北交所的設立是中國資本市場正在發生的又一次結構性大變革，這一次和解決中小企業融資難問題直接相關。由于物聯網企(qi)業(ye)多是(shi)(shi)中(zhong)小(xiao)創(chuang)新(xin)型(xing)(xing)企(qi)業(ye)，所以可以說，北交(jiao)所的(de)設(she)立對(dui)物聯(lian)網(wang)企(qi)業(ye)而言是(shi)(shi)明確的(de)利(li)好，尤其是(shi)(shi)為(wei)中(zhong)小(xiao)型(xing)(xing)物聯(lian)網(wang)企(qi)業(ye)的(de)發展帶來(lai)了新(xin)的(de)空間和機(ji)遇，成為(wei)其借勢(shi)向上(shang)的(de)絕佳契(qi)機(ji)。
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物(wu)女皇：錯位發展(zhan)，各顯(xian)神通
這是(shi)我在【物女心經】專欄寫的第234篇(pian)文章。
這兩(liang)周(zhou)，北交所的(de)(de)(de)設立毫(hao)無(wu)意外的(de)(de)(de)引爆了創(chuang)投板塊(kuai)。始(shi)終走(zou)在創(chuang)新前沿的(de)(de)(de)物(wu)聯網企業當然不(bu)會錯過(guo)“北交所”的(de)(de)(de)動向。不(bu)少朋(peng)友(you)告訴我，他們正(zheng)在研究北交所的(de)(de)(de)政策與要求，甚至開始(shi)積極(ji)考慮將自己的(de)(de)(de)企業掛(gua)牌到(dao)新三板，以便通過(guo)北交所IPO上市融(rong)資。
總書記在9月2日宣布成立北京證券交(jiao)(jiao)易所(suo)（北交(jiao)(jiao)所(suo)），讓中國資本(ben)市(shi)場為之(zhi)一(yi)振。中國證監(jian)會負責人(ren)強(qiang)調，深(shen)化新三板改革，設立北京證券交(jiao)(jiao)易所(suo)，是資本(ben)市(shi)場更好支持中小企業發展壯(zhuang)大的內(nei)在需要。此舉意(yi)味著(zhu)繼滬深(shen)交(jiao)(jiao)易所(suo)之(zhi)后，第三個(ge)全國性證券交(jiao)(jiao)易所(suo)即將(jiang)成立。自此，中國的三大經濟區域(yu)（環(huan)渤海、長(chang)三角和珠三角）都將(jiang)擁有(you)自己的交(jiao)(jiao)易所(suo)。
北交(jiao)所(suo)的設立是(shi)中(zhong)(zhong)國資(zi)本(ben)市場正(zheng)在發(fa)生(sheng)的又一(yi)次結構性大變革，這一(yi)次和解(jie)決中(zhong)(zhong)小(xiao)企業融(rong)資(zi)難問題(ti)直(zhi)接相關。由于物聯(lian)網企業多是(shi)中(zhong)(zhong)小(xiao)創新型企業，所(suo)以(yi)可以(yi)說，北交(jiao)所(suo)的設立對物聯(lian)網企業而言是(shi)明(ming)確的利好，尤其是(shi)為中(zhong)(zhong)小(xiao)型物聯(lian)網企業的發(fa)展帶來了新的空間和機遇，成為其借勢(shi)向上(shang)的絕佳契機。
隨后的(de)各(ge)項進程體現(xian)了北交所(suo)(suo)速度。9月(yue)3日，北交所(suo)(suo)正式完成(cheng)工商注冊；9月(yue)3日，證監會就北京證券交易(yi)所(suo)(suo)有關基礎制(zhi)度安(an)排(pai)向社會公開征(zheng)求意見；9月(yue)5日，北交所(suo)(suo)正式發(fa)布上市、交易(yi)、會員(yuan)管(guan)(guan)理相關的(de)三大業務規(gui)則；9月(yue)17日，北交所(suo)(suo)發(fa)布《北京證券交易(yi)所(suo)(suo)投資(zi)者適(shi)當性管(guan)(guan)理辦法》。
業界(jie)預期，北交所(suo)的(de)正式運(yun)營或(huo)在明年(nian)年(nian)中或(huo)下半年(nian)。北交所(suo)的(de)成立，不僅(jin)能(neng)補上中小企業直接(jie)融資的(de)短板(ban)，更將多方面(mian)推動中國(guo)資本(ben)市場(chang)改革(ge)的(de)深化。
由(you)于(yu)關于(yu)北交(jiao)所的信息繁(fan)雜(za)且凌亂，難免令人應接不暇，因此這篇文章我(wo)們來共同(tong)梳理(li)北交(jiao)所的內容要(yao)點。本文將分(fen)為三個部分(fen)：
1.北交所有(you)哪些最值(zhi)得物聯(lian)網企業(ye)關(guan)注的(de)要點？
2. 有(you)(you)實力申請到北交所上市的物聯網企業(ye)有(you)(you)哪些？
3.已上市的物聯網企業(ye)呈現怎樣的發(fa)展態勢(shi)？
我的同事黃云皓(hao)、張鵬、王蘇(su)靜，以及國信證券的、陳彤、付曉欽，對(dui)本文亦有貢獻。
北交所的7大要點提煉
要點1：上市“門檻”沿用精選層的4套指標
標準(zhun)(zhun)(zhun)一側(ce)重財務指標，市值起(qi)輔助作(zuo)用；標準(zhun)(zhun)(zhun)二側(ce)重關注市值標準(zhun)(zhun)(zhun)，適應盈利模式清晰、業(ye)務快速發(fa)(fa)展的(de)企(qi)業(ye)；標準(zhun)(zhun)(zhun)三針對(dui)具有(you)一定研發(fa)(fa)能(neng)力且研發(fa)(fa)成果已(yi)初步實現業(ye)務收入的(de)企(qi)業(ye)；標準(zhun)(zhun)(zhun)四(si)主要面向市場高度認可、研發(fa)(fa)創(chuang)新能(neng)力強的(de)創(chuang)新型未盈利企(qi)業(ye)。
要點2：北交所與與滬深交易所形成錯位發展與互聯互通
北交所定(ding)位的(de)(de)“專精(jing)特新”企業，可以理解為是“更(geng)早、更(geng)小(xiao)、更(geng)新”的(de)(de)中(zhong)小(xiao)企業。由(you)小(xiao)到大，“專精(jing)特新”與滬深交易所的(de)(de)上(shang)市(shi)公司一道，構成(cheng)了中(zhong)國資本市(shi)場的(de)(de)重要環(huan)節(jie)。
要點3：北交所IPO四個階段：前期整改準備+申報材料準備+在會審核+發行上市
北(bei)交所IPO上市(shi)，其(qi)過程(cheng)跟A股的IPO完(wan)全一樣，規(gui)范的要(yao)求也完(wan)全相同，需要(yao)經過四個過程(cheng)：
第一階段：財(cai)務顧問階段(duan)，中介機構會按照IPO的要求，對企業進行各種財(cai)務和法律規范。
實踐(jian)中，IPO整改階段大(da)概率會碰到的主要(yao)問題(ti)包括(kuo)：收入確(que)認不準(zhun)確(que)；進銷存賬實不符；料(liao)工費分(fen)攤不準(zhun)確(que)；工程行(xing)業成本計量不準(zhun)確(que)；壞賬計提不充(chong)分(fen)；資金占(zhan)用(yong)；資產未入賬；銀行(xing)卡流水異常等。這些(xie)問題(ti)都需要(yao)及早整改解決。
第二階段：輔(fu)導階段，企業需要在(zai)中介機構的幫助下(xia)，在(zai)當地證(zheng)監(jian)局輔(fu)導備(bei)案，輔(fu)導時間在(zai)3-6個月之間。
第三階段：保薦階段，中介機構走訪、制作底(di)稿、準備申報材料、內核、申報反饋。
第四階段：承銷階段并上市。
要點4：北交所采用更市場化、更靈活的定價機制
要點5：實施30%漲跌幅限制，投資者交易申報100股起、以1股為單位遞增
北交所實行30%的價(jia)(jia)格漲跌(die)幅限(xian)制，給予市場充分的價(jia)(jia)格博弈空間，保障價(jia)(jia)格發現效率。
上市首(shou)日不設漲(zhang)跌(die)幅(fu)限制(zhi)，實施臨時停牌機制(zhi)，即當盤中成(cheng)交價(jia)(jia)格較開盤價(jia)(jia)首(shou)次上漲(zhang)或(huo)下跌(die)達到或(huo)超過30%、60%時，盤中臨時停牌10分鐘，復牌時進行集合競價(jia)(jia)。
連續競價(jia)(jia)期間(jian)，對(dui)限價(jia)(jia)申(shen)報設置基準價(jia)(jia)格(ge)±5%的申(shen)報有(you)效(xiao)價(jia)(jia)格(ge)范圍，對(dui)市價(jia)(jia)申(shen)報采取限價(jia)(jia)保護措施。
買賣申報(bao)的(de)(de)最低(di)數量為(wei)100股，每筆申報(bao)可以1股為(wei)單位遞增。單筆申報(bao)數量不低(di)于10萬股或成(cheng)交(jiao)金額(e)不低(di)于100萬元(yuan)的(de)(de)，可以進(jin)行大宗交(jiao)易。
要點6：北交所準入門檻 = 20個交易日+50萬元+兩年
根據《北京(jing)證券交易(yi)所(suo)投(tou)資(zi)(zi)者適當性管(guan)理辦法》，北交所(suo)開市后，個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者準入(ru)門檻為，開通交易(yi)權限前20個交易(yi)日證券賬戶和資(zi)(zi)金賬戶內的資(zi)(zi)產日均不(bu)低(di)于人(ren)民(min)幣50萬元，同(tong)時具備2年(nian)以上證券投(tou)資(zi)(zi)經驗；機構投(tou)資(zi)(zi)者準入(ru)不(bu)設置資(zi)(zi)金門檻。自規則發布之日起，投(tou)資(zi)(zi)者即可預約(yue)開通北交所(suo)交易(yi)權限。
同時(shi)，全國(guo)股轉公司修改(gai)了《全國(guo)中(zhong)小(xiao)企業股份轉讓系統投(tou)資者適當性管理辦法》，將創新層投(tou)資者準(zhun)入(ru)資金門檻由(you)150萬元調整為100萬元，于2021年9月17日發布實(shi)施。
要點7：北交所的設立或讓資本市場迎來30年新格局
能(neng)看(kan)(kan)到多久的過去，就能(neng)看(kan)(kan)到多遠的未來。因此最后這個(ge)要點，我們來回看(kan)(kan)北交所(suo)的過去，并展望她的未來。
新三板最(zui)早發源于(yu)北京中關(guan)村，而之所以叫“新”三板，是因(yin)為還存在一個(ge)老三板，當時主要是承載原STAQ、NET系統(tong)掛牌(pai)公司和退市企業的(de)公司股(gu)權轉(zhuan)讓。這段歷(li)史可以追(zhui)溯到30年前，從(cong)上(shang)世紀九十年代說起…
北(bei)(bei)交所以新(xin)三板掛牌(pai)公司(si)為(wei)(wei)基礎，變相激活了新(xin)三板市場。總書記為(wei)(wei)北(bei)(bei)交所設定的(de)愿景是：深化新(xin)三板改革，打造“服務創(chuang)新(xin)型(xing)中小企業(ye)主陣地”。
關(guan)鍵詞是(shi)“中(zhong)小企業(ye)(ye)”和“新(xin)三板”。中(zhong)國有4000多萬家中(zhong)小企業(ye)(ye)，其中(zhong)絕大(da)多數為民營企業(ye)(ye)。雖然他們貢獻了全國半數以上的稅收、GDP和就(jiu)業(ye)(ye)，但融資(zi)難(nan)的問題(ti)始終沒(mei)有解決。“新(xin)三板”是(shi)全國中(zhong)小企業(ye)(ye)股(gu)份轉讓系統的俗稱，由(you)于(yu)種(zhong)種(zhong)原(yuan)因，新(xin)三板交投(tou)清淡，企業(ye)(ye)基本喪失(shi)了融資(zi)功能。
新成(cheng)立(li)的北交所，被寄(ji)望成(cheng)為中國(guo)的NASDAQ納(na)斯(si)達(da)克(ke)，肩負著“中小(xiao)企業”和(he)“新三(san)板”的發(fa)展。
任(ren)何一(yi)個市(shi)場都有特定的歷史(shi)背景和制度環境下的發(fa)展(zhan)路徑，雖然不能簡單(dan)用(yong)納斯達(da)克(ke)與(yu)北交(jiao)所類比，但依然可以借鑒(jian)其發(fa)展(zhan)經(jing)驗，判斷北交(jiao)所的定位、特征和作用(yong)。
上圖是由中金公司研究部繪制的(de)北交(jiao)所及新三(san)板與納斯達克發展(zhan)歷(li)史對比，可以看出兩(liang)者的(de)相似性。
納(na)斯達(da)(da)克對(dui)美國的(de)(de)(de)科技(ji)(ji)創新和產(chan)業升級起(qi)到(dao)了重要(yao)作用，而北交所與納(na)斯達(da)(da)克有著相似的(de)(de)(de)定位和特征。如今納(na)斯達(da)(da)克已經超越(yue)了交易所業務，成長(chang)為多元化的(de)(de)(de)金(jin)融(rong)科技(ji)(ji)企(qi)業。納(na)斯達(da)(da)克的(de)(de)(de)經驗與成績(ji)，為同樣以公司制(zhi)模(mo)式起(qi)步(bu)的(de)(de)(de)北交所，平添了無窮的(de)(de)(de)想象空(kong)間(jian)。
北交所的備選物聯網企業
根據統(tong)計數據，截至2021年9月4日，已有(you)66家(jia)掛牌公司完成在精選層發行，1250家(jia)在創新層，5983家(jia)在基礎(chu)層。
大家(jia)紛紛摩拳擦掌，為(wei)在北交所(suo)上市做好準備。截至2021年9月13日，精選層申報企(qi)業數量共有(you)166家(jia)。其中(zhong)，處于受理階(jie)段的有(you)4家(jia)，問詢階(jie)段的有(you)21家(jia)，通過1家(jia)，證監會(hui)受理1家(jia)，中(zhong)止40家(jia)，終止33家(jia)，已核準66家(jia)。擬(ni)申報企(qi)業，目前數量為(wei)197家(jia)。
根據物聯網智庫與摯物AIoT產(chan)業研(yan)究院的研(yan)究員們篩選，符(fu)合(he)北(bei)交所上市條(tiao)件的新三板物聯網企業共有191家，其中精(jing)選層34家，創新層157家。所有企業的名錄均附(fu)于文末。
此處有必(bi)要做個說明(ming)，篩(shai)選依據是根據北交所的(de)(de)上市(shi)標準，從全國股轉(zhuan)系統的(de)(de)精選層掛牌公(gong)司，以及(ji)連續掛牌滿(man)12個月的(de)(de)創新(xin)層掛牌公(gong)司中選出，但(dan)需要注意(yi)的(de)(de)是，此方法可能(neng)存在(zai)遺(yi)漏(lou)。如果(guo)你發現有符(fu)合要求(qiu)的(de)(de)物聯網(wang)企業(ye)未被列入，請及(ji)時在(zai)文末留言。
依照《上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)規則》，可以申請到北交所(suo)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的新三板物聯網(wang)企業(ye)，目前總市(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)為1341億(yi)元(yuan)，這些公司登陸(lu)北交所(suo)后，有望在兩(liang)年內達(da)到5千億(yi)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)。
根據統(tong)計，大(da)部分符合上市條件的物聯網企業市值(zhi)，位于2億(yi)元(yuan)(yuan)到4億(yi)元(yuan)(yuan)之間(jian)，共有(you)72家(jia)。位于4億(yi)元(yuan)(yuan)到8億(yi)元(yuan)(yuan)區間(jian)的有(you)59家(jia)。市值(zhi)超(chao)過100億(yi)元(yuan)(yuan)的有(you)兩(liang)家(jia)。
從財務數(shu)據表現上看，超過半數(shu)（占比為56%）的物聯(lian)網(wang)企業近兩年營收在(zai)2億(yi)到10億(yi)元之間(jian)。而在(zai)盈利(li)能力上，將(jiang)近7成的物聯(lian)網(wang)企業近兩年凈(jing)利(li)潤在(zai)3000萬到1億(yi)元之間(jian)。
78%的(de)物聯(lian)網(wang)(wang)企(qi)(qi)業(ye)近兩年的(de)研發投(tou)入低于5000萬(wan)元。當然，在這些物聯(lian)網(wang)(wang)公司中也不乏研發費用超過(guo)兩億元的(de)企(qi)(qi)業(ye)。
物聯網指數呈現IoT發展態勢
作為新(xin)(xin)一代網絡(luo)變革(ge)的(de)方向(xiang)，物(wu)聯網產(chan)業(ye)(ye)已經(jing)跨(kua)越拐點，進入(ru)快速發展期，北交(jiao)所又為物(wu)聯網領(ling)域帶(dai)來了新(xin)(xin)的(de)增長機遇(yu)。那(nei)么物(wu)聯網產(chan)業(ye)(ye)的(de)發展態勢如(ru)何(he)定量評估(gu)呢？
因此(ci)，我們攜手國信證(zheng)券的國信通信團(tuan)隊，根(gen)據一(yi)、二級(ji)市場數(shu)(shu)據、網絡搜索指數(shu)(shu)等多項指標，編制(zhi)了物(wu)聯網指數(shu)(shu)。該指數(shu)(shu)已于(yu)9月14日正式推出，在(zai)此(ci)對編制(zhi)方(fang)法及過程進行解(jie)析。
基于物聯(lian)(lian)網(wang)產業鏈，我們以(yi)(yi)2021年1月(yue)為基期，后續(xu)按月(yue)更新和(he)發(fa)布。指(zhi)(zhi)(zhi)數構建(jian)的(de)(de)步驟分(fen)為三(san)步：首先，我們分(fen)別構建(jian)了一級市(shi)場指(zhi)(zhi)(zhi)數和(he)二(er)級市(shi)場指(zhi)(zhi)(zhi)數；其次(ci)，以(yi)(yi)物聯(lian)(lian)網(wang)相關關鍵詞(ci)的(de)(de)百度搜索指(zhi)(zhi)(zhi)數為依據(ju)，建(jian)立網(wang)絡(luo)搜索指(zhi)(zhi)(zhi)數；最后，我們賦予一級市(shi)場指(zhi)(zhi)(zhi)數30%權重(zhong)(zhong)(zhong)、二(er)級市(shi)場指(zhi)(zhi)(zhi)數60%權重(zhong)(zhong)(zhong)、網(wang)絡(luo)搜索指(zhi)(zhi)(zhi)數10%權重(zhong)(zhong)(zhong)，進行加(jia)權計(ji)算后得出物聯(lian)(lian)網(wang)指(zhi)(zhi)(zhi)數。
物聯網(wang)指(zhi)數(shu) = 一級市場(chang)指(zhi)數(shu)x權(quan)重 + 二級市場(chang)指(zhi)數(shu)x權(quan)重 + 網(wang)絡搜索指(zhi)數(shu)x權(quan)重
2021年物聯網一級市場投融資活躍。據我們統計，2021年1月至8月，物聯網領域公司融資事件共304起。其中包括智能穿戴、智能家居、智能商業、智慧城市、車聯網等應用領域融資事件共141起，占比接近50%，反映出當前物聯網應用場(chang)景(jing)層出(chu)不窮，越來(lai)越多的場(chang)景(jing)逐漸(jian)迎(ying)來(lai)需求爆發。
按照月份來看(kan)，物聯網(wang)一級市場投(tou)融資熱度呈(cheng)現上升態勢：8月，物聯網(wang)領域(yu)融資事(shi)件(jian)共(gong)77起(qi)，環比+126%，活躍投(tou)資機構數量共(gong)177家，環比+72%。
基于(yu)上(shang)述數據，2021年8月(yue)物聯網一級市場指數為2378點(dian)，環(huan)比提升90%，較基點(dian)（2021年1月(yue)）上(shang)漲138%，物聯網一級市場投融資熱度持(chi)續高漲。
物聯網二(er)級(ji)市場(chang)指數以2021年1月4日為基日，1000為基點，由滿足以下條件(jian)的滬深A股、港股以及美股中概股組成。
首先，根據物聯網產業鏈各個層次的相關公司作為主體，選擇二級市場上市公司樣本空間，具體細分環節包括AIoT芯片、智能控制器、通信模組、物聯網云平臺、智慧城市、車聯網、工業互聯網等。
其次，計算入圍(wei)樣本空間(jian)股(gu)(gu)票最近6個(ge)月(yue)(yue)的日均成(cheng)交額和日均總市值，其中港股(gu)(gu)、美(mei)股(gu)(gu)等(deng)日均成(cheng)交額采用過(guo)去6個(ge)月(yue)(yue)平均匯率折算。對入圍(wei)股(gu)(gu)票在最近6個(ge)月(yue)(yue)的日均成(cheng)交額從(cong)高到(dao)低排序，剔(ti)除排名后10%的股(gu)(gu)票。
最(zui)后，對樣(yang)本空間剩余股票按(an)最(zui)近6個月日(ri)均總(zong)市值從高(gao)到低排(pai)序，選(xuan)取前(qian)50名股票構成樣(yang)本股，數量不足50只則按(an)實際數量選(xuan)入。
最后，我們將(jiang)一級(ji)指數(shu)、二級(ji)指數(shu)、網絡搜索指數(shu)結合，計算(suan)的結果(guo)如下(xia)圖所示。在一、二級(ji)市(shi)場投融資活躍度上(shang)升的驅動下(xia)，截(jie)至2021年(nian)8月31日(ri)，指數(shu)點位(wei)達到1582點，較年(nian)初（基期）上(shang)升58%，處(chu)于(yu)穩步上(shang)升期。
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在(zai)本文所統(tong)計的具有明確(que)財務數據的新(xin)三板物聯(lian)網企業(ye)(ye)之外(wai)，專精特(te)新(xin)“小巨人”企業(ye)(ye)中亦不乏(fa)物聯(lian)網潛力選手。截至(zhi)目前，工信部已先(xian)后(hou)發布(bu)三批專精特(te)新(xin)“小巨人”企業(ye)(ye)名單，共有4921家企業(ye)(ye)入選。
在“十四五”規劃中(zhong)，曾多次提到(dao)對物聯(lian)網及其相關產業(ye)的(de)發展要(yao)求和重點。對于(yu)物聯(lian)網企業(ye)來說，北交所(suo)是一次值得(de)把握的(de)機遇，隨著國(guo)家和各(ge)地方(fang)政(zheng)府配套產業(ye)政(zheng)策的(de)出(chu)臺，物聯(lian)網企業(ye)有望進(jin)一步提升能力，迎接更大的(de)成長空間(jian)。
文末(mo)，如(ru)約附上表格(ge)，符(fu)合北交所上市標準的(de)物聯(lian)網企(qi)業(ye)名錄如(ru)下：
