yu)騰、小米基金、昆唯管理、西藏泰達(da)、順水(shui)孵化、集(ji)封投(tou)(tou)資(zi)(zi)、中芯(xin)海(hai)(hai)河(he)、煙臺博誠、杜宣、華芯(xin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)、亦合投(tou)(tou)資(zi)(zi)、天(tian)創(chuang)(chuang)保鑫(xin)、瀾閣投(tou)(tou)資(zi)(zi)、天(tian)創(chuang)(chuang)海(hai)(hai)河(he)、長鑫(xin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)、黃健、穩(wen)懋(mao)開曼、包文忠、天(tian)創(chuang)(chuang)鼎(ding)鑫(xin)、張(zhang)紅(hong)、天(tian)津語(yu)唯、遠宇實業、李娜。
圖片來源：招股書
其中(zhong)，Gaintech作為(wei)聯發科100%控(kong)股(gu)子公司，雖占有較高的(de)(de)股(gu)份(fen)比(bi)例（28.12%），但需要(yao)注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，唯捷創(chuang)芯實際控(kong)制人仍為(wei)榮秀麗和(he)(he)孫亦軍(jun)，截至(zhi)招股(gu)說明書簽署日(ri)，兩人直接持有和(he)(he)間接控(kong)制的(de)(de)公司股(gu)份(fen)比(bi)例合(he)計(ji)為(wei) 38.29%。
為避免利益(yi)沖(chong)突，聯(lian)發科、聯(lian)發科投資和 Gaintech 于 2021 年(nian) 5 月共(gong)同出具(ju)了《關于唯捷創芯（天津）電子技(ji)術股(gu)份有限(xian)公(gong)司持(chi)(chi)股(gu) 5%以上(shang)(shang)股(gu)東避免同業(ye)競爭(zheng)的(de)承(cheng)諾函》，對不從事(shi)同業(ye)競爭(zheng)業(ye)務、對外投資限(xian)制及相關法律(lv)責任(ren)等事(shi)項做出了承(cheng)諾，承(cheng)諾期(qi)限(xian)自承(cheng)諾函簽署日(ri)至承(cheng)諾人(ren)不再持(chi)(chi)有公(gong)司 5%以上(shang)(shang)股(gu)份時止。
除了聯發科(ke)外，中國大陸手(shou)機四(si)廠“華米OV”也皆為唯捷(jie)創芯的股東。其(qi)中，哈勃投資(zi)與天津語唯簽(qian)訂《股份轉(zhuan)讓(rang)(rang)協議(yi)(yi)》，并于(yu) 2020 年10月成為其(qi)股東。OPPO 移動、維沃移動、小米基(ji)金則與Gaintech、榮秀麗簽(qian)訂《股份轉(zhuan)讓(rang)(rang)協議(yi)(yi)》，并于(yu)2020年12月成為其(qi)股東。
圖片來源：招股書
具體來看，2020 年 10 月，哈勃(bo)投(tou)資通(tong)過股(gu)(gu)(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓方式取得唯捷(jie)創芯股(gu)(gu)(gu)份，持(chi)股(gu)(gu)(gu)數量為(wei) 1,957,592 股(gu)(gu)(gu)；2020 年 12 月，唯捷(jie)創芯實施資本公(gong)積(ji)轉(zhuan)(zhuan)增股(gu)(gu)(gu)本，轉(zhuan)(zhuan)增完成后，哈勃(bo)投(tou)資持(chi)股(gu)(gu)(gu)數量增加至(zhi) 12,834,789 股(gu)(gu)(gu)。
2020 年 12 月，OPPO 移動通過股(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓方式取得唯捷(jie)創(chuang)芯股(gu)份，持股(gu)數量為 1,862,099 股(gu)；2020 年 12 月，唯捷(jie)創(chuang)芯實施資本公積轉(zhuan)(zhuan)增股(gu)本，轉(zhuan)(zhuan)增完成(cheng)后，OPPO 移動持股(gu)數量增加至(zhi) 12,208,697 股(gu)。
2020 年 12 月(yue)，維(wei)(wei)沃移動(dong)(dong)通過股(gu)(gu)(gu)份轉讓方式取(qu)得唯(wei)捷(jie)創(chuang)(chuang)芯股(gu)(gu)(gu)份，持(chi)股(gu)(gu)(gu)數量(liang)為 1,432,384 股(gu)(gu)(gu)；2020 年 12 月(yue)，唯(wei)捷(jie)創(chuang)(chuang)芯實(shi)施資本公積轉增(zeng)(zeng)股(gu)(gu)(gu)本，轉增(zeng)(zeng)完成后，維(wei)(wei)沃移動(dong)(dong)持(chi)股(gu)(gu)(gu)數量(liang)增(zeng)(zeng)加(jia)至 9,391,306 股(gu)(gu)(gu)。
2020 年(nian) 12 月，小米基(ji)金通(tong)過(guo)股(gu)份(fen)轉讓方式取得(de)唯捷創芯股(gu)份(fen)，持(chi)股(gu)數量為 954,922 股(gu)；2020 年(nian) 12 月，唯捷創芯實施資本(ben)公(gong)積轉增(zeng)股(gu)本(ben)，轉增(zeng)完(wan)成后(hou)，小米基(ji)金持(chi)股(gu)數量增(zeng)加至 6,260,867 股(gu)。
營收飆升，PA 模組占大頭
從(cong)營收(shou)方(fang)面來看，唯捷創芯(xin)主要在(zai)2018年(nian)-2021年(nian)間實(shi)(shi)現(xian)收(shou)入規(gui)模的快速(su)增長(chang)，整體營收(shou)從(cong)2.84億元快速(su)增長(chang)到35.09億元，CARG+131%。究其原因主要在(zai)于(yu)(yu)，2016年(nian)以前唯捷創芯(xin)以波導(dao)等小客(ke)戶為主，此后唯捷創芯(xin)開展了(le)品(pin)牌手(shou)機大客(ke)戶的產品(pin)認(ren)證和供應鏈導(dao)入工作，并于(yu)(yu)2018-2021年(nian)逐步(bu)導(dao)入了(le)小米、華為、OPPO、VIVO、榮(rong)耀(yao)等手(shou)機大客(ke)戶，從(cong)而實(shi)(shi)現(xian)了(le)收(shou)入水平快速(su)提升。
圖片來源：招商電子
唯捷創芯在招股書里表(biao)明，報(bao)告期內公司的(de)營(ying)(ying)業(ye)收入全部來源于主(zhu)(zhu)營(ying)(ying)業(ye)務收入，而其主(zhu)(zhu)營(ying)(ying)業(ye)務收入構(gou)成(cheng)包含了(le)射(she)頻功(gong)率放大器模(mo)組（PA 模(mo)組）以及射(she)頻開關芯片及 Wi-Fi 射(she)頻前端模(mo)組。
圖片來源：招股書
從(cong)上圖來(lai)看(kan)，PA 模(mo)(mo)組是(shi)唯(wei)捷創芯的(de)主要營收及利(li)潤來(lai)源(yuan)，到了2020年(nian)，PA 模(mo)(mo)組銷售(shou)占比已(yi)經高達99.20%。從(cong)2012年(nian)推出符合2G要求的(de)射頻(pin)功率放大(da)器模(mo)(mo)組開(kai)始，十年(nian)期間(jian)，唯(wei)捷創芯從(cong)分立 PA 器件(jian)起步，已(yi)發展至以 MMMB PA 和(he) TxM 中集(ji)成(cheng)度的(de) PA 模(mo)(mo)組產品(pin)為主，并陸(lu)續推出了3G、4G、5G PA模(mo)(mo)組。
圖片來源：招股書
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從PA模(mo)(mo)組(zu)(zu)分類來看，由于2G 與 3G 智能手(shou)機(ji)市場已(yi)趨于萎縮，唯捷創芯(xin)2G PA 模(mo)(mo)組(zu)(zu)及 3G PA 模(mo)(mo)組(zu)(zu)銷(xiao)售(shou)情況(kuang)也均呈現出(chu)(chu)較(jiao)大的跌幅，其中(zhong) 2G 相關產(chan)品于 2019 年度開始便再未出(chu)(chu)貨，3G PA 模(mo)(mo)組(zu)(zu)銷(xiao)售(shou)金額也持續下滑。
而介于4G 手機(ji)出貨量(liang)(liang)趨(qu)于穩(wen)定，并且隨著唯捷創(chuang)(chuang)芯開始向頭部(bu)廠商規模化供應 4G 模組以及(ji)智能手機(ji)市場(chang)頭部(bu)集(ji)中化的趨(qu)勢，2019 年度及(ji) 2020 年度其4G PA 模組銷售金額快速增長。報(bao)告期(qi)內，唯捷創(chuang)(chuang)芯 4G 射頻(pin)功率放大(da)器(qi)產品累計(ji)出貨超 8 億(yi)顆。根據 CB Insights 發布的《中國芯片(pian)設計(ji)企業榜單 2020》，唯捷創(chuang)(chuang)芯的 4G 射頻(pin)功率放大(da)器(qi)產品出貨量(liang)(liang)位(wei)居國內廠商第(di)一(yi)。
此外，在2019年5G正式開始商用(yong)后，5G 手機出貨量(liang)迅速增長，唯(wei)(wei)捷(jie)創芯(xin)也在加大(da)投入 5G PA 模(mo)(mo)組的(de)研發及量(liang)產工作(zuo)，2019年就推出了(le) 5G PA 模(mo)(mo)組并于 2020 年規模(mo)(mo)量(liang)產銷售， 報告(gao)期內，唯(wei)(wei)捷(jie)創芯(xin)已有超過 3,000 萬(wan)顆 5G PA 模(mo)(mo)組實(shi)現銷售。
與此(ci)同時，招股書還顯示，唯捷創芯(xin)的(de)射頻功率(lv)放大器模組產品(pin)已應用(yong)于(yu)小米、OPPO、vivo 等(deng)(deng)智能手機(ji)品(pin)牌(pai)公(gong)司以及華(hua)勤通訊(xun)、龍旗科(ke)技、聞泰科(ke)技等(deng)(deng)領先(xian)的(de) ODM 廠商。
圖片來源：招股書
除(chu)了射(she)(she)頻(pin)(pin)功率放大器模(mo)組(zu)(zu)外，唯捷創芯的射(she)(she)頻(pin)(pin)開(kai)關芯片和 Wi-Fi 射(she)(she)頻(pin)(pin)前端(duan)模(mo)組(zu)(zu)也已實現(xian)對小米、OPPO、vivo 等終端(duan)品牌廠商的大批量供應。在射(she)(she)頻(pin)(pin)開(kai)關方面，唯捷創芯涵蓋了單刀多(duo)擲(zhi)、多(duo)刀多(duo)擲(zhi)等各種模(mo)式(shi)的產品，用于各類通信設(she)備(bei)。在Wi-Fi 射(she)(she)頻(pin)(pin)前端(duan)方面，唯捷創芯已經實現(xian)了 Wi-Fi 局域網(wang)通信技術下(xia)射(she)(she)頻(pin)(pin)前端(duan)模(mo)組(zu)(zu)產品的銷售(shou)。
迎接重重挑戰的未來
對于募(mu)集資金(jin)的用處，招股書(shu)中也有(you)了明(ming)確(que)說(shuo)明(ming)。唯捷創芯指出，擬首次公開發(fa)行不低(di)于 4,008.00 萬股人民幣普通股（A 股），所募(mu)集資金(jin)扣除(chu)發(fa)行費用后(hou)，將投資于集成電(dian)路生產測試項目和研發(fa)中心建設項目。
圖片來源：招股書
其中，集成(cheng)電路生產測(ce)試(shi)項目實施主體(ti)為唯捷精測(ce)，總投資為 132,100.22 萬元(yuan)，建成(cheng)后將提供射頻前端芯(xin)片(pian)成(cheng)品測(ce)試(shi)服(fu)務，將有助于唯捷創(chuang)芯(xin)布(bu)局(ju)射頻前端芯(xin)片(pian)的(de)測(ce)試(shi)環節，進一步提升測(ce)試(shi)核心(xin)技術，滿足(zu)射頻前端芯(xin)片(pian)多(duo)樣化(hua)、復雜化(hua)的(de)測(ce)試(shi)需求，保障測(ce)試(shi)產能。
研發中心建設項目實施主體為(wei)唯捷(jie)(jie)創芯與上海(hai)唯捷(jie)(jie)，總投資為(wei) 67,921.60 萬元，主要研發方向包括：5G 移(yi)動終端設備(bei)射頻前(qian)端器件(jian)性(xing)能升級(ji)研發、Wi-Fi 射頻前(qian)端模組研發、射頻開關研發、通信小基站射頻相關產品(pin)研發、毫米(mi)波(bo)射頻前(qian)端產品(pin)研發、醫療/車載領域相關產品(pin)開發、封(feng)裝(zhuang)與可靠(kao)性(xing)研究。
對于未來，招股(gu)書在強調將不斷增強產(chan)品性(xing)能，向高(gao)性(xing)能、高(gao)集度方向深化產(chan)品布(bu)局(ju)的同時(shi)，也(ye)提到了所面臨的挑戰與不足。
研發人員規模相對較小
截至 2020 年(nian) 12 月(yue) 31 日，唯捷創芯研(yan)發(fa)人(ren)員(yuan) 162 名；Skyworks、 Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata 等國(guo)際領(ling)先的射頻前端企業的研(yan)發(fa)團隊人(ren)員(yuan)配置在數(shu)千人(ren)以上，數(shu)量存在較(jiao)大差距。
產業鏈參與度相對不足
唯捷創芯采(cai)用(yong)(yong) Fabless 模(mo)式運營，將集成電路(lu)的制(zhi)造及封測(ce)環節交(jiao)給產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈專業(ye)(ye)的供應商(shang)完(wan)成。而 IDM 企業(ye)(ye)在資源內部整合、全產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈品(pin)質(zhi)管控等方(fang)面(mian)具備一(yi)定優勢(shi)。隨著唯捷創芯射頻前(qian)端(duan)產(chan)(chan)品(pin)集成度不(bu)斷(duan)(duan)提高、復雜度不(bu)斷(duan)(duan)提升，導致測(ce)試難度和測(ce)試工作量都迅速增大，原有(you)基于通(tong)用(yong)(yong)的測(ce)試方(fang)式越(yue)(yue)來越(yue)(yue)難以滿足(zu)需(xu)求。因此，與(yu)采(cai)用(yong)(yong) IDM 模(mo)式的國際射頻前(qian)端(duan)廠商(shang)相比，其(qi)產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈參與(yu)度需(xu)要(yao)進一(yi)步提升。
產品類型、應用領域豐富度相對不足
Skyworks、Qorvo、Broadcom 等(deng)國際(ji)知(zhi)(zhi)名集成電路(lu)企業，覆蓋了射頻前端的(de)全部產(chan)品(pin)種類。而唯捷創(chuang)芯(xin)的(de)主要收入(ru)貢(gong)獻來源于 PA 模組，其他射頻前端芯(xin)片產(chan)品(pin)相對較(jiao)少；其產(chan)品(pin)線寬度及技術深度，仍(reng)與國際(ji)廠商(shang)存在較(jiao)大差距。此外(wai)，雖(sui)然(ran)唯捷創(chuang)芯(xin)也在積極拓展醫療健康、可穿戴設備等(deng)多個應(ying)用領(ling)域，但相對國際(ji)知(zhi)(zhi)名廠商(shang)，仍(reng)存在一定的(de)競爭劣勢。
資金實力及研發投入相對不足
唯(wei)(wei)捷創芯(xin)2020 年(nian)營業收入 18 億(yi)元(yuan)，同行業知(zhi)(zhi)名國(guo)際(ji)廠商(shang) 2020 財年(nian)營收規(gui)模在(zai)(zai) 30 億(yi)美元(yuan)至數百億(yi)美元(yuan)。相比于(yu)(yu)國(guo)際(ji)知(zhi)(zhi)名廠商(shang)，唯(wei)(wei)捷創芯(xin)的(de)(de)整體運(yun)營資金(jin)實力不足(zu)。此外，雖然報告期內(nei)唯(wei)(wei)捷創芯(xin)研發總投入為 59,109.88 萬(wan)元(yuan)（含股份支付費用），但(dan)相較(jiao)于(yu)(yu)國(guo)際(ji)廠商(shang)每年(nian)高(gao)達數億(yi)美元(yuan)的(de)(de)研發投入仍存在(zai)(zai)較(jiao)大的(de)(de)差(cha)距。
寫在最后
雖(sui)然面臨著種(zhong)種(zhong)挑(tiao)戰(zhan)，但當前本土終端品(pin)牌(pai)商(shang)的(de)崛起，帶給射頻前端芯片充(chong)足(zu)的(de)市場發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)。更重要的(de)是，近幾年的(de)國家政策也在大力支持集成電路(lu)產(chan)業(ye)的(de)發(fa)展(zhan)，在此背景下，相(xiang)信唯捷創芯的(de)未來將有無(wu)限(xian)可能，我們拭目以待。
