北交所的設立是中國資本市場正在發生的又一次結構性大變革，這一次和解決中小企業融資難問題直接相關。由于物聯網企(qi)業多是(shi)(shi)中小(xiao)創(chuang)新(xin)型(xing)企(qi)業，所(suo)以可以說(shuo)，北交所(suo)的(de)設立對物(wu)聯(lian)(lian)網企(qi)業而言(yan)是(shi)(shi)明確的(de)利好，尤其(qi)是(shi)(shi)為(wei)中小(xiao)型(xing)物(wu)聯(lian)(lian)網企(qi)業的(de)發展帶來了新(xin)的(de)空間和機遇，成(cheng)為(wei)其(qi)借勢向(xiang)上的(de)絕佳(jia)契機。
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物(wu)女皇：錯位發展，各顯神通
這是我在【物(wu)女心(xin)經】專欄(lan)寫(xie)的(de)第234篇文章。
這兩周(zhou)，北(bei)交(jiao)所的(de)(de)(de)設立毫無意外的(de)(de)(de)引爆了(le)創投板塊。始(shi)(shi)終走在創新(xin)前沿的(de)(de)(de)物(wu)聯網企(qi)業(ye)當然不會錯(cuo)過(guo)“北(bei)交(jiao)所”的(de)(de)(de)動向(xiang)。不少朋友告訴(su)我，他(ta)們正在研究北(bei)交(jiao)所的(de)(de)(de)政策與要(yao)求，甚(shen)至開(kai)始(shi)(shi)積極(ji)考(kao)慮將自己(ji)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)掛(gua)牌(pai)到新(xin)三板，以便通過(guo)北(bei)交(jiao)所IPO上市融資。
總書(shu)記在9月2日宣布成立北(bei)京證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)（北(bei)交(jiao)所(suo)），讓(rang)中國(guo)資本市場(chang)為之一振。中國(guo)證(zheng)監會負(fu)責人強(qiang)調，深化新(xin)三(san)(san)板改革，設立北(bei)京證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)，是資本市場(chang)更(geng)好(hao)支持中小企業(ye)發展壯大(da)的內(nei)在需要。此(ci)舉意味著繼滬(hu)深交(jiao)易(yi)所(suo)之后(hou)，第三(san)(san)個全國(guo)性證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)即將成立。自此(ci)，中國(guo)的三(san)(san)大(da)經濟區域(yu)（環渤海、長三(san)(san)角和珠三(san)(san)角）都(dou)將擁(yong)有自己的交(jiao)易(yi)所(suo)。
北交所的(de)(de)設(she)立是(shi)中國資本市場正在發生(sheng)的(de)(de)又一次結(jie)構(gou)性大變革，這一次和(he)解決中小企業(ye)融資難問題直接相關。由于物聯網企業(ye)多是(shi)中小創新(xin)型(xing)企業(ye)，所以可以說，北交所的(de)(de)設(she)立對物聯網企業(ye)而(er)言是(shi)明確的(de)(de)利好(hao)，尤其是(shi)為中小型(xing)物聯網企業(ye)的(de)(de)發展帶來了新(xin)的(de)(de)空間(jian)和(he)機遇，成為其借勢向上的(de)(de)絕佳契機。
隨后(hou)的各項進程體(ti)現(xian)了北交(jiao)所速度。9月(yue)3日，北交(jiao)所正(zheng)式完成工(gong)商注冊；9月(yue)3日，證(zheng)監會就北京(jing)(jing)證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所有關(guan)基礎制(zhi)度安排向社會公開征求(qiu)意見；9月(yue)5日，北交(jiao)所正(zheng)式發布上市、交(jiao)易(yi)(yi)、會員(yuan)管理(li)相關(guan)的三大(da)業務規則；9月(yue)17日，北交(jiao)所發布《北京(jing)(jing)證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所投資(zi)者適當性管理(li)辦法(fa)》。
業(ye)界預期，北交所的(de)正式(shi)運營或在明年(nian)(nian)年(nian)(nian)中或下半年(nian)(nian)。北交所的(de)成立，不(bu)僅能(neng)補上中小企(qi)業(ye)直接融(rong)資(zi)的(de)短板(ban)，更(geng)將(jiang)多方(fang)面推(tui)動中國資(zi)本市場改(gai)革的(de)深化。
由(you)于關于北交所的信息繁雜(za)且凌亂，難(nan)免(mian)令人應接不暇，因此這(zhe)篇文章我們(men)來共(gong)同梳理北交所的內(nei)容要點。本(ben)文將分為三個部分：
1.北交所有哪(na)些最值得物聯網企業關注的要點(dian)？
2. 有(you)實力申(shen)請到北交(jiao)所上市(shi)的(de)物聯網企業有(you)哪些(xie)？
3.已上市(shi)的(de)物聯網企業呈現怎樣的(de)發(fa)展態勢？
我的同事黃云皓、張鵬、王蘇靜，以及國信(xin)證(zheng)券的、陳(chen)彤(tong)、付曉欽，對本文亦有(you)貢(gong)獻(xian)。
北交所的7大要點提煉
要點1：上市“門檻”沿用精選層的4套指標
標(biao)準(zhun)一(yi)(yi)側(ce)重財務(wu)指標(biao)，市值(zhi)起輔助作(zuo)用；標(biao)準(zhun)二(er)側(ce)重關(guan)注市值(zhi)標(biao)準(zhun)，適應(ying)盈(ying)(ying)利模式清晰、業(ye)務(wu)快速發展的企業(ye)；標(biao)準(zhun)三針對具(ju)有一(yi)(yi)定研發能力且研發成果已初步(bu)實現業(ye)務(wu)收入的企業(ye)；標(biao)準(zhun)四主要面向市場高(gao)度認可(ke)、研發創(chuang)新能力強的創(chuang)新型未盈(ying)(ying)利企業(ye)。
要點2：北交所與與滬深交易所形成錯位發展與互聯互通
北(bei)交所定位(wei)的(de)“專精特新”企業(ye)(ye)，可以理解(jie)為是(shi)“更早、更小、更新”的(de)中小企業(ye)(ye)。由小到大，“專精特新”與滬深交易所的(de)上(shang)市(shi)公司一道，構成了中國資本市(shi)場的(de)重要環節。
要點3：北交所IPO四個階段：前期整改準備+申報材料準備+在會審核+發行上市
北(bei)交所IPO上(shang)市(shi)，其過程(cheng)跟A股的IPO完(wan)(wan)全一樣，規范的要求也完(wan)(wan)全相同，需要經過四個過程(cheng)：
第一階段：財(cai)務顧(gu)問階(jie)段，中介機(ji)構(gou)會按照IPO的要求(qiu)，對(dui)企業(ye)進行各種財(cai)務和(he)法律規范。
實踐中，IPO整改階段大(da)概(gai)率會碰到的主要問題包括：收入確認不(bu)準確；進銷(xiao)存賬實不(bu)符；料工(gong)費分攤不(bu)準確；工(gong)程行業(ye)成本計(ji)量不(bu)準確；壞賬計(ji)提不(bu)充分；資金占用；資產未(wei)入賬；銀行卡流水(shui)異常(chang)等。這些問題都需要及早整改解決(jue)。
第二階段：輔(fu)導(dao)階段(duan)，企業(ye)需要在中介機構的幫助下，在當(dang)地證監局輔(fu)導(dao)備案(an)，輔(fu)導(dao)時間在3-6個月之間。
第三階段：保薦階(jie)段，中介(jie)機構(gou)走訪、制作(zuo)底(di)稿(gao)、準備申報材料、內核、申報反饋。
第四階段：承銷階段并上市。
要點4：北交所采用更市場化、更靈活的定價機制
要點5：實施30%漲跌幅限制，投資者交易申報100股起、以1股為單位遞增
北交所實行30%的價格(ge)漲跌幅限制(zhi)，給予(yu)市場充(chong)分的價格(ge)博弈空(kong)間，保障價格(ge)發(fa)現效(xiao)率。
上市(shi)首(shou)日不設漲跌幅限制，實(shi)施臨(lin)時(shi)停牌(pai)機(ji)制，即當盤(pan)(pan)中成交(jiao)價格(ge)較(jiao)開(kai)盤(pan)(pan)價首(shou)次上漲或(huo)下(xia)跌達(da)到或(huo)超(chao)過30%、60%時(shi)，盤(pan)(pan)中臨(lin)時(shi)停牌(pai)10分鐘，復牌(pai)時(shi)進行(xing)集(ji)合競價。
連續競(jing)價(jia)期間，對限(xian)價(jia)申報(bao)設置基準價(jia)格±5%的申報(bao)有效價(jia)格范(fan)圍，對市價(jia)申報(bao)采取限(xian)價(jia)保護措施。
買賣申(shen)(shen)報的最低(di)數量(liang)為100股(gu)，每筆申(shen)(shen)報可(ke)以1股(gu)為單位(wei)遞增(zeng)。單筆申(shen)(shen)報數量(liang)不(bu)低(di)于10萬股(gu)或成交(jiao)(jiao)金額不(bu)低(di)于100萬元的，可(ke)以進行(xing)大宗交(jiao)(jiao)易。
要點6：北交所準入門檻 = 20個交易日+50萬元+兩年
根(gen)據《北(bei)京證券(quan)交易(yi)所投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當性(xing)管(guan)理辦法》，北(bei)交所開市(shi)后，個人投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)準入門檻(jian)為，開通交易(yi)權限前20個交易(yi)日(ri)證券(quan)賬戶和資(zi)(zi)(zi)金賬戶內的資(zi)(zi)(zi)產日(ri)均不(bu)低于人民幣50萬元，同(tong)時具備2年以上證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經驗；機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)準入不(bu)設置(zhi)資(zi)(zi)(zi)金門檻(jian)。自(zi)規(gui)則發布之日(ri)起，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)即可預(yu)約(yue)開通北(bei)交所交易(yi)權限。
同時，全(quan)國(guo)股(gu)轉公(gong)司修改了《全(quan)國(guo)中小企業股(gu)份轉讓系統投資者適(shi)當性管(guan)理(li)辦法》，將創新層投資者準(zhun)入(ru)資金門檻由150萬元(yuan)調整(zheng)為100萬元(yuan)，于2021年9月(yue)17日發布實施(shi)。
要點7：北交所的設立或讓資本市場迎來30年新格局
能看(kan)到(dao)多久(jiu)的過(guo)去(qu)，就能看(kan)到(dao)多遠(yuan)的未來。因此(ci)最(zui)后這個(ge)要點，我們來回看(kan)北交所的過(guo)去(qu)，并展望(wang)她的未來。
新三板最早發(fa)源于北(bei)京(jing)中關村，而之所以叫“新”三板，是(shi)(shi)因為還存在一(yi)個(ge)老三板，當時主要是(shi)(shi)承載原STAQ、NET系統掛牌公司和退市企業的公司股權轉讓。這段歷史可以追(zhui)溯(su)到30年(nian)(nian)前，從上世紀(ji)九十年(nian)(nian)代(dai)說起…
北(bei)交(jiao)所以新(xin)(xin)(xin)三板掛牌(pai)公司為基礎，變相激活了新(xin)(xin)(xin)三板市場。總書記(ji)為北(bei)交(jiao)所設定的愿景(jing)是：深化新(xin)(xin)(xin)三板改革，打造(zao)“服務創新(xin)(xin)(xin)型中(zhong)小企(qi)業主陣(zhen)地”。
關鍵詞是“中(zhong)小(xiao)企業(ye)”和(he)“新三板(ban)”。中(zhong)國(guo)有4000多萬(wan)家中(zhong)小(xiao)企業(ye)，其(qi)中(zhong)絕大多數為民營企業(ye)。雖然他們貢(gong)獻(xian)了全(quan)國(guo)半數以上的稅收(shou)、GDP和(he)就(jiu)業(ye)，但(dan)融資難的問題始(shi)終(zhong)沒(mei)有解(jie)決(jue)。“新三板(ban)”是全(quan)國(guo)中(zhong)小(xiao)企業(ye)股份轉讓系統的俗稱，由于種種原因，新三板(ban)交(jiao)投(tou)清淡，企業(ye)基本(ben)喪(sang)失了融資功能。
新(xin)成(cheng)(cheng)立的北交所，被寄望成(cheng)(cheng)為(wei)中(zhong)國的NASDAQ納斯達克，肩負著“中(zhong)小企業(ye)”和“新(xin)三板”的發(fa)展。
任何一個(ge)市場(chang)都有特定(ding)的(de)(de)(de)歷(li)史背景和制度環境下的(de)(de)(de)發展路(lu)徑，雖然不能簡單用(yong)納斯達克(ke)與北(bei)交所(suo)類比，但依然可以借鑒其發展經(jing)驗，判斷北(bei)交所(suo)的(de)(de)(de)定(ding)位、特征和作用(yong)。
上圖是由(you)中金(jin)公司(si)研究(jiu)部繪制(zhi)的北交(jiao)所及新三板與納斯達(da)克發展歷史對比(bi)，可以看出兩者的相似性。
納(na)斯達(da)(da)(da)克(ke)對(dui)美(mei)國的(de)(de)(de)(de)科技(ji)創(chuang)新(xin)和產(chan)業(ye)升(sheng)級起(qi)到了重要作用，而北(bei)交所與納(na)斯達(da)(da)(da)克(ke)有(you)著相似的(de)(de)(de)(de)定位和特(te)征。如今納(na)斯達(da)(da)(da)克(ke)已經超越(yue)了交易所業(ye)務，成長為多元化(hua)的(de)(de)(de)(de)金融科技(ji)企業(ye)。納(na)斯達(da)(da)(da)克(ke)的(de)(de)(de)(de)經驗(yan)與成績，為同樣(yang)以公司制模式(shi)起(qi)步的(de)(de)(de)(de)北(bei)交所，平添了無窮的(de)(de)(de)(de)想象(xiang)空間。
北交所的備選物聯網企業
根據統計數(shu)據，截至2021年(nian)9月4日，已有66家(jia)掛牌公(gong)司完成在精選層發行，1250家(jia)在創新層，5983家(jia)在基礎(chu)層。
大家(jia)(jia)(jia)紛(fen)紛(fen)摩拳擦掌，為在北交所上市做(zuo)好準備(bei)。截至2021年9月(yue)13日，精選(xuan)層申(shen)報企業數量共有(you)(you)166家(jia)(jia)(jia)。其中，處于受(shou)理(li)階段的(de)有(you)(you)4家(jia)(jia)(jia)，問(wen)詢階段的(de)有(you)(you)21家(jia)(jia)(jia)，通過1家(jia)(jia)(jia)，證監(jian)會(hui)受(shou)理(li)1家(jia)(jia)(jia)，中止40家(jia)(jia)(jia)，終止33家(jia)(jia)(jia)，已核準66家(jia)(jia)(jia)。擬(ni)申(shen)報企業，目(mu)前(qian)數量為197家(jia)(jia)(jia)。
根據物聯網智庫與摯物(wu)AIoT產業研(yan)究院的研(yan)究員們篩選，符(fu)合北交所上市條(tiao)件的新(xin)三板物(wu)聯(lian)網企業共(gong)有(you)191家，其中精選層34家，創(chuang)新(xin)層157家。所有(you)企業的名錄(lu)均附于(yu)文(wen)末。
此(ci)處有必要做個說明，篩(shai)選(xuan)依(yi)據是根據北交(jiao)所的(de)上(shang)市(shi)標(biao)準，從全國股轉系統(tong)的(de)精選(xuan)層掛牌(pai)公司，以及連續掛牌(pai)滿12個月的(de)創(chuang)新層掛牌(pai)公司中選(xuan)出，但需要注意的(de)是，此(ci)方(fang)法可能存在遺(yi)漏。如果你發現有符合要求的(de)物聯網企業(ye)未被列入，請及時在文末留言。
依照《上(shang)市(shi)規則》，可(ke)以申請到北(bei)交(jiao)所上(shang)市(shi)的新三板物(wu)聯(lian)網企業，目前總市(shi)值(zhi)為1341億(yi)元，這些公司登陸北(bei)交(jiao)所后(hou)，有望(wang)在兩年內達到5千億(yi)市(shi)值(zhi)。
根據統計(ji)，大(da)部分符合(he)上市(shi)條件的物聯網企業市(shi)值，位(wei)于2億(yi)元(yuan)到(dao)4億(yi)元(yuan)之(zhi)間(jian)(jian)，共有(you)(you)(you)72家(jia)。位(wei)于4億(yi)元(yuan)到(dao)8億(yi)元(yuan)區(qu)間(jian)(jian)的有(you)(you)(you)59家(jia)。市(shi)值超(chao)過100億(yi)元(yuan)的有(you)(you)(you)兩家(jia)。
從(cong)財(cai)務數據表現上(shang)看，超過(guo)半(ban)數（占比(bi)為56%）的(de)(de)物聯(lian)網企業近兩(liang)年(nian)營收在(zai)2億到10億元之間(jian)(jian)。而(er)在(zai)盈利能力上(shang)，將近7成的(de)(de)物聯(lian)網企業近兩(liang)年(nian)凈利潤(run)在(zai)3000萬到1億元之間(jian)(jian)。
78%的(de)物聯(lian)網(wang)企(qi)業近兩年的(de)研(yan)發(fa)(fa)投入低于5000萬元。當(dang)然，在這(zhe)些(xie)物聯(lian)網(wang)公(gong)司中也不乏研(yan)發(fa)(fa)費用超過兩億元的(de)企(qi)業。
物聯網指數呈現IoT發展態勢
作為新一代網絡(luo)變革的方(fang)向，物聯(lian)(lian)網產業已經跨越(yue)拐點，進入快速(su)發(fa)展(zhan)期，北交所又為物聯(lian)(lian)網領域帶來(lai)了新的增長機(ji)遇。那(nei)么物聯(lian)(lian)網產業的發(fa)展(zhan)態勢如(ru)何定量評估呢？
因此，我們攜(xie)手國信證券的國信通信團隊，根據(ju)一、二級市(shi)場數據(ju)、網絡搜索(suo)指(zhi)(zhi)數等(deng)多項(xiang)指(zhi)(zhi)標，編制了物聯網指(zhi)(zhi)數。該指(zhi)(zhi)數已于9月14日正式推出，在此對(dui)編制方法及(ji)過程(cheng)進(jin)行解(jie)析。
基于物(wu)(wu)聯(lian)網(wang)(wang)產業鏈，我(wo)們(men)以2021年(nian)1月為基期，后續按月更新和發(fa)布。指(zhi)數構(gou)(gou)建(jian)(jian)的(de)步(bu)驟分(fen)為三步(bu)：首先(xian)，我(wo)們(men)分(fen)別構(gou)(gou)建(jian)(jian)了一級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)指(zhi)數和二(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)指(zhi)數；其(qi)次，以物(wu)(wu)聯(lian)網(wang)(wang)相(xiang)關關鍵詞的(de)百度(du)搜(sou)索指(zhi)數為依(yi)據，建(jian)(jian)立網(wang)(wang)絡搜(sou)索指(zhi)數；最(zui)后，我(wo)們(men)賦予一級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)指(zhi)數30%權(quan)重、二(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)指(zhi)數60%權(quan)重、網(wang)(wang)絡搜(sou)索指(zhi)數10%權(quan)重，進行(xing)加權(quan)計(ji)算(suan)后得出物(wu)(wu)聯(lian)網(wang)(wang)指(zhi)數。
物(wu)聯網指數(shu)(shu) = 一(yi)級市場指數(shu)(shu)x權重 + 二級市場指數(shu)(shu)x權重 + 網絡搜索指數(shu)(shu)x權重
2021年物聯網一級市場投融資活躍。據我們統計，2021年1月至8月，物聯網領域公司融資事件共304起。其中包括智能穿戴、智能家居、智能商業、智慧城市、車聯網等應用領域融資事件共141起，占比接近50%，反映出當前物聯網應用場景層出不窮，越來越多的場景逐漸(jian)迎來需求爆發(fa)。
按照月份來看，物聯網(wang)一級(ji)市(shi)場投融(rong)資(zi)熱度呈現上升(sheng)態勢：8月，物聯網(wang)領域融(rong)資(zi)事(shi)件共(gong)77起，環比(bi)+126%，活躍投資(zi)機構數(shu)量共(gong)177家，環比(bi)+72%。
基于上述數據，2021年(nian)8月物聯(lian)網(wang)一(yi)(yi)級市場指數為2378點，環比提升90%，較基點（2021年(nian)1月）上漲138%，物聯(lian)網(wang)一(yi)(yi)級市場投(tou)融資熱度持(chi)續高漲。
物聯網二級市(shi)場指數以(yi)2021年1月4日(ri)為(wei)基(ji)日(ri)，1000為(wei)基(ji)點，由滿(man)足(zu)以(yi)下條件的滬深A股、港股以(yi)及美股中概股組成。
首先，根據物聯網產業鏈各個層次的相關公司作為主體，選擇二級市場上市公司樣本空間，具體細分環節包括AIoT芯片、智能控制器、通信模組、物聯網云平臺、智慧城市、車聯網、工業互聯網等。
其(qi)次，計算入(ru)圍(wei)樣本空間(jian)股(gu)(gu)票(piao)最(zui)近6個(ge)月的日(ri)均(jun)成(cheng)交(jiao)額(e)(e)和日(ri)均(jun)總市(shi)值，其(qi)中港股(gu)(gu)、美股(gu)(gu)等日(ri)均(jun)成(cheng)交(jiao)額(e)(e)采用過去6個(ge)月平均(jun)匯率(lv)折算。對入(ru)圍(wei)股(gu)(gu)票(piao)在最(zui)近6個(ge)月的日(ri)均(jun)成(cheng)交(jiao)額(e)(e)從高(gao)到低排(pai)序，剔除排(pai)名后10%的股(gu)(gu)票(piao)。
最后(hou)，對(dui)樣本空間剩余股(gu)票按(an)最近6個月日均總市值從高到低排序，選(xuan)取前50名股(gu)票構成樣本股(gu)，數(shu)量不足(zu)50只則按(an)實際數(shu)量選(xuan)入。
最(zui)后(hou)，我們將(jiang)一級(ji)(ji)指(zhi)數、二級(ji)(ji)指(zhi)數、網絡搜索(suo)指(zhi)數結(jie)(jie)合，計算(suan)的結(jie)(jie)果如下(xia)(xia)圖所示。在一、二級(ji)(ji)市場(chang)投融資活躍度上(shang)升(sheng)的驅(qu)動下(xia)(xia)，截至2021年(nian)(nian)8月31日，指(zhi)數點位達到(dao)1582點，較年(nian)(nian)初（基(ji)期）上(shang)升(sheng)58%，處于穩步上(shang)升(sheng)期。
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在本文所(suo)統計的具(ju)有明確(que)財務數據的新(xin)三板物(wu)聯(lian)網企業(ye)之外，專精特(te)新(xin)“小巨人”企業(ye)中亦不(bu)乏物(wu)聯(lian)網潛(qian)力選(xuan)(xuan)手。截至(zhi)目前，工信部(bu)已先后發(fa)布三批(pi)專精特(te)新(xin)“小巨人”企業(ye)名單，共(gong)有4921家(jia)企業(ye)入(ru)選(xuan)(xuan)。
在(zai)“十四五”規劃中(zhong)，曾(ceng)多次(ci)(ci)提(ti)到對物聯網及其相關產業的(de)(de)發(fa)展要求(qiu)和重點。對于(yu)物聯網企業來(lai)說，北(bei)交所是一次(ci)(ci)值得(de)把握的(de)(de)機遇，隨著國家(jia)和各地(di)方政府配套產業政策的(de)(de)出臺，物聯網企業有望進一步提(ti)升(sheng)能力(li)，迎接更大的(de)(de)成長空間(jian)。
文末，如約附上表格，符合北(bei)交所上市標準(zhun)的物(wu)聯(lian)網企(qi)業名錄如下：
