我國作為全球(qiu)集成電(dian)路版(ban)圖中至(zhi)關重要的一部分，射頻前端產業(ye)(ye)自(zi)然(ran)也(ye)迎(ying)來了高速發(fa)展期，參與競爭的國內企(qi)業(ye)(ye)數量日(ri)益(yi)增加。2022年(nian)4月12日(ri)，唯捷創芯(xin)（天津）電(dian)子技術股(gu)份有限公司（以下簡稱“唯捷創芯(xin)”）正式在(zai)上海證(zheng)券交易(yi)所科(ke)創板上市，但截止發(fa)稿為止，公司股(gu)價(jia)破發(fa)大跌(die)。
唯捷(jie)創(chuang)芯到底(di)是(shi)一家(jia)怎樣的(de)企(qi)業？又(you)是(shi)如何在一眾(zhong)射頻前端企(qi)業中脫(tuo)穎而出？未來(lai)又(you)將面臨怎樣的(de)挑戰？本篇文章，筆者就從唯捷(jie)創(chuang)芯的(de)招股說明書(shu)中尋找上(shang)述問題的(de)答案。
國內PA模組龍頭廠商，“華米OV”皆為股東
招股書顯示，唯捷創芯成立于2010年，是國內最早從事射頻前端芯片研發、設計的集成電路(lu)(lu)設計企業之一，深耕射(she)頻(pin)功(gong)率(lv)放(fang)大器(qi)(qi)產(chan)品領(ling)域，是國內PA模組(zu)龍(long)頭(tou)廠商，主(zhu)要提供射(she)頻(pin)功(gong)率(lv)放(fang)大器(qi)(qi)模組(zu)產(chan)品，同時(shi)供應射(she)頻(pin)開關(guan)芯片、Wi-Fi 射(she)頻(pin)前(qian)端模組(zu)等集成電路(lu)(lu)產(chan)品，廣泛應用(yong)于智能手機、平板(ban)電腦(nao)、無線路(lu)(lu)由(you)器(qi)(qi)、智能穿(chuan)戴設備等具備無線通訊功(gong)能的各類終(zhong)端產(chan)品。
從股(gu)東方面來看，唯(wei)捷創芯在(zai)此次發行后除了IPO 公(gong)眾股(gu)東外，共(gong)有33個股(gu)東，分別是Gaintech、榮秀麗、貴人(ren)資(zi)(zi)(zi)本、北京語(yu)(yu)越(yue)、天(tian)津(jin)語(yu)(yu)捷、哈勃投資(zi)(zi)(zi)、OPPO 移(yi)動、孫亦(yi)軍、維沃移(yi)動、天(tian)津(jin)語(yu)(yu)尚、天(tian)津(jin)語(yu)(yu)騰、小米基金、昆(kun)唯(wei)管理(li)、西(xi)藏泰達(da)、順水孵化、集封投資(zi)(zi)(zi)、中芯海(hai)河、煙臺博誠(cheng)、杜宣(xuan)、華芯投資(zi)(zi)(zi)、亦(yi)合投資(zi)(zi)(zi)、天(tian)創保鑫(xin)、瀾閣投資(zi)(zi)(zi)、天(tian)創海(hai)河、長鑫(xin)投資(zi)(zi)(zi)、黃健、穩(wen)懋開曼、包文忠、天(tian)創鼎鑫(xin)、張(zhang)紅、天(tian)津(jin)語(yu)(yu)唯(wei)、遠宇(yu)實業(ye)、李娜。
圖片來源：招股書
其中(zhong)，Gaintech作為聯(lian)發科100%控股子(zi)公司，雖(sui)占(zhan)有(you)(you)較高的(de)股份(fen)(fen)比(bi)例(li)（28.12%），但需要(yao)注意(yi)的(de)是，唯捷創芯(xin)實際控制人仍為榮秀麗(li)和(he)孫亦(yi)軍，截至招股說明(ming)書簽(qian)署日，兩人直(zhi)接(jie)持有(you)(you)和(he)間(jian)接(jie)控制的(de)公司股份(fen)(fen)比(bi)例(li)合計為 38.29%。
為避(bi)免(mian)利益(yi)沖(chong)突，聯(lian)發科(ke)、聯(lian)發科(ke)投資(zi)和 Gaintech 于 2021 年 5 月(yue)共(gong)同出具了《關于唯捷(jie)創芯（天津(jin)）電子技術股份有限(xian)公司(si)持(chi)(chi)股 5%以(yi)上股東避(bi)免(mian)同業(ye)(ye)競爭(zheng)的(de)承諾(nuo)(nuo)函》，對(dui)不(bu)從事同業(ye)(ye)競爭(zheng)業(ye)(ye)務、對(dui)外投資(zi)限(xian)制及相關法律責任(ren)等事項(xiang)做出了承諾(nuo)(nuo)，承諾(nuo)(nuo)期限(xian)自承諾(nuo)(nuo)函簽署日(ri)至承諾(nuo)(nuo)人不(bu)再持(chi)(chi)有公司(si) 5%以(yi)上股份時止。
除了聯發科(ke)外，中國大陸(lu)手機(ji)四廠“華米(mi)OV”也皆為唯(wei)捷創芯的股(gu)東(dong)。其(qi)(qi)(qi)中，哈勃投(tou)資與(yu)天津(jin)語唯(wei)簽(qian)訂《股(gu)份轉讓協議》，并于 2020 年10月成為其(qi)(qi)(qi)股(gu)東(dong)。OPPO 移動、維沃移動、小(xiao)米(mi)基金則與(yu)Gaintech、榮秀(xiu)麗簽(qian)訂《股(gu)份轉讓協議》，并于2020年12月成為其(qi)(qi)(qi)股(gu)東(dong)。
圖片來源：招股書
具體來看，2020 年 10 月，哈(ha)勃(bo)投資通(tong)過股(gu)份(fen)轉讓方式取得唯捷(jie)創(chuang)芯股(gu)份(fen)，持股(gu)數量(liang)為 1,957,592 股(gu)；2020 年 12 月，唯捷(jie)創(chuang)芯實施資本(ben)公(gong)積轉增股(gu)本(ben)，轉增完成后，哈(ha)勃(bo)投資持股(gu)數量(liang)增加至 12,834,789 股(gu)。
2020 年 12 月(yue)，OPPO 移動通過股份(fen)(fen)轉(zhuan)讓方式取得唯(wei)捷創芯股份(fen)(fen)，持股數量為(wei) 1,862,099 股；2020 年 12 月(yue)，唯(wei)捷創芯實施資本公積轉(zhuan)增(zeng)(zeng)股本，轉(zhuan)增(zeng)(zeng)完成后，OPPO 移動持股數量增(zeng)(zeng)加(jia)至 12,208,697 股。
2020 年 12 月，維(wei)(wei)沃移動通過股(gu)份轉讓(rang)方式取得唯捷創芯股(gu)份，持(chi)股(gu)數(shu)量為(wei) 1,432,384 股(gu)；2020 年 12 月，唯捷創芯實(shi)施資(zi)本(ben)公(gong)積轉增(zeng)股(gu)本(ben)，轉增(zeng)完成(cheng)后，維(wei)(wei)沃移動持(chi)股(gu)數(shu)量增(zeng)加至 9,391,306 股(gu)。
2020 年 12 月，小(xiao)米基(ji)金通過股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)轉讓方式取得(de)唯(wei)捷創芯股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，持股(gu)(gu)(gu)數量(liang)為 954,922 股(gu)(gu)(gu)；2020 年 12 月，唯(wei)捷創芯實施資本公積轉增股(gu)(gu)(gu)本，轉增完成(cheng)后，小(xiao)米基(ji)金持股(gu)(gu)(gu)數量(liang)增加至 6,260,867 股(gu)(gu)(gu)。
營收飆升，PA 模組占大頭
從(cong)(cong)營(ying)收(shou)(shou)方面來(lai)看，唯捷(jie)創芯(xin)主要(yao)在2018年-2021年間(jian)實(shi)現(xian)(xian)收(shou)(shou)入(ru)規模的快速(su)增(zeng)長(chang)，整體營(ying)收(shou)(shou)從(cong)(cong)2.84億元(yuan)快速(su)增(zeng)長(chang)到35.09億元(yuan)，CARG+131%。究其原因主要(yao)在于，2016年以(yi)前唯捷(jie)創芯(xin)以(yi)波導等小客戶為主，此(ci)后唯捷(jie)創芯(xin)開展了品牌手(shou)機(ji)大客戶的產(chan)品認證和供應鏈導入(ru)工作，并于2018-2021年逐步(bu)導入(ru)了小米、華為、OPPO、VIVO、榮耀等手(shou)機(ji)大客戶，從(cong)(cong)而實(shi)現(xian)(xian)了收(shou)(shou)入(ru)水平快速(su)提升。
圖片來源：招商電子
唯捷創芯(xin)在招股書里表(biao)明，報告期內公司的營業(ye)收入全部來源于主營業(ye)務收入，而其主營業(ye)務收入構(gou)成(cheng)包含了射頻功率放大器模(mo)組（PA 模(mo)組）以及射頻開(kai)關芯(xin)片及 Wi-Fi 射頻前端模(mo)組。
圖片來源：招股書
從(cong)上(shang)圖來看，PA 模組(zu)(zu)是(shi)唯捷創芯(xin)的(de)主要營收(shou)及利潤來源，到了2020年(nian)(nian)，PA 模組(zu)(zu)銷(xiao)售占比已(yi)經高達99.20%。從(cong)2012年(nian)(nian)推出符合2G要求的(de)射頻功率放(fang)大(da)器模組(zu)(zu)開始，十年(nian)(nian)期間，唯捷創芯(xin)從(cong)分立 PA 器件起(qi)步，已(yi)發展至以(yi) MMMB PA 和 TxM 中集成度的(de) PA 模組(zu)(zu)產品為主，并陸續推出了3G、4G、5G PA模組(zu)(zu)。
圖片來源：招股書
圖片來源：招股書
從(cong)PA模(mo)組(zu)分類來看，由于(yu)(yu)2G 與 3G 智能手機市(shi)場已趨于(yu)(yu)萎縮，唯捷創芯2G PA 模(mo)組(zu)及 3G PA 模(mo)組(zu)銷(xiao)售情況也均呈現出(chu)(chu)較大(da)的跌幅，其中 2G 相關產品(pin)于(yu)(yu) 2019 年度開始便再未(wei)出(chu)(chu)貨，3G PA 模(mo)組(zu)銷(xiao)售金額(e)也持(chi)續下滑。
而介于4G 手機出(chu)貨量趨于穩定，并且(qie)隨著唯(wei)捷(jie)(jie)創芯(xin)開(kai)始向頭部(bu)廠商(shang)規模(mo)化供應 4G 模(mo)組以及智能(neng)手機市場頭部(bu)集中化的趨勢，2019 年度(du)及 2020 年度(du)其4G PA 模(mo)組銷(xiao)售金額快速增(zeng)長。報告期內，唯(wei)捷(jie)(jie)創芯(xin) 4G 射頻功(gong)率(lv)放大(da)器產品累計出(chu)貨超 8 億顆。根據 CB Insights 發布的《中國芯(xin)片設(she)計企業榜單 2020》，唯(wei)捷(jie)(jie)創芯(xin)的 4G 射頻功(gong)率(lv)放大(da)器產品出(chu)貨量位居(ju)國內廠商(shang)第一。
此外，在2019年5G正式開始商(shang)用(yong)后，5G 手機出(chu)貨(huo)量迅(xun)速增長，唯捷創(chuang)(chuang)芯也在加大投入(ru) 5G PA 模(mo)(mo)(mo)組的(de)研發及量產(chan)工作，2019年就推出(chu)了 5G PA 模(mo)(mo)(mo)組并于 2020 年規模(mo)(mo)(mo)量產(chan)銷售(shou)(shou)， 報告期內，唯捷創(chuang)(chuang)芯已有(you)超過 3,000 萬顆 5G PA 模(mo)(mo)(mo)組實現銷售(shou)(shou)。
與此同(tong)時，招股(gu)書還顯示，唯(wei)捷創芯的射頻功(gong)率放大器(qi)模組產品(pin)已應用(yong)于小米、OPPO、vivo 等智能手(shou)機品(pin)牌公司以及華勤(qin)通訊、龍旗(qi)科技(ji)、聞(wen)泰(tai)科技(ji)等領先(xian)的 ODM 廠商。
圖片來源：招股書
除了(le)射(she)(she)頻(pin)功率放大(da)器模(mo)組(zu)外(wai)，唯(wei)捷(jie)創(chuang)芯(xin)(xin)的(de)(de)射(she)(she)頻(pin)開(kai)(kai)關芯(xin)(xin)片(pian)和 Wi-Fi 射(she)(she)頻(pin)前(qian)端模(mo)組(zu)也已實(shi)(shi)現對小米、OPPO、vivo 等(deng)終端品(pin)牌廠商的(de)(de)大(da)批量供應(ying)。在射(she)(she)頻(pin)開(kai)(kai)關方(fang)面，唯(wei)捷(jie)創(chuang)芯(xin)(xin)涵蓋了(le)單(dan)刀多擲(zhi)、多刀多擲(zhi)等(deng)各種模(mo)式的(de)(de)產(chan)品(pin)，用于(yu)各類通(tong)(tong)信設備。在Wi-Fi 射(she)(she)頻(pin)前(qian)端方(fang)面，唯(wei)捷(jie)創(chuang)芯(xin)(xin)已經實(shi)(shi)現了(le) Wi-Fi 局(ju)域網(wang)通(tong)(tong)信技(ji)術下射(she)(she)頻(pin)前(qian)端模(mo)組(zu)產(chan)品(pin)的(de)(de)銷售。
迎接重重挑戰的未來
對于(yu)(yu)募(mu)集(ji)資金的用處，招股(gu)書中(zhong)也有了明(ming)(ming)確說明(ming)(ming)。唯捷創芯指出，擬首次公開(kai)發(fa)行(xing)不低于(yu)(yu) 4,008.00 萬股(gu)人民(min)幣普通(tong)股(gu)（A 股(gu)），所(suo)募(mu)集(ji)資金扣除發(fa)行(xing)費(fei)用后，將投資于(yu)(yu)集(ji)成電路(lu)生(sheng)產測試項目和研(yan)發(fa)中(zhong)心建設項目。
圖片來源：招股書
其中，集成電(dian)路生產(chan)測(ce)(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)項(xiang)目實施主體為(wei)唯(wei)捷精(jing)測(ce)(ce)(ce)(ce)，總(zong)投資為(wei) 132,100.22 萬元(yuan)，建成后(hou)將(jiang)提(ti)(ti)供射(she)頻(pin)前端(duan)芯(xin)片(pian)成品測(ce)(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)服務，將(jiang)有(you)助于唯(wei)捷創芯(xin)布局射(she)頻(pin)前端(duan)芯(xin)片(pian)的(de)測(ce)(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)環節，進一步提(ti)(ti)升測(ce)(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)核心技術，滿足射(she)頻(pin)前端(duan)芯(xin)片(pian)多樣化、復雜(za)化的(de)測(ce)(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)需求，保障(zhang)測(ce)(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)產(chan)能(neng)。
研(yan)發(fa)中(zhong)心建設項目實施主體為(wei)唯(wei)捷創芯與上海唯(wei)捷，總投資為(wei) 67,921.60 萬元，主要研(yan)發(fa)方向(xiang)包括：5G 移動終端(duan)設備射(she)頻(pin)前(qian)端(duan)器件(jian)性能升(sheng)級研(yan)發(fa)、Wi-Fi 射(she)頻(pin)前(qian)端(duan)模組研(yan)發(fa)、射(she)頻(pin)開關(guan)研(yan)發(fa)、通信小基站射(she)頻(pin)相關(guan)產(chan)品(pin)研(yan)發(fa)、毫米波射(she)頻(pin)前(qian)端(duan)產(chan)品(pin)研(yan)發(fa)、醫療(liao)/車載領域(yu)相關(guan)產(chan)品(pin)開發(fa)、封裝與可靠性研(yan)究(jiu)。
對于未來，招(zhao)股(gu)書在強調將不斷(duan)增強產品性能，向(xiang)高(gao)性能、高(gao)集度方向(xiang)深(shen)化產品布局的(de)同時(shi)，也提到了所面臨的(de)挑戰與不足(zu)。
研發人員規模相對較小
截(jie)至 2020 年(nian) 12 月 31 日，唯(wei)捷創芯研發人(ren)(ren)員 162 名；Skyworks、 Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata 等國際領先的射(she)頻前(qian)端企業的研發團隊人(ren)(ren)員配置在(zai)數千(qian)人(ren)(ren)以(yi)上，數量存在(zai)較大差距。
產業鏈參與度相對不足
唯(wei)(wei)捷(jie)創(chuang)芯(xin)采(cai)用(yong) Fabless 模(mo)式(shi)運營，將集(ji)成(cheng)(cheng)(cheng)電路的制造(zao)及封測(ce)(ce)(ce)環節(jie)交(jiao)給產業(ye)(ye)鏈專業(ye)(ye)的供應商完成(cheng)(cheng)(cheng)。而 IDM 企業(ye)(ye)在資源(yuan)內部整(zheng)合(he)、全產業(ye)(ye)鏈品質管控等方面(mian)具備一定優(you)勢。隨(sui)著唯(wei)(wei)捷(jie)創(chuang)芯(xin)射(she)頻前(qian)端產品集(ji)成(cheng)(cheng)(cheng)度(du)(du)(du)不斷(duan)提高、復雜(za)度(du)(du)(du)不斷(duan)提升，導致測(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)難度(du)(du)(du)和測(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)工作(zuo)量(liang)都迅速(su)增(zeng)大，原(yuan)有(you)基于通用(yong)的測(ce)(ce)(ce)試(shi)(shi)方式(shi)越來越難以滿(man)足(zu)需(xu)求。因此，與采(cai)用(yong) IDM 模(mo)式(shi)的國際射(she)頻前(qian)端廠商相比，其產業(ye)(ye)鏈參與度(du)(du)(du)需(xu)要進(jin)一步提升。
產品類型、應用領域豐富度相對不足
Skyworks、Qorvo、Broadcom 等(deng)國(guo)際知名集成電路企業，覆蓋了射頻前(qian)端的全部(bu)產(chan)品(pin)種類。而唯捷(jie)創芯(xin)的主要收入貢(gong)獻來源于(yu) PA 模組，其他射頻前(qian)端芯(xin)片產(chan)品(pin)相(xiang)對(dui)較(jiao)少；其產(chan)品(pin)線寬(kuan)度及(ji)技術(shu)深(shen)度，仍與國(guo)際廠商存(cun)在(zai)較(jiao)大差距。此外，雖(sui)然唯捷(jie)創芯(xin)也在(zai)積(ji)極拓展醫(yi)療健康(kang)、可穿戴設備等(deng)多(duo)個應(ying)用領域，但相(xiang)對(dui)國(guo)際知名廠商，仍存(cun)在(zai)一定的競爭劣勢。
資金實力及研發投入相對不足
唯捷創(chuang)芯(xin)2020 年(nian)營(ying)業收入 18 億元(yuan)(yuan)，同(tong)行業知(zhi)名國際廠商 2020 財年(nian)營(ying)收規(gui)模(mo)在 30 億美元(yuan)(yuan)至數百億美元(yuan)(yuan)。相(xiang)比于國際知(zhi)名廠商，唯捷創(chuang)芯(xin)的整體(ti)運營(ying)資金實力(li)不足。此外，雖然報告期內唯捷創(chuang)芯(xin)研(yan)發總投入為 59,109.88 萬元(yuan)(yuan)（含股份支(zhi)付費用），但相(xiang)較于國際廠商每年(nian)高達(da)數億美元(yuan)(yuan)的研(yan)發投入仍(reng)存(cun)在較大的差距(ju)。
寫在最后
雖(sui)然面(mian)臨著種(zhong)種(zhong)挑戰，但(dan)當前(qian)本土(tu)終端(duan)品牌商的(de)崛起，帶給射(she)頻前(qian)端(duan)芯(xin)片充足的(de)市場發展空間。更重要的(de)是，近(jin)幾年(nian)的(de)國家政(zheng)策也在大力支持集成電路產業的(de)發展，在此背景下，相信唯捷創芯(xin)的(de)未來將有無限可能(neng)，我們(men)拭目以待。
